F-眾達營運成長與否，觀察仍以雲端為主軸

精實新聞 2014-03-21 記者 陳祈儒 報導

F-眾達（4977）去年第四季稅後淨利3,890萬元，累計去年稅後淨利1.97億元，以加權平均股本4.4億元計算，EPS約4.4元。眾達的下遊客戶雖然橫跨在雲端數據應用（Datacom）以及電信（Telcom），惟眾達的單一客戶占營收比重達7成，且該客戶將是未來兩年全球雲端數據中心（Data Center）光纖應用的領導廠商，因此眾達未來的營運觀察，將仍以雲端為主軸。

證交所舉行的外國企業回台掛牌公司（F股）的第一季業績說明會已於昨（20）日結束，光纖產業公司F-眾達（4977）是最後一家，法人在會後對於眾達的財報與展望發問踴躍。

在財報上，券商與法人一向習慣採用期末股本的保守原則；以眾達期末股本4.9億元計算，法人的研究報告則指出，眾達2013年稀釋後稅後EPS為4.0元。

眾達表示，2013年年底的毛利率出現下滑，主要是客戶年度重談價格的影響。

按照網通產業習性，客戶大約是每一季或是每一年作訂單價格的議約；眾達的客戶是一年才出現一次，算是跟客戶關係良好。如果2014年都沒有重新議約，而且美國客戶在雲端市場持續成長，則眾達今年的營收就有持續成長的機會。

F-眾達的下游市場可以區分為雲端，以及電信兩大方向。其中，美國半導體廠商算是雲端市場，而日本、中國大陸系統客戶則算是電信應用市場。

以眾達去年雲端應用營收比重7成，電信占營收比重3成來看，也是雲端的影響眾達的營運比較大。

以去年的產品毛利率來分析，眾達銷往雲端市場的10G光收發模組的毛利率較低，除了是客戶單一、量大產品毛利率原本就會相對較低之外，客戶在晶片上具有主導權，也是毛利率不會很高的主因。

而電信應用的光收發模組上，因為日本與中國大陸系統商要求應用在4G LTE規格，而且要按下游電信營運商不同的LTE頻譜來作設計，所以一筆的訂單量較少、量小且規格變化多，毛利率相對較高。

眾達表示，今年第二季中國大陸電信系統客戶訂單雖然提升，但是否會拉高第二季整體毛利率 ，仍要看雲端市場的出貨情況而定。

眾達同步看好未來雲端、4G電信應用，特別是美國客戶在雲端應用的光纖元件的主導力量。

而從整個企業私有雲，全球乙太網公共網路的發展來看，近年來包括Google、Facebook、阿里巴巴（Alibaba）、騰訊（Tencent）、亞馬遜（Amazon.com）與蘋果等，都要建構自己的雲端服務，因此Data Center裡的光纖傳輸需求仍高，這是激勵眾達2014年業績可望成長的最主要的背景。

而眾達近年的毛利率另一個觀察點，則是眾達不願跨入產業競爭十分激烈的1.25G~2.5G速度的光收發模組市場，所以毛利率仍保持一定水準。眾達表示，不願投入低階光收發模組產品，今年也沒有併購其他光纖收發模組元件廠的計畫。