資金追捧高收益債 該擁抱美債或者歐債？

高收益債券基金在近幾年低利率環境下，成為市場尋求較佳收益的追逐標的，尤其美國高收益債更是市場關注焦點，不過天達高收入債券基金經理人盧天朗(Kieran Roane)認為，隨著量化寬鬆逐步退場，利率彈升風險使資金開始轉向其他非美債市，根據美銀美林統計，2013年下半年資金淨流入非美高收益債基金的情況，已凌駕於美國高收益債基金，其中非美高收益債基金又以歐洲高收益債基金為吸金焦點。

盧天朗表示，2014年歐洲總體經濟由負翻正、恢復成長，有利於歐洲企業體質大幅改善，加上殖利率水準與利差都有不錯表現空間，歐洲高收益債預料將是今年高收益債族群中表現亮眼的標的。

分析美高收與歐高收之差異，盧天朗以美銀美林美國高收益債券指數、及美銀美林歐洲高收益債券指數為例，截至2014年4月17日，美高收到期殖利率為6.05%，雖略高於歐高收的4.47%，但歐高收具有以下4大優勢，因而成為市場吸金焦點： (1)歐高收平均信評較佳(BB評級)、優於美高收(平均B評級)；(2)歐高收到期修正存續期間僅約3.85年、較美高收超過4.89年要短，相對減輕利率彈升風險；(3)相對美國已逐步面臨升息議題，歐洲央行仍處於增加貨幣寬鬆階段，因此德國公債殖利率較美國同天期公債要低；(4)若就兩者同評級債券投資價值面分析，歐高收B評級平均擁有387個基本點的利差、亦優於美高收B評級平均353個基本點。

至於債市違約風險問題，盧天朗表示，依信評公司穆迪預期，2014年基於歐洲經濟復甦、企業財務體質持續改善且籌資規模與目的相對謹慎，歐高收違約率將持續下降、並維持2%以下；反觀美高收受惠投資人過度追捧，使55%以上美高收企業籌資條件鬆散，而此等鬆散的籌資條件等同企業擁有較低廉的違約成本，不僅如此，美高收籌資目的多在配發股利或買回庫藏股這般有利股東、不利債權人行為，穆迪預估美高收在2014下半年違約率將自低點攀升至2%之上。

換言之，隨著歐洲景氣持續復甦，歐洲企業體質改善，歐洲高收益債具較低違約風險、較低存續期間，且利差收斂空間較大的優勢，今年表現潛力將可樂觀以期。