美股評論：中國幫不了金價

導讀：MarketWatch專欄作家斯蒂芬(Craig Stephen)認為，盡管中國的黃金需求量在去年大增，但是這與人民幣套利交易有很大關係，而伴隨這種交易的退潮，金價未來的地位將變得非常脆弱。

以下即斯蒂芬的評論文章全文：

在過去很長時間當中，投資者一直都擁有一個非常便利的，几乎可以百分之百確保獲利的策略——中國買什麼，大家就買什麼。今年早些時候，看上去這樣一個機會又在黃金市場當中出現了，因為數據顯示，中國已經超越了印度，成為了2013年世界市場上第一黃金大買家。

史上第一次，中國的黃金需求突破了1000噸，達到1176噸，較前一年增長41%之多，這還是沒有計入中國央行買進行為的數字。

顯而易見，在這種黃色金屬去年價格下跌了28%之后，中國消費者對它的興趣又被重新點燃了。現在，金價見似又重新回到了上漲軌道當中，而在這轉變裏，中國的消費者顯然應該記一大功。

麻煩在於，最近，這個根據中國需求看漲黃金的邏輯似乎頗露出了一些破綻。

上周，世界黃金協會預計，中國的需求今年預計將和去年持平，這也就意味，去年中國的需求猛增，很可能只是一次性的。

與此同時，就中國的黃金需求增長速度何以突然減緩，可能成立的一個解釋也頗為令人擔憂。世界黃金協會估計，中國或許有1000噸以上的黃金都與金融交易有關。

這也就意味，中國的黃金需求當中很大一部分其實是另外一個成長故事的一部分，即中國影子銀行業充滿投機色彩的成長，而現在中國政府正在想辦法去遏制這一領域的成長。

換言之，中國的黃金需求其實是成為了龐大的人民幣套利交易的一部分，即投機者都在以美元借貸，將其投入各種以人民幣定價的投資。

報導顯示，以黃金為擔保物其實是很多人已經習慣的一種方法，以確保美元貸款能夠迅速流入到中國。

這也就是，世界以為他們把黃金出售給了中國，但中國實質上購買的，是另外一種東西。更合乎現實的解釋很可能是，這些黃金購買行為只是影子銀行業的一種手段，他們在想辦法找到渠道，去進入房地等投機領域。

中國並沒有披露具體的黃金購買數字，但是外間還是可以通過此香港進口到中國大陸的黃金尋找到某些線索——這部分黃金的價值在1990年為不到50億美元，而2013年已經有了約700億美元。

像這樣的解讀顯然會讓金甲蟲眼中的中國黃金故事減色不少。比如，想要指望中國旺盛的黃金需求一次又一次出現，顯然有點不夠現實。事實上，盡管中國的黃金需求去年增加了41%，但是世界黃金協會認為，中國的屍體黃金需求哪怕到2017年，增長幅度也將只不過25%而已。

由此可見，中國的黃金需求增長，其實與實體黃金的購買較少相關，而更多是取決於影子銀行業的波動，可影子銀行業恰恰是政府想要全力去控制的領域。

這也大大增加了金價驟跌的可能性——當然，這在很大程度上要取決於中國人民銀行的態度，看他們會議怎樣的力度去操控人民幣貶值，以打壓套利交易。

事實上，人民幣對美元匯率今年開年以來下跌3%，已經對這種交易造成了不小的壓力。比如，鐵礦石上月遭受了廉價拋售的打壓，而后者也和人民幣套利交易息息相關。

不過，除開對保證金追繳可能對黃金交易造成的打壓之外，中國黃金故事還有一個值得質疑的地方。

必須指出的是，在黃金需求和價格變化的同時，中國更廣泛的宏觀經濟周期也進入了一個敏感的時期。中國的經濟增長速度顯而易見是進入了減緩階段，進而也導致了一系列商品價格的下跌，從鋼到銅再到鐵礦石——一段時間以來，中國已經成為這些商品價格的決定因素。

毋庸贅言，在貨幣擴張周期當中，黃金常常被視為通貨膨脹預期的代言人，因此，中國這方面的潛在影響也是頗值得觀察的。

畢竟，中國近些年來在全球經濟的新增信貸當中一直佔據非常可觀的比例，因此金價因為他們而上漲顯然並不是不可理解的。

關鍵在於，中國現在正在收緊信貸的繩，那麼接下來局面會如何演變？

中國將不再作為通貨膨脹的源頭，而是可能變身為通貨緊縮的輸出地，這方面一個最明顯的跡象就是來自工廠的大門——在中國，生者價格已經連續二十四個月下跌了。

與此同時，中國的黃金需求一般都是在當地投資者希望獲得針對人民幣貶值的保護時抬頭，就像我們已經習慣的，黃金總是會從美元疲軟當中獲得好處那樣。可是，近期的故事似乎並非如此，因為人民幣對美元的匯率正在逐漸站穩腳跟。

歸根結底，從中國的基本面因素看來，真正有利於黃金的其實並不多。中國與金融投機相關的買進對於金價其實恰恰是給威脅，意味黃金很可能成為中國經濟增長減速最新的犧牲品。(子衿)