〈財訊〉透視高股價背後：獨家才是大贏家

文／尚清林

由於科學技術的進步，規模經濟容易形成，在企業不斷追求市占率的情況下，最後就會出現贏者全拿的現象。這就是現在企業所面臨的困境。 

但這同樣給人啟發，想要做就必須成為獨佔企業，不然就會等著被其他對手殲滅了。  

這一場沒有張忠謀親自主持的台積電法說會，依舊繳出了讓外資滿意的成績單，單季每股盈餘1.85元。隨即，各家外資機構最新的台積電研究報告出爐，超過十家調升台積電的目標價，其中巴克萊直接高喊160元，最令人興奮。

獨佔市場坐享超額利潤 

在外資的力捧之下，台積電總市值沒有意外的創下掛牌以來的新高，並且，首度衝上3兆元大關，成了台股第一大權值股，占台股上市公司超過12.5％，可見其影響力。

到底台積電有何魅力，牢牢坐穩台灣企業市值第一大企業的龍頭寶座？ 

《知識經濟時代下的管理經濟學》作者林祖嘉教授提到，由於科技技術的進步，訊息傳遞成本很低，所以規模經濟容易形成，在企業不斷追求市占率下，最後就會出現贏者全拿的現象，一旦企業落於下風，就會出現愈輸愈多的情況。

的確，面對市場上存在眾多競爭者，在各廠商激烈競賽過程中， 將價格破壞後，就會像台灣面板業、DRAM業、LED產業及太陽能身陷難以自拔的殺戮中。

這就是現在企業所面臨的問題，想要做就必須拚到第一，成為經濟學中的獨佔企業，不然就會等著被其他對手殲滅了。因為在高度激烈競爭下，第二就沒有利潤可言。根據經濟理論中獨佔廠商的特質是指，市場只有一個存在者，或者其產品擁有不可取代性，因為如此一來，在市場上具備有制定價格的權利，並享有絕對超額的報酬。 

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或許，從這個角度出發，就可以解釋為何台灣這些高價股身上，都存在著獨佔廠商的影子。

回想2000年前，被市場上稱作晶圓雙雄的台積電、聯電，兩家公司不論在獲利能力、技術及人才上，相去不遠。

但如今，台積電去年的營收達198.5億美元，已經是第二大廠格羅方德的4.6倍，一舉拿下全球晶圓代工46％的市占。至於落居全球第三的聯電，營收只達39.5億美元，早已被台積電遠遠拋在後面。

 根據市調機構IC Insights統計及預估，由於先進製程的差距愈拉愈大，這讓台積電不僅坐穩龍頭寶座，市占還有辦法逐年提升，確立了晶圓代工大者恆大的趨勢。 

因此，專注在先進製程的台積電，靠著半導體技術的領先性拉開競爭對手，取得不可替代的地位，享有獨佔性的超額報酬，其毛利率可以衝高到不可思議的47.5％，對照聯電只剩下了18.09％，這也是為何外資提到晶圓代工產業，只能不斷買台積電的原因了。 

獨門技術造就台股雙千金 

從第一大市值的台積電，回過頭來看台股的「雙千金」大立光、漢微科，就有不同的體會了。 

法人就直言，在4年內，漢微科恐怕沒有競爭對手，因為漢微科在電子束檢測設備市場獨佔鰲頭，市占率達85％，毛利率為7成，全球半導體的前三大巨頭都必須要找漢微科服務。

為何漢微科的產業地位難以撼動？主要是因為過去以來晶圓代工廠多採用光學技術來檢測晶圓缺陷，但在28奈米以下，光學檢測就無法看清楚是否有缺陷，這對於必須要不斷拚先進製程的半導體來說，是很大問題。 

但以電子束技術為主的漢微科就沒有這個問題，而這也是漢微科快速取代一直以光學檢測為主的設備廠商的原因；因此，有著獨佔地位的漢微科，即使去年每股盈餘為35元，本益比高達36倍，但仍吸引著外資持續埋單。 

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至於股王大立光能夠有傲人一等的成績，憑的就是技術領先的獨佔優勢。外資機構最新報告指出，在科技界的心目中，蘋果選用的技術與產品，除了引領市場主流外，也意味著肯定蘋果供應鏈廠商的技術優勢。 

這一回，大立光能夠取得蘋果iPhone 6的訂單，在外資心目中就是大大的加分。因為蘋果iPhone 6這次將會導入更強大的相機技術，以及未來應用在車載鏡頭的需求，這都是接下來新科技值得關切的焦點。 

換個角度看，儘管中國有舜宇光學在後追趕，及日本夏普集團下的康達智 （ Kantatsu）的威脅，就是因為大立光的光學技術，具有領先地位，才可以避開這些強敵的殲滅戰。 

現在的台積電，市值正式超過1000億美元，已經直逼英特爾的1300億美元，這在半導體產業而言，極具指標意義。長期追蹤國際企業的Evernote的台灣區首席顧問Jerry指出，早在一二年手機晶片大廠高通市值正式與英特爾黃金交叉後，就反映著PC Out、Mobile In時代已經來臨。（本文節錄自449期財訊雙週刊）

 (來源: 《財訊》449期)

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