美聯儲可能改變前瞻指引

文/新浪財經專欄作家 揚纓

每逢美聯儲開會，市場總是不由自主地緊張起來，根據近期內的經濟情況，美聯儲應該繼續減少購債的計劃，每月減少購債量100億美元。這點市場已達成一致。不過，前瞻性指引將有什麼樣的變化呢？估計聯儲可能會將定量的指引轉變為定性的指引。

每逢美聯儲開會，市場總是不由自主地緊張起來，這可以從股市波動率(VIX)的堅挺中體會出來。上周五(3/14)，股指市場雖然上下小幅波動，但其波動率卻比上一個交易日提升了近10%。當然，美聯儲的會議只是引起市場焦慮的原因之一；此外，烏克蘭局勢和克里米亞公投；中國的經濟放緩等都在近期內成為市場頭頂上懸的劍，隨時可以使之放血。

上述對市場造成影響的幾個因素中，似乎美聯儲這個因素相對不確定性少一些，畢竟市場對其的各套路子有所了解，最主要的還是美國的經濟處於緩步上升，對市場來，多少還是正面的。

從市場一致關注的每月第一個周五的非農就業數據來，二月份的情況確實是不錯的。天氣的影響變小(天氣對數據的影響仍然存在)，勞動參與率升高。而上周四(3月13日)的失業人數低於預期，二月份的零售業數據也明顯好於預期。種種跡象表明，三月份的就業數據(於四月的第一個周五公佈)將會反映出美國勞工市場的重新解凍。

在二月份就業數據組中，每小時薪酬比去年同期增長2.5%，引起了各投行經濟學家們的爭論：德意志銀行認為，這是薪酬引起通漲的開始；高盛認為，由於二月天氣不佳，很多職員無法去公司上班，而公司仍然照常發薪水，使得單位小時的薪酬上升。欲知孰是孰非，等到接下來幾個月數據的公佈便有定論。

根據近期內的經濟情況，美聯儲應該繼續減少購債的計劃，每月減少購債量100億美元。這點市場已達成一致。不過，前瞻性指引將有什麼樣的變化呢？一方面，二月份的失業率小幅上升，給美聯儲有了一些迴旋的余地；另一方面，一月的美聯儲會議已放出風，表示對於前瞻性指引將有所更改。

近期，紐約聯儲主席杜德利也曾提到將定量的指引轉變為定性的指引。感覺上，在本周的會議上，特別是在會后的記者問答時間，也就是耶倫成為主席后的第一個記者招待會，是進行定性指引的最佳時間。而聽過幾次耶倫的演講，發覺她的謹慎和嚴密，話滴水不漏，辯論正反兩方都給占上，搞這樣的定性指引是把好手。

同時，耶倫會淡化前瞻性指引6.5%的失業率和2%通漲率門檻。定性指引的大概方向：無非是除了失業率以外，同時關注其他就業指標，比如，半天工作的人數下降，或是每小時薪酬的增長。另外，在會后的公告中，也將把各成員對利息的預測進行不記名的公佈，以此暗示市場。

英國金融時報曾發表評論文章批評各央行推出的前瞻性指引，認為央行懼怕市場動蕩，反而造成金融市場不穩定。其理由是，投資者們認為央行會給市場很多次預警，有充分的時間來調整，因此會過分承擔風險。而英國央行主席卡尼最近正開始從以失業率為門檻的前瞻性指引轉向定性的指引，難怪美聯儲頻繁放風。

估計耶倫奶奶把“蛋糕”拿走時，還是會留“幾塊小甜餅”，所以，將要到來的美聯儲會議更大可能是提振市場。當然，美股已在高處，進入“空氣稀薄地帶”，很多因素會對其中期走向造成影響，而美聯儲目前越來越多地是成為背景音樂了，即使提振，可能也是短期的一兩天而已。