陳維君：中美股市或走出截然相反的走勢

職業投資人陳維君

美股高高在上，而a股卻深陷沼澤地動彈不得，牛熊涇渭分明，但是這一切或不久將改變，a股將借助外力向上攀爬，而美股則將失重下跌。

在對中美股市下此結論之前，有必要對兩個國家的股市走勢內在原因做一些分析。

美股走牛原因

美股從2008年金融危機發生后，即開始一路向上，其原因是因為中國4萬億固定資產投資牽引，美股借助這些外力，從金融危機中逐漸爬了出來，且保持到了2013年創下了歷史新高。這些年里，美聯儲持續不斷的qe1-qe4也是力促股市走牛的原因之一，並成為美股持續走牛的催化劑。隨著美國qe刺激，經濟特別是制造業自2011年開始明顯走強，也成為美股的內在支撐。而隨著美國近兩年多以來投資移民政策的實施，美國房地產也開始走強，建筑業支出以及新建樓銷售數量都保持了較好的態勢，似乎美國經濟全面走強已經成為板上釘釘的事了。但是相對來說，美國的實體經濟仍然顯得比較脆弱，其中非農數據就時而多時而大跌眼鏡，這些不穩定數據，又始終讓市場對美國實體經濟感到絲絲憂慮，美股到了最後就只有靠qe的推動繼續這種牛市，而一旦qe退出，美股則表現得極為不穩重。美國兩黨和美聯儲對qe退出可謂是大傷腦筋，臨近2013年底，伯南克開始在卸任之前，每月減少了200億美元的印鈔量，即使這樣，也仍然每月有650億美元的新增鈔票來推動股市和刺激經濟。

a股走熊原因

中國自身通過4萬億固定資產投資，卻沒有美股這么幸運，實際中央帶動的地方投入共達到了9萬億以上，而即使如此，a股的反彈也只摸高到了3478點即開始不斷下跌。a股開始與宏觀經濟背離，宏觀經濟一直持續到2011年，仍然達到了兩位數的gdp增長，但a股卻步步走弱。這其中的原因主要有：超量ipo讓a股不堪重負，那些年，a股ipo數量和融資額連續保持全球第一；通脹持續高燒不退，引發央行不斷收緊貨幣，成為a股的另一座大山；2010年4月開始推出股指期貨，股指期貨設計大大有利於空頭投機，實際參與者也證明了這一點，空頭重壓之下，扼殺了a股做多熱情，且期間推出的各種etf產品也有利於空頭，成為打壓指數的幫兇。

2011年開始，美國實行了“亞太再平衡”戰略，對中國貿易開始全面反擊，從第一個輪胎反傾銷案打響以后，各種反傾銷案猛烈向中國撲來，不但美國如此，美國的盟友歐盟加入向中國不斷地提出反傾銷措施行列，其中歐盟在太陽能全行業上實施撒手锏，將中國太陽能全行業置於死地，成為外國對中國反傾銷最嚴重的一個案例。其它國家也同時對中國實施貿易報復，反傾銷案件一件接一件。這使得中國宏觀經濟在2011年之后一路下行，這種狀況一直持續到2012年都沒有結束。

國內持續的房地產價格升溫，讓民眾對房地產泡沫擔憂一直持續到2014年初。這期間，對地方政府債務上升過快、影子銀行、房地產泡沫破裂的擔憂日漸高漲，特別是，美國拉攏日本和菲律賓擾亂中國周邊的舉動，讓戰爭擔憂甚囂塵上，即使現在，這種擔憂也沒有消退。對宏觀經濟衰退憂慮，以及國外機構趁火打劫，放言中國經濟硬著陸的輿論環境，都壓制了做多a股熱情。

美股泡沫或破裂

美股在2013年最後一個交易日，即12月31日，創下了歷史新高，那時候雖然美聯儲已經第一次宣布將每月減少100億美元的qe刺激，但在技術回調過程中，美聯儲第二次宣布減少100億美元qe刺激，以及當時中國針對美國公司在中國傳銷案表示要展開調查，使得美股再也不敢逞強，開始了大幅振蕩，第一次下跌最大跌幅，道指超過了1000點，且在這次下跌中，那些美國的敵對勢力開始宣傳中國已經開始拋售美債，讓美股表現出了極度的恐慌。中國政府方面沒有發表過類似的拋售美債的聲明，實際上也不可能發布這樣的聲明，但在今年2月，媒體曾報導中國拋售了430億美元以上美債，顯然拋售美債並不完全是空穴來風。在過去幾年里，美國一直占盡上風，打壓中國經濟和金融市場，已經讓美國得意忘形了。

美國最得意的是：通過“亞太再平衡”戰略，在貿易上打壓中國，中國的貿易增長從gdp占比30%左右突然萎縮到10%左右，在軍事上將中國戰術包圍，全球開始對中國經濟表現出煩躁不安，美國企圖通過制造中日戰爭來消耗中國，並可以達到一石二鳥的收效。美國為避免日本式的通縮，本國實施寬鬆貨幣政策，卻打擊以中國為首的新興經濟體，讓這些國家成為像日本一樣的替罪羊，以保持美國的霸主地位。

但是，中國在2013年這一年里，情況卻發生了改變。新一屆政府習李組合，首先從軍事上與俄羅斯明確了戰略伙伴關係，兩國保持了軍事經濟上的高度協調，讓美國對中國實施海上交通圍堵從而打擊中國石油(601857,股吧)進口落空，因為中國與俄羅斯簽定了27年的石油供應協議，中國不再單純依靠伊朗和非洲以及南美委內瑞拉等主要國家了，而這些國家周邊，都因為美國的軍事挑釁變得極為不堪了。中美石油戰爭以中國最後取勝作為第一個階段。其次，中國以“慰安婦”為突破口，將美日韓同盟成功瓦解。中國在東北建成了韓國抗日英雄塑像，讓韓國永世不會忘記日本在韓國身上留下的創傷。日本首相倒行逆施，參拜靖國神社以及去太平洋(601099,股吧)找回當年日本陣亡將士遺骸，分別對中國、韓國和美國構成了心靈創傷，美日之間同樣也樹起了一堵不可逾越的高墻。隨著中國針對美日等國的軍演進行針鋒相對的軍演，以及大量報導高階武器裝備的亮相，特別是今年1月9號進行的10倍音速導彈試驗，讓美國再也不那么猖狂了，美國的囂張氣焰有些啞火。中國的中程和遠程核導彈試驗，讓美國輕易不敢靠近中國近海，而美國在南海趁我航母遼寧艦訓練時迫近竊取情報的舉動，被中國登陸艦幾近相撞化解，切實讓美國感受到了“中國威脅”，美國的航母也不再大搖大擺地進入中國周邊海域了。

美國正在惱火之際，烏克蘭危機爆發了。烏克蘭是美國多年精心策劃的瓦解中國和俄羅斯的周密計劃的一部分。烏克蘭對於中國來說，有著不同尋常的意義，不但是軍事裝備方面，中國要嚴重依賴，且中國還對烏克蘭做了大量的農業投資。美國煽動烏克蘭反對派進行“暴動”，置反對派與總統達成的協議於不顧，悍然發動武裝政變，將合法政府篡奪了。英國媒體報導，那些示威人群中被政府殺死者，其實是反對派的狙擊手干的，反對派卻把罪名賴到了原政府下令屠殺無辜平民。僅就這一做法，就應該受到嚴懲，但美國卻嚴辭支援新政府。俄羅斯迅速對克里米亞進行實質性的武裝占領，讓美國一時氣堵，奧巴馬幾乎是像罵大街一樣對俄羅斯“破口大罵”，美國稱俄羅斯違反了國際法，但這個國際法，到底是個什么樣的國際法呢？有利於美國的就叫國際法，不利於美國的，都是違反國際法，這就是美國人的邏輯。美國威脅俄羅斯如果“侵略”烏克蘭，將對俄羅斯實施制裁，但俄羅斯普京同樣一步不讓地對奧巴馬表示，如果美國制裁俄羅斯，俄羅斯將棄用美元，重新建立新的支付系統。最近情況又發生新的變化，克里米亞要通過宣誓獨立，然后入俄，克里米亞的舉動，或可能引發其它地區做出同樣的舉動，最終烏克蘭將並為俄羅斯聯邦版圖，這讓美國更是心急如焚，美國堅稱不承認克里米亞獨立，但3月16日，注定也擋不住克里米亞人民選擇自己的未來。

美國對俄羅斯要進行全面制裁，還拉攏其歐洲盟友一同制裁。從實際情況分析，俄羅斯與美國的貿易額僅占1%，這可能還是俄羅斯加入世貿以后才有的，但更多的是歐洲國家在俄羅斯的投資，其中最多的是德國，占到了50%，如果要制裁俄羅斯，就要面臨原油暴漲的可能，因此美國做出了拋售500萬桶石油儲備的計劃，來試探市場反應，結果是石油價格下跌，這或者更加讓美國相信，如果石油價格下跌，將真正威脅到俄羅斯經濟，因為俄羅斯的石油出口占到了全球的第二位，石油是俄羅斯經濟的支柱。奧巴馬與普京的電話爭辯（一次90分鐘，一次60分鐘），以及最近美國國內要出兵烏克蘭的爭論，都讓烏克蘭局勢變得有種燒焦味兒。

但是，美俄會進入實質性戰爭嗎？美俄都是核大國，現在兩國擁有的可以立刻使用的核導彈不相上下，都在1800枚左右，美國略多。兩國儲備核導彈也都在5000枚左右，說不上兩國開戰誰會最終戰勝誰，可能會玉石俱損的結局更多一些。看來，1991年前蘇聯解體以前的“美蘇冷戰”是不可避免的了。奧巴馬也曾與習近平打過電話，習近平委婉地表示了中方的意見。筆者認為，中國絕對不會如美國所愿對俄羅斯施加壓力的，也該讓美國有個教訓的時候了，奧巴馬自大地以為，美國及其北約會讓全世界“點頭哈腰”、俯首稱臣，但似乎中國和俄羅斯骨子里從沒有長過懼怕美帝的基因。還是毛主席說得好，“一切美帝國主義都是紙老虎！”

在戰爭一觸即發之即，這兩個國家的股市開始大幅動盪起來，俄羅斯股市3月份以來已經下跌了22%，美國股市似乎也不再那么自信了，美股的不自信，不僅僅是擔憂美俄開戰會對美國不利，還擔心中國經濟放緩帶來的不利影響。美國退出qe在美聯儲官員看來也是必然的，再退出qe，就不是一次連續下跌1000多點那么簡單了，美股可能面臨上述幾大利空因素而崩盤。看來，中國股市和中國經濟保持低調對美國這個對手來說，僅從這方面理解還是有些好處的。筆者預言，美俄的矛盾不會就此罷休，否則奧巴馬那張黑臉往哪擱？美國在中國這邊吃了個悶餅，但味道很不符合其口味，又在俄羅斯這邊吃了帶著刺兒的菠蘿，這實在讓美國有點抓耳撓腮了，不出這口惡氣，難為美國強盜！

戰爭帶給美國的只有毀滅，股市跟著會毀滅！靠著qe刺激起來的美股將會因為戰爭的出現脆弱不堪，中國再適時地對美國傳銷企業制造一些恐慌，或者拋售一些美債，美股泡沫破裂就近在眼前了。從此，美國總統奧巴馬的“亞太再平衡”戰略將徹底被粉碎。

a股牛市夢想成真

沒有了美國的外圍挑釁，加上中國的改革陸續啟動，特別是國企改革的推行，a股將釋放被壓抑得很久的做多熱情，一旦有了領頭羊，就會形成跟風，3年內會將6124再次踩在腳下。但是a股或需要借助外力的推動，這股外力有可能是t+0，有可能是類似什么“平準基金”，或者取消印花稅、紅利稅、ipo改革到位等等。筆者以為，即使沒有這些外力，僅需做到一點就能實現，即：證監會應該暫停或放慢ipo腳步，絕不再出現2013年11月30日恢復ipo后批發式發行那種猴急新股發行行為。當然，如果能換個像郭樹清那樣的好主席，就更好了。

3月中旬以后，習主席將訪問歐洲，德國、法國、賀蘭以及比利時將成為到訪國家，德國總理默克爾在與習主席通話中，欣然表示歡迎習主席的到來，並正在做著準備。習主席是上任后第一次訪問歐洲，之前，李克強總理到訪過歐洲，而習主席去了東盟和非洲。看來，習李組合此舉意在加大中國外交攻勢，接著應該會看到一系列外交成果將會達成，中國對外貿易又將恢復增長了。而習主席提出的“新絲綢之路”，國家發改委3月15日表示已經開始編制計劃。中國煤炭、有色、橡膠、棉花、糧食等儲備充足，不再感受來自外國的制約和價格封鎖。經濟也不再可能出現因通脹出現的不穩定。央行行長表示今後將不再靠印鈔來維系經濟，這讓通脹的擔憂成為多余。人民幣匯率開始呈現貶值狀態，這或者為未來不久的對外貿易提供直接保障，那些認為人民幣會像巴西、印度以及其它一些新興經濟體一樣瘋狂貶值的說法，都缺乏根據，即使是貶值幅度較大，但也是對目前的中國經濟有利，因為原料價格已經出現國內外倒掛，且國內庫存龐大，貿易商會轉向出口，低匯率更有利於出口賺錢，更有利於制造業。低通脹、中速增長的經濟格局似乎通過兩會以后的改革，已經可以感覺得到了。

政府權力下放（已經下放416項，今年再下放200項），讓改革紅利不斷釋放，市場化改革，首先讓房地產市場的火爆降溫了，數年內，人們就會感覺到房價降溫后，可以讓心中的石頭落地了。目前銀監會正在全國范圍內，對影子銀行進行調查，很多信托基金可能面臨轉型，筆者推測，這些計劃經濟的產物，或將轉型為民營銀行，真正為實體經濟服務，不再成為銀行的寄生蟲，體外循環終可結束了。信托業也可能全面消退，最近銀行間拆借利率的大幅下跌，應該既有外資逃離后拋售人民幣的影響，也有這些信托資金消退有關，銀行間拆借利率的下跌，有利於實體經濟，也確實看到政府之手終於發揮作用了。地方政府債務中低於3%的為壞帳準備，其它的都是良性的，具備償還能力，且總規模低於國際上認定的警戒線以下，因而也不必擔心中國地方債務問題。政府正在回歸本來職能，做有利於經濟成長的事。

房地產市場不可能全面崩盤，但相對來說，三四線城市有崩盤可能，一二線城市價格大幅下滑也有機會，這十分有利於改善目前的投資結構。中國固定資產投資比重過大的弊端或可從此得到改善了，從房地產退出來的資金，或者進入制造業，或者進入民營銀行業，或者進入股市投資，或者進入服務業，或者參與互聯網業務，或者進入新興產業，總體上看，投資結構將更加多元化，房地產一枝獨秀的畸形經濟結構可能很難再見到了。房地產降溫固然會對某些單純依靠房地產的制造業產生負面打擊，但筆者以為，大規模衰退也無可能，因為由政府主導的保障房建設、棚戶區改造、公租房建設等仍然對這些行業產生有力的拉動作用，所減少的是商品房業務，也並不是所有的商品房建設同時都停止，房地產市場的降溫，雖然給依附於房地產市場的制造業帶來負面影響，但也有足夠的時間促使這些企業轉型。市政建設也會對相關行業繼續產生支撐作用。在房地產行業內部，強弱也將更加分化，由此可能出現強者恒強的局面，而一些中小房地產開發商，將從此銷聲匿跡。

外貿業務的打開，將顯著提振制造業，為大多數白領們提供收入增長保障，也為消費轉型提供機會，退出來的房地產市場投資在全行業的重新分配，將促使全社會投資和社會效益更加均衡化，也彌補了目前消費動力的不足。

民營銀行試點的開始，以及對利率市場化的改革預期的兌現，都將產生民營銀行服務於小微企業和中小企業的能力加強的預期，中小企業的活力將更加明顯。

對中國改革的信心以及對中國經濟遠景的憧憬，使筆者相信：a股走出一輪波瀾壯闊的牛市或夢想成真！下面以國電電力(600795,股吧)的月線圖作為結束語來做最後的評語：壯觀的五大浪或從此展開！見下圖：

壯觀的五大浪

    （本文作者陳維君系職業投資人、和訊財經評論特約作者，有著二十年的股票和 期貨投資經驗）