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邦訊技術(行情,問診):收購凌拓科技進軍可穿戴,行業才剛剛啟動
邦訊技術 300312
研究機構：華創證券 分析師：馬軍 撰寫日期：2014-04-04
事項
邦訊技術（300312）4月2日披露,計劃以發行股份及支付現金的方式收購廈門市凌拓科技科技有限公司100%股權,交易價格不超過2.4億元。交易支付方式分為發行股份支付和現金支付兩部分,其中現金支付不超過6500萬元,發行股份支付不超過1.75億元,發行價格為每股14.29元,發行數量合計不超過1224.63萬股。
主要觀點
凌拓科技主要業務為物聯網智慧穿戴,涉及可穿戴產品與智慧物聯網產品研發、生產、銷售,目前產品包括智慧手表、兒童手環、智慧鞋傳感器等可穿戴產品。凌拓科技承諾2014年~2016年凈利潤分別不低於2500萬元、4000萬元和5500萬元。隨著可穿戴設備市場的持續高速擴張,凌拓科技2014年業績也將呈現快速增長的局面:
可穿戴設備廣闊的市場空間為公司提供了良好的成長環境
可穿戴設備市場市場前景廣闊,據JuniperResearch預測,可穿戴設備的全球零售收入將在2018年達到190億美元。國內市場仍處於初 期發展階段,預計到2016年將成長為擁有169.4億元規模的巨大市場。
無線通信領域十年的深耕細作是公司能夠贏得競爭的保證
可穿戴設備的技術難點在於傳輸效率與電池的續航能力,凌拓科技在十年移動通信領域的技術積累已經成功應用到可穿戴設備,可以大大提高傳輸效率,同時有效降低終端設備功耗,從而形成了產品的核心競爭力。
與可穿戴設備客戶良好的合作關係是支撐公司業績的基礎
目前,凌拓科技與可穿戴設備銷售客戶建立良好的合作關係,如日本最大電信運營商DOCOMO、美國最大航空公司美聯航空、俄羅斯QUMO、奇虎360、特步等。凌拓科技在移動通信多年的行業積累與技術優勢為公司贏得了穩定的產品訂單與高毛利率,成為支撐公司業績的重要基礎。
我們認為,可穿戴智慧設備尚無明星產品的大規模應用,行業競爭格局分散,未出現龍頭企業,未來的勝者將在擁有技術優勢與市場經驗的企業中脫穎而出。可穿戴設備市場處於大規模爆發前夜,凌拓科技專注於無線通信領域形成的技術積累為其贏得了核心競爭力,客戶長期訂單預示了未來三年的良好業績。公司收購凌拓科技,首先有助於凌拓科技充分發揮其在消費性通信電子產品方面的競爭優勢,做大經營規模及市場份額,增強盈利能力；同時,公司完成了智慧穿戴產品版面,構建了整體的框架體系,線上線下相結合的物聯網業務運營體系將初步形成。合並后,公司與凌拓科技將形成良好的優勢互補,公司的研發能力將得到進一步加強,實現業務與技術的有效融合,為未來業績增長提供堅實的保障。
綜上所述,我們預測公司2014年、2015年EPS分別為0.41、0.92元,對應PE為40、20,給予“推薦”投資評級。
風險提示
1.凌拓科技智慧穿戴產品轉型經營時間較短,業務發展及業績承諾具有一定的不確定性；
2.智慧穿戴行業需求疲軟,凌拓科技產品訂單進展不達預期；
探路者(行情,問診):1Q14符合預期,收入增速放緩
探路者 300005
研究機構：中金公司 分析師：郭睿,郭海燕 撰寫日期：2014-04-04
預計一季度業績同比增長30-35%。
探路者公布2014 年1 季度業績預告,實現營業收入3.18 億元,同比增長16%；凈利潤增長30-35%,對應區間7680 萬元至7975 萬元。扣除非經常性損益410 萬元后,經營性業績同比增長23-28%。
關注要點:收入增速放緩,費用管控提升業績表現。期內線上業務依舊保持高速增長,但受終端消費疲軟影響,實體銷售承壓增速有所放緩；整體收入增長16%,較2013 年30.7%的增速有所回落。公司期內持續優化成本、費用管控,嚴格預算管理,期間費用率持續下降,使得凈利潤增速顯著高於收入增速。
非經常性損益增厚利潤。期內公司獲得政府補貼及電商罰款收入約410 萬元,對應每股收益0.01 元。
收入和利潤增速均將逐步回落,依舊快於同業。戶外行業正逐漸從成長期向成熟期過渡,規模增長速度放緩,同時受整體經濟和消費疲軟影響,我們預計公司收入增速將逐步放緩至20%左右,拉低利潤表現,但仍快於其他品牌服裝公司。
可穿戴設備發展值得關注。2014 年民眾對電子消費品的熱情將隨著4G 和虛擬運營商的業務展開而升溫,可穿戴設備方興未艾,智慧穿戴提升用戶體驗,公司前期試水藍牙手環,其余品類將持續擴展。
估值與建議:下調2014-15 年收入4.3%和4.4%,但考慮到費用管控效果的持續體現,暫維持現有盈利預測,預計凈利潤分別同比增長25.3%和20.2%,每股收益0.73 元和0.88 元。
維持“審慎推薦”。公司戶外行業的龍頭地位已經確立並積極打造戶外一體化生態圈,具備繼續做大做強的空間,提示后續綠野網改版、可穿戴設備以及垂直電商推進帶來的估值提升契機。但考慮到短期業績增速將有所放緩,目標價從23.5 元小幅下調至22.03元,對應20.7%上漲空間。
風險:終端銷售放緩。
華錄百納(行情,問診):25億並購電視節目整合營銷公司藍色火焰
華錄百納 300291
研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：劉佳寧,白洋,薛婷婷 撰寫日期：2014-04-04
事件:華錄百納4月3日發布公告,擬以發行股份及支付現金的方式,收購藍色火焰100%的股權。藍色火焰專注於電視節目、影視劇的內容整合營銷和媒介代理。本次交易的總對價為25億元,其中股份支付16.89億元,現金對價8.1億元,該現金對價通過鎖價方式向華錄集團、蘇州謙益、李慧珍非公開發行股份募集用於支付。同時,藍色火焰售股股東（胡剛及其親屬、藍火投資、藍色火焰管理層）承諾藍色火焰2014年-2016年扣非后歸屬凈利潤不低於2億元、2.5億元和3.15億元,本次收購價對應14-16年凈利潤分別為12.5倍、10倍和8倍。收購完成后華錄百納股本將增加至19653.72萬股。
主要觀點:在公司穩扎穩打的電視劇業務之外,並購的藍色火焰提供了新的利潤基數。假設14年開始藍色火焰合並報表,則2014、2015年備考主業凈利潤總規模將達到3.5、4.2億元左右,增發后總股本為19653.72萬股,因此,2014、2015年攤薄后的EPS約為1.78元和2.15元。華錄百納12月6日股價收盤於34.99元,對應14年、15年的PE分別為20倍和16倍。按照2014年30-35倍測算,則目標價區間在53.4-62.3元,復牌后較停牌時價格有53%-78%的上漲空間。
開能環保(行情,問診)年報點評:加快事三線市場版面,看好全屋凈水設備市場
開能環保 300272
研究機構：民族證券 分析師：李晶 撰寫日期：2014-04-04
2013年凈利同比增長14%。2013年公司實現營收3.11億元,同比增長29%,歸屬於母公司股東的凈利潤為5697萬元,同比增長14%,剔除2012年度募集資金尚未全部投入所帶來的利息增加和股權激勵成本等非經營因素,2013年度稅后盈利比上年度增長35%。每股收益0.30元,加權平均凈資產收益率11.69%,同比提升0.89個百分點。公司擬每10股轉增3.5股派現金1.5元。公司預告14年1季度凈利增長5%-25%。
主導產品銷量增加,但毛利率下降。13年水處理整體設備、水處理核心部件、壁爐產品銷售量同比分別增長39%、53%、9%,但毛利率同比分別下降0.94、4.5、3.5個百分點,水處理整體設備和水處理核心部件作為前兩大業務,收入占比分別為51%、38%。單項業務毛利率下降導致公司綜合毛利率同比下降2.48個百分點至41.93%。
出口業務同比增長23%。13年公司實現出口額1.4億元,同比增長23%,出口業務實現毛利5548萬元,同比增長17%,毛利率39.55%,同比下降2.63個百分點。出口產品以水處理核心部件為主,海外市場競爭加劇,導致毛利增速低於營收增速。
內銷業務營收增長32%,加快二三線市場版面。13年公司內銷業務實現營收1.7億元,同比增長32%,毛利同比增長26%。其中毛利率較高達到49%的DSR直銷模式繼續開拓上海等一線城市,毛利率稍低的奔泰品牌以經銷商模式加快開拓二三線城市市場,13年奔泰品牌國內經銷業務同比增長58%。
現階段公司各項業務發展優先順序:奔泰品牌>出口>DSR模式。公司以擴大市場份額為主，同時加大環保核心部件出口，繼續鞏固及擴大一線城市覆蓋面，預計未來幾年公司營業收入快速增長，但考慮到產品線多元化將攤薄盈利，同時行業競爭加劇，預計凈利增速慢於營收增速。
全屋凈水設備市場巨大。根據我國目前原水水質污染情況以及城市自來水處理以及供水管網的現狀，全屋凈水設備將是人們獲得更加健康人居水環境的主要途徑，也是未來人居水處理設備的消費趨勢，其潛在市場容量可高達1000 萬臺，按照單價5萬元測算市場規模約5000億。公司關注膜片生產設備和城市污水處理設備市場需求。13年公司參股20%的浙江美易膜技術有限公司發展勢頭良好，第一套膜片生產設備已經建成並投入生產，將逐步開展特種分離膜、海水淡化、納濾和反滲透膜片的生產制造。公司與江蘇華宇環保設備有限公司簽訂合同，合資設立江蘇開能華宇環保設備有限公司，公司持有該公司25%的股份。該公司將立足於滿足未來中國城鎮化過程中所產生的生活污水處理需求，研發和制造商用型水處理核心部件和產品。
盈利預測:2014-2016EPS為0.35、0.41、0.47元。預計2014-2016年公司凈利潤分別同比增長16%、17%、14%，EPS為0.35、0.41、0.47元，對應PE為38、32、28倍。公司新研制的全自動多路控制閥、手動軟水閥和手動凈水閥、減壓閥、軟水機等產品將陸續投放市場，是未來市場開拓主要看點。看好消費升級帶來的全屋凈水設備市場需求的增加，目前公司規模較小，未來成長空間大。首次給予“增持”評級。
催化劑:水環境惡化的突發事件、迪士尼概念、居民水處理需求普及。
風險提示:市場拓展慢於預期、行業競爭加劇。
海寧皮城(行情,問診):業績和快報一致，下半年開始拓展加速
海寧皮城 002344
研究機構：中金公司 分析師：錢炳，樊俊豪，郭海燕 撰寫日期：2014-04-04
業績符合預期
公司2013年實現營業收入29.33億元，同比增長29.7%；凈利潤10.39億元，同比增長47.5%，和業績快報一致。每10股派發現金紅利1.50元（含稅）。
整體業務運營在預期之內，收入增速較穩健，營業稅金及附加翻倍，費用控制合理，估計遼寧佟二堡有部分稅收計提。2013年皮革主體行業銷售收入11682.7億元，同比增長10.6%；利潤總額777.8億元，同比增長13.4%，公司表現遠好於行業水平。租賃業務收入同比增長61%，占收入53%，毛利率微升0.5個百分點；商鋪出售同比大幅增長94%，占比達到24%，毛利率上升25.04個百分點，主要得益於成都海寧皮革城一期及本部三期品牌風尚中心部分收入確認；其他業務基本正常。營業稅金及附加同比增長104%達到6.04億元。營業和管理費用合計增長13%。
本部市場客流增速有所放緩，外部市場后續項目簽約加快。2013年海寧本部市場客流量596萬人次，同比增長1.36%，符合我們前期提示。2013年公司新市場簽約天津、濟南、鄭州等，為今後兩年增長提供新增動力。目前公司在全國已開業和在建的市場總建筑面積約370萬平方米。
電商平臺海皮城上線探索O2O；組建皮革城擔保公司，為皮革企業提供融資擔保業務，延伸全產業鏈服務內容。
發展趨勢
2014年本部老市場增速有壓力，市場前期已經在反映；下半年開始外延擴張加速推進。本部中六期項目展覽館預計年內投入使用，國際館及批發中心力爭年底結頂，帶來一些增量貢獻。外地市場有佟二堡三期（3季度）、哈爾濱（10月）開業；2015年天津項目、濟南項目、鄭州項目預計開業；2016年北京項目預計開業。公司爭取14年內簽約2-3個異地項目，16年完成主要省級城市布點。
盈利預測調整
維持盈利預測，預計2014年收入和利潤增速均近中雙位數水平。
估值與建議
維持推薦。我們前期相應提示經濟形勢不佳，公司部分老市場可能面臨租金壓力、小非以及2013年上半年高基數問題，股價回調較明顯，目前基本釋放。2014下半年起新市場拓展清晰，股價有表現機會，后續催化劑主要來自新市場招租。
同方國芯(行情,問診):智慧卡持續繁榮，晶片國產化進程有望加速
同方國芯 002049
研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：張帥 撰寫日期：2014-04-04
公司公布13年業績公告，實現營業收入9.19億元，同比增長57%，實現歸屬上市公司凈利潤2.73億元，同比增長92.9%，對應EPS0.901元。基本符合預期。
投資邏輯
外延式擴張與智慧卡繁榮推升業績增長:13年公司業績得到了快速的增長，其中主要貢獻來自於國微電子的並表，特種整合電路的加入，帶來2.69億人民幣的收入，貢獻收入增長80%；智慧卡晶片收入增長貢獻另外27%的增長；定位高階產品使得石英晶體的下滑明顯收窄。
資訊化推動以及國家資訊化安全提升IC卡晶片繁榮:社保卡與健康卡作為我國社會資訊化與醫療資訊化建設重要載體，相繼得到快速發展，年內健康卡有望成為重要的業績貢獻來源；盡管移動支付方案爭議較大，但銀聯人民幣結算機構的地位有望保障金融IC卡以及NFC成為主流，金融IC卡國產化與以及移動支付SWP-SIM卡逐步放量，也將顯著提升公司業績以及估值情況。
特種晶片民用化有望描繪未來:子公司國微電子特種晶片有望逐步實現在基站等領域內的應用，進一步貫徹國產晶片在資訊安全方面的應用替換，有助於公司未來的健康發展；而有望承接“核高基”項目為公司相關技術的研發提供了資金扶持以及初步市場化保障。
估值與投資建議
維持公司14-16年EPS1.19元、1.599元、2.001元的盈利預測，公司目前股價39.56元，對應目前估值33X14PE，給予增持評級，金融IC卡國產化，以及SWP招標有望超預期。
風險
金融IC卡拓展低於預期。
浪潮資訊(行情,問診)2013年年報點評:服務器業務邁入高增長軌道
浪潮資訊 000977
研究機構：東興證券 分析師：王明德 撰寫日期：2014-04-04
事件:
公司發布年度業績報告，2013年公司實現營業收入42.24億元，同比增長48.23%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為1.45億元，同比增長24.25%；扣非后歸屬於母公司所有者的凈利潤為6436.51萬元，同比增長120.63%；基本每股收益為0.67元，同比增長24.23%。
觀點:1.服務器銷量強勁增長，扣非后凈利潤增速遠高於凈利潤增速。
2013年公司實現營業收入42.2億元，同比增長48.2%。其中服務器實現收入23.2億元，同比增速高達74.5%；服務器部件（主要是來自5月份並購的浪潮（香港）電子有限公司貢獻的CPU銷售）實現收入8.1億元，同比增長50.3%；IT 終端及散件實現收入5.5億元，同比下降23.0%。
受益於營業收入的強勁增長，以及良好的費用控制（銷售費用率和管理費用率分別同比下降2.2和4.9個百分點，財務費用率上升1.2個百分點，三項費率總體下降5.9個百分點），雖然公司整體毛利率同比下降了4.3個百分點至17.1%（我們推測毛利率下降原因主要有兩個:新並表的服務器部件業務毛利率較低；低毛利率的低階服務器由於互聯網企業需求爆發而在總收入中貢獻的比例提升），但公司扣非后凈利潤的同比增速仍然高達120.6%，遠高於凈利潤增速96.3個百分點（凈利潤增速不高的主要原因是非經常性損益中的政府補助收入占比較高，且金額與12年基本持平）。未來隨著公司收入的快速增長，營業利潤占比將提升，凈利潤增速將逐步向扣非后凈利潤增速靠攏。
2.行業面臨X86架構替代RISC架構趨勢與國產化替代進口趨勢，公司具領先優勢。
目前，我國服務器行業的發展正處於兩個趨勢中:第一，X86架構替代RISC架構趨勢:與傳統RISC架構服務器相比，X86架構的服務器具有較低的購置成本和運維成本，在云計算的推動下，后者正在從低階到高階對前者全面替代。第二，國產化替代進口趨勢:X86架構的服務器具有較低的技術門檻，國產廠商憑借本地服務優勢、成本優勢、安全可控優勢正逐步搶占國外廠商的市場份額。賽迪顧問數據顯示，2013年我國X86服務器市場規模為251.3億元，同比增長15.6%，同時過去一直占據優勢的國際廠商份額快速縮水，IBM、HP和dell三家占市場銷量的份額從65%下滑至52%，本土廠商的銷量普遍增長，浪潮銷量同比增長85%，取代IBM的位置，成為第一家進入市場前三的本土企業。我們認為未來幾年這兩個趨勢還將延續，公司憑借多年的技術與市場積累確立了領先優勢，銷量有望保持高速增長。
3.受益於云計算，低階服務器市場處於快速增長期。
近兩年來，云計算已逐步由概念向具體應用落地，特別是在互聯網企業獲得了大規模的應用，帶動相應的低階服務器銷量快速增長。賽迪顧問的數據顯示，2013年電信是服務器銷售額最大、增速最高的行業市場，其銷量同比增速為36.7%，增長的最大貢獻來源於互聯網。傳統的互聯網巨頭BAT（百度、騰訊、阿里巴巴）仍然是市場采購的主力，奇虎等成長較快的運營商采購規模也在快速增長。
云計算需要大規模部署，對每個節點的計算能力要求並不十分苛刻，但是要求服務器具有更高的部署密度、更加節能而易於管理，因此對廠家的客製化能力和本地化服務能力要求更高，以公司為代表的國產廠商具有一定的優勢。公司自主研發的Smart Rack系列產品整合集中散熱、集中供電、集中管理等創新設計理念，充分滿足了客戶全新的產品效能、功能需求和技術標準實現需求，在百度占有率超70%，阿里占有率超50%，成功引領了互聯網行業的需求。賽迪顧問的數據顯示在互聯網競爭格局方面，DELL、浪潮位居前兩位，公司在高度客製化的整機柜服務器領域占有率超過70%，已經建立起絕對優勢。
4.高階服務器與關鍵應用主機獲突破，國產化替代前景廣闊。
得益於行業資訊系統向上集中的大背景和云計算的直接推動，公司高階的八路服務器天梭850市場占有率奪魁，Gartner 數據顯示第二季度超過IBM，位列中國市場第一。天梭850還中標了國家電網SG-ERP集采，並入圍中央政府、中直機關協議采購名錄。
公司天梭K1打破了關鍵應用主機國外品牌壟斷的局面，在關鍵行業實現零的突破。在金融行業實現國有大型銀行總行級項目突破，大型銀行省級分行、城商行進一步推廣；在政府行業，成功中標多個項目並入圍中央政府采購、陜西政采名錄；稅務、能源、公安、社保等重點行業陸續有項目報備，部分行業已經形成試用。
長期以來，我國金融、電信、能源、交通等涉及國計民生的關鍵行業的關鍵資訊系統一直為外國產品壟斷，“棱鏡門”及一些安全事件已經表明，依托外國產品構建的關鍵資訊系統嚴重威脅我國經濟運行安全和國家戰略安全，迫切需要采用自主可控的國產資訊系統。在此背景下，2013年9月27日，國產主機產業聯盟正式成立。該聯盟是在工信部、銀監會的直接推動下，由浪潮牽頭成立的國內首個專注於關鍵應用系統國產化的產業聯盟，是支撐國家資訊化自主的“國家隊”。聯盟旨在推動建立國產主機系統發展的良好生態圈，有助於形成以天梭K1為技術核心的關鍵應用產業鏈，不僅大大推動了天梭K1配套產業技術的發展，也奠定了浪潮在產業高階領域的領導者地位。2012年我國關鍵應用主機市場已達150億元，99%為國外壟斷，國產化替代前景廣闊。
結論:云計算推動我國低階服務器市場快速發展，資訊安全加速關鍵應用主機的國產化進程，公司憑借多年的技術積累確立了領先優勢，已迎來歷史性發展機遇。我們預計公司14-16年的每股收益分別為0.93元、1.36元和1.97元，對應14-16年的PE分別為52.0倍、35.5倍和24.5倍，首次給予公司“推薦”的投資評級。
風險提示:1、 競爭加劇導致服務器毛利率快速下降的風險；2、 關鍵應用主機系統國產化替代進程不達預期的風險；3、 政府補助降幅過大的風險。
[NT:PAGE=$] 國海證券(行情,問診):定增提升資本實力，但業績攤薄壓力大
國海證券 000750
研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-04-04
事件描述
公司4月2日晚發布非公開發行股票預案，將非公開發行不超過5.5億股，發行價格不低於9.09元/股，募集金額合計不超過50億元，擬全部用於補充資本金，擴大公司業務規模。
事件評論
公司本次定增共募集資金不超過50億元，全部用於補充資本金，增加運營資金。公司此前共募集資金兩次，分別於2011年7月和2013年11月，前次為借殼上市募資，后者同樣為了補充公司資本金，截止2013年末，公司凈資本合計58.8億元，高於國金、太平洋(行情,問診)等券商。公司連續通過配股和增發方式募資，旨在增強資本實力，進行外延擴張。在經紀頻道業務盈利貢獻逐步下降的環境下，各券商紛紛通過股權或債券融資擴大資金來源，開展資金密集型業務。
公司連續兩年業績高增長，業務彈性較大。2012和2013年公司歸屬凈利潤分別為1.33和3.09億元，分別實現76%和164%的同比增速，遠高於行業平均水平。結構上，投行和信用融資是公司2013年營收和利潤占比較高的業務，前者逆市實現增長，后者規模倍增，收入增速分別為106%和250%。
投行業務顯著領先於同類券商，股權融資和債券融資均發展迅速。2013年公司在IPO暫停的環境下，逆市實現增發規模81.8億元，債券承銷209億元，大幅領先於東北、東吳等同類券商。公司的信用融資業務業績大幅增長，在資金擴充后有望超越同類券商。2013年公司兩融余額20.7億元，股票質押回購業務規模9.51億元，處於同類券商中等水平，資金補充后有望在信用融資業務上有新的突破。
公司通過定增募資不超過50億元，將有力補充其資本實力，同時也有利於創新業務的優先試點和抵御外部沖擊。在傳統頻道業務不斷貶值的趨勢下，各券商通過負債或股權融資擴充可用資金，開展資金密集型業務。與同類券商相比，公司在經紀、自營等業務市場份額較低，有望通過本次募資，有效補充自營資金，擴大信用交易業務以及增加承銷規模。但公司的客戶資源相對薄弱，增發短期內對業績的攤薄效應很明顯，估值更高，預計2014年和2015年公司的EPS分別為0.20和0.26（增發前），對應的PE分別為49.6和37.7倍，暫時維持中性評級。
漢鐘精機(行情,問診):新產品不斷推出，業績快速增長
漢鐘精機 002158
研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：劉佃貴，吳華 撰寫日期：2014-04-04
投資要點
事件:公司發布公告，2013年公司實現營業收入8.5億元和歸屬於上市公司股東凈利潤1.5億元，分別同比增長21.3%和39.9%，期末股本攤薄EPS0.62元。分配方案:每10股派息3.5元（含稅），每10股轉增1股。點評:公司新產品不斷推出，推動收入平穩增長，同時盈利能力大幅提升，業績增速超預期。
1、冷凍冷藏壓縮機及小型空壓機推廣順利，推動公司收入平穩增長。
2013年公司營業收入8.5億元，同比增長21%。其中制冷產品收入5.48億元，同比增長24%，銷售占比達64.7%；空氣產品收入2.38億元，同比增長24.6%，銷售占比達28.1%，其他真空產品、零件及維修等收入6117萬元，占7.2%。公司收入穩定增長的主要原因包括:
1）公司加快冷凍冷藏制冷壓縮機市場拓展，推動制冷螺桿壓縮機收入快速增長。公司制冷產品主要用於中央空調領域與冷凍冷藏領域。2013年我國中央空調市場整體銷售規模644億元，同比增長9.5%，公司在中央空調用螺桿壓縮機市場保持行業龍頭地位，收入平穩增長。2013年冷鏈設備行業投資回暖，同時公司加大了冷凍冷藏制冷壓縮機市場拓展力度，搶占比澤爾等進口品牌市場空間，冷凍冷藏螺桿壓縮機高速增長，銷量占制冷壓縮機銷量的比例由2012年的20%左右提升至25%左右。
2）公司推出小型空壓機、無油壓縮機、永磁無刷變頻空壓機等新產品，空氣壓縮機收入快速增長。2013年上半年公司推出7~8kw小型螺桿空壓機，市場推廣順利。下半年永磁無刷變頻空壓機與無油壓縮機開始市場推廣，有望進一步打開高階市場，推動2014年空壓機收入增長。
2、盈利能力大幅提升，凈利增速遠超收入增速。2013年公司毛利率36.12%，同比提升3.64個百分點。分產品來看，各項產品毛利率均有提升。影響公司毛利率的主要因素包括:
1）原材料價格下降。公司主要原材料鋼材、銅等原材料價格有所下降，有利於公司毛利率提升。從成本拆分來看，2013年原材料成本占收入的比例為47.7%，比2012年下降1.97個百分點。
2）產能利用率提升，規模效應導致盈利能力提升。成本拆分來看，折舊、人工成本、委派加工費等成本占收入的比重都略有下降，共同導致公司毛利率大幅提升。
期間費用率方面，公司銷售費用率與管理費用率分別變化-0.3個百分點與0.53個百分點。受毛利率、期間費用率等共同影響，公司凈利率17.56%，同比提高2.34個百分點。
3、盈利預測與估值
我們預計2014-2016年公司實現歸屬於母公司股東凈利潤1.91億元、2.43億元與3.05億元，對應EPS為0.8元、1.01元與1.27元，分別同比增長27.9%、27.3%與25.5%，當前股價對應2014與2015年PE分別為21.5與16.9倍，給予公司“增持”評級。
4、風險提示:
1）宏觀經濟復甦低於預期，影響中央空調下半年增速的風險；
2）新產品的推廣進程低於預期的風險。
華宇軟件(行情,問診)2014年一季報預告點評:二維碼深度應用空間大
華宇軟件 300271
研究機構：國信證券 分析師：高耀華 撰寫日期：2014-04-04
一季報業績預告超預期，政務IT系統景氣回升
華宇軟件預告2014年一季度業績增長30%-40%，盈利1287-1386萬元。公司當前業務中收入最多比例的仍是法院IT系統，另外還有檢察院IT系統、政務系統、食品安全系統、BI系統等。業績較高增長反映公司主要業務的景氣提升，預計以法院為主的政務IT系統全年保持較高景氣程度。
新產品“信碼”是二維碼的深度應用，團隊強大市場前景廣
公司於今日設立子公司華宇信碼，推廣“信碼”產品。信碼是帶部分涂層的二維碼標簽，以商品防偽和食品安全為切入點，實現防偽、物流監控和互動營銷的功能。信碼可以為行業客戶提供防偽、防竄貨和營銷的整合方案，也可以為政府客戶提供行業監管碼。信碼利用消費者已有較強認知的二維碼推廣產品形式，利用移動互聯網和云平臺作為產品落腳點。
用戶在掃“信碼”的時候通過和云平臺數據庫對比辨別真偽；在查詢界面可以提供增值服務；而記錄用戶行為可以提供更精準的營銷。通過對比用戶IP數據可以管理經銷商竄貨行為。信碼是移動互聯網場景下對二維碼的深度應用。公司團隊主要成員在二維碼和互聯網領域有近10年運營經驗，目前已為雅培、澳優等企業賦碼超過1億個標簽。
食品安全期待訂單落地，產品線版面完整
公司的食品安全業務保持國內領先，有監管部門的系統，也有企業追溯系統，還有面向消費者的公眾查詢平臺。業務保持較快增速，預期14年在業務成熟基礎上有機會落實較大規模的訂單。
風險提示
政務IT收入受支出影響；信碼推廣進度有不確定性；食品安全訂單有不確定性。
新業務前景看好，主業景氣提升，維持“推薦”評級
我們看好公司信碼業務的巨大前景，同時食品安全也在培育大市場，在政務IT景氣回升的情況下業績更有保證。預計14-15年EPS為1.10/1.41元，分別增長35%/28%，對應當前股價P/E為25/19倍。估值明顯偏低，維持“推薦”評級，6個月合理估值40元，對應14/15年P/E約36/28倍。
三安光電(行情,問診):三安光電投資廈門LED晶片項目點評
三安光電 600703
研究機構：國金證券 分析師：張帥，宋佳 撰寫日期：2014-04-04
事件
公司4月3日晚間發布公告:
1、更改蕪湖光電產業化二期項目至廈門實施，投資100億元建設200臺MOCVD（2英寸54片折算），首期建設100臺MOCVD，項目建設期為1年，全部廠房及相關生產設施配套在兩年內建成，其余100臺設備不遲於2018年底到位；
2、廈門市火炬開發區給予每臺MOCVD 500萬元的補助，同時支援公司承接廈門市路燈等公共照明的LED 改造項目，計劃10年改造工程項目約為30億元；
評論
募投項目實施地點的變更體現出廈門作為承接台灣產業轉移的視窗對於光電產業的大力扶持:作為廈門本地企業，在2009-2013年的崛起過程中，三安光電卻將最大的生產基地設在了安徽蕪湖，而為了實現福建省經濟工作會議提出的實施閩臺產業對接升級，廈門市的扶持政策使得三安光電將未來的生產基地重新搬回廈門，我們認為，作為LED 行業的龍頭企業，未來公司將得到廈門市重點扶持。
變更實施地點至廈門是公司發展的最優解:1、由於大部分地區對LED 晶片企業補貼政策已經取消，廈門市火炬開發區給予每臺MOCVD 500萬元的補貼，使得公司未來生產成本可以比競爭對手低5%；2、盡管公司此前主要的外延基地在蕪湖，但是后端晶片生產線並沒有完全配套，部分晶片還是需要送至廈門進行后端工序生產，在廈門擴產有利於公司的生產配套，降低成本；3、相比於蕪湖，廈門實現了光電產業的集群，如廈門信達(行情,問診)、陽光照明(行情,問診)等，同時從區位來看，緊鄰照明基地浙江和廣東，有利於公司對下遊客戶的配套以及對台灣的出口；我們認為廈門生產基地建成后，公司的規模、成本優勢將進一步顯現；
工程照明訂單超預期:我們在三安和南瑞的合作點評中就指出公司一體化版面照明領域的決心，我們認為LED 工程照明和汽車照明是公司發展的主要方向，本次獲得廈門市30億的訂單以后，公司近期獲得的LED 工程照明訂單已經達到45億元，考慮到公司和國網下屬企業的合作，我們認為公司在工程領域的開拓剛開始，盡管本次訂單的執行期為10年，但是考慮LED 照明行業的趨勢，我們認為5年左右時間執行的概率較大，對應公司LED 應用品業務每年9億的營收；
短期看，公司擴產對行業本身影響有限，長期看，公司有望成為行業寡頭:我們此前一直強調晶片需求超預期，且晶片企業對於擴產的糾結心態將使得晶片在旺季出現短缺、漲價的概率大幅提升；短期看，三安光電的擴產公告並不會導致行業本身的供需情況發生變化，我們認為擴產的時點仍然取決於Veeco 和Aixtron 新設備的定型時間，因此2015年才會是行業大規模擴產的時點；長期看，三安本次大規模擴產再次獲得政府的大力支援，而作為技術和成本領先的龍頭企業，未來和國內企業的差距將進一步拉大，在價格規則上公司將獲得更強的話語權，對相同市場定位的晶片廠將構成利空；
投資建議
考慮公司在工程照明領域的推進以及補貼對遞延收益的影響，我們上調了公司的盈利預測，2013-2015年分別為0.75元、0.91元和1.20元，維持“買入”評級。
黃河旋風(行情,問診):業績穩健增長，符合預期
黃河旋風 600172
研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：潘喜峰 撰寫日期：2014-04-04
2013年，公司 共實現營業收入15.56 億元，同比增長23.93%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2.10 億元，同比增長22.49%；實現每股收益0.39 元。公司業績符合預期。
分產品看，超硬材料業務實現營收10.79 億元，同比增加20.86%， 毛利率為31.58%，同比下降1.29 個百分點；金屬粉末實現營收1.99 億元，同比增長42.47%，毛利率為39.98%，同比增加2.46 個百分點；超硬復合材料實現營收1.84 億元，同比增長45.15%，毛利率為39.91%，同比增加2.73 個百分點；超硬刀具實現營收1768.27 萬元，同比減少5.79%，毛利率為22.30%，同比減少2.66 個百分點；超硬材料制品業務實現營收2280.20 萬元，同比增加0.46%， 毛利率為15.14%，同比減少3.60 個百分點。從各業務的表現上看， 金屬粉末和超硬復合材料兩項新材料業務的如期發力對公司業績的增長起到了較大的拉動作用。
公司擬發行不超過1.87 億股，募集資金總額不超過10.67 億元， 用於超硬材料表面金屬化單晶及高品質微粉產業化項目、超硬材料刀具生產線項目和補充流動資金。上述項目如果能夠順利實施將有利於公司優化產品結構，實現在金剛石超硬材料及其下游產業鏈條上的業務延伸，增加利潤增長點。
預計公司2014、2015、2016 年的EPS 分別為0.48、0.59 和0.71 元。公司金屬粉末和超硬復合材料業務仍處在高速成長期，將繼續拉動公司業績持續增長。目前公司估值水平已在較低位置，我們維持對公司買入的評級。
風險:國內經濟波動的風險；公司新品銷售放緩風險。
天壕節能(行情,問診):長效激勵機制有利於公司長期穩定增長
天壕節能 300332
研究機構：信達證券 分析師：左志方 撰寫日期：2014-04-04
事件:公司發布限制性股票激勵計劃，擬對公司高級管理人員和核心技術人員定向增發912萬股，授予價格為6.46元/股，解鎖業績條件是2014年、2015年、2016年收入和凈利潤相對於2012年增長不低於45%、65%、95%。
點評:
激勵范圍覆蓋核心高管和中層管理干部，有利於公司業績的長期穩定增長。此次公司發布限制性股票激勵計劃，是上期激勵計劃（已撤消）的延續，覆蓋范圍包括未持股的總經理王堅軍先生、副總經理閏冰先生以及37名中層管理干部，而且股票數量912萬股，獎勵金額能夠實現激勵的預期，而且解鎖期限到2017年，有利於公司中長期的發展。
解禁條件相對不高。此次限制性股票解禁的條件是2014年、2015年、2016年收入和凈利潤相對於2012年增長不低於45%、65%、95%；另外公司2013年業績快報已經發布，2013年凈利潤增長為30.59%；同時考慮到公司在手的余熱發電合同比較充足，如果能夠順利實現供電，14-16年保持凈利潤增速15%以上難度不大。
公司超預期的發展將來自於對其它余熱利用領域的拓展。公司的發展方向實清潔能源領域的資源綜合利用，雖然現有的余熱發電項目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦，但是未來將積極拓展鐵合金、天然氣壓氣站以及其他非常規能源發電的余熱利用，打開公司的發展空間。此次激勵計劃的實施，將促進公司上下團結一致，積極拓展業務領域。
盈利預測:由於費用率的小幅變化，我們小幅調整公司的盈利預測，根據公司現有的余熱發電項目，我們預計13~15年EPS分別為 0.37、0.49（-3.92%）、0.57（-2.85%） 元，目前股價（12.05元）對應的14-15年動態PE為24、21倍，估值較低；同時考慮到公司向其他領域拓展的可能性，我們上調公司評級至“買入”。
風險因素:余熱發電項目利用率低於預期；新領域拓展緩慢。
牧原股份(行情,問診)13年報點評:2013年生豬銷量持續高增長
牧原股份 002714
研究機構：民生證券 分析師：王鶯 撰寫日期：2014-04-04
一、事件概述.
公司公布2013 年報:實現營業收入20.44 億元，同比增長37.1%，歸屬於上市公司股東的凈利潤3.04 億元，同比下滑8.0%，實現每股收益1.43 元。
二、分析與判斷.
2013 年公司銷售生豬130.68 萬頭，2014 年計劃出欄150-200 萬頭.
2013 年公司實現生豬銷售130.68 萬頭，同比增長42.41%，其中，商品豬銷量124.97 萬頭，同比增長38.9%，種豬銷量2.03 萬頭，同比增長12.78%，仔豬銷量3.68 萬頭，2013 年公司商品豬和種豬的頭豬毛利分別為300 元和1，098 元，同比回落31.9%和10.5%，仔豬頭均毛利210 元。面對2014年嚴峻的經營形勢，公司將根據市場情況的變化，適度調整產品結構以提升盈利能力，公司計劃2014 年出欄生豬150-200 萬頭。
2014 年一季度公司預計虧損4，500-6，500 萬元.
公司於近日披露2014 年一季度業績修正公告，由於生豬價格持續下跌，預計今年第一季度公司虧損4，500-6，500 萬元，而去年同期為盈利2，914.5萬元。根據搜豬網數據，2014 年一季度全國生豬均價為12.0 元/公斤，較去年同期大幅下滑2.8 元/公斤，頭豬盈利下滑約280 元/頭。
三、盈利預測與投資建議.
能繁母豬存欄量已連續六個月下滑，豬糧比持續破5，母豬去產能有望加快，利好肉豬養殖板塊。我們預計2014-2015 年歸屬於母公司股東凈利潤分別為4.08 億元和5.75 億元，對應每股收益1.69 元和2.38 元，合理估值40-42 元，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示.
豬價反轉晚於預期；
上汽集團(行情,問診):低估值的國企龍頭，新經濟的改革先鋒
上汽集團 600104
研究機構：中金公司 分析師：奉瑋，李正偉 撰寫日期：2014-04-04
投資建議
我們上調公司目標價至20元（上調幅度25%），維持“推薦”評級。上汽集團是中國汽車行業的龍頭，從估值看，多項估值指標均顯示處於買點區域；從發展方向看，公司目前在智慧汽車、新能源汽車和汽車電商平臺等方面銳意開拓；從公司治理看，公司受益於上海國企改革。上調公司目標價至20元，相當於8 x 2014eP/E。
理由
現金充沛，大比例分紅引領藍籌股價值投資回歸:公司近期推出的股息率9.4%的分紅方案點亮了價值投資的希望。公司賬上現金和未分配利潤均超過600億元，ROE 在17%以上。我們預計未來上汽集團還將維持高分紅比例，將引領藍籌股價值投資回歸。
估值處於底部+事件驅動成為上汽的投資機會:分析上汽過去4年的投資機會，我們認為估值處於底部構成上汽股價反彈的必要條件，若有事件（特別是上汽自身的動態變化）打破短線投資者的預期，則有大的機會；而高分紅方案已是第一個催化劑。
多種估值指標表明公司處在明顯的股價買點區域:縱覽國際汽車企業，上汽估值明顯低估。從P/E 估值看，公司當前股價對應6倍靜態P/E，構成估值底部區域；從P/B 估值看，1倍靜態P/B 構成估值底部，在年報大比例分紅前股價對應1.0倍靜態P/B。
公司積極轉型新經濟，技術和銷售網絡全面革新:上汽目前已有59款新能源汽車進入推廣目錄；3.28推出中國汽車市場首個O2O電商平臺——車享平臺。公司積極轉型，擁抱新經濟，進軍新能源和電商平臺上將為公司未來業績增長布下戰略基礎。
受益國企改革，經營機制完善后打開長期增長空間:公司的國企改革方案近期已經上報；預計將從上市公司和下屬企業的公司治理、員工激勵和所有制方面進行全面改革，公司將受益此次國企改革，為公司未來成長為全球車企巨頭打下經營機制基礎。
盈利預測與估值
我們維持公司2014/15的EPS 2.45/2.69元的預測，同比增長9.0%/9.6%。公司質地優良，財務穩健，分紅豐厚，維持推薦評級，但上調公司目標價至20元，相當於8 x 2014e P/E。
風險
各地大規模限購；宏觀經濟下滑導致乘用車銷量下降。
神州泰岳(行情,問診):不必對增長悲觀，資訊安全業務和中清龍圖遊戲出現利好
神州泰岳 300002
研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2014-04-04
2月24日深度研究《被低估的A股軟件史代表企業》闡述公司創新歷史與各項業務。2014年一季報后，投資者對短期的利潤增長存在疑慮。
結轉至2014年的飛信合同金額高。根據2013年6月5日《關於飛信業務的中標公告》，2013年7月至2014年6月飛信合同收入為4.0億元。2013年年報披露結轉至2014年的飛信開發與運營收入為2.43億元，可推算2013年下半年僅確認飛信收入1.57億元，2013年全年飛信收入4.4億元。若下一期飛信招標金額基本不變，2014年來自飛信收入將同比持平，高於市場預期。我們預計飛信還有可能以續約方式代替招標，更有利於神州泰岳。2008-2013年，飛信占公司利潤比重從77%下降至17%（見圖1），比重降低減少大客戶風險。
2013年底開始飛信功能增強保證該業務帶來的穩定現金流不會戛然而止。
創新延伸至資訊安全產品線。4月1日，公告以6000萬元增資神州泰岳資訊安全技術有限公司。公司資訊安全產品包括BMS、ESA、IAM、SOMC、SCM等，面向運營商、金融機構和大型企業集團。公司闡述增資利於“資訊安全產品與服務質量的提升、業務規模的增長”。預計增資利於拉長產品線，獲得更快的收入增長。
中清龍圖《刀塔傳奇》日流水再創新高，投資收益貢獻高。2月下旬刀塔傳奇上線IOS，3月下旬上線Android平臺后日流水達到300萬元。4月初，日流水已達400萬元。預計該款遊戲增加的投資收益可達到2000萬元。中清龍圖在2014年有多款手機遊戲推廣。
維持“增持”評級。預計2014-2016年收入為23.6、29.8和36.6億元，凈利潤為7.6、9.1、10.2億元，每股收益為1.15、1.38、1.55元，2014年市盈率僅為21倍，存在機會。
股價表現的催化劑:收購獲得批復、新國家突破公告、海外平臺進展。
恒寶股份(行情,問診):移動支付持續發力，確保公司業績維持高速增長
恒寶股份 002104
研究機構：長江證券 分析師：胡路，陳志堅 撰寫日期：2014-04-04
事件描述
恒寶股份發布公告稱，公司於 2014 年4 月1 日收到中捷通信有限公司（中國電信招標代理機構）發出的《中標通知書》，公司入選中國電信LTE 及NFC-SWP卡供應商。
事件評論
移動支付加速發展，公司成為行業發展的明顯受益者:公司此次在中國電信1300 萬張LTE 卡及5000 萬張NFC-SWP 卡集采中三個標段全部中標，無疑為公司全年業績增長提供堅實保障。我們重申，競爭將會成為2014年中國移動支付加速發展的主要驅動因素，具體而言:1、三大運營商為增強用戶粘性、搶奪移動用戶，競相加大移動支付業務推廣力度，我們觀察到，2014 年中國移動在NFC-SWP 卡集采上繼續加碼，試圖確保其在移動支付業務領域的領先優勢，可以發現，2014 年三大運營商在移動支付領域的競爭呈現白熱化態勢；2、受競爭驅動，銀行、互聯網廠商均開展移動支付業務，銀行在鞏固手機網上銀行支付、NFC 支付業務的基礎上借助互聯網金融終端、手機終端開辟全新的支付模式，而互聯網廠商則借助二維碼實現線上與線下支付的結合，共同培育用戶移動支付消費習慣，推動移動支付發展普及。公司作為移動支付產業的重要參與方，必將成為行業加速發展的明顯受益者。
金融 IC 卡處於爆發增長期，助推公司業績維持高增長:我們觀察到，2014年中國各大商業銀行均加大金融IC 卡采購力度，預計2014 年全年中國金融IC 卡發卡量將會超過6 億張，超出此前市場預期的5 億張發卡量規模。
在中國EMV 加速遷移的行業背景下，公司可以憑借傳統磁條卡的渠道優勢，在金融IC 卡集采中獲得更多的訂單，助推公司業績維持高增長態勢。
引入戰略投資者，外延式並購確保公司長期發展:公司近期引入戰略投資者，試圖對內強化激勵機制，對外實現外延式並購擴張。我們分析，公司在卡類業務維持高景氣的同時謀求外延式並購，旨在尋求新的業績增長點，增強公司可持續發展能力，為公司長期發展奠定基礎。
投資建議:鑒於公司移動支付卡、金融IC 卡業務維持高景氣，尋求外延式並購可以增強公司長期發展能力，我們看好公司發展前景，預計公司2014 年、2015 年全面攤薄EPS 為0.65 元和0.87 元，重申對公司的“推薦”評級。
光明乳業(行情,問診):莫斯利安是可以超越60億規模的單品
光明乳業 600597
研究機構：華融證券 分析師：王晗 撰寫日期：2014-04-04
給予強烈推薦的投資評級
公司年報中披露的2014 年全年經營計劃為:實現營業總收入187.34 億，扣除非經常性損益和激勵成本后凈利潤4.74 億，凈資產收益率8.1%。我們預計公司14、15 年EPS 分別為0.48、0.65 元，按照伊利PS=1.5 給予估值，目標價24 元，給予強烈推薦的投資評級。
風險提示:食品安全風險，原材料價格大幅波動。
北京利爾(行情,問診):業績高增長兌現，2季度將加速
北京利爾 002392
研究機構：長城證券 分析師：王飛 撰寫日期：2014-04-04
公司14年1季度維持了高增長，且基本源於內生貢獻。我們預計在盈利提升和遼寧基地貢獻下，預計2季度業績增長還有進一步加快可能，中長期來看，行業集中度提升並非虛無縹緲，“合同耗材管理”新商業模式帶來成長大空間。我們認為當市場重回價值和理性，公司基於真實業績的成長將逐步被市場認可，預測14、15年EPS分別為0.44元和0.6元，2013-2015年三年間業績復合增速高達45%，公司正處於新一輪成長周期的起點，維持對其“強烈推薦”評級。
業績高增長持續兌現，內生貢獻是根本:北京利爾發布2014年1季度業績預告，預計1季度歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長50-70%，盈利5961-6755萬元。從單季度來看，50-70%的增長是超出市場預期的，單季度6000萬以上的盈利也創造了歷史最高水平，考慮到由於季節性因素，遼寧金宏礦業和中興在一季度貢獻的業績可能非常之小，因此這種基本源於內生貢獻的高增長更顯得可貴。在行業景氣尚未有明顯改善的情況下，公司的高增長主要依靠的是“全線整體承包模式”的推廣和基於“合同耗材管理”商業模式構建而不斷增強的競爭力，在巨大存量市場空間里不斷提升占有率，而這也是我們看好公司的核心邏輯所在。
考察公司市占率提升需要觀測公司的收入增速，我們認為短期在盈利難以有效大幅提升的情況下，盈利增長的根本是收入增長推動的，因此我們相信一季度的收入與盈利高增長是相互匹配的。
在盈利提升和遼寧基地貢獻下，預計2季度業績增長還有進一步加快可能:2季度開始，金宏礦業和遼寧中興的業績貢獻將開始顯現，同時考慮到全線承包模式項目獲取必然伴隨一定讓利，短期可能帶來盈利的小幅回落，但公司通過后續產品優化設定反而可以實現更高的盈利水平，因此預計公司1季度獲取的項目經過2-3個月的實施后將帶來盈利的明顯改善。同比來看，公司2013年2季度單季度盈利略低於1季度，基數相對較低，我們判斷在上述兩個因素的推動下，2季度公司業績增速還有進一步提升可能。
集中度提升並非虛無縹緲，“合同耗材管理”新商業模式帶來成長大空間:在下游鋼鐵行業盈利趨弱倒閉開源節流的大背景下，耐火材料對其成本的影響大大凸顯，公司由“局部整體承包”向全面“合同耗材管理”服務模式升級迎來推廣契機，我們認為這一使得耐材企業與鋼企雙贏的合作模式將是未來趨勢所在。全面“合同耗材管理”模式的開展一方面大幅提升了行業門檻而擠占其他企業份額（產品產能要求、背后持續研發創新能力支撐與配套的資金實力），另一方面在相對高集中度的鋼鐵客戶中一旦得到認可便可以快速復制，因此行業集中度的提升並非虛無縹緲。如果參考國外耐材行業市場格局的現狀，預計利爾在未來5年實現20%的占有率是有可能的，由此對應收入規模約為百億，是現有收入規模6-7倍。
投資建議:當市場重回價值和理性，基於真實業績的成長將逐步被市場認可，維持“強烈推薦”評級:我們認為，創業板經過一年的暴漲之后，市場將重回價值和理性，過去“訴求-故事-成長-估值”的選股順序可能讓位於“訴求-估值-成長-故事”，有訴求估值不貴成長確定且近一年漲幅不大的真成長股將為市場所追捧，公司的行業屬性和下遊客戶特征可能為市場所詬病，但隨著“合同耗材管理”商業模式下的成長邏輯通過高增長不斷被印證，我們認為公司將逐步被市場所認可。預測14、15年EPS分別為0.44元和0.6元，2013-2015年三年間業績復合增速高達45%，我們認為公司正處於新一輪成長周期的起點，維持對其“強烈推薦”評級。
風險提示:客戶整合進度低於預期而難以對沖鋼鐵行業去產能的影響，遼寧鎂質材料基地建設進度低於預期。
立體通信(行情,問診):業績下滑研發不減，戰略版面移動互聯網
立體通信 002115
研究機構：民生證券 分析師：張彤宇 撰寫日期：2014-04-04
一、 事件概述
公司公布了2013年年報，實現營業收入7.91億元，同比下降27%；實現營業利潤-1.59億元，同比下降300.74%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤-1.35億元，同比下降249.74%。實現基本每股收益-0.33元。公司同時公告擬投資4.53億元，建設無線通信與移動互聯網應用基地項目。
二、 分析與判斷
網絡覆蓋行業處於低谷，致使收入下降27%
2013年，由於運營商在2G、3G 網絡中的網絡優化覆蓋投資有所放緩，而4G 網絡還沒有開始規模建設室分系統，對公司傳統無線網優覆蓋市場有較大影響，導致公司營業收入同比下降27%。
期間費用率高企，研發費用維持高位
公司期間費用率大幅攀升，達到34.82%，銷售、管理、財務三項費用率分別提高了2.12、6.79、1.71個百分點。為了把握住4G 移動網絡建設的歷史性機會，公司並沒有被收入的下滑束縛住手腳，反而加大對新產品和新業務的投入，研制TD-LTE RRU、DAS 系統等創新產品，版面行業應用資訊化領域。使研發費用維持在高位，達1.03億元，比業績盈利的2012年還增加了6%，占收比達13.09%。
無線通信與移動互聯網應用基地，進軍移動互聯網和物聯網應用
為了拓展移動通信網絡和系統解決方案在行業資訊化建設中的應用，公司擬投資4.53億元，建設無線通信與移動互聯網應用基地。項目由子公司立體技術來實施，以無線通信與移動互聯網產品開發為基礎，協同移動通信運營商，向客戶提供自主品牌的移動通信資訊化解決方案業務；同時通過對客戶業務的深入理解，在細分客戶需求的基礎上，向客戶提供可控通信、位置服務、可視化調度、多媒體上傳、GIS系統等增值業務。業務將側重於特殊區域、能源行業、物流行業、小眾市場四大行業，包括司法監獄、軍事營地、重要部門、鐵路、礦業、電力、石油、工程車輛管理、快遞行業、物流基地、呼叫中心、智慧社區等客戶群。
三、 盈利預測與投資建議
隨著三大運營商4G 室分系統建設的規模展開，2014年公司將進入業績的復甦和爆發期。預計2014-2016年公司實現凈利潤分別為1.13億元、1.44億元和1.85億元；實現每股收益分別為0.27元、0.35元和0.45元。維持“強烈推薦”評級，合理估值區間為9元~10.5元。
四、 風險提示:
新產品市場開拓低於預期；網優覆蓋行業景氣推遲。
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