研報精選：10只潛力股望成反彈急先鋒(2月28日)

太極股份(行情,問診)：凈利潤略超預期，全面版面智慧城市

業績快報：歸屬於母公司凈利潤略超預期

2013 年公司實現營業收入 336,220.61 萬元，同比增長 16.41%， 營業利潤 17,593.05 萬元，同比增長 27.19%，歸屬上市公司股東的凈利潤 18,773.76萬元，同比增長 41.98%，公司主營業務略超市場預期的主要原因包括：軟件業務發展迅速保證綜合毛利率水平不斷提升；精細化管理使得費用成本控制成效顯著；行業整體處於快速發展階段，公司全面版面智慧城市。

系統整合特一級資質使公司品牌優勢逐漸顯現

2013 年 10 月公司獲得系統整合特一級資質認定， 從行業層面來看，主要是為黨政、軍隊、金融、電信、交通、能源等重要領域提供安全可靠資訊系統的建設和保障，完善系統整合企業資質管理。公司獲得系統整合特一級資質后，品牌優勢逐漸顯現， 2013 年 12 月公司成功中標“金關工程二期”的總整合服務和應用整合服務兩個包， 項目金額分別為 2906.00 萬元和1886.98 萬元，2014 年有望成為公司大項目中標的集中收獲期。

收購慧點科技提升軟件占比，背靠中電科定位行業資訊化及智慧城市

慧點科技主營業務是向大型企業集團及政府部門提供 GRC 企業管控軟件的開發、實施和服務， 2013 年-2015 年業績承諾扣非后凈利潤分別為 4,000萬元、4,800 萬元、5,500 萬元。此外，中國電科集團公司戰略主導作用不斷增強，公司作為中電科軟件與資訊服務的龍頭企業，定位重大行業資訊化和智慧城市，中電科戰略主導和雄厚資源將是公司發展的強大動力。

盈利預測與估值

我們預測公司 2013-2015 年 EPS 分別為 0.68 元、0.96 元、1.29 元，對應市盈率 47.34、33.76、25.17 倍，維持“買入”評級，合理價值 40 元。

風險提示

外部環境變化給外延性增長帶來的風險；行業業務快速發展帶來的行業依賴性風險；人力資源風險；宏觀經濟下滑導致企業 IT 支出減少的風險。

（廣發證券(行情,問診) 惠毓倫,康健）

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中國醫藥(行情,問診)：托管意在股權，劍指全科用藥大品種

托管意在收購股權。中國醫藥托管朗依制藥全部股權的目的是為了后續收購朗依部分股權。該托管協議的有效期將延續至中國醫藥受讓全部或部分朗依權益，或者中國醫藥書面通知委派方其終止托管協議或放棄對朗依權益的收購之日起第30日。托管費用只是象征性收取50萬元每年。

劍指全科用藥大品種磷酸肌酸鈉。朗依制藥擁有婦科類、鎮痛類、心血管類、提高免疫類、抗過敏等5大類幾十種產品。其全資子公司北京利祥制藥是生產全科大品種藥物磷酸肌酸鈉的領先公司。磷酸肌酸鈉首先作為心肌保護藥物引入，隨著適應症的不斷拓展而廣泛應用於諸多臨床科室，成為名副其實的全科大品種藥品。根據米內網中國樣本醫院市場數據，2012年磷酸肌酸的銷售金額超過9億，在所有藥品排名中名列第7位，且成長性非常好，過去幾年每年增速都超過30%。該品種國內市場競爭格局良好，目前只有6家企業拿到生產批文，其中北京利祥制藥市場份額排名第二，僅微低於海南奇力制藥。

盈利預測與估值：我們預計公司13-14年收入同比（可比口徑）增速20.1%、15.7%，凈利潤同比增速為29%、25%，EPS分別為1.18、1.48元， 2月25日股價對應PE分別為18.9、15.1倍。鑒於公司近期在各業務板塊加快版面，轉型、升級已初顯成效，未來持續穩健增長可期，維持強烈推薦評級，目標價34.04元（對應14年23倍PE）。

風險提示：1、收購朗依制藥股權失敗；2、重組后業務整合進展低於預期。

（廣證恒生 徐舜）

瑞和股份(行情,問診)：Q4收入下降22.30%，凈利潤增長27.04%

公司2013 年實現營業收入15.07 億元，同比增長12.26%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.83 億元，同比增長12.61%，低於同業公司的業績增速，這說明在行業需求波動背景下，小規模企業相對而言調整困難，業績波動較大。

公司2013 年實現主營業務收入15.07 億元，同比增長12.26%，其中Q4實現營業收入2.27 億元，同比下降22.30%，Q4 季度收入低於我們的預期。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現營業收入3.03 億元、6.16 億元、3.61 億元、2.27 億元，同比增減11.38%、35.46%、11.57%、-22.30%，季度收入呈現逐季下滑的趨勢，Q4 季度收入低於我們的預期。

公司2013 年實現營業利潤1.09 億元，同比增長27.66%，實現營業利潤率7.21%，較去年同期提升0.87%，其中Q4 季度實現營業利潤率8.04%，創2011 年以來的新高。公司2014 年營業利潤率較去年同期提升0.64%，主要源於高階項目占比的提升，我們認為這樣的盈利水平在未來可以長期維持。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現營業利潤率6.88%、7.47%、6.53%、8.04%，較去年同期增減0.56%、0.16%、-0.25%、3.67%，Q4 季度營業利潤率創2011 年以來的歷史新高。

公司2013 年實現利潤總額1.11 億元，較去年同期增長14.44%，利潤總額增幅低於營業利潤增幅的主要原因在於營業外收入的減少。公司2012 年由於並購深航大酒店產生的合並價差實現營業外收入0.12 億元，占收入的比例為0.92%，而今年並無此項，營業外收入的減少導致公司的利潤總額增幅低於營業利潤的增幅。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現利潤總額0.21億元、0.46 元、0.26 億元、0.18 億元，同比增長21.56%、6.37%、9.36%、41.24%。

盈利預測、估值和評級。根據公司的業績快報，我們略微調整公司的盈利預測：1）略微下調公司2014、2015 年的收入增速；2）略微上調公司的毛利率水平，據此預計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.69 元、0.86 元、1.10 元，對應的PE 分別為25 倍、20 倍、15 倍，維持公司的“增持”評級。

風險提示：宏觀緊縮、新簽訂單不達預期、項目進度不達預期

（興業證券(行情,問診) 王挺，孟杰 ）

[NT:PAGE=$] 證通電子(行情,問診)：長期受益支付行業變革型的機遇

著眼長期，加大投入，導致公司短期盈利能力相對承壓：

公司13年營業收入超出我們此前預期逾7，000萬元，我們認為跟公司加密鍵盤去年4季度取得NCR等大客戶突破存在一定關聯，同時公司LED大功率路燈相關業務受結算周期影響，在去年四季度的收入集中確認中也存在一定的超預期表現。

公司13年利潤增速相對低於我們此前預期，我們認為在收入超預期的背景下，凈利潤低於預期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關。隨著公司在去年4季度完成增發項目，公司相關擴產項目和研發項目投入獲得顯著加速，而產能的釋放和晶片項目帶來的成本下降則存在一定的時間差效應。我們因此判斷公司13年毛利率仍然存在一定壓力，同時估計公司銷售與管理費用應當仍在相對高位運行。

把握支付行業與互聯網的結合將是公司未來最大發展機會：

基於公司目前的行業競爭力和傳統產品的市場空間，我們認為公司未來三年實現三大傳統產品（即POS、自助終端、加密鍵盤）收入和利潤規模翻一番的目標相對較為有保障。

移動支付和互聯網金融都在催生國內支付行業發生較為重大的變革，目前來看，公司未來最大的發展潛力仍然在於把握金融支付設備變革型的發展機遇。未來支付設備必然需要接受手機、微信支付等方式的接入，公司目前已實現旗下設備對於二維碼支付的支援，未來如能把握行業機遇，迅速推出升級換代型的支付設備，受益於新產品的拉動，公司有望實現很好的爆發性增長。

下調評級至“推薦”，目標價 20 元：

我們此前預測公司13-15年EPS 為0.27元、0.47元和0.66元，綜合公司最新業務發展情況，我們修正公司盈利預測為0.23元、0.37元和0.50元。我們對於公司未來長期發展趨勢依然維持一個樂觀態度，鑒於公司目前股價已較大程度反應公司未來良好預期，我們暫時下調公司評級為“推薦”，目標價20元，對應15年約40倍PE。

風險提示：市場競爭風險、成本管控風險、技術變革風險。

（平安證券 符健）

雙塔食品(行情,問診)：粉絲和蛋白雙戰略業務共振

（一）粉絲業務產能大幅擴大

公司2 萬噸募投項目達產后，粉絲產能基本可達5 萬噸，能夠滿足需求，銷售情況良好，國外市場主要有日本、歐美、東南亞等，國內按照區域劃分為大區，主要供應超市、餐飲及各級供應商，銷售部門專門設立了餐飲部、商超部，做好各大客戶的售后服務工作。另外前期在央視投放過一段時間，目前公司準備將銷售渠道進一步下沉，人群覆蓋面進一步增強，然后再選擇合適的時機投放廣告。

（二）豌豆蛋白業務市場廣闊

公司目前的豌豆蛋白產能大概在1.5 萬噸左右。原有的8000噸中低階蛋白產能已基本改造完成，目前主要以高階豌豆蛋白生產為主，低階蛋白生產主要根據客戶要求進行安排，數量較少。豌豆蛋白粉作為新興植物蛋白，在歐美市場受到廣泛歡迎。目前銷售情況較好，訂單較多，平均價格能達到20000 元/噸，且主要以出口為主，內銷數量較少。公司原產低階蛋白主要用來出口制作寵物食品，國內也主要用於寵物食品加工，目前生產的蛋白可添加在烘焙食品、功能飲料中，能否用在其它領域目前正在與科研院所進行研究中。

公司豌豆蛋白生產采用生物發酵工藝，原料全部采用非轉基因豌豆為原料。與其它植物蛋白相比，分子量小，無過敏原，不含激素，人體所需氨基酸均達到FAO/WHO 推薦值，尤其賴氨酸含量優於其他植物類蛋白。原料主要為豌豆和綠豆，其中豌豆占比較大，價格約為360 美元/噸，全部選用最適宜豌豆生產的加拿大最好的非轉基因豌豆，公司與加拿大多家原料供應商建立起了基地合作模式，從源頭確保了原料的穩定供應和高品質。

投資建議

鑒於粉絲和蛋白業務對公司未來發展的積極影響，預計2013-2015 年EPS 分別為0.26/0.56/0.98 元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

（銀河證券 董俊峰，李琰）

魯 泰A：2013年業績有望超股權激勵目標

色織面料占全球市場比重近20%，產能利用率百分之百

魯泰A(行情,問診)是全球產量最大的高檔色織面料生產商和全球頂級品牌襯衫制造商。其色織面料占全球市場份額的17-18%。目前公司的產能利用率為100%，並且產能仍在不斷擴張，在巨大的基數上，增量對於收入、利潤的影響體現為溫和促進作用。

棉花直補政策對棉花價格及對公司用棉成本的影響

今年棉花直補政策對於棉價的影響還存在不確定性，如果國家新疆直補為棉農帶來的收益大於收儲帶來的收益，那么會帶動棉農的種棉積極性，2014-2015年棉花種植面積可能會增加，將會有利於2015年棉花價格的下降；反之，則可能導致棉花種植面積的減少，會促使2015年棉花價格的上升。

因此，棉花直補政策對於魯泰影響目前還不明朗。魯泰擁有較多的棉花進口配額，且大部分產品用於出口（無滑準稅），因此如果進口配額下降，由於國外大農場種棉成本整體低於國內水平，有可能削弱魯泰的成本優勢。

服裝加工嘗試海外建廠，色織面料近幾年還將扎根國內

由於國內勞動力成本的不斷提升，同時勞動力成本在服裝加工成本中占比約占90%，公司在柬埔寨建產能300萬件的制衣廠，預計2014年三季度投產，效益將在2015年體現。而由於色織面料的生產投資較大、上下游配套要求高，受限於柬埔寨目前的基礎設施狀況，在未來3-5年內還將主要在國內生產。

成本控制能力較強，長絨棉漲價有利於毛利率提升

公司在新疆自產棉花（每年大約1萬多噸）大概占公司用棉量的30%，2013年公司進口配額占用棉量的50%以上，總體成本控制良好。同時，長絨棉漲價將推升下游色織布的售價，有利於公司毛利率的提升。※訂單周期縮短，棉花庫存周轉加速隨著海外需求回暖，公司訂單飽滿。為控制接單量，公司將訂單排期縮短為2-3個月。同時，公司對棉花的儲備周期進行了適當調整：由去年的10個月下降到目前的6個月。目前，公司庫存沒有壓力，回款順暢。

去年業績增長有望超過股權激勵目標

受益於出口溫和復甦，去年公司的營業收入有望取得小兩位數增長，由於成本控制良好，凈利潤增長有望超過股權激勵目標——較2010年增長30%以上。

盈利預測與投資評級

基於以上分析，我們認為，2013年公司營收及業績的增長較快，中長期看好公司的發展前景。預計公司2013-2015年EPS分別為0.99元，1.19元和1.35元，目前股價對應的PE分別為9.03、7.57、6.67倍。維持對公司“增持”評級。

風險提示

1.國際市場需求回暖低於預期；

2.棉價波動對成本影響；

3.人民幣升值風險。

（方正證券(行情,問診) 高凡迪 ）

[NT:PAGE=$] 成商集團(行情,問診)：物業收益驅動13年凈利增36%，剔除后降11%

公司2013年經營業績較大程度受確認太平洋(行情,問診)百貨裁決收益影響。其中雖主營收入降2.1%，但因其他業務收入增長55%（我們判斷主要來自裁決事項的租金收入），帶動總收入略增3.06%；毛利率和費用率的雙重改善，以及投資收益增加3000萬元，最終歸屬凈利潤增長35.75%，扣非凈利潤增長15.54%。因裁決事項，公司本期應收收益和租金合計2.21億元，扣除前期已確認收益、稅費、律師費、折舊等費用后，對2013年度凈利潤的影響約7000萬元，合EPS約0.123元；我們測算扣除該影響，公司2013年歸屬凈利潤同比下降11%。

從季度拆分看，公司四季度雖有2家新店增量（春熙店和鹽市口南區商業部分），但收入仍下降近7%，毛利率大幅下降7.8個百分點（可能與門店調整、租金收入變動等有關），且期間費用率增加0.9個百分點，致四季度歸屬凈利潤大幅下降73%，凈利率僅2.3%，為2008年以來單季最低水平。

維持對公司的判斷。公司的主要門店內生增長穩定，未來經營主要看點在外延擴張項目上：（A）自2014年開始，公司利用春熙店物業新開茂業百貨春熙店且收回菏澤店經營權，將增厚2014年收入及凈利潤；（B）鹽市口項目（南區）：商業部分已於2013年底開業，由於較低的物業投建成本和較好的商圈環境，預計2014年略有盈利，而成熟后將可為公司新增貢獻8億左右收入和7500萬左右利潤；（C）茂業中心：總計6.2萬平米商業部分將於2014年底或2015年開業，以購物中心結合特色店進行運營。此外，預計公司仍將以每年1-2家新開門店的速度，在成都及四川省內進行外延擴張，九眼橋項目也將成為公司后續年度的儲備外延增量。

更新盈利預測。考慮到並未回暖的消費現狀，以及未來兩年新開項目培育及春熙店、興達店等的升級改造，預計公司費用增量較多。我們調整預測公司2014-2016年EPS分別為0.41元、0.49和0.58元，同比增長15.2%、18.4%和18.1%。對應當前4.97元股價，2014-2016年PE分別為12倍、10.2倍和8.6倍。給以6.2元目標價（對應2014年15倍PE估值），維持“增持”評級。

風險與不確定性：（1）主要外延擴張項目開業時間或投建時間再次低於預期，包括茂業中心項目及九眼橋項目等；（2）區域競爭環境趨向激烈，公司相對競爭力下降。

（海通證券(行情,問診) 汪立亭，路穎，潘鶴，李宏科）

雙匯發展(行情,問診)：屠宰超預期，純低溫肉制品尚需培育

2013年屠宰生豬1331萬頭，完成調整后計劃的88.73%。低溫肉制品增長不明顯，我們判斷是低溫肉制品的新品仍在培育期，2014年將同比有明顯的增長。

盈利能力來看，肉制品由於產品結構升級，毛利率有所提升，屠宰行業豬價波動和開工率提升相互對沖，盈利能力微幅提高，2014年我們預測由於成本下降，無論是肉制品還是屠宰毛利率均會繼續提升。

13年開始融資成本高企，平均融資成本6-10%吞噬了屠宰企業的凈利，導致大批中小企業虧損。我們判斷行業集中度將從14年開始正式加速，利於行業集中度快速提升；13 年 1 月推進生豬屠宰行業集中度提升的職責從商務部劃歸到了農業部，14年有望開始執行，也推進了行業集中度的提升。

雙匯進入盈利能力最強時期，豬價下跌的利好影響權重占30%，其他權重為屠宰開工率，當開工率超過75%屠宰將會大幅盈利，2014年雙匯特約店、商超、農貿和直供渠道全面發力，屠宰量增26%。肉制品結構升級和成本下降帶來利潤又一增量。雙匯長期的看點是全球平臺型豬肉公司，收購SFD版面美國，SFD即將以萬州國際（雙匯國際）的名義香港上市，我們預測西班牙最大的豬肉企業Campofrio或在不久也被雙匯收購，覬覦歐洲。我們預測不排除雙匯在國內也加快收購的步伐。

2014年一季報由於豬價回落和銷量大增，利潤同比增長有望超過30%，雙匯進入盈利能力最強時期，雙匯國際的上市帶來估值催化劑，給予2014年25xPE，14EPS2.31元，目標價57.75元，買入評級。

風險與不確定性：豬價大幅波動，食品安全等。

（海通證券 馬浩博）

宋城股份(行情,問診)：業績符合預期 精彩值得期待

大本營主題特色產品提升競爭力。13 年，宋城景區推出春季火把狂歡節、夏季比基尼鍋莊潑水狂歡節、秋季萬神節等主題活動及專題活動；杭州樂園推出春季秀盛宴、夏季泥漿“泡”妞節、秋季萬聖節。爛蘋果樂園推出奇幻泡泡節、夏季“我和爛蘋果樂園18 歲之約”、精靈魔法節主題活動；升級推出《森林奇遇》、《死亡騎士來襲》、《魔幻泡泡秀》等大型主題演出。

對標迪斯尼，戰略版面電影市場。2013 年12 月，公司簽約擬投資約1.2 億元獲得電影《小時代》制片公司大盛國際的35%股權。對大盛國際的投資是宋城股份兼並收購的第一單，該項收購強化了公司對於內容產業的疊加和吸收，為公司下一步豐滿線下公園和演藝集群的內容、提升品牌影響力、迎合體驗經濟的需求以及最終對標迪斯尼跨出了堅實的一步。

一季度扣非后凈利潤實際顯著增長：今年一季度杭州宋城景區共接待遊客近20 萬人次，同比增長逾36%；爛蘋果樂園日均接待遊客逾萬人，七天同比增長逾43%；三亞千古情景區演出場次由每天兩場增至三場，共計迎來超過15萬人次的遊客。受此影響，預計公司預告期內扣除非經常性損益后的凈利潤比上年同期有顯著增幅，但由於預告期內預計收到的各類政府補助比上年同期有大幅減少，預計歸屬於上市公司股東凈利潤同期增長幅度約為1%-10%。

今年多亮點值得期待：三亞成功驗證商業模式異地復制。截至2013 年底，三亞景區共計接待入園和觀演遊客40 萬人次，經營業績喜人。麗江、九寨千古情項目分別將在2014 年3 月21 日和2014 年二季度推向市場。其他異地項目開發進度持續推進。演藝谷、經營模式輸出、影視並購等預期，多亮點期待精彩。

估值與評級：預測公司14年-15 年EPS 分別為0.72 元和0.91 元。對應目前股份動態PE 分別為32.44X和25.75X。維持評級“買入”。

風險提示：經濟下行風險、突發事件風險、項目進展低於預期風險等。

（西南證券(行情,問診) 潘紅敏）

東方電熱(行情,問診)：業績增長趨勢確定，進入高增長期

公司投資亮點：1）四季度業績同比大幅增長1.87 倍，全年業績“爬樓梯”現象顯著，進入高增長期；2）打造最具實力的海洋油氣處理系統航母，達產后年收入達13.7 億元，凈利潤2.7 億元，增厚EPS 約1.36 元，極大拉升公司業績；3）借助新加坡公司銷售渠道，積極拓展東南亞、中東等油氣分離市場，加速整合傳統石油管輸電加熱器和瑞吉格泰油氣分離撬業務，起到強強聯合的效果，提升海外油氣業務；4）瑞吉格泰自上而下的整體系統模擬與優化設計為海上平臺客戶帶來了極高的可靠性與極佳的經濟效益，成為國內唯一一家具有海外設計認證資質和諸多項目案例的公司，進入一片藍海的海上油氣分離領域；5）整合傳統工業電加熱器后打造集研發、設計、生產制造及技術服務為一體的綜合性油氣服務一站式供應商，預計未來3 年達到14-17 億元收入（含電加熱器），增長近70 倍，利潤達到3 億元；6）傳統多晶硅電加熱器領域回升迅速，付款狀況將逐步好轉。7）高毛利水電加熱器領域取得重大突破，打開長期以來被合資及海外水電加熱器廠商控制的高毛利率水電加熱器數20 多億市場，成為公司民用電加熱器產品新的增長點；8）多年研發成功純電動車用PTC 電加熱器，隨純電動車放量逐步帶來利潤。預計14-15 年EPS 為1.1 元和1.34 元，PE 為17和14 倍，分別給予14 年傳統業務和油服17 和40 估值，則目標價28 元，持續給予“強烈推薦”評級。建議價值投資者近期借大盤調整之際積極買入，迎接基本面大逆轉的到來。（（東興證券 弓永峰 ）