新一代火箭發動機試驗成功 八股攜手再上征程(附股)

編者按：馬年新春佳節前后，中國航天科技(行情,問診)集團公司六院加大主抓主推、重點培育項目的實施力度，策馬揚鞭，開拓創新，多條戰線捷報頻傳，型號研制與航天技術應用產業等領域齊頭並進，多個產品試驗實現了“馬到成功”。

中國新一代大推力氫氧發動機等產品試驗均獲成功

馬年新春佳節前后，中國航天科技集團公司六院加大主抓主推、重點培育項目的實施力度，策馬揚鞭，開拓創新，多條戰線捷報頻傳，型號研制與航天技術應用產業等領域齊頭並進，多個產品試驗實現了“馬到成功”。

春節前夕，新一代大推力氫氧發動機氧渦輪泵轉子產品高速動平衡試驗獲圓滿成功，標志著該院擺脫了長期依賴外協單位的局面，節約了大量試驗經費並縮短了試驗周期，為后續試驗提供了更完善的能力保障。

該院7103廠第一個自行設計的40兆帕氣瓶還在春節前首飛成功。該氣瓶研制歷時5年，首飛中經歷了振動、沖擊、高溫、濕熱環境的重重考驗，展現出該廠作為發動機制造廠出色的科研水平和設計能力。在101所推進劑生產基地，四氧化二氮整流系統進行了首批產品的生產，系統運行良好，工作參數穩定，並成功生產出4噸四氧化二氮合格產品。

截至目前，該院探月二期滿流試驗臺液氧酒精水蒸氣發生器單臺累計工作時間突破4萬秒，這一2009年投入使用的試驗設備以高可靠、高穩定的效能為多種型號發動機研制提供了重要保障。

春節后，該院姿軌控發動機試驗區某重點試驗系統熱調試又獲成功，某型號產品試驗能力水平獲得極大拓展與提升；2月11日，試驗區又傳出陣陣掌聲，某型號發動機燃燒室高空工況直連試驗取得成功，該燃燒室改進方案已全面通過低、中、高空試驗驗證，為后續工程研制奠定了堅實的基礎。

在航天技術應用產業方面，該院11所利用發動機研制中專有的流體控制、熱控制和特種加工工藝，研制出的高效脫硝噴射器獲得國家重點新產品證書。

江蘇航天動力(行情,問診)機電有限公司研發的國內第一臺1120千瓦-18000轉/分高速大功率永磁電動機與高頻變頻器聯合調試試驗獲得成功，並通過了帶載750千瓦的溫升測試，被行業譽為我國壓縮機、風機行業的一次重大自主創新，將促進燃氣輪機、汽輪機直驅高速電機發電技術的發展，提高發電系統效率與可靠性，為我國節能減排，能源高效利用做出有益的探索。

航天機電(行情,問診):再添200mw電站建設協議，進入云南市場

航天機電 600151

研究機構：天相投資 分析師：劉倩倩 撰寫日期：2013-11-22

事件描述:公司15日與云南丘北縣人民政府簽訂《光伏電站建設項目協議》，建設總容量200MW，總投資20億元，建設周期為2014—2018年，分四期建設，每期為50MW，每年建一期，每期投資5億元，一期核准后12個月建成投產，二、三、四期每期項目按 12 個月分別建成投產。

評論:

簽訂200MW電站建設協議，版面云南市場。公司目前已經實現“獲取項目、投資建設、實現銷售”的光伏電站滾動開發盈利模式。目前在手電站框架協議超過1.5GW，主要分布在寧夏，甘肅、青海等地。此次云南協議的簽署意味著公司有望版面云南市場，減小建設項目地點過於集中，消納不暢的風險。公司負責本項目的建設、生產經營和管理，建成並網發電后不排除完全轉讓給北縣政府的可能性。公司依靠央企資源背景，在項目合同正式簽署后，預計在項目核准及並網發電環節將無阻力。根據公司建設規劃，我們預計2014-2015年，公司有望完成100MW EPC工程建設，合計貢獻收入約8億元，凈利潤6400萬元左右。

增資已見成效，全年出售200MW電站是大概率事件。公司將通過產權交易所掛牌轉讓此前增資加速建設的寧夏中衛30MW和青海剛察20MW光伏電站，合計轉讓價格為1.4億元。如轉讓成功，可實現稅前投資收益預計2200萬元，全年完成200MW的電站銷售是大概率事件，符合我們此前預期。目前公司正加速推進陜西、甘肅地區項目，明年銷售電站規模有望實現翻番。

盈利預測與投資評級。預計公司2013-2015年每股收益分別為0.20元，0.29元和0.43元，以2013年11月18日收盤價8.98元計算，對應動態市盈率分別為45倍、31倍和21倍，考慮公司電站銷售規模擴大帶來的業績成長，我們維持公司“增持”的投資評級。

風險提示:合作框架協議后續執行的不確定性；建成電站滯銷

航天電子(行情,問診)年報點評:依托航天市場，深化航天專用產品發展

航天電子 600879

研究機構：西南證券(行情,問診) 分析師：許維鴻 撰寫日期：2014-02-26

事件:

2013年公司實現營業收入41.06億元，歸屬於母公司所有者凈利潤2.41億元，扣除非經常性損益后凈利潤2.14億元，營業收入、凈利潤分別同比增加5.85%、21.89%，扣除非經常性損益后凈利潤同比增長33.84%；按最新股本攤薄EPS0.22元。

點評:

業務發展穩定，航天軍品收入持續增長:報告期內公司實現營業收入、凈利潤穩步增長。公司主要航天產品中的測控通信、整合電路、慣性導航、機電組件等產品均為航天專用產品，也是公司營業收入的主要來源，航天軍品收入比上年同期增長12.56%，對主營業務收入的貢獻率為87.56%，民品收入比上年同期增長1.21%，對主營業務收入的貢獻率為11.91%。扣非后凈利潤增速大於凈利潤增速的主要原因是銷售規模擴大帶來盈利增長，以及貸款利息支出減少所導致。

市場開拓能力不斷增強，新產品研制取得突破:公司積極持續加大技術創新和新產品開發力度，實現核心制造基礎和研發創新平臺能力體系的全面建設。2013年，公司無人機資訊系統憑借先進的技術實力，市場開拓能力顯著增強，成功中標警用無人機系統采購項目，實現了在警用市場領域的重要突破；小型長航時無人機系統成功中標海洋環境監測項目，奠定了無人機系統產品進入國內海洋應用領域的重要基礎。公司自主研發的高速轉換電路打破了國際對我國高速轉換電路的技術封鎖。北斗方面，其系列晶片產品拓展已經在珍稀保護動物跟蹤保護方面得到應用；整合化北斗應急預警通信模塊在中西部山區的地震災害預警中發揮了重要作用。同時公司自主研發的大氣激光探測雷達具備PM2.5細粒子高精度探測能力，並具備分析污染來源、預測傳輸路徑的探測能力，已在北京市環境保護監測中心開展了示范應用。公司新產品的研制成功展示了公司的研發實力和成果，在提升公司核心競爭力的同時，也為公司可持續發展奠定了堅實基礎。

盈利預測及評級:預計公司2014-2015年EPS分別為0.25元、0.29元，對應2014年動態PE82.94倍；考慮到政策驅動，以及公司擁有的技術地位和未來航天整合的可能，維持“增持”評級。

風險提示:產業結構調整具有不確定性，客戶列裝計劃調整風險。

中國衛星(行情,問診):募投資金保項目，自籌建設謀發展

中國衛星 600118

研究機構：信達證券 分析師：左志方 撰寫日期：2014-02-14

事件:2014年2月12日中國東方紅衛星股份有限公司召開董事會，審議並通過了公司以2013年募投資金向子公司（航天東方紅、航天恒星和航天東方紅海特）增資和投資建設中關村(行情,問診)環保園科研樓實驗室的議案。

點評:

募投資金落實到位。公司2013年8月通過配股籌集資金約15億元，計劃用於衛星應用平臺建設和小衛星平臺開發等三個項目。我們認為資金按期投入相關子公司是保證項目順利實施的保證。三個項目完成后，公司小衛星平臺系列平臺型譜更加豐富，為衛星應用客戶提供一攬子解決方案的能力將進一步提升。

衛星應用領域夯實研發能力，擴大產能。自2007年公司形成衛星研制與衛星應用“兩翼齊飛”的業務格局以來，衛星應用一直是公司大力發展主營業務方向。近些年，衛星應用業務收入增速超過衛星研制業務，受益於國家對衛星及衛星應用產業的大力扶持，預計公司該業務未來仍能保持較高的增長。本次公司自籌資金約3.5億進行衛星研制業務基礎設施建設，旨在提升研發能力和解決產能短板。我們認為這一舉措將進一步鞏固公司在衛星遙感、衛星通信和衛星導航領域高階市場的競爭地位，預計基建完工並投入運行后，公司相關產品的技術含量和產能將得到進一步提升。

盈利預測及評級:我們維持對公司前期的盈利預測，預計公司2013至2015年歸屬母公司凈利潤為3.30億、3.94億和4.77億。按照最新股本計算，相應的EPS為0.28元、0.33元和0.40元。按2014年2月13日收盤價19.68元計算，對應的14年PE 為59。考慮到公司業績優勢，政策面利好支撐，維持“增持”評級。

風險因素:衛星研制為訂單式業務，未來國家和軍隊政策或發展規劃調整可能引發業務波動；衛星應用產業的市場環境存在不確定性；部分關鍵技術研發進度可能低於預期。

[NT:PAGE=$] 航天資訊(行情,問診):電子發票前景廣闊，公司有望成為龍頭

航天資訊 600271

研究機構：國泰君安證券 分析師：范國華，袁煜明，熊昕 撰寫日期：2014-02-12

目標價為28元，維持增持評級。電子發票是發票的終極形態，未來發展前景廣闊；公司在電子發票領域競爭優勢明顯，有望成為電子發票領域龍頭企業。考慮到電子發票項目收費模式尚不明確，對業績影響尚不確定，維持公司2013-14年EPS為1.27/1.46元的盈利預測，目標價為28元，對應2014年PE為19倍，維持增持評級。

電子發票是發票的終極形態，發展前景廣闊。據國稅總局數據，據不完全統計，2012年全國稅務機關普通發票年印制量約為400多億份。伴隨經濟發展及假髮票治理，預計未來我國發票年印制量將超過1000億份，帶動電子發票相關應用服務產值將超過250億元。

公司在電子發票領域競爭優勢明顯，有望成為第三方平臺服務龍頭。

公司在電子發票領域具備先發優勢:網絡發票為紙質發票向電子發票發展的過渡形態，公司承建了海南、重慶、深圳等十多個省份或城市的國/地稅的網絡發票系統方案，推廣用戶超過百萬戶，在網絡發票系統局端解決方案市場份額第一。在電子發票領域，公司承建了上海市電子發票平臺局端系統，參與試點企業包括京東華東總部、一號店等4家電子商務企業。

技術優勢及營銷服務網絡優勢明顯:公司深耕增值稅防偽稅控系統市場二十年，在稅務系統方面具備深厚積淀，擁有400萬戶的一般納稅人企業客戶資源，建立了覆蓋全國31個省及5個計劃單列市的服務網絡。

風險提示:電子發票第三方平臺服務競爭激烈，獲取份額低於預期。

航天晨光(行情,問診):再融資為資產整合鋪路

航天晨光 600501

研究機構：平安證券 分析師：陸洲，楊紹輝，余兵 撰寫日期：2013-11-28

事項:

航天晨光擬以每股不低於7.20元的價格定向增發不超過1.34億股，募資不超過9.6億元，用於油料儲運（軍、民用）及LNG運輸裝備項目、新型一體化城市垃圾收運環保裝備項目、航天特種壓力容器及重型化工裝備項目及補充流動資金。公司控股股東航天科工承諾認購20%-40%，航天科工下屬子公司航天資產承諾認購5%。

平安觀點:

公司大股東擁有固體彈道導彈等優質資產。航天晨光原隸屬於航天科工集團運載技術研究院（四院），四院主要從事地地導彈武器系統、固體運載火箭等的研制生產，是我國固體彈道導彈的搖籃。2011年底，航天科工四院和九院合並組建了新的航天四院。原航天九院前身是066基地（中國三江航天集團），是我國重要的型號產品研發生產基地和特種越野車及底盤研發生產基地。目前，新四院由第四總體設計部、三江航天集團、南京晨光集團（307廠）、17所、河南航天總公司、824廠、航天固體運載火箭有限公司等單位組成。作為四院唯一上市平臺，航天晨光與大股東體外資產的比例約為1:6。

打鐵還須自身硬后續資產整合預期強烈。我們認為，本次再融資屬於航天晨光的“規定動作”，為下一步深入整合打好基礎。目前，航天晨光主營業務的三成源於改裝車輛產品，而四院下屬的三江航天恰恰在這個領域擁有核心技術。此外，四院大量導彈類武器衍生的精密技術裝備同樣是高附加值產品。我們認為，在航天體系內，要想成為四院龐大資產的整合者，首先必須擁有足夠的體量和規模，“蛇吞象”式的重組恐不現實。打鐵還須自身硬。目前，航天晨光已經向導彈運輸車、運載火箭加注系統、戰略導彈加注系統、火箭燃料加注車、火箭燃料儲罐、航天金屬軟管、機場地勤裝備系列、坦克群車加油車、野戰機動裝備系列、陸地和海上油料儲運裝備等領域進行拓展。我們認為，通過此次增發，公司未來將在產品版面和產業鏈延伸上進行資源整合，進一步提升規模和效益，在下一步的整合過程中也將更有底氣。

管理層調整顯示重組決心。資產重組能否順利推進，關鍵在人。公司管理層方面，2012年至今，航天晨光更換過兩次高管。今年8月底，去年新上任的董事長時旸與董事盧克南分別被伍青和梁江代替。我們注意到，新任董事梁江曾任航天科工集團資產運營部總經濟師、航天科工集團重大資產重組辦公室副主任。我們有理由相信，管理層的這一調整將確保航天晨光后續資產整合的順利進行。

航天系資產證券化時機成熟。長期以來，航天系的資產證券化受體制所限，進度明顯落后於航空、船舶、兵器、電子等軍工集團。我們下文梳理了今年以來航天系上市公司的資本運作情況:從年初3月份開始，相繼有航天動力完成定向增發，航天電子和中國衛星完成配股，航天通信(行情,問診)和航天晨光相繼出臺定增方案等，這標志著航天乃至整個軍工行業資產證券化已經大大提速。特別是中國重工(行情,問診)啟動核心總裝軍品上市后，已經從政策和實務兩大層面為航天系的武器裝備總裝資產進入上市公司掃清了障礙。就這一點來說，航天系各院所的大量優質資產擁有極為光明的證券化前景。

具體到航天科工集團來看，航天科工自2011年以來啟動了固體火箭、固體動力、輕型專用車和汽車零部件、建筑業、外貿資源等6項資源資產的重組工作，涉及部分核心軍品專業和單位。目前集團公司已基本完成了相關產業重組和調整，初步形成了空天防御、飛航導彈、固體火箭、資訊產業、高階裝備產業創新發展平臺和國際化經營平臺的架構。我們認為，航天科工集團進行資產證券化的時機基本成熟。率先啟動增發的航天通信和航天晨光兩家公司就是“探路者(行情,問診)”。

盈利預測及投資評級。按照公司募投項目收益計算，我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.17元、0.35元和0.52元。首次給予“強烈推薦”評級，目標價12.5元。

風險提示:重組進度不達預期。

航天通信:c4isr相關業務及營業外收入推動業績增長超預期

航天通信 600677

研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：李明杰 撰寫日期：2014-01-24

投資要點

事件:

公司發布2013年年度業績預告:經公司財務部門測算，預計2013年公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長80%以上。

點評:

業績增長超預期，主要來源於:C4ISR相關業務及營業外收入

公司預計2013年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長80%以上，我們認為實際業績可能同比增長近100%達到1.6億凈利潤，大幅超出1億的凈利潤市場預期，我們認為主要原因在於:1）公司主要C4ISR業務相關專網子公司成都航天、沈陽易迅、江蘇捷誠等經營良好，同比增長預計達30%，超出市場預期；2）公司轉讓杭州天澤房地產開發有限公司35%股權收益超預期。

14年航天防務業務訂單交付、C4ISR相關業務及紡織業務扭虧將繼續推動公司業績高速增長

14年來看，首先，公司航天防務訂單將實現交付，利潤貢獻有望從虧損3-4千萬到盈利4千萬左右，其次，C4ISR相關業務將繼續快速增長，增速有望超30%；再者，紡織業務也有望扭虧為盈；此外，公司非經常性損益也將維持穩定；因此，我們認為公司14年業績將繼續高速增長。

中長期來看，公司C4ISR相關業務的成長以及軍工資產證券化預期將打開公司成長空間

中長期看，我國國防資訊化建設迫在眉睫，未來武器系統化將是大勢所趨，因此，通信指控專網（C4ISR）將成為未來國防工業的主角。大股東航天科工是目前國內第二大武器產業集團，也想積極版面未來的C4ISR系統，而公司作為航天科工旗下唯一的通信上市公司平臺，已經圍繞C4ISR收購了完整的一系列相關業務，未來將承擔著大股東打造軍事通信指揮專網（C4ISR）的集團戰略任務，這將打開公司長期增長空間。

此外，大股東航天科工是目前國內資產證券化率最低的武器產業集團，根據十八屆三中全會精神，軍工資產證券化是指導方向，而大股東旗下的防空導彈業務與公司便攜式導彈業務有一定相關性，未來存在較強資產證券化預期，這也對公司未來的長期成長起到重要支撐。

盈利預測:13年公司受益於C4ISR相關業務及營業外收入而實現業績超預期增長，14年公司C4ISR相關專網通信業務也將繼續快速增長、航天防務業務訂單將交付、紡織業務也將好轉，因此，我們上調盈利預測，預計13-15EPS為:0.40、0.70、0.90元；長期看，軍用通信指控專網（C4ISR）特打開公司長期成長空間。基於此，我們看好公司發展，目前公司股價對應14年業績的估值不到20倍，繼續強烈推薦，維持“增持”評級。

風險提示:公安專網推進低於預期、航天防務交貨低於預期、紡織扭虧失敗

[NT:PAGE=$] 航天科技:積極推進車聯網項目建設

航天科技 000901

研究機構：天相投資 分析師：陳月 撰寫日期：2013-12-06

事件描述:

公司公告，根據公司業務發展需要，推動公司車聯網項目發展，公司與福建電子資訊公司共同在福建省福州市投資設立福建航天星聯資訊科技有限公司。

評論:

該公司由公司控股，注冊資本為人民幣1，000萬元，全部以現金出資，其中公司出資人民幣500萬元，占注冊資本的50%。福建省電子資訊（集團）有限責任公司，成立於2000年，資本15.8億元。股東為福建省人民政府國有資產管理委員會（占股100%），主要從事電子資訊產業投資經營，位列2013年（第27屆）中國電子資訊百強企業第45位。福建電子資訊公司車聯網系列產品通過部標及地方認可。

強強聯合保證項目推進。該子公司的成立主要是為了落實科工集團（公司實際控制人）、三院與福建省政府以及福建電子資訊公司達成的相關協議，加快福建車聯網和船聯網項目的落地實施，充分調動相關利益方的積極性，保障項目在福建省的穩定運營和持續收益，依據航天科技的發展戰略，在福建省設立福建子公司，負責福建車聯網和船聯網項目的建設實施、市場推廣、產品銷售、運營管理及售后維護服務等工作。從而保障福建省車聯網業務的市場開拓和各項運營工作的順利開展，調動車聯網項目相關利益者的積極性，並和當地政府建立良好的合作關係。該公司的成立是一種強強聯合，更加有利的保障福建省的車聯網項目推進。

加快推進車聯網業務。車聯網主要服務對象為全國以營利為目的的車輛，如校車、的士、客車、貨車等，將來車聯網的服務對象覆蓋到私家車。此前，公司分別於2013年10 月17、25 日發布公告，合資成立子公司江西運安有限責任公司和安徽、河北分公司，推進車聯網項目在該省的發展。總體來看，公司自主研發並生產的北斗車載終端，已通過交通運輸部標準符合性審查，公司車聯網項目在江西、山西、寧夏、福建等省的市場開拓有較大進展，后續將完成省級企業監控系統平臺建設。我們認為車聯網子公司和分公司的設立將有力推動車聯網項目在這些省份的發展，加速車聯網項目推進進度，也利於公司樹立在車聯網領域的龍頭地位。

我們非常看好公司在車聯網項目中的快速復制能力，未來隨車聯網項目試點的成功，項目有望爆發式增長。

盈利預測與投資評級:我們預測公司2013-2015 年公司每股收益分別為0.18元，0.26元和0.31元，以2013年12月3 日收盤價15.84元計算，對應市盈率為89倍、62倍和52倍。給予公司“中性”評級。

風險提示:項目推進緩慢。

中興通訊(行情,問診):進入4G收獲期，重振終端業務

中興通訊 000063

研究機構：華泰證券(行情,問診) 分析師：孔曉明，康志毅 撰寫日期：2014-02-13

近期我們對中興通訊進行了調研，公司是最受益於國內4G投資的標的，終端業務也正在改善，預計2014年業績彈性大，2015年保持快速增長，重申“買入”評級。

進入4G收獲期。2013年公司盈利能力增強，業績改觀，但這些均來自內部調整，並未體現4G投資的拉動。2014年開始公司將進入4G收獲期。由於中國移動4G建網進程慢，去年電信運營商開支計劃反映到無線系統設備商的業績要從今年開始，1Q-3Q是首輪收入確認的重要時點。2014年相比2013年，中國移動新一輪4G投資金額只多不少，電信也將會大幅調高4G投資，進入下半年，FDD-LTE牌照有望發放，聯通將加強4G投資，追趕對手，4G無線主設備招標也會加速啟動。公司占據國內4G無線系統設備的龍頭地位，而無線系統設備又是通信投入最大的領域，因此公司是最受益於4G投資的標的。

終端業務重新定位，再起航。2013年公司終端業務未能把握行業趨勢，銷量增長欠佳，僅約為15%，顯著低於行業平均水平。公司在去年年底對終端業務進行了改進，單獨成立終端事業部，一方面可以做到自負盈虧，提高效率，另一方面也可以及時調整戰略版面。今年公司在產品定位上會更加精準，把握好1000-1500元的性價比終端，日前便與中國電信發布了青漾2、MemoII，預計年中將有更多具有性價比的機型推出。同時加大與電商的合作、增加品牌宣傳，重拾銷量高增長勢頭，銷量有望從2013年的約4000萬部提高到2014年的6000萬部。

盈利能力有望繼續改善。無線系統設備方面，國內業務收入將快速完成3G向4G的切換，由於最大的采購者中國移動以升級建網為主，公司將因此結構性受益，毛利率有望提升。光通信設備方面，公司采用保價措施，嚴控成本，毛利率已出現大幅好轉，隨著傳輸網投資的加大，毛利率有望維持高位。終端方面，國內的智慧終端價格低，毛利率低，經過業務調整后，智慧終端單價將提高，毛利率也有望回升。

重申“買入”評級。預計2013-2015年每股收益分別為0.40/0.65/0.83元，對應14、15年PE分別為19/15x。4G投資將促使公司業績加速好轉，相比2014、2015年64%、28%的凈利潤增速，估值水平明顯偏低。與此同時，公司長期發展軌跡也在日漸改變，終端業務有望重振，成為長期驅動力。重申“買入”評級。

風險提示:4G招標不達預期，毛利率回升勢頭未能保持。