海通侯云哲：2014年專網大爆發

一周行情回顧:

上周申萬資訊設備指數上漲0.49%，同期滬深300指數上漲3.33%。

根據我們的行業調研，2014年PDT啟動為確定性事件。公安集群系統招標已經延遲2年，公安數字集群建設需求強烈。公安部對集群制式選擇的影響力超預期，前期已經叫停遼寧的Tetra網絡建設，“棱鏡門”后各個部委對國產化設備的支援力度加大。公安集群招標一半經過前期論證，審核和落地階段，我們從多個渠道獲悉廣東、重慶、南京、長沙的PDT規模建設將於2014年上半年啟動。

2013年，受益於海外渠道的成功拓展，我們估計公司DMR出貨超預期。而2014年，公司將推出中低階的DMR設備（由於設定低和成本低，毛利率可以維持），預計2014年公司DMR將維持40%的增長。

HMF成功整合，后續有望替代EADS Tetra產品進入城鐵/地鐵市場，公司Tetra產品線競爭力進入第一梯隊。

盈利預測與投資建議:考慮海外市場出貨量超預期、前期渠道建設以及海外並購整合效果顯現以及公司整體運營效率的提升，我們維持2013-2015年0.50元、1.10元和1.72元的EPS預測。公司提供安全行業專用系統且PDT正處於爆發前夜，我們估計公司未來3年業績復合增長率有望高達60%，考慮以上因素給予2014年40倍PE，上調6個月目標價44.00元，“買入”評級。

風險提示:PDT啟動低於預期，競爭超預期，匯兌超預期