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與2013年8月份的歷史低點相比，盧比兌美元已經反彈了接近10%。上圖是美元/印度盧比過去10年走勢圖。在過去5年中，印度經濟相較於其他新興市場，表現黯淡。本文將嘗試探討在過去10年中一直打壓盧比的一些因素。
雖然印度經濟體在某些方面與中國類似——比如大量的廉價勞動力人口，不過印度在包括GDP增長等諸多方面都不及中國。在世界銀行經商容易度指數中，印度排名落後中國38位，而且印度還一直受到基礎設施落後，能源短缺，腐敗以及官僚主義這些負面影響。故而當金融危機後，西方國家經濟增長停滯，投資者在全球范圍內尋求增長點時，印度並沒有因此受益。而另一方面，那些為中國提供原材料的國家，獲得了西方資本的青睞，經濟增長加速，本幣匯率走強。
中國方面2009年的刺激舉措大舉提振了中國的進口需求，推升了那些為中國提供原材料國家的貨幣。由於每年印度出口總額中，僅有5%出口到中國，故而印度經濟並沒有趕上中國這股東風，事實上，印度經濟反而受到西方經濟停滯的打壓。在金融危機之後的5年里，盧比兌美元累計下跌57%。
然而值得注意的是，印度國內並不存在諸如信貸過度膨脹之類的問題。故而如果中國經濟出現硬著陸，僅是假設，那么印度或將因此受益。
印度盧比在2013年的大幅貶值可以歸納為內外兩方面因素。當時美聯儲有可能削減QE規模是一個外因，不僅是盧比，新興市場國家都受到了影響。不過在過去幾個月里，美元/印度盧比回調了10%，且之後一直在窄幅區間震盪中。
內因方面則是印度國內的貿易赤字以及外商直接投資的減少。印度一直飽受油價上漲之苦，貿易赤字吞噬了印度的增長潛力。而且，印度還是世界上最大的黃金買家。由於印度民眾在高通脹下對黃金的偏愛，印度的黃金需求一直居高不下。而過去5年來不斷上漲的金價，從另一方面又進一步惡化了貿易赤字。這令印度政府於2013年采取措施限制黃金進口，而此後印度的黃金進口也確實從去年5月高點回落。根據印度政府訊息，黃金進口限制將至少維持到今年三月。
2014年的盧比
美國
美國是印度最大的貿易伙伴。根據2012年4月到2013年9月的數據，印度出口總額的14%都運往美國。在這種環境下，美國經濟的復甦將對印度的出口，乃至整體經濟帶來提振。
通脹
印度要想確實提高盧比的吸引力，那么就不得不考慮持有盧比的真實收益。目前印度央行的利率遠低於其通脹率，故而投資於印度這一行為本身就存在風險。除非利率與通脹之間的差異縮小，否則盧比仍將面臨壓力。如果美國經濟復甦帶動印度出口，或許能令印度央行有余力采取加息措施。
新興市場風險
隨著美聯儲開始縮減QE，之前信貸大幅擴張的經濟體將受到沖擊。正如2008年一樣，在一個信貸過度膨脹的系統中，如果在缺乏良好的風險控制以及標準下收縮流動性，將帶來災難。而隨著美聯儲縮減QE以及中國收縮信貸，投資者們或許會再次把目光投向西方國家，而這樣一來或許將提振印度的出口。新興市場的風險，一定意義上對印度經濟存在短期的正面影響。除此之外，能源價格的回落也有可能幫助緩解印度的通脹壓力。
（ Gregory Marks撰文，周銘海譯 ）
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