銀河證券周策略：關注中誠信托兌付事件

本周是春節前最後一周，由於央行通過逆回購及SLF大量投放流動性，本周資金價格出現一定程度的回落，但年前資金依舊難言寬鬆，只是不會出現特別緊張的情況。本周的焦點在於中誠信托30億礦產信托是否能夠如期兌付，這一事件的結果短期將影響市場的風險偏好，若無法如期兌付將改變信托“剛性兌付”的傳統，影響理財市場及無風險收益率，將對A股產生重大影響。

央行超預期投放流動性，但年底前資金依舊難言寬鬆。1月21日，央行分別進行750億元7天、1800億元21天逆回購，中標利率分別為4.1%、4.7%。1月23日央行再次進行1200億元21天逆回購，中標利率4.7%。另據央行微博，1月20日，央行通過常備借款便利（SLF）向大型商業銀行提供短期流動性。央行在7天回購利率觸及7%高位之后，及時重啟逆回購，且數量超預期，同時不排除后續繼續進行逆回購的可能。我們認為，央行此時開閘放水的表明了其“中性偏緊”貨幣政策立場，將機構流動性預期穩定在一個偏緊的水平，但一旦過緊導致市場情緒恐慌甚至危及股市及實體經濟，央行會適時適度釋放流動性，但也僅僅是點到即止。在央行動作下，資金價格短期內趨穩，預計不會出現特別緊張的情況，但春節前整體依舊處於偏緊的狀態。總的來說，央行的舉動僅針對春節前資金緊張，未改變收緊流動性、去杠桿的立場。

中誠信托30億礦產信托是否能夠如期兌付成為市場焦點。中誠信托“誠至金開1號”30億信托計劃兌付日期為1月31日，但融資方涉嫌非法吸收公眾存款被刑拘，此單兌付出現困局，相關方工商銀行(行情,問診)、中誠信托目前互相推諉。目前各方的態度分別為：（1）山西政府：讓市場解決問題，山西省金融辦要求相關金融機構采取措施化解風險；（2）工行：姜建清董事長表示投資者應以此為戒，了解金融市場上的“道德風險”，工行不會剛性地向投資者提供補償；（3）中誠信托：1月22日發布公告稱，山西紫鑫礦業集團交城神宇煤礦取得了換發的采礦許可證，中誠信托正在與有意向的若干投資者商談，就具體投資細節加緊磋商。1月28日中誠信托及工行將就兌付事項公告。這一事件的處理結果短期將影響市場的風險偏好，若無法如期兌付將改變信托“剛性兌付”的傳統，影響理財市場及無風險收益率，將對A股估值中樞及市場情緒均產生重大影響。如果不打破“剛性兌付”的傳統，經濟金融體系的龐氏騙局將繼續擴大，系統性風險也將繼續擴大。“中誠信托兌付事件”不失為一個機會，雖然短期可能導致利率的進一步上升，但中長期利於去杠桿利於經濟轉型也利於市場。

創業板於1月24日突破1423.97點，再創歷史新高1493.64點。本周傳媒、計算機、通信、電子均大漲，帶動創業板再創新高。我們依然看好“移動互聯網觸角延展”這個大背景大趨勢下的TMT相關產業。但下周需密切關注“中誠信托兌付事件”的進度，安全至上。