阿爾法選股：1月27日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

　　阿爾法介紹：

　　任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

　　股票池：全部a股

　　阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

1月23日推薦個股回顧總結

　　1月23日推薦個股回顧總結

金科股份：期待估值修復

　　金科股份(000656,股吧)：期待估值修復

　　13年估值大幅下降2014年1月13日，金科股份收盤價為6.97元/股。以該收盤價計算，公司的市盈率為6.27x，是自2012年10月以來的最低點。按照我們預計14年的eps1.76計算，公司市盈率僅為4x。從nav的角度來看，目前公司每股nav約為17.86元，較2014年1月21日的公司收盤價7.20元/股，折價幅度高達60%。對應我們估算的13年eps，預計市盈率為5.33x。

　　銷售表現穩步增長13年公司實現合同銷售金額約210億元，同比增速約27%，比去年提高9個百分點。公司下半年加大了推盤力度，整體規模約達125億，其中四季度單季規模約70億，為全年推盤的高峰。全年實現265萬方的銷售面積，同比增速達17%，其中下半年完成了約150萬方。

　　投資穩健保障發展拿地方面，13年公司以90億元總價競拍土地共計355萬方，總建面861萬方。從拿地節奏來看，公司下半年加大了土地投資力度，拿地金額達60億元，總建面達511萬方。從區域分布來看，公司主要仍然版面在大重慶地區，拿地金額占比超過67%，盈利預測與投資評級公司這兩年來成長性屬於中等水平，主要原因是公司重慶外區域發展並不是非常理想。14年可售金額比較大，有必要進一步加快存量的去化，進一步加快周轉。公司股價存在較大的低估，預計公司13、14年eps分別為1.35、1.76元，維持“買入”評級。

　　風險提示流動性縮緊影響銷售，竣工低於預期影響結算業績。（廣發證券(000776,股吧)）

一汽轎車：看好其快速增長

　　一汽轎車(000800,股吧)：看好其快速增長

　　公司預告13凈潤9.5~11.5億元，大幅扭虧，x80的成功和日元貶值低成本是扭虧的直接原因。14來看，公司馬自達品牌有cx-7suv全新上市，馬自達6也會換代，將大幅改善一汽馬自達的營運情況。而b70的換代和x80的上也將改善自主業務的盈情況。

　　預計公司13~15eps分別為0.906元、1.184元和1.361元yoy分別實現扭虧、增長27.15%和14.92%。目前14、15p/e為10倍和9倍。cx-7值得期待，維持買入投資建議，目標價16元（1413.5x）。

　　13凈潤預告9.5~11.5億元，大幅扭虧：其中q4單季為1.7~3.7億元，yoy實現扭虧，但低於我們的預期。公司方面表示，受益於13，公司新產品x80成功投放市場，產品銷和銷售收入穩定增長，盈能顯著提升；同時報告期內，日元的匯變動低公司進口部件成本，提升毛水平，幫助公司實現扭虧。

　　14自主、馬自達新車值得期待：14公司奔騰系將有b70的全新款以及歐的兩廂版本上市，由於b70此前車款已處於銷售末期、歐則一直表現佳，每月總共約800輛的銷售，故新車推出后，有望在yoy方面實現快速的躍升。而馬自達將推出新的suvcx-7，定位高於長安馬自達cx-5，定價區間預計為20~30萬，將是14重點關注的車型，過可能要在下半上市，較之前我們預期有所延遲；同時新馬6也將上市，無外因，預計能維持在8500輛以上的水準。

　　預計14實現33.9萬輛銷：較13的24.7萬輛yoy增長37%。預計cx-77月上市，銷預計能貢獻3萬輛左右，而x80預計能突破8萬輛；而公司有意將三代馬自達6同時銷售，預計銷將超過10萬輛。

　　目前公司產能在40萬輛左右，暫無瓶頸。

　　日元繼續貶值，繼續好公司毛：日元匯近期再次斷下，目前為100日元對5.9元人民幣左右，此將好公司外購部件的采購成本，有助於毛的提升。過我們認為相關部件國產化提升為合資車企的發展趨勢，且作為基本面之外的因素並具有波動性，投資者需注意其對業績造成的影響。

　　盈預期：預計公司2013~15實現營收分別為307.25億元、461.29和538.70億元，yoy分別增長31.39%、50.13%和16.78%，凈潤分別為11.49億元、16.17億元和20.27億元，yoy分別實現扭虧、增長40.78%和25.34%；eps分別為0.706元、0.994元和1.246元。目前14、15p/e為10倍和8倍。cx-7值得期待，維持買入投資建議，目標價12元（1412x）。（群益證券）

[NT:PAGE=$]東華軟件：邁出智慧城市深度合作第一步

　　東華軟件(002065,股吧)：邁出智慧城市深度合作第一步

　　公司與深圳前海簽署合作備忘錄，邁出了智慧城市建設深度合作第一步。我們上調公司13-14年eps至1.07、1.39元，上調目標價至41元，增持。

　　投資要點：

　　上調目標價至41元，增持。公司與深圳前海簽署合作備忘錄，邁出了智慧城市建設深度合作第一步。預計智慧城市、金融創新等將推動收入較快增長，我們上調公司13-14年eps至1.07、1.39元（此前預計1.03、1.32元），考慮智慧城市打開的市場空間與估值切換因素，上調目標價至41元，對應14年29倍pe，上調幅度42%，增持。

　　與前海簽署合作備忘錄。公司1月22日晚公告，與深圳市前海深港現代服務業合作區管理局簽署了《合作備忘錄》，雙方將在智慧前海建設、三網融合、區域醫療及虛擬運營商等方面深度合作，公司將把前海作為重點投資發展地區，並在時機成熟時在前海發展南方總部。

　　預計前海項目建設規模巨大。前海深港合作區是粵港現代服務業創新合作示范區。根據規劃，2020年前海將建成亞太地區重要的生產性服務業中心，成為世界服務貿易的重要基地。雖然此次沒有簽訂合同或是披露項目金額。但我們從前海的發展空間、此次合作涉及的業務領域來預估，建設規模會處於近年全國各智慧城市項目的前列。

　　邁出智慧城市建設第一步。公司作為軟件服務整合的龍頭企業，業務已較多涉足智慧城市領域。但像這樣與某地簽訂合作協議進行深度合作與重點建設還是第一次。公司業務在全國各地都有合作版面，就13年下半年來說，除了9月出資2億元在前海設立子公司外，11月出資1億元設立衢州子公司。我們判斷此次前海的項目僅為公司智慧城市深度合作的第一步，后續將向其他城市拓展，市場空間廣闊。

　　風險提示：智慧城市推進延遲，現金回收出現問題。（國泰君安）

海康威視：領跑安防設備企業

　　海康威視(002415,股吧)：領跑安防設備企業

　　事項：13年實現收入107.4億，同比增48.9%；實現歸屬上市公司股東凈利潤30.73億，同比增43.8%。（如剔除公司按照會計準則將2011年度重點軟件企業退稅金額延期計入2012年度報表的因素影響，按同口徑計算公司2013年度歸屬於上市股東的凈利潤相比2012年增長率為47.93%）。即公司四季度單季實現收入38.8億，同比增69.2%；歸屬上市公司凈利潤13.13億，同比增46.05%。

　　平安觀點：

　　在國內市場已經遙遙領先：目前，海康威視在視頻監控平臺、細分行業解決方案等領域已經明顯超越所有競爭對手的。公司的“瑩石”品牌更是打開了公司互聯網經營之門。未來，結合大數據、云計算、安防社區（社交）為一體的，能夠實現在移動設備上觀看的網絡監控時代真正來臨。海康的版面符合科技在互聯網時代的發展趨勢，為公司打開了市場和市值的天花板。

　　海外市場成為增長引擎：海康威視在海外市場的多年版面，已經進入收獲期。

　　一方面，新興市場，如印度、巴西等國家的安防設備需求進入爆發期，這些國家對中國的產品接受度更好。另一方面，公司逐步取得了歐美等發達國家市場的認可，品牌和渠道建設顯現成效。海外市場規模是國內市場規模的2-3倍，未來公司在海外的收入占比將逐漸接近國內收入占比。

　　不必擔憂政府投資的短期擾動，it屬性是公司業務的本質：雖然政府投資力度低於此前市場的預期，也影響了安防行業整體增速。但是，我們近期調研了寧波智慧城市工作領導小組，政府官員表示，智慧城市是中國城市建設的核心，而安防是實現智慧城市的基礎，未來在智慧城市的投資不會放緩。另一方面，在產生圖像傳輸技術之后，企業it向ict（c代表camera）轉變是一種必然，海康從業務屬性上更類似ibm或sap，具有長期成長性和強大的用戶粘性。

　　盈利預測與估值：基於對海外市場快速增長的預期，上調公司2014和2015年的盈利預測5.9%和13.9%，對應eps為1.08、1.55元，目前股價對應pe為21、14倍，估值偏低。考慮公司高增速仍將持續，公司擁有的行業地位和長期發展空間，我們維持“推薦”評級。

　　風險提示：政府需求大幅下降。（平安證券）

以嶺藥業：基藥大贏家

　　以嶺藥業(002603,股吧)：基藥大贏家

　　絡病理論起家，專利新藥獨步江湖。公司學術底蘊深厚，以絡病理論為中心的獨特營銷模式形成了獨特的核心競爭力。產品梯隊覆蓋大病科室，通心絡、參松養心、連花清瘟、芪藶強心、養正消積均為國家中藥保護品種，多個新藥已完成三期臨床，中藥配方“護城河”內獨享市場高增長。

　　循證醫學捷報頻傳，刺激品種二次增長。通心絡和參松養心膠囊均獲益於循證醫學結果，銷售額顯著提增。隨著14年幾個循證醫學再評價項目的預期披露，多個潛在大品種也將獲得二次放量的機會。

　　心腦血管孕育10億品種，獨家基藥放量可期。三大拳頭產品覆蓋心腦血管領域，單品年銷售額有望超10億元，近兩年銷售費用率高企的背后是基層銷售隊伍的大幅擴張，營銷網絡現已覆蓋全國2000多個縣級行政區，隨著14年招標全面推進，三大基藥獨家品種有望在基層市場享受政策紅利。

　　廣譜藥效造就品牌價值，連花清瘟有望復制“達菲”。連花清瘟因廣譜抗病毒活性多次入選衛生部診療方案，加上循證醫學結果優於達菲，費用僅為達菲的1/8，有望借助周期性流感疫情，復制達菲高成長路徑。

　　給予“推薦”評級。預計公司2013-2015年eps分別為0.45、0.88、1.13元。以1月22日收盤價34.21元來計算，對應市盈率分別為76倍，40倍和31倍，考慮到主營產品在基層市場的放量空間，未來業績大幅提升將是大概率事件，給予“推薦”評級。

　　風險提示：（1）基層市場推廣不達預期；（2）營銷受到反商業賄賂等政策影響；（3）中藥降價幅度大於預期。（國聯證券）

浦發銀行：風格穩健

　　浦發銀行(600000,股吧)：風格穩健

　　定價提升帶動業績超預期：業績快報顯示2013年歸屬母公司股東凈利潤同比增長19.8%超出市場預期。但從公司角度，增速高於年初12%的目標這與往年情況是類似的。4季度業績表現較好一方面和公司客戶結構往中小企業轉型有關，另一方面三季度以來信貸需求旺盛，4季度以來需求變好的趨勢還在，只是平緩了一些。4季度不良率環比上升5bp至0.74%，預計未來繼續上升但不良余額增速下降。

　　年初組織架構調整之后的五大戰略穩步推進：年初做的組織架構優化調整主要是簡化業務層級，從三層變為兩層。總行的業務總部取消，將原業務總部下設的多個二級部門進行整合成幾個一級部門，目的是降低分行對總行，以及總行對外的溝通和協調成本。定調的五大重點發展戰略:投行業務、資金市場和金融同業業務、中小和小微企業業務、財富管理及移動金融目前穩定推進。大企業主要做債券承銷、短融業務，貸款向中小企業轉型（1000萬為界，小微涉足不多）。以前資金業務量大利潤一般，2013年對其提出了盈利貢獻上的要求。理財發行量超出2012年1萬億左右。

　　移動金融技術層面主要以中國移動為主，銀行是結算支援：和移動的合作傳統業務主要是存款貢獻、客戶資源共用、中國移動上下游供應鏈企業的金融服務。移動支付2013年6月推出，浦發銀行是唯一可以把信用卡功能整合到sim卡的，其他行的移動支付都是小額支付，浦發移動支付的額度上限是信用卡透支額度。近場支付的好處是可以整合各種公共服務。目前也和騰訊有接觸，9月份曾和騰訊簽署戰略合作協議，除了微信支付之外，還有微信預約取款服務。

　　投資建議：浦發銀行在整體經營方面始終保持穩健，目前在架構調整之后客戶結構有所下沉，中間業務快速發展，移動金融業務技術層面取決於中國移動的推進力度。我們維持“增持-a”的評級。

　　風險提示：經濟增速大幅下滑。（安信證券）

上海家化：費用投入加大推動銷售重新進入較快增長

　　上海家化(600315,股吧)：費用投入加大推動銷售重新進入較快增長

　　新董事長到位，團隊逐步磨合中新董事長謝文堅到目前履職兩月左右時間，是一位很勤勉的職業經理人，更注重規範和流程，相對前任董事長對各品牌的管理更加細致化。通過與前50名高管和品牌經理的溝通，團隊正在逐步的磨合中。由於團隊激勵到位，我們判斷團隊將保持穩定，且公司發展到一定現階段，對平臺管理的要求也在提高，此時通過強調規範和流程管理也有利於公司的長期健康發展。

　　經銷商政策穩定，配合新品推廣和品牌建設，預計2014費用投入加大2013年是公司波折較多的一年，相應的公司各品牌銷售也受到了一定的影響。2014年公司經銷商政策將保持穩定，2014年公司配合新品推廣和品牌建設，預計市場費用投入將會加大，有利於公司銷售重新進入較快增長。

　　上海家化仍有巨大發展空間，核心是經營品牌和渠道化妝品行業在中國仍有較大的市場空間，在國產化妝品牌日益得到國內消費者偏好之機，相信家化通過繼續全面提高研發、營銷、管理方式，不斷利用自身平臺經營好品牌和渠道，仍然有巨大的發展空間，從海外品牌發展來看，階段性的加大對品牌投入將有利於企業長期保持較快發展。

　　考慮到公司2014年費用投入加大，我們調整公司2013-2015年eps預測至1.15、1.50和1.99元，預計未來三年凈利潤復合增長率30%左右，考慮平臺型公司給予適當估值溢價，合理價值為52.85元，對應2014年35倍pe。

　　風險提示：

　　銷售增長不達預期，費用投入超出預期。（廣發證券）

國投電力：受益新增機組集中投產

　　國投電力(600886,股吧)：受益新增機組集中投產

　　事件：

　　1月22日晚，公司公布2013年業績預告，預計2013年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加200%左右。按此測算2013年公司實現歸屬母公司凈利潤31.62億元，每股收益0.466元，業績高於預期。

　　點評：

　　2013年新增機組大量投產，水電裝機上升較快。2013年公司共計540萬千瓦機組投產，累計控股裝機同比增長36.7%。新增機組中，火電方面國投伊犁2臺33萬千瓦機組和國投盤江1臺30萬千瓦機組，火電控股裝機同比增長6.7%。水電方面，官地1臺、錦屏一級和二級共計8臺新增機組投產，使得水電控股裝機同比大增75.8%。目前火電和水電控股裝機占比分別為41%和56.3%，水電裝機比例提升較快。

　　未來兩年錦屏一級2臺和錦屏二級4臺機組，以及洞子林等機組也將陸續投產。而且公司正計劃建設7臺火電百萬超超臨界機組，包括欽州二期、北疆二期、湄洲灣二期等。預計在2016年初可以陸續投產。屆時新一輪規模成長將來臨。

　　發電量大增，將迅速提升發電收入。2013年新增裝機的大量投產，使得火電機組發電量同比增長4.7%，而2013年前三季度火電發電量仍然是負增長。水電機組發電量則同比大增67.7%，盡管機組所在流域機組利用率均下滑。全年累計發電量同比增長30.32%，達到930.7億度。發電量和上網電量的大增，將迅速提升發電收入。

　　火電業績回升和新增機組完工降低成本大幅提升盈利。前三季度由於燃煤成本維持低位，火電業績已經在逐步改善，雖然四季度有所回升，但對全年影響較小，因此四季度火電業績將繼續改善。

　　另外，大量新增機組尤其是水電機組的投產完工，將使得成本不斷下降，而且水電盈利普遍較高，因此毛利率和凈利潤率在四季度將環比三季度有進一步的提升。

　　投資建議。我們繼續看好公司的成長性和新增機組投產帶來的業績大幅增長預期，暫修正公司2013-2015年基本每股收益0.47、0.56元和0.72元，對應13-15年pe為8.6倍、7.2倍和5.6倍。維持公司“推薦”評級。

　　風險提示。來水不及預期，煤價大幅反彈，新機組投產進度延遲。（東莞證券）

交通銀行：試探準事業部

　　交通銀行(601328,股吧)：試探準事業部

　　總行層面試探準事業部制：事業部制有助於激發活力。民生銀行(600016,股吧)事業部制從產品到行業做的很徹底，平安銀行(000001,股吧)主要是從產品推，交行則由簡單的入手，並且是準事業部，並不是完全獨立，主要是原先總行的部門轉化，不涉及分支機構，但采取矩陣型結構，對分支機構也有一些約束。第一步主要是四大塊：金融市場部、貴金屬、離岸業務、票據業務，下一步還會在理財、投行方面根據第一階段的先行先試再做。

　　風格穩健，2013年按揭貸款快速增長：在貸款結構調整方面最近幾年持續壓縮房地產、融資平臺、兩高一剩行業。2013年小企業貸款增速上升不多，分支行還是相對保守，但個貸增長較快，主要是按揭，個人經營性貸款則有收縮。個貸考核主要是看經濟利潤，所以分支機構也愿意做，並且相對其他行還有空間。中西部地區有利於對抗經濟下行、存款帶動效應好，所以也會有所側重。

　　[NT:PAGE=$]經營平穩：由於信貸資源緊張貸款定價方面4季度比3季度略好一些，預計2014年息差將有所下降，主要由於貸款定價提升的空間不大（目前新發貸款利率上浮和基準的占70%以上，再上的空間不多，調結構短期內特別大的轉向也比較難）。負債方面對公存款壓力大於零售。余額寶之類的影響不大，主要壓力來自理財。網絡金融方面，通過e貸在線發放網上貸款，也和電商有合作，和阿里巴巴簽過協議。

　　互聯網的啟示是要加大自身大數據的分析。資產質量目前沒有明確拐點，預計不良繼續溫和上升。

　　投資建議：交通銀行經營一直保持穩健風格，我們預計其2014年盈利平穩增長，事業部改革也將穩步試探。由於風格偏保守估值低於同業，目前股價對應的2014年pe和pb分別為4倍和0.58倍，維持“增持-a”評級。

　　風險提示：經濟增速大幅下滑。（安信證券）

長城汽車：業績符合預期

　　長城汽車(601633,股吧)：業績符合預期

　　長城汽車預告2013年業績，單季度增速雖然下降，但是4季度的凈利潤扣除年終獎的影響外凈利潤率水平相比3季度提升，顯示盈利狀況好轉。

　　投資要點：

　　業績預告：長城汽車預告2013年收入567.84億元，+32%，凈利潤82.76億元，+45%。eps2.72元，基本符合我們上篇報告中預測的2.70元。

　　點評：

　　1）收入高於預期：根據我們的單季度測算，2013年4季度的收入應該是155億元，公司實際為160億元，我們判斷差額主要源於公司12月公告的批發數比確認收入的零售數少了約7000臺（原因是11、12月的零售銷售情況基本是一致的），以7萬的均價差額就是5億元。

　　2）收入環比提升，凈利潤環比持平的原因：我們判斷年終獎計提4-5億元。

　　3）把年終獎加回到2013年4季度的凈利潤，同口徑與3季度的凈利潤比較，顯示凈利潤率環比提升約0.6個百分點，說明4季度的盈利能力相比3季度有所改善。考慮到4季度仍然存在h8的實驗改進費用、市場推廣費用，我們認為這種提升應該是來自於銷售結構的進一步改善，suv占比進一步提升，h6產品中價格更貴的運動版（12.48萬元，升級版價格11.58萬元）開始有銷量，2013年運動版占比40%。

　　未來關注點：

　　我們認為短期1-3月長城汽車雖然沒有催化劑，但可以提供一個版面的機會。公司目前對h8產品品質與功能的不斷提升，事實上是在提升h8的成功率，2014年4月后，h8與h2漸次上市，公司可能會就此打開一個發展的新階段。我們預測2014-2015年eps3.72（-0.03元，h8推遲后我們這次將h2的預期銷量從8.7萬下調至7.6萬）、4.90（-0.06元，調低h2在2015年的銷量2萬臺），維持目標價55元（調低金額小，對pe幾乎沒有影響），對應2014年業績15倍，維持增持評級。

　　風險提示：h8、h2上市進一步推遲導致銷量低於預期，費用高於預期。（國泰君安）

　　【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

2