股民為何淪為ipo改革的犧牲品

　　和訊特約

　　談起ipo，大部分的普通投資者對其又愛又恨。愛，是因為在低迷的市場環境下，還能夠借助打新獲取一些超額的收益；恨，是因為頻繁的ipo最終打亂了市場的運行節奏，也成為a股跌跌不休的原因之一。

　　事實上，經歷了本輪ipo改革后，打新一族恐怕沒有如此幸運了。根據當前的規則顯示，新股申購者不僅需要滿足1萬元以上的市值申購門檻，而且還需要持有一定數量的非限售股份。如此一來，打新一族的申購成本大幅度提升，而ipo改革實際上又得罪了一批投資群體。

　　自去年12月30日以來，即ipo重啟后，中國股市出現了一派發行的亂象。根據數據統計，自ipo重啟以后，約50多家過會企業取得了ipo批文，且新股發行的節奏創出了歷史之最。以新股發行首周為例，該周共發行了8家企業。而在隨后的幾周時間內，每天平均發行的新股數量多達5家，這也成為今年首月開盤的一大奇觀。

　　正如上文所述，因打新者的申購成本大幅上升，而市場的整體表現卻持續低迷。於是，在多重因素的作用下，“炒新熱”成為了近一段時期的現象。

　　從紐威股份(603699,股吧)、新寶股份(002705,股吧)，再到我武生物(300357,股吧)、匯金股份(300368,股吧)等，新股炒作可謂到達了歷史頂峰。在二級市場上，近期新上市的股票幾乎達成了共識，即開盤后隨即觸及臨時停牌的限制，且最終絕大部分的新股卻以44%的首日漲幅報收。

　　有評論認為，新股首日爆炒為市場創造了贏利效應。實質上，在多家新股首日暴漲的格局下，又有多少股民能夠順利搶入呢？

　　鑒於近期發生的現象，究竟是什么原因導致新股的瘋狂爆炒呢？

　　筆者郭施亮認為，因打新一族的申購成本上移，而加速了“炒新熱”現象，應該屬於一個影響的因素。再者，在1月初，管理層針對部分新股發行價偏高的現象，頒布了《關於加強新股發行監管的措施》，擬壓制不合理的新股發行價格。實際上，此舉降低了隨后上市的新股發行價，也為后期的資金炒作提供了空間。然而，上述原因也許並非新股瘋炒的根本原因，而隨著近期部分媒體的報導，一些不為人知的問題逐漸浮出了水面。

　　券商投行ipo自主配售機制是本輪新股發行改革的重要看點。根據媒體揭露，因在新股發行改革中，券商投行ipo自主配售機制剔除了過高的報價和過低的報價，從而有效抑制了發行“三高”的問題。不過，在長期存在的發行“三高”問題被處理之際，卻又滋生出一系列的尋租現象。

　　在實際的操作中，部分機構借助自身的渠道為其它機構提供了一個贏利的空間。然而，正如媒體報導所述，盡管能夠保證相關機構中簽，但是中簽后需要按照發行標的股的發行價等因素來返還一定比例的收益給上述機構。最終，發行“三高”現象減退了，卻為新股爆炒創造了充分的空間。

　　另外，“老股轉讓”作為本輪新股發行體制改革的一項重要配套措施，也在一定程度上加大了新股炒作的力度。根據規定提出，發行人首次公開發行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓，擬增加可流通股份的數量。在實際操作中，新股爆炒不僅滿足了上述提及的利益者的切身利益，而且還給老股轉讓創造了更大的利益空間。

　　當前屬於股票發行注冊制的過渡期，而今年以來的新股發行節奏也逐步體現出注冊制過渡期下的市場影響。

　　股票發行注冊制該不該全面推行？的確，作為一項長期的戰略性目標，推行發行注冊制已經不可避免，同時也是市場化改革的大方向。但是，在一個缺乏有效配套措施的大背景下，盲目推行注冊制對市場的打擊可想而知。

　　上市公司業績造假等問題當屬注冊制下的最大擔憂。縱觀a股市場的歷史，業績造假案例並不罕見，前有銀廣夏7.45億的虛構利潤案件，后有萬福生科(300268,股吧)等上市公司的造假行為。然而，在這個本已缺乏嚴厲監管的市場環境下，業績造假等問題並沒有因股市的成長而絕跡。在核准制的模式下，企業發行仍需要審核機構的審核，也能夠在一定程度上加大了企業的發行成本。至於未來，在股票發行注冊制的模式下，市場準入門檻將大幅降低，而形式上的審查模式也無法保證企業的上市質量了。上市公司的業績造假行為依靠市場化的手段真的能夠治理嗎？而股票發行注冊制在推進的過程中會否變味呢？對此，我們只能夠進一步去觀察。

　　上有政策，下有對策，這是國內資本市場普遍存在的現象。鑒於此，其實是因為違法成本低，處罰監管力度寬鬆所導致。於是，在這樣的市場環境下，無論ipo如何改革，機構等相關利益者總能想到對策。最終，ipo改革只不過成為了瓜分利益的盛宴，而股民也只能淪為ipo改革的犧牲品。

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