金瑞期貨1月24日晨會觀點

金屬

【銅】經濟數據疲弱及消費清淡拖累，銅價重心或繼續下移

周四夜盤滬銅1404沖高后回落，報收於51060元/噸，倫銅亦下滑至7216美元/噸。中美偏弱的經濟數據對銅價形成打壓，消費清淡及 lme庫存下滑趨勢或放緩亦不利銅價。昨日公布的中美數據疲弱，匯豐中國1月制造業pmi初值降至49.6，低於預期的50.3，創六個月低位，且再次下滑至榮枯線之下，美國上周初請失業金人數增加，美國1月markit綜合pmi初值為53.7，低於預估的54.5，也低於前值的55，芝加哥聯儲最新數據顯示，12月芝加哥聯儲全國活動指數較前值的+0.69下滑至+0.16，中美偏弱的經濟數據對銅價形成打壓；lme庫存依然處於下滑趨勢，昨日lme庫存繼續下滑975噸至327400噸，但較之前的出庫數據相比，lme庫存下滑趨勢有所放緩，lme升水亦回落，昨日lme現貨升水下滑至24美元/噸；臨近春節，國內現貨需求繼續疲弱，節日因素將導致銅加工及下游消費企業收縮開工，國內上海有色網現貨貼水小幅上行，依然處於維持貼水185元/噸的幅度。同時，供給過剩的憂慮也打壓銅價，統計局最新公布數據顯示，2013年中國精煉銅產量大增13.6%至684萬噸，高於2012年11%的增幅，icsg最新預估2014年全球精銅過剩將達到63.2萬噸，供應增速將提升至5.5%，而需求增速為4.5%。綜合來看，中美疲弱的經濟數據打壓銅價，春節因素亦導致國內現貨企業開工收縮，此前lme庫存的持續大幅下滑對銅價形成支撐，但是從出庫數據來看下滑趨勢有所減弱，升水亦連續下滑，導致lme庫存下滑對銅價的支撐力量減弱，而后期供給將逐步過剩的憂慮亦對銅價不利，后期關注lme銅庫存數據，預計銅價重心或將繼續下移。

【貴金屬】經濟數據歐強美弱，貴金屬上行

周四貴金屬大幅上揚，最終倫敦金上漲2.19%收於1264.3美元，倫敦銀上漲1.21%收於20.03美元，黃金表現強於白銀。昨日公布的法國、德國及歐元區pmi數據均不同幅度高於市場預期，這表明當前歐元區經濟具備較強的復甦動能，歐元受此影響強勢上揚，美元被動走弱；此外晚間美國公布的房地產數據均不及市場預期，投資者預期美聯儲或放緩縮減購債的速度，美元指數進一步下行。美元的大幅走弱使得貴金屬獲得了上行動力。不過單個經濟數據很難反映一個經濟體的整體狀況，結合各方面經濟數據，我們仍認為未來一段時間內經濟復甦仍呈現美強歐弱的格局，美聯儲或進一步縮減qe，美元走強為大概率事件，貴金屬后市上漲的持續性仍存疑。

能源化工

【煤炭】港口庫存壓力不減

1月23日鄭商所動力煤期貨主力合約1405探底回升，最終小幅收低於540.8元/噸。大商所焦煤期貨主力合約1405尾盤上揚，收高於943元/噸。

動力煤現貨市場方面，秦皇島港山西產動力煤5800大卡、5500大卡和5000大卡報價均下跌5元/噸，陜西榆林地區6000大卡動力煤坑口價下跌30-50元。庫存方面，截止23日6時秦皇島港煤炭庫存為685.7萬噸，較前一日繼續上升9.4萬噸，廣州港庫存為224萬噸，較前一日小幅下降1.2萬噸，兩地庫存繼續呈現相反走勢。港口調度方面，秦皇島港煤炭調入量繼續有所反彈，而錨地船舶數量則繼續下降至25艘，致使港口庫存壓力不斷攀升。運價方面，秦皇島港至上海和廣州的噸煤運價分別繼續下跌0.2元和0.5元。在下游用煤需求偏淡、中轉地庫存壓力持續增大的背景下，近期動力煤價格或將延續偏弱走勢。

焦煤方面，京唐港山西產主焦煤報價下跌30元/噸，澳大利亞產1/3焦煤報價下跌20元/噸，產地焦煤價格暫穩。昨日尾盤焦煤期價在螺紋鋼和鐵礦石大幅反彈的帶動下有所走高，但升幅明顯較弱。在焦炭市場持續走弱的背景下，近日焦煤現貨價格弱勢盤跌，山西焦煤集團1月份煉焦精煤公路價格下調，幅度為10-50元/噸，市場成交維持清淡，短期內缺乏積極因素改變市場弱勢的局面。鑒於此，我們認為近期焦煤難以出現持續的反彈行情。

農產品

【油脂油料】震盪偏弱

昨日國內油脂油料整體呈弱勢震盪格局，馬棕則受令吉特疲軟而走強。基本面方面，美國受大雪天氣影響，加上1月假期頻繁，導致物流受到一定影響，大豆現貨價格持續下跌，對期價起到抑制作用。另外，考慮到近期國內壓榨利潤下降，不排除油廠采購轉向南美市場的可能。國內1月大豆到港預計在500萬噸以上，油廠開機率平均在60%，豆粕未執行合同數量逐漸下降，加上下游養殖出欄，我們認為粕類供給偏緊的局面將得到改善。同時，印尼棕櫚油消費向好，對馬棕價格起到提振，預計馬棕出口環比降幅將進一步縮小，短期內維持粕弱油強的觀點不變。

金融

【股指】匯豐pmi數據疲弱，股指震盪整理

周四股指震盪整理，主力合約if1402報收於2244.2點，下跌6點，跌幅0.27%。上證指數同樣也是小幅下跌，報收2043.18點，跌幅0.47%。而創業板指數繼續更新歷史高點。盤面上，金融權重股拖累大盤，題材股相對活躍。訊息面上，1月匯豐中國制造業pmi預覽值為49.6，為6個月最低，跌破榮枯線。昨天的走勢與我們的研判基本一致，股指雖然一日放量沖破多根均線，但技術上存在比較強烈的調整需求。而經濟數據的疲弱正好促使股指調整。春節長假將至，多空都將會趨於謹慎，大概率上，股指料將以區間震盪整理的維穩態勢運行。投資者可重點參考下方10日均線和2220點位支撐，進行適量日內操作，嚴控倉位。

[NT:PAGE=$] 【國債】

昨日，國債期貨在前幾日沖高之后開始回落，早盤出現高開，但之后一路走低，尾盤較大幅跳水。最終，tf1403合約收盤跌0.116元，報收於92.076元，國債期貨較為弱勢的格局未能有明顯改善，前幾日的上漲則可能主要歸功於央行天量流動性寬鬆政策。

資金面上，shibor利率除1m期限以外均出現上漲，節前取現因素依然不容小覷，雖然央行進行了巨量短期流動性釋放，但社會資金、消費需求將在馬年春節進行全面釋放，投資者需注意資金隨時可能出現的風險。

但值得關注的是，現券市場收益率持續下跌，且跌幅較大，這將使國債期貨下跌的空間較為有限。因此，短期內期債可能保持窄幅震盪走勢，投資者應謹慎操作，避免節奏上的混亂。

宏觀經濟

【國內】

1月匯豐中國制造業pmi預覽值49.6為6個月最低

1月23日，匯豐銀行（hsbc）與英國研究公司markit group聯合公布的數據顯示，1月匯豐中國制造業pmi預覽值為49.6，為6個月最低；預期50.4，前值50.5。

266家企業登陸股轉系統

全國中小企業股份轉讓系統今日在京舉辦首批全國企業集體掛牌儀式，266家企業正式掛牌，至此，全國股份轉讓系統掛牌企業家數達到621家。新三板定增網初步統計，本次掛牌的266家企業在區域和行業上基本實現了“全覆蓋”。全國股份轉讓系統步入創新發展、快速發展的新階段。證監會23日回應了市場關注的非上市公眾公司監管問題。證監會表示，正在抓緊制定非上市公眾公司並購重組監管規則，成熟后將盡快推出。

隔一交易日上八家 深市第三批新股下周一掛牌

繼周二（21日）、周四（23日）兩批新股上市后，深市第三批新股將於下周一（27日）掛牌，每隔一個交易日就有八只新股集中上市，成為近期的發行節奏。深交所昨晚最新披露，擬於27日上市的新股包括創業板的鵬翎股份(300375,股吧)、創意資訊(300366,股吧)、欣泰電氣(300372,股吧)、贏時勝(300377,股吧)、鼎捷軟件(300378,股吧)、易事特(300376,股吧)，以及中小板歐浦鋼網(002711,股吧)、金一文化(002721,股吧)。加上這八家公司，滬深兩市上市新股將達26家。

【國際】

美國上周首請失業救濟人數低於預期，續請人數再創六個月新高

美國上周首請失業救濟人數32.6萬人，低於預期的33.0萬人；季調后續請人數305.6萬人，高於預期的292.5萬人，再次更新六個月內記錄。美國緊急失業救濟（euc）項目於今年1月1日到期，這意味著，此前137萬領取euc的失業者將會計入每周首請統計數據，美國的勞動力參與率可能因此進一步下降，失業率隨之再下滑的可能性增加。

美國12月成屋銷售總數487萬戶，創2012年10月以來最低

美國12月成屋銷售總數年化487萬戶，低於市場預期的493萬戶，連續第四個月不及預期，創2012年10月以來最低。分析人士認為，房地產市場復甦變緩，主要由於就業增長不盡如人意，市場庫存較低。但總體來看，2013年全年美國成屋銷售量為509萬戶，較2012年上漲9.1%，較2011年增長了近20%，為2006年來最強勁的表現。

美國1月markit制造業pmi初值跌至53.7，低於預期

美國1月markit制造業采購經人指數(pmi)初值跌至53.7，低於預期的55.0，為三個月來首次下跌。制造業擴張活動減慢，主要受新訂單及產出分項指數拖累，pmi產出分項指數從57.5下跌到53.4；新訂單分項指數從56.1下滑到54.1。經濟學家表示，盡管當月數據不佳，美國經濟整體成長速度仍然“較為強勁”；每季度2%左右的產出成長率，可以為制造業創造出約10000份新崗位。

歐元區1月制造業pmi初值53.9，創32個月來新高

歐元區1月markit制造業pmi初值53.9，高於預期的53.0和前值的52.2，為2011年5月以來最高；服務業pmi初值51.9，創4個月新高，綜合pmi初值53.2，創31個月新高。1月份pmi數據顯示歐元區未來的復甦動力充足 ，預計一季度的gdp增長將在0.4-0.5%之間，而德國的強勁表現或能彌補法國疲軟經濟帶來的負效應。

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