創業板為何能夠完勝主板

2013年，創業板以82.73%的年度漲幅遠遠超越了主板和中小板。踏入2014年，創業板指數仍然屢創新高，截至本月23日，創業板指數的年內漲幅為12.04%，該漲幅遠超同期的主板與中小板指數。

近年來，創業板與主板出現了差異化的走勢。若以2013年以后的表現分析，創業板已經完勝了主板。僅僅花費了一年有余的時間，創業板指數已然攀升至1400多點的水平。相反，主板市場的表現卻持續偏弱。以滬市為例，近期一度重返了“1時代”。那么，創業板為何能夠完勝主板呢？

根據不完全的數據統計，當前滬深股市的總市值為21.18萬億，而創業板的總市值為1.65萬億，后者占前者的比例不足8%。再以動態市盈率為例，當前滬市的動態市盈率為9.71倍；深市為27.4倍；中小板市場為35.9倍；創業板市場為61.94倍。從數據來看，滬深股市的市盈率水平基本處於歷史較低的價值區域，而創業板市場的市盈率水平明顯偏高，該數值基本達到07年滬市6124時的水平。

話雖如此，但是創業板市場並沒有因高市盈率而形成階段性的拐點。反之，指數在市場的一片質疑聲中反復攀升。

部分評論認為，創業板的牛市行情更大程度上是受益於經濟轉型、改革紅利等背景。而在未來盈利水平大幅提升的預期下，從而促使創業板指數出現持續強勢的行情。

不過，筆者認為，上述原因僅僅屬於創業板市場走強的一個因素，並非關鍵性的原因。對此，筆者認為如下因素更應該值得大家思考。

第一、基金對創業板的熱情持續高漲。根據資料顯示，2013年主動管理的偏股基金持續重倉創業板股票。而從多家偏股基金的倉位情況可以發現，其前十大重倉股中，基本有一半以上的品種來自於創業板。

第二、在基金等重倉創業板的背景下，主動大幅降低倉位的情況並沒有頻繁出現。若從另一個角度分析，因上述機構介入創業板的程度很深，中短期內規模式逃離創業板的可能性較低。如今，雖然創業板累計漲幅非常巨大，但是對大部分中小投資者而言，他們仍然對創業板采取著回避觀望的態度。而在此環境下，也很難滿足大資金規模式出逃的條件。

第三、創業板總市值不足主板的8%，而在增量流動性嚴重不足的背景下，更多的流動性更愿意停留在占比流通市值較低的中小市值品種。雖說當前創業板市場動態市盈率高達61.94倍，但是在資金主導的大環境下，創業板憑借著較強的賺錢效應吸引了更多大資金大機構的關注。而主板市場卻因擁有著龐大的流通市值、極弱的賺錢效應遭遇了大資金大機構的回避。

需要一提的是，近年來創業板上市公司的基本面情況並非出現了太大的改觀。據了解，在當前企業融資成本相對較高的基礎上，企業的利潤增長率並不如人意。從2013年前三季度的數據分析，全部創業板企業合計實現歸屬母公司股東的凈利潤為185.86億元，較去年同期下滑了5.7%。而未來企業的盈利能力能否出現預期性的增長仍然屬於未知之數。

因此，在大部分中小投資者不敢進場的前提下，大資金大機構呈現出規模式出逃的概率偏低。而在此環境下，大資金大機構幾乎完全掌控著這類品種的走勢。於是，在沒有大量投資者接盤的基礎上，它們更有可能進一步推高指數，以此吸引更多投資者的關注。

主板市場可以復制創業板市場單邊牛市的行情嗎？筆者認為，可能非常小。主板市場經歷了多年來的市場變革，流通市值出現了爆發性的增長。與此同時，增量流動性的增長規模卻沒有明顯地提升。再者，融資再融資現象卻頻繁出現，配合近年來股指期貨等做空工具的強行介入，也深刻影響著整個市場。對此，過去齊漲齊跌的時代已然告一段落，而在未來很長的時期內，大資金大機構可借助股指期貨等做空工具在股指上下波動期間獲取更多的利潤，完全不必采取以往單邊做多的模式。

最終，創業板完勝主板也是無法避免的。

（和訊理財特約財經評論員：郭施亮）