中國引發近來新興市場的恐慌情緒？

文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius

近期一些令人失望的經濟數據公佈后，關於中國經濟增長速度的擔憂再次浮出水面。在我看來，針對中國政府的批評者似乎不顧一切地要挑中國的刺，並抱中國經濟放緩的話題不放。而事實並不是這樣。

過去幾個星期市場大幅波動，嚇壞了一些投資者，但我們已經習慣了這種波動性。由於過去20年，來自機構投資者、只做長倉的共同基金以及對沖基金和高頻率交易的資金大量湧入市場，市場(不僅是新興市場)總體而言變得更加波動。我們視拋售為潛在機會，以足夠便宜的價格選購股票。然而，我們發現，過去這類的波動普遍為期較短。

對於短線投資者，最近市場上的這類拋售可能非常令人擔憂。這就是為什麼在一定程度上，我們會看到資金很快退出所謂的“風險資”，其中包括新興市場股票。但我想大多數長投資者意識到，他們需要三思而后行，因為復甦可能會來得非常快，當復甦來臨時，要進場就可能不容易了。總之，在我看來，新興市場的長期投資情況並沒有很大的改變。只要接下來三個情況不變，我認為新興市場的長期投資前景不會變。首先，新興市場的整體經濟增長速度繼續保持比發達市場至少快三倍；其次，新興市場比發達市場擁有更多的外匯儲備；最后，新興市場國家的整體債務占國內生總值的比例比發達市場低得多。當然，考慮到新興國家多而且情況各異，也有一些例外，但我們相信這些基本情況對新興市場的長期前景而言是好兆頭。

在鄧普頓，我們多次在他人最悲觀的時候買進，體現出了我們的價值驅動理念。這不容易做到。在過去的幾個月裏，新興市場都受到了這種悲觀情緒的衝擊。如此波動的時期並不是什麼新鮮事，不會改變我們對新興市場潛力的信心。我們認為近期的跌勢有些過度，主要是由於非理性投資者的恐慌，最近的回調是為我們投資組合尋找便宜股票的好時機。我們發現目前許多新興和前沿市場的個股的估價特別有吸引力。

對中國和阿根廷的看法

中國和阿根廷被認為是引發這次已擴散到新興市場的恐慌情緒的兩個市場，所以我想在這裏專門談一談。

近期一些令人失望的經濟數據公佈后，關於中國經濟增長速度的擔憂再次浮出水面。在我看來，針對中國政府的批評者似乎不顧一切地要挑中國的刺，並抱中國經濟放緩的話題不放。事實上是，中國經濟仍然以非常快的速度增長。如果中國今年能夠實現6%至8%的增長率，這對那樣規模的任何經濟體而言將是令人難以置信的；美國、日本及其它主要發達國家遠遠及不上這個增長速度。隨中國經濟的發展和轉型，我們不能指望以往的兩位數增長率會繼續。減速是必然的，但這沒關係。以美元價值計算，中國國內生總值的增長值非常高。而且，中國正在手進行一些重要改革，走向一個更加國內驅動型的經濟模式。

至於阿根廷，在這個階段政府已經承認比索(ARS)官方匯率的競爭力問題。在外匯儲備縮水約200億美元后，阿根廷政府決定採取行動，讓貨幣貶值，放寬買入美元的限制，這是2011年11月實施外匯管制以來的第一次放寬。1月20日的那一周，官方的外匯比率從6.8比索兌1美元躍升至8比索兌1美元，但和交易冷清的黑市匯率(也稱為“藍色美元”)13比索兌1美元仍相去甚遠。問題是，在目前阿根廷20%的利率情況下，有太多以比索購買美元的需求。自從總統克里斯蒂娜基什內爾做完手術歸來，以及她同意內閣的變更后，阿根廷政府已經失去了20億美元的儲備。

在我看來，這裏有幾個問題需要回答。其中一個涉及到貶值的實施風險。我們認為，阿根廷的貨幣貶值是必要的，但政府如何實施值得商榷。我們認為，政策制定者的目標之一必須是取消資本管制，鼓勵美國的投資資金進入該國。儲備承受了相當大的壓力，我認為政府不能允許有這樣的壓力，除非能夠服投資者保留比索。鑒於黑市匯率為13比索兌1美元，利率為20%，我們認為，官方匯率應該更接近於10比索兌1美元。如果利率可以達到40%，我們認為官方匯率應該在9比索兌1美元，與目前的匯率相差不遠。

如果政府不容許利率上升，我認為，貶值不會阻止儲備外流，只會拖延時間。稍微放寬散戶投資者購買美元的限制似乎是為了減少因官方和黑市匯率之差生的平行市場的需求。政府似乎過於關注官方/平行市場之間的差距，但似乎並沒有做什麼，來解決讓阿根廷陷入財政管理不善和由此生的通貨膨脹現狀的問題。這就帶來了第二點：財政調整。政府已經發放基礎貨幣的35%向政府提供資金。一些預測估計， 2014年的財政赤字可能達到國內生總值的5%。我覺得政府必須凍結公共支出，並大膽實施利用率調整。與貶值政策相結合，比索進入貨幣系統的流量必須得到限制，不然投資者將繼續認為，近期比索的貶值不會是最后一次。