阿爾法選股：1月23日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

　　阿爾法介紹：

　　任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

　　股票池：全部a股

　　阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

1月22日推薦個股回顧總結

　　1月22日推薦個股回顧總結

格力電器：從格力超預期看公司定價權

　　格力電器(000651,股吧)：從格力超預期看公司定價權

　　公司近況公司發布業績預告：2013年營業總收入1200億元，同比+20%；歸屬於母公司凈利潤108億元，對應eps3.60元，同比+47%。第四季度營業總收入298億元，同比+27%；歸屬於母公司凈利潤32億，同比+57%。

　　評論超預期王連續第七年超預期：（1）第四季度收入增長加速，符合空調行業補庫存的趨勢；（2）第四季度公司單季度凈利潤率再創新高，體現公司擁有定價權。（3）中央空調、變頻空調等高毛利產品占比繼續提升。（4）產業鏈滲透率繼續提升和人員生產效率提升也促進了利潤率的提升。

　　繼續看好格力電器基於以下理由：（1）公司擁有核心技術競爭力、擁有行業定價權；（2）公司中央空調技術進步快，競爭力提升明顯。該市場全球規模2000億元以上，不下於家用空調；（3）公司未來將重點發展中央空調、集中供暖、空氣凈化器、凈水器。上述環境電器2013年收入占比超過10%，三年后占比有望超過20%。

　　房地產對家用空調市場的影響也沒有想象中的大。（1）期房銷售占比已經接近80%，目前拖欠的期房是商品房住宅年銷量的1.5倍以上，未來交付后會形成空調需求。（2）未交付期房2000萬套以上，可帶動空調需求4000萬臺；在施工住房5000萬套以上，可帶動空調需求在1億臺。

　　公司歷史上持續高分紅，預期分紅收益率在5%以上。

　　估值建議上調公司盈利預測，2013-14年eps分別為3.60（+47%）/4.25（+18%）元，分別上調6%/6%，目前股價對應8.2x/7.0xpe。維持公司“推薦”評級，目標價42.5元，對應10x2014epe。

　　風險市場需求波動風險。（中金公司）

信立泰：心血管專科藥物平臺優勢逐步凸顯

　　信立泰(002294,股吧)：心血管專科藥物平臺優勢逐步凸顯

　　投資要點：

　　信立泰藥業是國內心血管專科藥物龍頭企業，其拳頭品種“泰嘉”（硫酸氫氯吡格雷）的質量標準具備國內領先水平，以銷售額計市場占比約40%，排名第二。公司心血管藥物銷售主營占比逐步提升，成為公司的業務重心，隨著國內老齡化趨勢和主營產品進入基藥、醫保目錄，未來主業有望進入新一輪的增長期。

　　驅動未來3年業績持續增長的因素：

　　拳頭產品“泰嘉”競爭格局良好：目前泰嘉主要競爭對手包括原研廠家賽諾菲、二仿樂普醫療(300003,股吧)（旗下新帥克），目前在申請生產批件的企業超過50家，2014年可能獲批的企業有南京正大天晴（2009.3）、浙江昂利康（2009.4），但是或會錯過2014年的基藥招標，我們判斷2014-2015年終端競爭格局不會有大的變化，在招標中“兩大一小”的格局，仿制藥品種或形成價格同盟，價格體系不會出現惡性競爭。

　　“泰嘉”所處細分行業市場容量大，競爭性優勢有望享市場擴容：終端需求驅動市場容量擴增，pci手術量未來3年復合增長率達20%左右，達到150萬人次（5000元/人，12個月），考慮基藥市場擴容影響，對應氯吡格雷市場容量有望達到110-120億元，憑借競爭優勢，保守估計“泰嘉”有望保持30%左右的市占率，對應銷售額30億左右，對應2013-2015年有望保持30%左右復合增速。

　　[NT:PAGE=$]心血管領域優質產品線版面，保證公司盈利由單一產品向“多點開花”轉型。我們比較看好的品種主要包括阿利沙坦酯和比伐蘆定。比伐蘆定作為pci手術用藥，預計市場規模達4.2-6.3億元，公司作為國內獨家獲批企業，受新藥4年監測期保護，目前該產品處於導入期，我們判斷該產品未來3年不會大量企業獲批，預計公司憑借渠道優勢可分享pci手術量行業增速，保持20-30%的銷售增速。

　　阿利沙坦酯處arb類抗高血壓大治療領域，作為氯沙坦鉀的潛在替代產品，參考氯沙坦鉀目前的市場規模，預計其市場規模可達15-17億元，作為2013年新獲批的1.1類新藥，且為國內獨家生產，享受13年新藥保護期（至2026年），預計2014年進入部分地方醫保，2015年開始貢獻業績。

　　長期看，公司的業績持續增長取決於：（1）通過自身研發和收購品種的優質產品線版面，構建、強化公司在高階處方藥和生物醫療方面的產品結構；（2）1.1新藥方面成熟學術推廣模式是否能夠建立，品牌仿制藥生命周期管理能否確保公司渡過新品導入期。

　　盈利預測：我們預計公司2013-2015年收入分別為22.96、28.61、34.38億元，增速分別為25.6%、24.6%、20.1%，凈利潤為8.36、10.60、13.30億元，增速分別為31.5%、26.8%、25.5%；2013-15年對應的eps為1.28、1.62、2.03元。綜合相對估值和絕對估值結果，信立泰藥業的合理估值區間為37.20-43.76元。首次覆蓋，給予“增持”的投資評級。（齊魯證券）

洋河股份：2014年力圖穩中求進

　　洋河股份(002304,股吧)：2014年力圖穩中求進

　　公司在2014年力圖實現穩中求進，預計2014年一季度在2013年四季度低基數基礎上有環比改善，我們判斷行業景氣度仍下行，公司基本面能否實現根本好轉仍需跟蹤。

　　事件：

　　2014年1月16日我們調研了洋河股份，並與公司高管進行了交流。

　　評論：

　　維持“增持”評級。公司在2014年力圖實現穩中求進，通過發力全國化、發力商務渠道、開拓電商平臺、大壇客製酒、擴大葡萄酒業務等措施扭轉下滑趨勢。我們預計公司2014年一季度在2013年四季度低基數基礎上或有環比改善，但行業景氣度仍下行，公司基本面能否實現根本好轉仍需跟蹤。維持2013/2014年eps預測為4.56/4.35元，目標價50元。對應2013年pe為8.8倍，低估值反映了市場較低的預期，公司仍是行業中管理經營能力最強的公司之一，我們仍看好其長期成長能力，維持“增持”。

　　2013年行業下行，對公司產生較大影響。2013年行業下行，茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)一批價大幅下滑，擠壓了公司產品空間，我們預計公司中高檔產品天之藍下滑超過10%，夢之藍下滑幅度更大，中檔產品海之藍維持個位數增長。公司2013年前三季度單季凈利潤增長幅度分別為6.5%、-3.5%、-26.7%，若按公司三季報給出的2013年全年[-20%,0%]的業績增長指引的下限-20%測算，則四季度單季負增長超過60%，呈現逐季下行。（國泰君安）

金地集團：拓土開疆新征程

　　金地集團(600383,股吧)：拓土開疆新征程

　　估值處於長階段底部近五年公司股價一直在低位徘徊，整體階段處於歷史最低水平，估值長期被低估，上調空間大。如果考慮房地產企業銷售與結算的非同步性，用總市值/簽約銷售金額作為估值指標，也是處於2005年以來的底部。從nav的角度來看，折價幅度高達41%。對應我們估算的13年eps0.88，預計市盈率為7.05x。

　　銷售高增長值得期待2013年公司的發展是有目共睹的，全年完成銷售金額450億元，銷售面積360萬平米，同去年相比分別增長32%和25%，銷售均價12518元/平米，同比增長8.5%。在已經到來的2014年，公司總貨值可以達到900億，全年銷售規模預計將在600億左右，表現值得期待。

　　東部沿海深耕細作，區域戰略步步為營今年加大了投資力度，全年獲取土地25宗，占地面積287.76萬方，建筑面積678.13萬方，新增權益建筑面積579.8萬平方米，為12年拿地面積的229%，拿地總金額274億元，占已實現銷售額的61%，樓面價4034元。項目收益水平較高，有助於公司未來銷售毛利的穩定和業績的增長。

　　預計公司13、14年的eps分別為0.88、0.98元，維持“買入”評級公司13年銷售實現了近年來最高的增長，超出公司年初的計劃，這得益於公司近三年來的管理平臺再造。13年從公司投資來看，公司拿地的毛利率高於行業平均水平，14年可售貨值充足，預計14年銷售仍然有30%增長。

　　風險提示由於政策以及資金面對行業整體的影響，使公司未來銷售不達預期。（廣發證券(000776,股吧)）

貴州茅臺：堅定看好茅臺轉型

　　貴州茅臺(600519,股吧)：堅定看好茅臺轉型

　　根據媒體報導，茅臺集團董事長袁仁國透露13年茅臺集團實現銷售收入402億，同比增長13.77%；14年茅臺集團銷售收入目標將突破450個億。

　　我們的觀點：

　　民間高階消費能力超預期，茅臺的大眾投資邏輯在事實面前被不斷加強：茅臺近期銷售火爆，部分經銷商出現斷貨，一線城市中轉倉庫存被搶空，大規模調貨價小幅上漲20元，至880-900元附近。春節前散客的消費能力已經證明了民間的消費力，婚宴、年會、個人送禮、家庭聚餐等都開始消費茅臺，依托其強大的品牌影響力，茅臺搶占了絕大多數高階酒市場份額，大眾高階消費第一品牌的地位初見端倪。

　　隨著渠道建設逐步完善，高階大眾消費選擇茅臺的趨勢將持續並擴大：過去茅臺的主要消費群是黨政軍，大眾消費者很難有渠道購買茅臺，今年公司通過放開經銷權，著力開發了餐飲、超市、名煙名酒店等大眾消費渠道的經銷商，並加強與電商等新型渠道合作，渠道覆蓋面的增加將使越來越多潛在消費者買得到茅臺。

　　預計13年公司實際出貨量約1.8萬噸，且渠道基本無庫存，14年完成任務希望較大：我們預計13年茅臺真實出貨量為1.83萬噸（計劃內1.08萬噸、開放經銷權放量4000噸、年底部分經銷商提前執行14年的計劃約2500噸，出口返售約1000噸）。且目前渠道庫存很少，基本都被市場消化，14年集團任務為銷售增加50億（yoy12.5%），約合計劃外茅臺2000噸，在14年計劃已被提前執行2500噸的情況下，完成任務的可能性較大。

　　盈利預測及投資建議：預計13-15年收入分別為302億、336億和380億，yoy為14%、11%和13%；凈利潤分別為152億、172億和195億，yoy為14%，13%和13%；eps為14.6元、16.54元和18.75元，股價對應7.8x14pe。茅臺大眾轉型的趨勢已經非常明顯，越來越多的消費者接受茅臺只是時間問題，建議戰略投資茅臺長期成長的投資者已可以買入。（宏源證券(000562,股吧)）

海油工程：海外進展值得期待

　　海油工程(600583,股吧)：海外進展值得期待

　　1月20日，中國海洋石油有限公司（以下簡稱“中海油”）公布了2014年經營規則和發展計劃。2014年，中海油將有7~10個新項目投產，凈產量目標較2013年增長2.4~5.6%。為了加大勘探開發力度以支援可持續增長，中海油2014年的資本支出預計將達到1,050~1,200億元人民幣（尼克森約占19%），其中，勘探、開發和生產資本化投資分別約占19%、65%和14%。

　　2014年工程建設任務飽滿：2014年全年，中海油將有約20個新項目在建，扣除尼克森的影響，資本支出計劃為851~972億元，同比增長14.9%~31.4%。

　　從構成來看，開發投資比重將由2013年的62%上升為2014年的70%。中海油作為海油工程的首要大客戶，其開發投資的良好增長意味著海油工程2014年的工程建設任務將繼續處於飽滿的狀態。

　　2015年同樣不必過於擔憂：中海油ceo李凡榮表示，公司將維持2011-2015年產量年度復合增長率6~10%的目標。這對應2015年目標產量為419~486百萬桶油當量，即使按2014年實現計劃上限，2015年產量也需要增長14.4%才能達到目標下限。從中期來看，中海油的穩產（在項目穩步推進的情況下，前期產量低於預期應與現有油田衰退超預期有關）、增產壓力巨大，生產也需要保持連續，因此，我們認為不必過於擔憂中海油2015年會出現類似於2010年實現當年產量目標后資本支出大幅減少、項目斷檔的情況。

　　海外期待更大收獲：海油工程2013年已獲得包括印尼madurabd、殼牌歐洲等多個海外項目合同，形成迅速進入主流市場、獲取核心客戶的態勢，2014年將是海外重點項目陸續開標、推進國際化戰略的關鍵年份。

　　盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015年分別實現營業收入18,225、21,495和24,119百萬元，eps分別為0.639、0.774和0.901元。公司面臨海外海洋油氣開發的良好機遇，並具備參與全球競爭的潛力，結合業績增長水平，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為12.15元。

　　風險提示：原油價格大幅波動，導致行業景氣度變化的風險。（廣發證券）

遼寧成大：史玉柱入股頁岩油

　　遼寧成大(600739,股吧)：史玉柱入股頁岩油

　　新疆寶明項目調試進展順利，樂觀預計下半年可進入生產運行階段。定增已獲發審會審核通過，廣發證券未來將充分受益於資本市場改革，維持“增持”評級。

　　投資要點：

　　維持“增持”評級，目標價23.26元，維持2013-15年eps分別為0.75元、0.96元和1.19元。

　　新疆寶明項目已成功試車出油，樂觀預計2014年下半年可進入生產運行階段。新疆寶明項目已於2013年11月底成功試車出油，樂觀預計首期36組爐子調試期約半年左右，目前調試進展順利，規劃年產油約19萬噸。第二期爐子48臺，目前已進入生產設計階段。石長溝項目油頁岩可采儲量1.91億噸，若兩期同時達產，可年產頁岩油47.8萬噸。新疆項目為露天礦，采礦成本低，規模大，將成為公司大規模產業化開發利用油頁岩項目開端。

　　定增已獲發審會審核通過，預計春節后可獲得批文。公司擬發行1.4億股股票，引入史玉柱旗下的巨人投資、上海海博鑫惠作為戰略投資者，計劃募集資金18.564億元用於新疆寶明項目開發。定增后兩戰投合計持股9.3%，成大集團持股比例由12.45%降至11.29%。

　　廣發證券2013年凈利潤增速27%，未來將充分受益資本市場改革紅利。公司為廣發證券第一大股東，與吉林敖東(000623,股吧)合計持有其42.15%的股權。廣發證券2013年凈利潤約28.04億元，按持股比例計算將貢獻eps0.43元。公司將以3.6億元出售廣發證券員工股權激勵計劃之股權儲備集合財產信托之受益權，預計可增厚eps0.16元。

　　生物制藥市場份額穩固，疫苗品種逐步完善。預計市場銷量將保持較快增長，熱血疫苗和獸用狂犬疫苗研發上市工作正在積極推進中。

　　風險：油頁岩項目達產的不確定性；大盤下行券商收入下降。（國泰君安）

伊利股份：看好凈利潤率繼續提升

　　伊利股份(600887,股吧)：看好凈利潤率繼續提升

　　公司發布業績預增公告：經公司財務部門初步測算，預計2013年公司實現歸屬上市公司股東凈利潤與上年同期相比增長80%左右。業績增長較快主要原因包括三個方面，一是2013年采取了積極的成本費用控制措施，期間費用率下降明顯；二是2013年股權激勵對象行權導致所得稅費用減少5.66億元，從而增厚利潤；三是上年發生產品報廢損失3.66億元計入管理費用，導致利潤基數較低。據此進行分拆，2013年第4季度歸屬上市公司股東凈利潤約同比增長64%，顯著高於3季度28.59%的增速。我們預計第4季度收入增速較3季度有所回升，主要是奶粉和液奶增速較3季度環比提升明顯。我們判斷第4季度凈利潤率在5.5%-5.8%之間，較上年同期提升超過1.5個百分點。我們預測公司2013-14年每股收益分別為1.51元和1.77元，我們以2014年31倍市盈率估值，目標價至55.00元，維持買入評級。

　　支撐評級的要點我們3季報點評指出后續季度存在超預期的巨大可能性，現在得以驗證。根據對液奶、奶粉和冷飲等幾項業務的跟蹤了解，4季度經營基本反映實際情況。

　　預計提價效應在4季度未充分體現，毛利率繼續同比下降，但降幅環比收窄；銷售費用率繼續下降，致使凈利潤率繼續提升，預計提升幅度超過1.5個百分點。

　　管理層利益一致情況下，公司穩健經營風格繼續保持，基本面值得信賴。

　　預計2014年1季度業績增長仍然可觀。

　　評級面臨的主要風險原料奶供應瓶頸繼續限制增長；直接材料價格繼續出現大幅上漲侵蝕結構升級帶來的業績彈性；管理層持股解禁后集中拋售。

　　估值我們調整目標價為55.00元，維持買入評級。（中銀國際）

興業證券：類貸款業務快速增長

　　興業證券(601377,股吧)：類貸款業務快速增長

　　公司發布業績快報：公司預計2013年全年實現營業收入31億元，同比增長22%，2013年實現凈利潤6.7億元，同比增長42%，每股收益為0.27元。期末公司凈資產為130億元，較年初增長49%，每股凈資產為5.0元。

　　利潤增幅超過行業平均水平：公司2013年的收入增長主要受益於全行業經紀業務的回暖、投行業務增長以及類貸款業務的快速增長。

　　與行業相比，興業的凈利潤增幅超過行業平均水平（34%）8個百分點，主要得益於公司業務結構的調整及成本端的良好控制。

　　類貸款業務顯著增長：2013年，興業證券的融資融券余額從年初的12.6億元快速增長至2013年末的42億元，市場份額從1.07%增長至1.22%，其中主要是下半年發力較多，市場份額從0.96%（21億元）快速提升。股票約定式購回和質押回購業務也取得了突破式發展，兩者合計規模近60億元，其中質押回購業務排名市場前列。類貸款業務的快速發展得益於公司較早地開辟了場外資金以及較強的業務對接能力。我們預計公司的類貸款業務在2014年仍能保持較快速的增長。

　　投資建議：興業證券具備較好的市場化激勵機制，類貸款業務增長迅速，杠桿有望進一步提升，同時股價低於定增價9.88元。我們給予公司增持-a的投資評級，目標價12元，對應2014年2.3倍pb。

　　風險提示：投資環境顯著惡化；經紀業務受沖擊。（安信證券）

中國國旅：海南離島免稅開始施行即購即提

　　中國國旅(601888,股吧)：海南離島免稅開始施行即購即提

　　公司近況據新聞報導，海南離島免稅於14年1月20日開始全面試點實施“即購即提、先征后退”的購物方式。該政策將提升消費者購買離島免稅產品的方便程度，利好國旅免稅業務的發展。預計后續仍將有利好政策推出。

　　評論“即購即提”的執行方式：消費者在購買離島免稅商品時，可以選擇在機場提貨或者即購即提。若選擇即購即提模式，則需要交納商品保證金，即可直接領取貨品和憑證單。在機場過安檢后再將憑證單交還給中免工作人員，核對后即可將保證金退還到客戶的賬戶上。目前這種方式適用於單價8000元以下的免稅商品。

　　“即購即提”有助於提升免稅購物滲透率，降低運營費用。

　　該方式有利於消費者提升購物體驗，實現"所見即所得"的購物消費；減少機場提貨排隊等待時間；並有助於突破三亞機場必須提前6小時完成購物的限制。對公司而言，能夠節省商品運送至機場的物流費用。

　　預計未來將有更多利好政策推出。即購即提模式的快速推出，體現出海南省政府對於離島免稅發展的大力支援，也體現出中免在受“一市一店”影響后積極尋找方法提升銷售的動力。

　　預計此后“購物郵寄”、“免稅電商”等新的購物模式有望推出，免稅購物額度和品類也有望得到突破。

　　估值建議重申國旅推薦評級，“一市一店”影響已經充分體現，目前股價具備安全邊際，新政策、免稅電商、海棠灣開業都將是14年股價表現的重要催化劑。

　　風險天氣、疫情等災害影響；海棠灣項目培育時間超預期。（中金公司）

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