海通證券周策略：控制倉位局部游擊

核心結論

①春節臨近加大下半月利率壓力，余額寶迅猛增長驗證大類資產中股市吸引力不足。②成長股等待業績明朗，類似碧水源的不達預期者面臨壓力。③趨勢性片狀機會難，局部點狀機會如美股對應的智慧家居、穿戴設備，投資超預期的智慧電網、受益於一號文的農業現代化。

主要邏輯

短期流動性壓力加大。余額寶規模迅猛增長，使得天弘成為業內老大，這驗證大類資產角度股市吸引力不足。也說明我國仍處利率市場化早期，因此2011年以來信托、銀行理財產品量價齊升，余額寶、蘇寧“零錢寶”、微信“理財通”將進一步推升無門檻的大眾理財，且其背后蓄水池巨大，居民活期存款達16.8萬億。除了長期因素，短期春節因素對流動性有干擾。2000年以來春節在2月的年份，1月下旬資金利率明顯上升，且上行幅度比12月下旬更明顯。2014年春節為1月31日，1月下半月資金利率上行壓力較大。

成長股步入業績驗證階段。業績預告“試金石”下，成長股表現出現分化，前期估值跑的過快的成長股回調顯著，典型個股如碧水源。中小板業績披露充分，重點跟蹤龍頭成長股業績。截至1月18日，總共披露13年度業績預告和業績快報的公司有1180家，中小板基本披露完畢，創業板、主板披露率分別為24％、40％，仍需繼續跟蹤。中小板13年凈利潤同比均值13.3％，比前三季度的4.9％明顯回升。中小板、創業板流通市值權重占比前50％的公司中已公布業績預告的公司33家，其中業績預告上限低於預期的公司有8家，分別是比亞迪、寧波銀行、德豪潤達、華策影視、紅日藥業、盛運股份、數碼視訊、國民技術。

局部游擊。片狀機會少，點狀概念活躍。年初以來A股整體回調，指數上僅創業板指上漲，行業中僅傳媒、計算機上漲，而概念類板塊表現活躍，網游、LED、智慧穿戴、智慧家居漲幅居前。這說明股市缺乏明確、持續的主線，片狀機會少，年初流動性趨穩略降，投資者情緒較高，因此點狀的概念活躍。控制倉位，局部游擊。控制倉位適當參與兩類局部點狀機會。第一，關注美股對A股的對應，如智慧家居、智慧穿戴設備；第二，國內政策偏暖的領域，投資超預期的智慧電網、受益於一號文的農業及現代化。

流動性跟蹤