歐洲小型股的投資機會

過去小型股的報酬率優於大型類股，許多投資人因此擔心這類資產類別帶來的潛在高風險。在本篇文章中，法國巴黎投資將告訴投資人為何應該於策略資產配置考慮小型股。法國巴黎投資相信：

與全球指數和大型股相較，小型股長期風險調整後報酬率的表現更優異

高營運彈性和被大型企業併購的潛在機會，小型股成長前景更亮麗

小型股的定義

在資產管理業中對小型股並沒有正式的定義，一般而言小型股定義為市值最低的20%上市公司。以歐洲市場而言，約莫是介於5億歐元到30億歐元市值的範圍屬於小型股。依據區域市場整體規模，這些公司的市值變動很大，雖然小型股佔全部歐洲股票自由流通調整股數後市值僅約14%。但各主要指數提供商如MSCI及羅素（Russel）都為這類特定資產類別編纂可靠的參考指標。

投資小型股的重要優點之一在於，在商業的景氣循環中，企業由新創到成熟階段的成長潛力更大。

為何投資小型股 ?

小型股長期表現超越整體市場

多數人認為已開發市場小型股長期表現應該超過大型股，但波動較劇烈。為了證實這個部份，我們分別以代表小型股、大型股及全球指數的美國羅素2000、標準普爾500指數和MSCI世界指數進行表現分析，結果顯示過去15年小型股年化報酬率大幅超越大型股和世界指數，但波動度僅略高一些。因此我們的結論是以夏普比率（Sharpe ratio）衡量，小型股風險調整後的表現最強勁。在以下的圖表中有說明。

小型股有更強勁的成長前景

小型股長期表現的關鍵因素在於營收及盈餘成長。通常5億歐元營收要成長遠比500億歐元營收要成長來得容易。換句話說，投資在小型股這類資產類別通常可以獲取新產業初期階段所產生的報酬，因為他們發展且受益於小型企業的管理創業型式。由下圖可發現小型股營收及每股盈餘（EPS）成長幅度較中大型股大。

購併環境有利於小型股

在經濟不確定的狀態持續之下，大型股要自己提升營收的機會目前很有限。同時，我們認為金融狀況頗有利。利率一般來說偏低，而許多大型企業的現金餘額很高（圖表四），使它們有能力進行購併（M&A）活動。

企業現金餘額達七年來高點，加上央行低利率政策提供許多歐洲大企業相對便宜的融資以從事M&A操作。

圖表五顯示經濟循環一旦由谷底翻揚，併購活動向來都會增加。如此的環境在過去都會推升小型股的成長。我們相信歐洲股市目前正處在這樣的轉捩點上，小型企業股東應該可以從新購併案獲利。

自1985年至2013年併購交易案數量與金額都傳達了強烈的訊息，在2000年網路和2009年房市泡沫破滅後，確實完成了許多購併案，表示儘管經濟令人不安，政治有不確定性，未來幾年可能會完成非常多的購併交易案。

結論

歐洲小型股無論在絕對報酬或風險調整後報酬的表現在過去數十年的表現都優於大型股以及全球指數，這項表現主要可以歸因於小型企業擁有更強勁的成長展望，小型企業獨有的營運彈性及企業結構更能快速抓住市場機會及適應潮流的改變，因此也有更高的銷售及盈餘成長率。

此外，歐洲大型企業滿手的現金，有利於在未來幾年景氣逐漸好轉時提供小型企業更多的併購機會。在目前市場環境逐漸好轉之下，增持歐洲小型股這個資產類別有對於資產配置有正向挹注。

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