先機柯伊恩：今年投資布局 掌握全球4大經濟體動向

先機環球投資全球股票主管何尹恩(Ian Heslop)表示，2014全球投資首先要聚焦英美經濟回溫、中國軟著陸、德國再度崛起，以及日本首相如何為緊縮25年的日本經濟帶來一線生機。(鉅亨網記者張旭宏攝)

2013年成熟股市大勝，新興市場黯然失色，2014年是強者恆強，還是新興股市逆轉勝？先機環球投資全球股票主管何尹恩(Ian Heslop)表示，2014全球投資首先要聚焦英美經濟回溫、中國軟著陸、德國再度崛起，以及日本首相如何為緊縮25年的日本經濟帶來一線生機，此時布局全球股市首先要緊釘QE退場的節奏、見招拆招，並且要慎選市場和投資標的。

一年前這個時候，全球還在擔心歐元區危機再起、英國三次衰退、美國財政懸崖、中國硬著陸，以及日本政府再次改選─日本現任天皇登基24年以來第21次改選，但2013年乾坤大逆轉，何尹恩表示，世界情勢非常不同，美國啟動QE退場機制的第一步，美國此舉不僅有助市場回歸自由機制，其影響不僅限於美國，更左右全球資金流向。

惟QE退場，首當其衝的不僅是利率敏感的美國債市，股市亦然，新興市場更有蝴蝶效應，儘管去年股市表現與經濟脫勾，但大漲成熟股市是否還有續航的力道，關鍵就在企業能否可以受惠經濟增長、提升企業獲利，支持去年大幅拉高的本益比。何尹恩認為，2014年全球投資布局更要關注主要經濟體的經濟復甦力道、那些類股和市場可受惠?

何尹恩指出，美國聯邦準備理事會(Fed)決定從元月開始縮減QE購債規模100億美元，此舉代表美國在大量寬鬆貨幣政策後，期盼多時的美國經濟終於到來，這可從美國房市房價上揚獲得證實，從美國標準普爾席勒（S&P/Case-Shiller）指標價格已從2012觸底反彈以來，如今不論是十大城市或20大城市指標的年增幅來到12.82%和12.75%。但當市場在歡喜看到經濟萌出的春芽時，仍要留意前方風險猶存，特別是美國標普席勒成屋待銷售季調後年增幅在年中突然陡降。

另外，值得特別注意的是勞動指標，何尹恩表示，從1984年以來美國失業率與勞動參與率是背道而馳的，通常失業率從高點下滑後，勞動參與率經常隨之走高；上世紀80年中期到2008年金融海嘯以前，美國季調後勞動參與率一直都在65%以上，但金融海嘯以後，儘管美失業率已從2010年高峰逐季獲得改善，但美國季調後勞動參與率卻持續下滑，並來到30年新低63.25%，美國貨幣政策一直緊釘著就業數據，這兩項指標走勢大異於昔日，若僅觀察失業率，數據雖有改善，但勞動參與率並未獲提升，勞動數據要避免誤導解讀。

歐元區儘管經濟依舊低迷，但歐股去年表現與美日相互爭輝。何尹恩指出，歐洲也緊追在美國之後，從國內生產毛額(GDP)年增率來看，儘管歐元區尚未回復到正成長，但德國、法國、義大利和西班牙GDP年增率已開始由谷底攀升上來。儘管歐元區結構性改革不易，但從薪資結構來看，邊陲國家以西班牙為例，其與德國薪資也出現明顯變化，何尹恩指出，西班牙季調後單位勞動成本在2005年時超越德國，兩國差距一度高達10個百分點，歷經2008全球金融危機和歐債危機，西國勞動成本下修，幅度曾達一成五。英國經濟出現成長，GDP已來到正成長，英國政府推出購屋補助政策後，英國房價已經反彈，去年增幅來到3.08%，倫敦更高達8.7%。

何尹恩進一步指出，歐元區沉寂好一陣子，已經至少18個月了，都沒有危機再起的跡象，何尹恩強調，儘管歐元區沒有動靜，但是德國逆勢崛起，對照義大利的掙扎，顯示歐洲仍有潛在危機。美國QE要退場，歐洲央行利率仍維持在新低之際，何尹恩表示，日本安倍政府從去年推出量化寬鬆貨幣政策，這不僅是日本的最大的實驗，也是全球有史以來最大規模的貨幣實驗。

他指出，安倍政府已經有兩支箭正中紅心，財政與貨幣政策都非常有效，GDP也上升了，數據也顯示通縮正在減緩，此外，日圓明顯大幅貶值，所以部份通膨來自進口價格成長，但如果看的是核心通膨，即不含食物和能源價格，可以發現數據非常穩定，這是五年來首見，可見這些問題確實開始受到控制，不過日本真正的問題還是第三支箭：重整就業市場，這在日本是非常艱難的任務。

過去幾年來，市場一直擔憂中國經濟會出現硬著陸，但這擔憂不僅沒有出現，市場還持續對中國經濟減緩出現反應過度，何尹恩分析，這可從中國PMI指數與香港恆生指數評價脫軌，窺見一二，恆生指數股在2008年金融海嘯、2011和2012歐債危機最危急時，中國PMI指數重挫到景氣榮枯50之下，股價淨值曾跌到不到一倍，但近期中國景氣一直站在榮枯線之上，但股價淨值比卻一直在1%上下盤整。若以過去日本經濟成長率與日本東證指數/S&P500指數相對表現來看，如果中國是下一個日本，目前正是逢低布局、買進中國股市的時候。