積極把握市場主線機會 推薦20只牛股積極做多(名單)

編者按：滬指延續上攻走勢，上周五收復60日均線后，今日依托60日均線支撐盤中上攻2136點半年線位置，收盤雖未能站上半年線但強勢特征明顯，成交放大至1260億元。

濮耐股份(行情,問診):整合加速、內外兼修、盈利提升

濮耐股份 002225

研究機構：中信建投證券 分析師：田東紅，王愫 撰寫日期：2014-02-17

公司概況:國內外市場兼修、兼並整合加速、盈利提升可期

公司是目前國內最大的鋼鐵行業用耐火材料制品供應商，目前已為全球鋼鐵百強企業中的近70家提供優質產品和完善服務。公司目標通過收購兼並和內生增長在2015年進入世界耐材行業前十名，2020進入前三名。

國際耐火材料市場發展已經成熟

國際耐火材料市場發展已經成熟，行業集中度高，收購兼並是全球耐火材料企業壯大的主要途徑；同時向上游原材料版面是各巨頭的戰略重點；放棄低階產品，主攻高階、節能環保耐材是國外巨頭的發展方向。

我國耐火材料行業處於轉型發展期

我國是全球耐材生產第一大國，但噸鋼耗耐材量與世界先進水平仍有差距。我國耐火材料的產地集中在資源富集地，體現出行業對資源的依賴性。目前為了整合散亂的耐材競爭局面，政策頻出，淘汰落后產能、制定行業準入，以期提高行業集中度。而具有技術、資金和品牌優勢的企業在這個過程中將勝出。

管理層目標清晰，瞄準世界前三

在2015年，公司致力於建成一個跨地區、跨國界的高科技耐火材料企業集團，進入世界耐火材料行業的前十名；在2020年，公司致力於建成一個以高科技為基礎、以耐火材料為主業的跨國集團，進入世界耐火材料行業的前三名。

受益於行業集中度提高，擴大鋼鐵規模，進軍水泥市場

具有技術、資金、品牌優勢的企業是行業集中度提高的受益者。耐火材料行業的不斷整合符合行業發展規律和國家政策鼓勵，通過收購兼並可以提高公司競爭力，更加順利的進入新的市場。公司上市后通過橫向重組新增3家子公司，在鋼鐵耐材領域做大做強的同時進軍水泥市場。

向上游原材料的拓展將帶來長期收益

上游礦山稀缺以及原材料質量穩定帶來穩定，使得向上游發展是國內外龍頭企業普遍采用的一種戰略版面。公司在2011年初步建立起主營礦山開發、耐火原料生產及銷售的原料板塊，目前版面主要是以已實現盈利琳麗礦業為代表的中低階原料基地，及以西藏濮耐、青海濮耐、華銀高新為代表的高階鎂質原料基地。公司原料板塊尚處於發展起步階段，是一種戰略版面，未來有望帶來豐厚收益。

內外兼修，同時開拓國內外市場

公司目前產品已出口到俄羅斯、烏克蘭、韓國、東亞及東南亞、中東和非洲等國家和地區。與Arcelormittal、韓國現代鋼鐵、韓國Posco、印度塔塔鋼鐵等鋼廠有過合作。目前公司80%的營業收入來自內銷，20%的營業收入來自出口，公司未來長遠規劃出口達到整個營業收入的40-50%。

未來盈利能力提升潛力大

公司目前毛利率28%左右，凈利率5%左右，不管縱向還是橫向比較都處於相對較低的水平。公司近幾年在收購擴張期，新公司兼並后從企業文化的融合到盈利能力的調整改善等方面都需要一定時間；同時投入大量人力物力向上游拓展，目前仍處於起步階段；拓展海外市場，盡管毛利較高，但運費較高、經銷商的分成等方面也都壓制了利潤空間；在國內市場的拓展方面，一些新進入的市場，由於與新客戶還處於磨合期，在耐火材料的設計安裝維護上面積累的經驗有限，毛利率受到一定影響，但是隨著彼此的相互熟悉，通過提高設計合理性、產品穩定性和使用壽命等方面，看好公司未來毛利率的提升空間。

盈利預測和投資建議

公司是目前國內最大的鋼鐵行業用耐火材料制品供應商，向上游的版面正在整合過程中，同業之間的收購兼並也在不斷推進。行業集中度提高正在進行，公司作為具有技術、資金、品牌優勢的龍頭企業，將受益於集中度提高。看好公司未來發展。綜合考慮公司未來發展以及可比公司的估值水平，給予“增持”評級。預測公司2013-2015年收入為24.28億元、30.24億元和38.04億元，EPS分別為0.15、0.22和0.31。

漢得資訊(行情,問診):外延擴張，供應鏈金融業務落地鑄就戴維斯雙擊

漢得資訊 300170

研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：張良勇 撰寫日期：2014-02-17

通過與互聯網公司合作，供應鏈金融業務有望在 2014年加速落地，成為公司的新增長極，提升估值；外延式擴張經歷一年的沉積有望在2014迎來大年，戴維斯雙擊可期。傳統ERP 實施業務穩定成長彰顯公司的競爭力和長期成長價值，提供安全邊際。上調至 “強烈推薦-A”投資評級，目標價25.70元。

供應鏈金融業務可支撐百億市值，與互聯網渠道伙伴合作有望加速落地:2012年供應鏈金融業務融資余額規模為6.9萬億元，增速達到20%，我們認為漢得比較有優勢的為制造主導型供應鏈金融，僅按照公司的客戶群體測算，對應的融資余額規模達到萬億級別，僅以千分之一的費率計算，漢得有望獲得10億的市場，對應凈利潤有望達到3億，可支撐公司近百億的市值。通過與互聯網公司和下游公司的合作，我們預計這項業務14年有望加速落地。

外延擴張思路更加明晰，戴維斯雙擊可期:公司在13年初曾確立了外延式並購的發展戰略，但13年外延擴張並未落地，我們認為在試水並購夏爾軟件、隨身科技的基礎上公司已經積累了一定的經驗，外延+內生雙腿並重發展的思路更加明晰，14年有望成為公司外延擴張的大年，有望迎來戴維斯雙擊。

傳統ERP實施業務穩定發展，提供安全邊際:雖然2012-2013年經濟處於下滑趨勢，但公司的ERP 實施業務仍然取得了34%的復合增速，目前國內企業尚處於資訊化的投入高峰期，我們認為ERP 實施業務有望繼續維持平穩發展，為公司股價提供安全邊際。由於公司ERP 實施業務的主要客戶對象為外資企業或者私人企業，這類企業對去SOA（Oracle、SAP、Accenture）的需求不高，因而漢得業務基本不會受到去SOA 的影響。相反，服務相對軟件、硬體在IT 領域更容易實現國產化，如果國企的ERP 系統拉開國產化進程，漢得反而將受益埃森哲、IBM 的退出而擴大市場份額。

上調至“強烈推薦-A”投資評級。預計2013-2015年的EPS 分別為0.56元、0.73元、0.98元，目標價25.70元，對應13/14/15年46倍/35倍/26倍PE，上調至 “強烈推薦-A”投資評級；

風險提示:外延擴展進度低於預期、供應鏈金融進度不及預期。

登海種業(行情,問診):打造中國種業“平臺型公司”

登海種業 002041

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：陳佳 撰寫日期：2014-02-17

過去，登海種業已經證明自己是一家優質企業。展望未來，我們認為，公司依然能夠高成長。有別於大眾的認識，我們認為:未來種業公司成長基因在於平臺；其能抵御行業過剩穿越種業周期。登海種業即是正在打造的中國種業“平臺型”公司，這也是未來公司依然能夠高成長的本質所在。

行業結構性過剩是常態，精品種子才是主角

在行業長期過剩格局下，鄭單958以及先玉335卻能相繼雄起。說明:行業結構性過剩是常態，精品種子才是主角。打造“精品種子”靠的是過硬的種子研發平臺；但要想精品種子迅速獲得市場認可並快速形成大面積推廣之勢，打造價值營銷體系尤為關鍵。我們將種業領域“具有強競爭力的種子研發平臺+價值營銷體系”的企業界定為種業“平臺型”公司；與市場所稱道的“育繁推一體化”種業公司相比，種業“平臺型”公司憑借后續的深化服務打通了公司與農戶之間的“最後一公里”。

杜邦先鋒--國際種業“平臺型公司”典范

國際種業“平臺型公司”典范--杜邦先鋒的成功告訴我們:依靠強大的種業研發和價值營銷搭建的“平臺型公司”才能走的更遠。種業“平臺型公司”賣種子更賣服務，更能實現企業盈利的最大化。先玉335在中國的巨大成功即是先鋒種業研發與價值營銷形成共振后的結果。我們認為:要想做大做強民族種業，中國種業必須打造一批具有中國優勢的種業“平臺型”公司。

登海種業--打造中國種業“平臺型”公司

我們認為，登海種業正是中國玉米種業領域正在打造的“平臺型”企業。一方面，公司具備打造種業平臺型公司的高壁壘核心要素--研發優勢。另一方面，公司價值營銷體系正深入變革。種子銷售由“賣斤”向“賣粒”轉變；品牌版面以超試系列品牌為主打（核心品種登海605、618），以先玉和良玉品種為兩翼，深耕淮黃海夏玉米播種區、版面北方春玉米播種區；精細化營銷服務日漸深化。總體上，公司未來有望實現品種研發與價值營銷齊飛。

給予“推薦”評級

我們預計公司13~15年EPS分別為0.97元、1.27元、1.66元；我們堅定看好行業以及公司未來發展，給予公司“推薦”評級。

風險提示:（1）行業因不可抗力因素導致品種表現低於預期；（2）公司登海系列、先玉335、良玉系列等品種推廣不達預期。[NT:PAGE=$]

鼎龍股份(行情,問診):一季報翻倍，進軍晶片、藍寶石耗材

鼎龍股份 300054

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：王席鑫 撰寫日期：2014-02-17

碳粉逐漸放量，電荷調節劑下半年下滑以及13年費用階段性提升影響業績。彩色碳粉逐漸放量，13年底月產銷量已達到40多噸，預計14年銷量在600噸以上；電荷調節劑CCA在下半年由於大客戶退出的短期影響出現量的下滑，14年1月份公司已經對CCA市場進行了維護和拓展，有望回升；13年公司收購兼並、股權激勵等費用較多使得整體費用率上行，預計14年費用率將會得到控制。

碳粉放量、名圖、科力萊等因素使得14年一季報高增長。同比新增的1500萬左右的凈利主要是彩色碳粉和名圖、科力萊新增的股權收益。碳粉產品目前已全面進入國內主流硒鼓生產商及渠道商，歐美主流客戶也突破在即（包括全球前三大的再生硒鼓制造商德國TURBON），歐美市場一旦突破有望使14年碳粉銷量超預期。另外，公司新產品載體產業化在即，除公司外全球尚無一家相容廠商具備載體的生產能力，載體產品的推出有助公司進入雙組份碳粉這一相容碳粉的藍海市場，將來也可為其他碳粉廠商彩粉及黑粉匹配銷售。

追夢“全球卓越化學品新材料供應商”。公司正在研發用於整合電路晶片和藍寶石化學機械拋光的拋光墊，已完成藍寶石拋光液的前期工作。同時公司已掌握拋光墊的化學材料部分合成技術，正在實施成品成形技術的工業化研究。公司所合成化學材料的硬度、韌性、密度、斷裂伸長率等與化學機械拋光相關的技術參數已經完全達到國外同類產品的水平，並且具有自己的獨到優勢。整合電路用晶片拋光墊的市場由美國陶氏化學、卡博特等公司壟斷，公司為國內首次突破。藍寶石未來除LED外，還將用於手機面板，作為藍寶石加工的拋光墊、拋光液等耗用品也將受益。全球傳統整合電路晶片用拋光墊需求在百億規模，此外我們大致測算藍寶石未來2-3年理論拋光墊和拋光液市場需求在50億人民幣以上，全球70%的藍寶石加工在中國，未來LED和手機面板將推動藍寶石加工市場迅猛發展，公司未來將顯著受益於拋光墊和拋光液的進口替代。

公司高盈利能力、高壁壘和高成長性是給予高估值的核心，建議買入。

我們預計公司14-16年EPS分別為0.63、1.03和1.35元。14年將進入業績爆發增長階段，我們給予14年50倍PE，高盈利、高壁壘和高成長性是高估值的核心原因，維持買入評級和原目標價。

洋河股份(行情,問診)推新品:不止變相漲價這么簡單

洋河股份 002304

研究機構：中金公司 分析師：喬洋，袁霏陽 撰寫日期：2014-02-17

事件

近期白酒行業反彈，媒體報導和關注度也開始多了起來。今天凌晨，一則昨日熱門股洋河股份的報導見諸媒體:《洋河推藍色經典新品被指借機漲價》

評論

我們認為，洋河推新品，不止變相漲價這么簡單，新品是“近”和“遠”的辯證，應從洋河管理層的愿景和戰略理解:

1） 新品42度、52度邃之藍售價為258元/瓶和268元/瓶；42度、52度高之藍售價為488元/瓶和508元/瓶；42度、52度遙之藍售價為1280元/瓶和1318元/瓶。而原有的藍色經典三大系列產品中，42度海之藍的價格為198元/瓶，42度天之藍的價格為428元/瓶，夢之藍M6的價格為980元/瓶。

2） 新品直接作用是:第一，價格封鎖規則，以密集價位帶填補市場空間，加大競爭對手的滲入難度；第二，升級儲備和產品更新儲備，請拋棄簡單的漲價邏輯，快消品公司出新品和系列產品是更慣常的營銷方式。

3） 新產品的長遠戰略意義是:第一，豐富“藍色經典”內涵，很顯然，“海-深邃，天-高闊，夢-遙遠”，在原有的具象物體海天夢基礎上，進一步挖掘抽象內涵遂高遙。這涉及到洋河的產品戰略，即“產品品牌化，品牌系統化”和“與時俱進的品牌精神內涵”；第二，不要簡單靜態看產品，要結合戰略和行業格局，我們認為，洋河很高明，因為現在恰恰是需要有人挺身而出，塑造面向新時代的高階白酒定價系統的時候，這應該才是新品內在的立足點。

4） 洋河企業特色和管理層魅力在於，很好的理解“遠”和“近”:要短期，更要長期。2013年，企業本身將資源投放從夢轉向天海；預計2014年，新品中，邃、高還在商務價位帶內；遙的戰略形象定位意義更強。

2014年，請多一些正面關注:正能量，正面解讀，正確方向!

中性預測2013和2014EPS為4.5和4.9元；分別較原預測下調16.7%和16.8%。PE反彈到12x，目標價定為59元，維持推薦評級。

風險提示:行業競爭形勢惡化。

大華股份(行情,問診):2013低於市場預期，但費用回歸正常

大華股份 002236

研究機構：中金公司 分析師：陳昊飛 撰寫日期：2014-02-17

公司近況

大華股份發布業績快報，2013年實現營收54.10億元，超越全年53億的銷售目標；歸屬於上市公司股東凈利潤11.31億元，同比增長61.5%，低於市場預期的65%，但是符合我們此前估計的60%業績增速。

評論

2013年有效稅率大幅下降，全年業績微幅低於市場預期:公司2013年全年實現營業收入54.10億元，與去年同期相比增加53.2%；營業利潤9.38億元，同比上升55.3%；稅前利潤11.25億元，比去年同期增加49.1%；歸屬於上市公司股東的凈利潤11.31億元，折合EPS0.99元，同比上升61.5%。其中，歸屬於上市公司股東凈利潤高於稅前利潤，主要源於2013全年有效稅率下降幅度較大，從2012全年的7.7%下降8個百分點至-0.3%，其中四季度單季稅率為-19.2%（對比去年同期的2.2%）。

4Q13綜合費用回歸正常，存貨可能增高:公司四季度實現銷售收入21.51億，同比上升60.7%；實現凈利潤5.15億。其中，綜合費用（營業成本及營業費用合計）為17.86億，較三季度環比上升78%；對應的綜合費用率為83.0%與1H13的82.9%以及3Q13的81.5%相比略微升高，顯示四季度綜合費用回歸正常。同時，四季度由於歐美12月份經歷大雪與聖誕假期，該月份出貨動能大幅下降，因此可能造成四季度存貨增加，並從而造成出貨遞延到一季度的現象。

1Q14訂單能見度持續提升，HDCVI 市場反應良好:市場傳出大華一季度零部件備貨量與四季度幾乎持平；我們判斷需求可能來自:1） 海外業務的高速增長、2） 國內市場企穩、3） HDCVI 市場反應良好，渠道在四季度后有持續拉貨。

估值建議

當前股價對應2013/14年市盈率37.9x/25.2x，中長線成長邏輯（高清化、進口取代、維穩需求、海外市場增長）不變，維持推薦評級。

風險

未來風險在於龍頭廠商競爭加劇，HDCVI 獨家產品優勢不再，以及公司轉型為方案商的進度低於預期。[NT:PAGE=$]

王府井(行情,問診):與騰訊達成戰略合作框架協議

王府井 600859

研究機構：山西證券(行情,問診) 分析師：樊慧遠 撰寫日期：2014-02-17

公告內容

公司公告與騰訊簽署戰略合作框架協議，雙方結成戰略合作伙伴關係。

投資要點:

拓展全渠道新模式。傳統零售企業拓展全渠道新模式可以實現精準營銷，提升本地生活服務業態效率，並強化核心地段商業物業價值。公司各門店可以通過線上精準營銷拓展客戶群體，整合分散的消費需求，提升原本需求分散、消費頻次和經營周轉較慢的線下業態的單店產出，通過規模化創造更高的利潤。此次合作公司與騰訊將利用各自的優勢資源，在技術、平臺、市場、媒體等方面給予對方支援，基於現有及未來擬從事業務，進行長期且持續的戰略合作。雙方將在微信公眾平台商戶功能、微信支付服務上開展具體合作。騰訊將向公司開放其優勢業務及成熟市場，並在市場資源、商務拓展、數據共用與分析、技術運營等方面助力公司全渠道服務體系的構建。2月14日，公司與騰訊合作的微信購物將在公司旗艦店北京市百貨大樓試運行，並將在隨后持續推出新的合作項目。

積極推進轉型創新。公司將加強百貨業態的創新和轉型，強化綜合百貨的功能配套和購物體驗，主要方向有如下兩個方面:1）將市場細分程度高且物業體量小的門店向主題百貨轉型，並積極探索折扣百貨等新型百貨業態。2）將積極推進購物中心業態的發展。

投資建議。我們預計公司2013年、2014年的EPS分別為1.48元和1.69元，對應的動態PE分別為12倍和11倍。考慮到公司是A股上市公司中唯一一家異地擴張經驗豐富的全國連鎖百貨，我們給予公司“增持”評級。

風險因素。1、跨地區經營的風險；2、轉型進程和效果低於預期；3、新門店培育期表現低於預期。

中牧股份(行情,問診):動保龍頭，受益於行業新的發展期

中牧股份 600195

研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：蔣小東，陳嬌 撰寫日期：2014-02-17

投資要點

動保龍頭，近年受制於政府苗跌價。國內獸用生物制品行業曾在07-09年強制疫苗擴容期獲得快速增長；但近兩年由於藍耳和豬瘟參與企業的增加，產品價格出現下跌，市場容量萎縮。公司作為行業龍頭，受到產品跌價和份額被蠶食的雙重影響。

市場苗擴容，動保行業進入新的增長期。規模化養殖比例的提升推動養殖戶對疫苗品質和品類需求提升。市場化疫苗進入爆發增長期，而在參與企業由1家增加到2-3家的過程中，有望帶來行業整體估值水平和相應公司盈利的雙重提升。政府招標苗隨著政府優質優價政策導向的出現，有望實現優質優價的趨勢。

行業龍頭，受益行業擴容。公司的募投項目將於14年下半年后陸續投產，制約公司市場苗業務的產能問題將得以緩解；而產品儲備方面，公司的圓環、ST豬瘟以及在研的豬瘟一藍耳二價苗都有望成為重磅型的市場化疫苗產品；營銷體系方面，公司已構建了集團養殖客戶和經銷商兩條銷售渠道，保證公司市場苗的銷售。政府苗方面，口蹄疫苗提價也有望助推公司業績提升。同時，公司作為行業龍頭，市值低於金宇20億元，公司市值與行業地位、成長空間不匹配，有較大提升空間。

盈利預測與估值。在政府苗漲價與市場苗護容背景下，我們預計公司2013-15年凈利潤為2.51億、3.02億與3.84億；EPS為0.58元，0.70元與0.89元；對應PE為25.1倍，20.9倍與16.4倍，估值在獸用生物制品行業中處於最低水平，我們維持公司“增持”評級。

風險提示:產能建設進度低於預期風險、行業政策風險

天順風能(行情,問診):收購丹麥工廠，提升海外制造能力

天順風能 002531

研究機構：招商證券 分析師：黃煒，王海東 撰寫日期：2014-02-17

事件:

天順風能（蘇州）股份有限公司全資孫公司天順風能（歐洲）有限公司擬以自有資金出資2，950萬丹麥克朗（以2014年2月13日匯率1丹麥克朗兌人民幣1.1112計算，合人民幣3，278.04萬元），收購GARDIT A/S 和Anpartsselskabet位於丹麥埃斯比約（Esbjerg）用於工業產品表面處理工廠的經營性資產。

評論:

1、收購將有效擴大歐洲工廠生產能力

天順已經於 2012年收購了維斯塔斯的Varde 風塔工廠，具備年產405套大型風塔的能力。在經歷了2013年的整合期以后，Varde 工廠有望在今年實現盈利，而新收購的兩個表面處理工廠能有效地提高生產能力，為歐洲經濟復甦后風塔需求的上升做好準備，成為公司歐洲市場的橋頭堡。

2、太倉海上風塔基地投產保障今年業績增速

天順的募投項目3兆瓦及以上海上風電塔架建設項目已經於2013年年中投產，並陸續通過了諸多客戶的產品認證。天順三季度開始已經有西門子、日立、維斯塔斯等客戶的試訂單，與其他客戶也在接觸中，預計收入將在2014年大幅增長。我們預計，若達成招股書中預測的60%產能利用率，新增收入將達約6億元。

3、戰略板塊版面長期可持續增長

天順風能在上市以后，考慮到長期增長點，著重版面了風塔、風電裝備供應鏈、風電場投資、股權投資四大板塊。目前，各板塊的戰略實施已經在進行中，長期有望為公司貢獻持續的收益。

4、投資建議與風險提示

天順今年增長確定性強，短期長期均不缺乏看點。我們預測公司 13-15年EPS分別為0.47，0.68和0.9元，目前公司對應14年的PE、PB 分別為22.1、3.0，維持 “強烈推薦-A”的投資評級，上調目標價至20.00元。風險提示:海上風塔訂單不達預期、風塔反傾銷范圍進一步擴大、風場投資不達預期。[NT:PAGE=$]

中航電子(行情,問診):航電業務快速發展，后續資產整合值得期待

中航電子 600372

研究機構：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2014-02-17

三次整合打造資產優質的航電龍頭:公司經歷2009年、2011年和2013年的三次資產注入后已形成了較為完整的航電產品鏈，資產質量優秀。2012年公司以航電系統公司30%的資產實現了44%的利潤。公司在2012年年報中已明確提出爭取在較短的時間內實現營業收入千億的戰略目標。我們預計未來3年公司現有業務收入的復合增長率為23%。

先進戰機列裝及現有軍機航電升級提升航電市場規模:“一代飛機數代航電”已成為航空工業的發展規律，近年來先進作戰飛機航電設備的升級周期已由之前的10年縮短至5年，因此航電設備的增長速度高於航空工業整體水平。我們預計2020年之前，中國空軍還將換裝500架左右的三代半戰機，考慮其他軍機的列裝及現有作戰飛機的航電升級，軍用航電市場的規模約為600億元。

后續資產整合值得期待:航電系統公司下屬優質資產眾多，其中多功能平顯、雷達、頭盔瞄準具等高附加值產品主要集中在下屬研究所內。航電系統公司下屬5家研究所2012年凈利潤約為16億元。我們預計未來幾年航電研究所資產將完成改制工作，並擇機注入上市公司。公司作為中航航電板塊的核心上市平臺，將顯著受益於后續資產整合。

投資建議:買入-A投資評級，6個月目標價30.00元。我們預計在不考慮后續資產注入的情況下，公司2013年-2015年的營業收入分別為63.64億元、78.27億元和94.71億元，EPS分別為0.40元、0.46元和0.60元；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為30.00元，相當於2014年65倍的動態市盈率。

風險提示:軍機列裝速度不及預期的風險；研究所注入進程不及預期的風險；民用產品市場開拓不及預期的風險。

武鋼股份(行情,問診):3月出廠價謹慎平盤開出

武鋼股份 600005

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-02-17

事件描述

武鋼股份今日公布2014年3月主要產品出廠價政策，其中熱軋、冷軋主流品種價格均持平。

事件評論

3月出廠價謹慎維穩:結合當前現貨市場鋼價表現及公司訂單狀況來制定出廠價政策是公司一貫遵循的原則。盡管3月為歷年終端需求開始啟動的時點，但從目前格局來看，指望需求端出現較大超預期表現概率不大，這也是近期庫存壓力之下現貨鋼價持續表現低迷的主要原因。因此，這種格局下公司出廠價的平盤開出反映了公司價格政策方面的謹慎態度。

在本次主流品種出廠價平盤開出之后，公司熱軋、冷軋價格與市場價格之間價差維持不變，但依然處於相對高位。

受益於成本下降，3月業績有所改善:簡單估算，3月公司出廠價基本持平，考慮到成本壓力有所緩解，預計單月經營業績環比依然有所改善。不過這一測算結果將受到最終原料結算價格的影響，我們的測算考慮因素也較為簡單，無法完全模擬實際經營過程中的種種變化，可能與實際經營數據存在一定出入。

預計公司2013、2014年的EPS分別為0.03元和0.08元，維持“謹慎推薦”評級。

博瑞傳播(行情,問診)；業績符合預期，期待2014年遊戲板塊爆發

博瑞傳播 600880

研究機構：招商證券 分析師：陳虎，顧佳 撰寫日期：2014-02-17

博瑞傳播發布2013年財報，公司營業收入15.2億，同比增長12.5%，歸屬母公司凈利潤3.38億元，同比增長18.3%，每股收益0.53元，符合預期。公司每10股轉增6股，派息2元。維持 “強烈推薦-A”投資評級。

傳統業務經營壓力較大，穩收入將成為重點工作。公司2013年傳統業務經營依然承受著較大的壓力，報紙廣告、發行、印刷等業務均出現下滑。公司在傳統業務發展上將以精細化管理為核心，保持傳統業務的穩定。戶外廣告是一個亮點，全年凈利潤2521萬元，同比增長55.9%，不斷的外延將保持戶外廣告的穩定快速增長。小貸業務也能貢獻穩定的凈利潤。

2014年遊戲板塊內生超預期，與騰訊戰略合作進展將是看點。漫游谷完成收購后，公司遊戲板塊實力大增。漫游谷全年實現凈利潤1.59億，順利完成業績對賭。新品頁游《七雄Q傳》、《街機群俠傳》年底月流水均在千萬元左右，頁游產品對利潤貢獻非常穩健。2014全年漫游谷計劃推出15款新品頁游、手游。夢工廠以手游大作《龍之守護》為契機，加大移動遊戲領域研發。《龍之守護》已簽約韓國頂級遊戲公司CJ E&M的韓國區獨代，韓國運營將於Q1推出，國內運營也即將在上半年開展。公司遊戲板塊在過去移動端少有斬獲，但是我們認為行業的高景氣以及公司轉型的決心，將帶來內生的超預期。同時公司在年報中表示，將借助公司、漫游谷、騰訊三方合作的優勢，密切跟進微信遊戲平臺以及移動開放平臺的發展，借力騰訊加速自身移動遊戲的增長。

看好公司遊戲領域的持續外延戰略。預計公司未來將重點在移動互聯網遊戲、平臺兩個方向進行並購，以完善公司“端游、頁游、手游”的立體版面。

維持“強烈推薦-A”投資評級。公司通過深挖行業潛能，保持傳統業務利潤的穩定，2014年將是公司遊戲板塊內生外延發力之年，我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.75元、0.89元和1.03元，對應PE為 32倍，27倍和23倍，估值在板塊中最低，目標價32元，維持 “強烈推薦-A”評級。

風險提示:傳統業務大幅低於預期、遊戲業務項目制的不確定性風險。[NT:PAGE=$]

泰禾集團(行情,問診):繼續投資一線城市，共用發展

泰禾集團 000732

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：樂加棟 撰寫日期：2014-02-17

事件描述:上海土地市場再下一城

泰禾集團15.3億元競得青浦區新城一站大型社區62A-02A地塊。土地總面積6.37萬平，建面12.17萬米，樓面價約12577元/平米，溢價率93%。

地塊介紹:參與城區建設，共用青浦發展

我們認為，泰禾集團此次競得地塊，緊鄰地鐵17號線和城市主干道、依托青浦發展和軌道交通建設，未來將建成交通便捷、配套良好、多類型住宅混合的居住社區，將為中等收入階層廣泛接受，形成以居住功能為主、生活與就業適當平衡、功能基本完善的城市社區，也將是上海發展、引進外來人才所重點需求社區類型。地塊周邊在售新盤量較少，成交均價約25000元/平米，即使靜態來看，項目毛利率也有保障。

拿地積極，繼續耕耘一線城市

此次競得上海地塊，距離公司競得泉州地塊相隔4天，充分體現公司做大規模的決心，2014年以來拿地價款接近30億，獲得土地建筑面積接近100萬平米；選擇繼續版面一線城市上海，也是公司對從去年以來既定拿地戰略的堅定執行。

預計公司13、14年EPS分別為0.70、1.23元，維持“買入”評級

公司是我們一直以來持續重點跟蹤的標的，公司戰略清晰、布點精準，深耕海西和對一線城市的投資，將充分保障公司項目去化和回款，高杠桿、高周轉模式將形成良性循環，使得公司規模迅速做大。

風險提示

區域樓市負向波動影響公司項目去化。

漢森制藥(行情,問診)深度報告:產品銷售兼具特色，內生外延加速成長

漢森制藥 002412

研究機構：興業證券 分析師：徐佳熹，項軍 撰寫日期：2014-02-17

大領域獨家品種，四磨湯口服液有望成為重磅品種:四磨湯口服液作為600億胃腸用藥中的獨家品種，產品屬性優良，定位兒童、老年、術后三大核心客戶群，具備10億元以上的潛在市場，未來在基藥增補放量和省外擴張的促進下有望成為重磅品種。

收購永孜堂，內生外延雙輪驅動:公司收購的永孜堂作為區域性中小企業產品儲備豐富，天麻醒腦膠囊適用症具特色，天麻資源具有優勢，有望在短期內成長為億元級品種。7個獨家品種與母公司能夠形成協同效應，未來嫁接到母公司銷售體系后有望實現省外擴張及毛利潤率的提升。

頗具特色的“醫院+OTC”銷售模式，費用率彈性逐步顯現:與天士力(行情,問診)的復方丹參滴丸和達茵藥業的伊可新類似，公司堅持醫院教育消費者，再引導其去OTC/基層主動搜尋產品，從而長期保持了快於OTC行業的收入增速。此外，由於公司已經完成了全國范圍內的渠道構建，未來隨著公司產能的逐步釋放，銷售費用率有望逐步走低從而利好業績。

成長性中小市值公司，短中長期均具看點:我們認為，公司短期（ 13Q4恢復性高增長）、中期（四磨湯放量+費用率下行+永孜堂並表增厚）、長期（二線品種放量+永孜堂銷售體系對接+外延式並購可能持續）均具有看點。預計其2013-2015年EPS分別為0.73、1.09和1.43元，公司目前估值合理，業績增長確定性較強，長期品種儲備豐富，在市值上仍然具有較大成長空間，繼續維持對公司的“增持”評級，建議逢低買入。

風險提示:媒體負面報導、產能釋放及省外擴張慢於預期、永孜堂營銷改善慢於預期

立體工程(行情,問診):全面深耕環保，百億市值再啟程

立體工程 002469

研究機構：宏源證券 分析師：鮑榮富，傅盈 撰寫日期：2014-02-17

有別於市場，我們認為公司目前正在發生積極變化:（1）公司業務結構版面更加全面均衡，目前已形成“工程+產品”、“硫回收+非硫”的均衡業務版面，成功開拓年投資規模分別達數百億的油品升級改造及催化劑產品市場，正積極拓展年市場規模數千億的污水處理市場，未來業績持續增長有保障。（2）“內生+外延”、“國內+海外” 並舉，股權激勵設12-14 年30%復合增長底線，且油品升級、煤化工、外延擴張、海外拓展等超預期點較多。（3）管理層方面發生積極變化。（4）公司作為純正環保股，估值存在50%以上的向上修復空間。

石化/煤化工硫磺回收年市場規模約60-70 億元，催化劑年市場規模約330-500 億元；油品升級改造總投資約3000 億元，“十二五”污水處理工程總投資超萬億。我們測算2013-2016 年石化、煤化工硫磺回收工程市場規模約60-70 億元。到2017 年石化/煤化工催化劑市場規模將達332-497.5 億元（13-17 年CAGR 達45%）。油品升級改造從國三到國四、國四到國五分別達300/3000 億元。“十二五”廢水治理將達1.05 萬億元，其中工業和城鎮生活污水治理投資4355 億元。 公司石化業務將分享油品升級改造千億蛋糕，新型煤化工業務將迎訂單大年。公司全面參與油品生產裝置加氫/催化裂化/重整/分餾等前端工程環節，硫磺回收裝置后端工程環節，油品生產過程中耐硫變換、脫硫、硫回收催化劑環節，充分受益於油品升級改造3000 億蛋糕。新型煤化工2014 年起將進入訂單高峰。

耐硫脫硫催化劑快速增長，污水處理等環保業務拓展可期。青島聯信增勢迅猛，從耐硫變換催化劑到耐硫變換工程，從耐硫催化劑到脫硫、凈化、硫回收等催化劑等相關市場拓展將驅動聯信持續快速增長。通過自主研發、合資合作、外延擴張等手段全面拓展污水處理業務將打開更廣闊成長空間。海外市場拓展及外延擴張可期。

盈利預測與估值。我們預測公司2013/14/15 年EPS 分別為0.50/0.70/0.95 元，3 年凈利潤CAGR 達38.1%，作為以硫回收、耐硫脫硫催化劑等為主營業務的純正環保股，我們認為給予14 年30 倍PE 較為合理，對應21.00 元目標價，維持“買入”評級。[NT:PAGE=$]

國民技術(行情,問診):市場化成未來主旋律

國民技術 300077

研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2014-02-17

公告摘要:公司2013年實現營業收入4.34億元，同比小幅增長1.22%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤468.51萬元，同比大幅下滑91.48%；基本每股收益0.02元。

安信點評:公司業績下滑的主要原因在於以下幾點:（1）傳統產品中的USBKEY安全主控晶片價格繼續下滑，此外移動支付不達預期；（2）新產品中的金融IC卡晶片以及PA晶片等尚沒有規模貢獻收入，但是此前已經有了較多的投入；（3）“手機深圳通”受理終端改造費用攤銷，庫存追加計提跌價準備（估計主要是CMMB產品），以及未決仲裁計提了一定額度的預計負債。

雖然公司2013年的業績並不理想，但我們仍然看好未來的發展空間，預計2014年將成為公司的一個重要的拐點，多項新產品將會帶來極大的業績彈性。從公司的發展方向上來看，市場化成為戰略重心:一方面是產品競爭的市場化，另一方面是資本運作的市場化。最近公司參股創投是資本運作的初步規劃，對於公司準確把握與培育技術熱點有很較大的幫助。最近國內對於高通反壟斷的報導越來越多，反映出國內對於晶片國產化的較強預期，公司作為國內一流的IC設計公司，有望在這一波國產化的大潮中成長為龍頭企業。

投資建議:預計公司2013年-2015年的營收增長分別為0.6%、66.1%和76.4%，凈利潤增長率分別為-90.6%、2，056.8%和99.1%，EPS分別為0.02、0.41和0.82元，維持買入-A的投資評級，目標價35元。

風險提示:USBKey等老產品價格下滑；TD-LTE、PA、金融IC卡晶片等新產品市場推廣不達預期。

寧波華翔(行情,問診):歐洲業務是最大看點和風險

寧波華翔 002048

研究機構：宏源證券 分析師：何亞東 撰寫日期：2014-02-17

投資要點:

寧波華翔發布了2013年業績快報，全年營收74.3億元，同比增32.69%，歸母凈利潤3.52億元，同比增40.62%，實現eps0.66元。

報告摘要:

業績接近預告范圍中值，四季度業績超預期主要原因是國內盈利大幅增長，歐洲虧損減少。四季度凈利潤1.11億，環比三季度上升50.6%，我們預計國內業務盈利從1.1億元上升到1.4億元左右，四季度海外貢獻在-3000萬左右，較三季度負貢獻4100萬減少。

扣除不可比口徑的新並表HIB以后，全年營收69.6億，可比口徑同比增長24.3%，其中國內收入增長28%，國外收入增長11%。HIB自2013年5月起並表，預計全年並表收入約在4.7億元，扣除后國內收入增速顯著快於汽車行業15.7%增速，主要是公司下游寶馬，大眾，福特增速快於行業所致，國外收入增長基本跟隨寶馬全球增長。

2013國內業務利潤率上升，凈利率從6.7%上升到8.2%，基本恢復到近年高位，2014年國內業務利潤率向上彈性空間不大。

公司持有1.8億股富奧股份(行情,問診)股權將於3.21解禁，解禁市值12億元，預計公司可能擇機賣出，對利潤帶來較大增量。

2013國外業務預計帶來1.1億元左右負貢獻，仍是2014年最大不確定因素。最近歐洲汽車銷量已經恢復正增長，2014好於2013年是大概率事件，但公司歐洲業務仍有相當的資產減值準備，不排除繼續計提減值或形成虧損。中性預計歐洲業務2014年貢獻-5500萬凈利潤。

投資建議-增持。2014年預計國內收入保持15%增長，歐洲業務減虧5500萬，在不考慮出售富奧股權情況下2014年實現eps0.92元。若歐洲板塊能夠明顯減虧甚至盈利，公司目前股價有較大向上空間，但考慮到歐洲業務的不確定性較高，給予增持評級。

中國海誠(行情,問診):國企改革創變革機遇，總包盈利提速前進

中國海誠 002116

研究機構：國泰君安證券 分析師：張琨，王建 撰寫日期：2014-02-17

投資要點:

國企改革創變革機遇，總承包戰略升級促發盈利挖潛發展提速。我們預計公司2013-2014年EPS為0.78、1.03（上調0.03）元，維持增持評級。考慮到總包訂單爆發、國企改革紅利、總承包盈利提升趨勢，參考公司歷史估值以及央企激勵效應，給予2014年20倍PE，上調目標價至20元。

國企改革背景促發紅利體現，將為中國海誠帶動提速發展動力。（1）中國海誠為首家實施兩批股權激勵計劃的建筑類央企，標桿效應明顯，央企改革重提股權激勵等；（2）改革促發大股東中輕集團壓力增大，海誠/輕工的凈利潤比值在2013年三季度達70%，壓力傳導帶動海誠發展提速。

總承包推進“已做大再做強”，挖潛盈利能力將逐步體現。2013年3季度工程總承包訂單同增83.4%，子公司在總承包領域取得跨越式發展，給予增量明顯。隨著股權激勵第二批推出，總公司與子公司利益關係更加一致，顯著有利於公司在中長期的總承包戰略推進。股東管理層利益一致有利於央企的盈利挖潛，有望促發公司在采購、施工與管理端加大版面。目前總承包毛利率僅6%，盈利能力的挖潛有望帶來業績增速提升。

傳統領域景氣穩健，新興領域將為公司發展注入新動力。中國海誠在垃圾焚燒和工業水處理存在技術優勢，伴隨環保受重視程度提升將為發展注入動力。垃圾焚燒處理市場前景廣闊，未來至少還有十年的黃金發展期。未來固體廢棄物處理發展基調仍將以焚燒和填埋作為主線。

風險提示:傳統業務領域景氣下滑、央企執行力效果短期具有不確定性。[NT:PAGE=$]

廣聯達(行情,問診):電商業務水到渠成、專業優勢再造廣聯達

廣聯達 002410

研究機構：廣發證券 分析師：惠毓倫，康健 撰寫日期：2014-02-17

核心觀點:

電子商務業務將成為公司中長期重要增長點

建材電子商務下游需求充足、市場空間大、潛在客戶均為廣聯達現有軟件和資訊服務業務的主要客戶--公司具有明顯的專業優勢；作為深耕建筑資訊化的行業龍頭，公司打造綜合資訊資源電子商務平臺版面清晰，預期電子商務業務能有效與原有業務形成協同，助力公司在互聯網時代打開全新增長空間。

建筑資訊化發展空間需求廣闊

當前我國建筑行業資訊化程度遠遠落后於發達國家平均水平。近年來固定資產投資增速的減緩和國家政策紅利的推動催生建筑施工行業公司通過資訊化手段提高經營管理效率和利潤率的需求。

傳統軟件業務短期看造價、中長期看管理

公司傳統優勢業務工程造價軟件短期內仍將受國家計價新規執行推動為公司帶來增長；管理類業務有望在中長期爆發，延續高增長。

維持“買入”評級。

我們相信隨在線采購和管理類業務在市場鋪開，公司的高增長將延續，預計13、14年EPS分別為0.94、1.33元。我們對公司傳統業務和電商業務分別估值，電商部分參考其他同類互聯網業務估值並給予公司專業屬性一定溢價。綜合兩部分業務給予目標價59.8元。

風險提示

1、建筑資訊化市場需求受下游建筑施工行業整體影響較大；2、電子商務業務的發展因商業模式不同，對管理能力是挑戰；3、增值稅退稅確認周期有年度波動。

紅寶麗(行情,問診)事件點評:擴展新業務，增加發展新動力

紅寶麗 002165

研究機構：東興證券 分析師：楊若木 撰寫日期：2014-02-17

事件:

公司同意醇胺化學投資建設5萬噸/年醇胺系列產品技改項目，其中改性異丙醇胺I型20000噸、改性異丙醇胺Ⅱ型10000噸、改性異丙醇胺Ⅲ型20000噸，建設期一年。公司正在建設3萬噸/年特種聚醚技改項目，並與和創新天（北京）環保科技有限公司成立合資公司，占有50%的股權，將在全國范圍內設立子公司，生產和銷售聚羧酸減水劑母液等。

主要觀點:

1.5萬噸醇胺系列產品是利於異丙醇胺產業鏈進一步延伸

公司新上的5萬噸醇胺系列產品是對三異丙醇胺產品使用的產業鏈延伸。三異丙醇胺主要用於水泥外加劑，一是提高球磨效率，降低能耗；二是增加水泥強度，以增加混合材的摻入量，如礦渣、粉煤灰等。相對於早先使用的三乙醇胺，三異丙醇胺因其空間立體的分子結構，具有很強的分散效能，后期強度優於三乙醇胺。據有關資料統計，國外發達國家通過水泥外加劑生產的水泥所占比例超過90%。我國近幾年使用比例不斷提高，2010年底比例達到60%。異丙醇胺的添加量為約為水泥的0.01%左右，范圍在0.001-0.2%之間，2013年全國水泥產量24億噸，需求量為24萬噸左右。

2.3萬噸特種聚醚項目是對原有硬泡組合聚醚品種的豐富

公司正在建設3萬噸/年特種聚醚技改項目，其中包括1萬噸的聚羧酸減水劑用，1萬噸供涂料專用，1萬噸用於彈性體，這將會進一步擴展聚醚的使用范圍，拓展新業務。聚羧酸高效系減水劑有較強的水泥顆粒分散性保持能力，使產品具有摻量低、減水率高、增強效果好、耐久性、不銹蝕鋼筋及對環境友好等特點，可應用在現場攪拌及遠距離輸送的高效能、高強度（C60以上）的商品混泥土中。

公司與和創新天共同設立合資公司，可以利用該公司的渠道銷售優勢，實現聚醚單體的良好銷售。和創新天在全國范圍內與多家知名客戶形成了穩固的合作伙伴關係。目前，和創新天在國內已經成功營建較為完善的營銷網絡，產品應用得到客戶認可和好評。

3、公司的硬泡組合聚醚業務發展持續增長

公司是國內最大的硬泡組合聚醚生產企業，產能15萬噸，其中6萬噸硬泡組合聚醚於13年5月份投產。公司的客戶主要有海信、美的、美菱、西門子、三星、LG、伊萊克斯、格力電器(行情,問診)、合肥三洋(行情,問診)、創維等。從消費需求上看，功能型冰箱的出現、冰箱的更新換代，國家城鎮化進程的推進，農村市場的消費，都推動了冰箱（柜）企業的發展，出口有增長的潛力，下游多家冰箱企業都在擴產，建設項目生產功能性、大容積冰箱，公司作為冰箱（柜）的上游企業也受益於冰箱（柜）行業發展帶來的機會。公司走國際化路線，拓展國際冰箱市場，硬泡組合聚醚銷量保持增長。4.高阻燃板材銷售量在持續增長

公司的高阻燃聚氨酯保溫板是利用聚氨酯硬泡組合聚醚生產和技術優勢，延伸產業鏈開發的通過調整分子結構達到阻燃效果的產品，阻燃等級達到B1級（復合A級）。公司高阻燃板材現有產能750萬平方米，后續750萬平方米的生產線正在規劃建設當中，其中13年4月份500萬平米的生產線投產。

公司高阻燃聚氨酯保溫板銷售持續增長。2013年，產品銷售除了應用於保障房市場，也開始銷售到江蘇及省外地區商品房等領域。公司與大的品牌商洽談合作，期待2014年的合作。同時，公司有計劃開拓北方市場，期望利用自身產品的效能優勢，擴大銷售區域和銷售量。

5.異丙醇胺產能已經達到滿產，仍然有一定釋放空間

公司憑借自身的超臨界萃取技術生產一異、二異、三異的異丙醇胺，其中高品質的一異丙醇胺和二異丙醇胺生產具有一定的難度，產能為4萬噸，全球規模最大，目前已經達到滿產狀態。異丙醇胺產品主要用於出口，公司積極拓展市場銷售，國內市場也出現了很好的增長。在國內，主要是異丙醇胺憑借環保優勢，逐漸替代乙醇胺市場空間。

結論:

公司多年來一直從事硬泡組合聚醚和異丙醇胺的生產，產能分別已經達到國內和全球最大。面對如此的發展境遇，公司采取進一步的擴展新業務，硬泡組合聚醚是向相似業務擴展，而異丙醇胺在向下游擴展，預計未來的發展空間依然良好。我們預計公司2012年-2014年的營業收入分別為20.58億元、27.12億元和35.39億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為0.62億元、1.36億元和1.75億元，每股收益分別為0.10元、0.23元和0.30元，對應PE分別為57.35X、24.21 X、18.62X。首次關注給予“推薦”評級。