陳維君：莫被反彈遮望眼 新興產業是重點

職業投資人陳維君

滬深大盤連續三天放量反彈，似乎大盤要展開主升浪一般，但是，基本面卻與之相背，因而這種反彈只能暫時理解為技術性反彈，而非反轉。反觀中小板和創業板，卻是不斷地創出新高，上升趨勢明確，因此筆者認為，莫被大盤反彈遮住眼睛，主要精力仍應放到新興產業上。

得出這一看法的理由是：

中國在持續進行城鎮化過程中，主要進行的是經濟改革，這包括經濟轉型和優化經濟結構，其重點是提升服務業在gdp中的比重，大力發展新興產業，提升制造業水平和工業化水平。在改革過程中，將淘汰落后產能，解決傳統周期性產業中的產能過剩問題，而這些產業競爭激烈，利潤低下。到目前為止，產能過剩問題並沒有得到徹底有效的解決，在完成產能過剩行業改革過程中，隨著產能的降低，將迫使gdp持續萎縮，只有當產能過剩問題得到解決以后，經濟才能平衡見底。關於這一點，媒體報導，各地方政府才剛剛成立與中央經濟改革領導小組相對應的改革領導小組，且還沒有在全國范圍內完成領導小組的成立，改革也並沒有進行到實質性階段，因而企盼經濟見底不現實。

比如說，鋼鐵產業，中央對河北省下達了壓縮8000萬噸過剩產能，對山東省下達了壓縮2000萬噸過剩產能，而鋼鐵業實際過剩產能高達2億噸以上，許多鋼鐵企業都面臨產能被壓縮問題，但這並沒有得到實質性落實，相應地，水泥產業，煉焦產業等上下游行業，都面臨產能被壓縮問題。最近媒體報導稱，各港口煤炭旺季不旺，庫存高企，充分地反映出這一問題的嚴重性。有色金屬產業同樣也面臨產能嚴重過剩問題，但該行業同樣沒有實質性解決措施出臺並落實。當這些傳統周期性產業產能被壓縮之時，則面臨產值下降，反映在gdp上就會出現萎縮，即國民生產總值將出現下滑。上述企業大多分布在國企和央企上市公司里，這些股票權重極高，對滬深大盤產生的更多的是負面壓力，雖然在前些年，把這些企業稱之為“藍籌”股，但現在看來，這些股票已經淪落為“爛臭”股了。因銀行主要向上述企業放貸，而這些企業的不振，將給銀行帶來更多的不良資產，銀行也成為大盤下跌的主要力量之一。

在房地產行業，政府主導的保障房棚戶區改造，以及廉租戶、公寓等仍然在大力進行中，但相對居住條件較好的商品房則面臨地價飛漲和房價飛漲，剛性需求相對來說滯后，加上今年銀行收緊房貸，房市將面臨有價無市或者說量減價漲的態勢，這種狀況，可持續性較差，可能隨時出現房價泡沫破裂。目前為止，一二三四線城市房價開始分化，全國70個大中城市由原來的69個上漲，下降到66個上漲，其中一線城市由於特定的經濟文化政治背景，將繼續強勢，而三四五線城市則因空置率大幅上升，鬼城開始增多，面臨崩盤風險，二線城市雖沒有一線城市那么看好，但也不會像三四五線城市一樣悲觀。總的看，房地產業內部結構分化，將導致總的投資穩中漸少，其中政府投資主導的房地產業正在解決持續的金融支援問題，而具有相對市場化的商品房則面臨投資瓶頸的降臨，但今年，開發商資金仍然充足，暫不會出現這種悲觀預期。按照城市化率來測算，距離60%仍然需要4年時間才能結束城鎮化，而按照70%和80%來測算，則分別需要8年和14年時間，至少本屆政府執政10年期間，房地產行業不會淪陷。即使房價出現明顯下滑，也是上漲過程中的調整。房產作為中國的主要投資品，已經深入人心，全社會投資到目前為止，仍然主要集中於房地產當中，相比之下，股票投資則位居其后，只有當股市成為全社會的主要投資取向時，大盤才能有望逆轉。當然，股市改革恰當的話，大力吸引外資介入，也是解決資金不足的一個辦法，但中國股市相對來說，仍然是一個封閉的市場，有限的qfii資金，仍不足以推動大盤上漲，而國內散戶投資者中的相當多的投資則被套在了6100點，動彈不得，沒有外力的介入，大盤難以出現根本性逆轉。

反觀新興產業，以創業板和中小板為代表，這兩大板塊中的相當數量上市公司，成為了當前改革過程倍受推崇的新興力量，也是中國經濟轉型的先鋒隊。新興經濟的崛起將部分對沖傳統周期性產業下滑帶來的沖擊。從中小板和創業板中主力資金集中度來看，明顯強於滬深兩大主板，這可以代表主力資金的投資取向。從實際成交額對各板的總市值占比也能看到投資者更加對中小板和創業板青睞。筆者曾不止一次地指出，創業板將像上世紀90年代的美國納指一樣瘋狂，持續時間同樣也會達到10年之久。美國總統克林頓執政期間，由於納指的瘋狂，或者說克林頓對創業創新的大力支援，美國經濟成為歷史上最好的時期，克林頓總統也被稱為美國歷史上最好的總統。中國正在進行的創新驅動型經濟轉型，以及去年12月28日人大通過的對創業的法律支援，都將造就中國出現一輪創業創新潮，就像上世紀的美國一樣。截止到2012年，中國創新經濟(310358,基金吧)占全球經濟比重已經達到24%以上，而美國創新占全球經濟比重為27%以上，而且中國仍然以18%的速度在增長。2013年是中國創新的元年，今後仍有9年以上的創新潮，投資者也將在創新型企業領域里分享到成長帶來的快樂。最近，創業板略有超買，緊接著中小板就出現補漲，取而代之，成為領漲板塊。當然，在創業板和中小板兩大板塊中，能夠盡情上漲的也只有那些新興產業股票群，而那些帶有傳統色彩的股票，表現仍然差強人意，因此，投資者應把主要精力放到新興產業上，特別是那些盤子不大，成長明確的股票最值得關注。其中，以電子資訊、生物制藥、高階裝備制造（包括軍工），以及汽車零部件、智慧家電、小家電、文化傳媒等最受推崇。

通過上面的分析，不難發現，對於滬深兩大主板的放量反彈，目前暫時理解為技術性反彈，且對中小板和創業板具有正面支撐作用。以上證為例，主要受到年線的20年線支撐，同時又面臨5年線的壓制，大盤能夠反彈的空間不敢奢望。而滬深主板指數最近已經形成了新的下降頻道，在基本面沒有出現根本好轉之前，即在影子銀行、地方政府債務、銀行不良資產上升、產能過剩等沒有得到根本解決之前，在商品房價格泡沫破裂預期之下，指望大盤反轉不切實際。投資者不應轉移投資中小板和創業板的視線，即莫被反彈遮望眼，新興產業是重點。（本文作者陳維君系職業投資人、和訊財經評論特約作者，有著二十年的股票和期貨投資經驗）

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