tcl集團2013年盈利翻倍 中金公司持審慎看法

和訊網訊息 在中金公司分析師何偉看來，2013年tcl集團的業績增速並未超過預期，他同時認為，2014年tcl的盈利依然將主要來自華星光電。

1月13日晚，家電業巨頭tcl集團發布公告稱，預計2013年公司凈利潤預計在27億—31億之間，同比增長112%—144%。其中，歸屬於上市公司股東的凈利潤為19億—22億元，同比增長139%—176%，基本每股收益預計為0.2238—0.2591元。

tcl表示，本公司各主要產業產品銷量和營業收入同比均有提升，集團整體盈利水平也有較大幅度提高。具體而言，華星光電通過豐富產品結構使得公司產品的市場競爭力得以提升，基本實現了滿產滿銷；並通過優化生產工藝提高了生產效率，綜合良品率不斷改善。同時，華星光電采取了一系列成本控制措施，有效降低了制造成本，在液晶面板市場價格下降的市場環境下，仍保持了較好的經營性盈利，成為了本集團利潤增長的主要來源。

盈利奶牛：華星光電

此外，tcl通訊業務不斷推進智慧手機業務的轉型與升級，從第二季度開始，經營業績逐季大幅改善。報告期內，通訊業務在產品銷售總量提升的基礎上，實現了智慧手機銷量更大幅度的提高。智慧手機銷量的提升，帶來了產品銷售單價和毛利率的改善，通訊業務的盈利情況同比大幅提升。公司近期又推出了業內領先的八核智慧手機和可穿戴設備，通訊業務的智慧產品銷量及效益有望持續改善。

tcl多媒體業務全年銷售lcd電視1，718萬臺，前三季度全球市場占有率為6.75%，排名全球第三位。多媒體業務全年銷量與盈利情況均未達預期，主要原因如下：國家“節能產品惠民工程”政策於2013年6月退出后，國內lcd電視市場整體需求下滑，中國區的銷售未能達成預期目標；此外，多媒體庫存原材料較多，在原材料價格下跌時庫存跌價損失較大；因一家非華星光電的屏供應商的單個尺寸的質量問題導致部分產品出現質量問題，額外增加了成本，造成了損失。

tcl還稱，公司家電產業2013年經營穩定增長，市場份額提升。空調、冰箱及洗衣機產品銷量累計同比分別增長21.96%、19.47%和27.45%，快於行業平均增長速度，盈利能力有所改善。

1月14日上午，和訊網就此訊息致電tcl集團總裁薄連明，其未接聽電話。長期對tcl保持研究的中金公司家電行業資深分析師何偉告訴和訊網：“tcl2013年的業績表現，在此前的預計之內。2013年，tcl的整體表現是，華星光電業績很好，手機業務也從年初到后來逐漸走強，目前只有彩電業務差強人意。”

不過，在業內看來，華星光電的盈利能力，有相當大部分是來自於政府補貼。去年6月17日，tcl集團宣布子公司華星光電獲得深超公司51億委派貸款豁免，是政府對華星光電的補貼，而公司稱該補貼將在未來資產使用壽命內平均分配，計入當期損益。預計2013年收益約3.8億元，未來每年貢獻收益約7億元。tcl集團將按85%的股權並表。

當然，整個行業的回暖也從某種程度上支撐了華星光電的發展。根據海通證券(600837,股吧)分析師陳子儀1月初的研究認為，受益液晶電視銷量增長及大尺寸趨勢，帶動面板需求增長，預計2014年面板行業可維持高景氣，2015年行業景氣度將有所下降，華星受益原材料成本下降和產品結構升級，預計2013-14年可實現歸母凈利潤16.63億、18.70億元；tcl通訊受益智慧手機銷量提升，盈利保持高速增長，多媒體盈利環比將好轉，家電等其他業務盈利穩定。綜合分析，預計2013-15年，tcl集團實現eps（每股盈余）為0.24、0.32元、0.37元。

據悉，液晶電視銷量增長和平均尺寸擴大，帶動全球大尺寸面板需求增長6-8%。根據測算，2013-15年全球液晶電視銷量年均增長3-4%，液晶電視平均尺寸年均增長2-3%，量、寸齊升帶動全球大尺寸面板需求增長約8-10%左右。液晶電視需求約占大尺寸面板總需求的70-80%，則可驅動大尺寸面板需求年均增長6-8%。此外，平板電腦、智慧手機需求快速增長能夠消化液晶顯示、筆記本電腦需求下滑影響。

面版價格下降 彩電市場競爭風險

陳子儀預計，今明兩年華星光電將維持高盈利。華星光電具備產業鏈一體化優勢，受益原材料成本下降及產品結構升級，在行業景氣環境下，凈利潤率行業領先。

何偉也向和訊網表示，預計2014年tcl的主要盈利仍然是“華星光電”，對於家電以及手機等競爭激烈的產業，尚存不確定性。“維持公司盈利預測，2012-2013年eps（每股盈余）0.09元/0.25元，對應pe24x/9x。維持公司“審慎推薦”評級，目標價25.3元，2013年10xpe。tcl集團主要風險是面版價格下降；彩電市場競爭風險。”何偉在之前的研究報告中以此表示。

至少從目前來看，tcl對華星光電的預期可謂巨大。薄連明在去年11月中旬接受媒體采訪時指出，華星光電二期技術和產品結構與一期不同，二期全部投產后每年營收將在180億左右，毛利潤較一期高。公司目前正在考慮建三期手機面板線。

薄連明表示，一期的尺寸主要集中在32、48、55寸，二期將會有42寸等品類，將使用公司儲備的許多前沿技術。預計二期將會在2015年5月份投產。目前公司正在考慮三期，主要集中在手機面板線。

據了解，二期項目建於原光明廠區預留用地，總投資244億元，計劃用時17個月完成項目建設投產，月產能10萬片，其中7萬片為非晶硅半導體玻璃基板，3萬片為氧化物半導體玻璃基板（含部分amoled）。