摩根大通維持世紀互聯增持評級 目標價27美元

新浪科技訊 北京時間2月13日凌晨消息，摩根大通今天發布研究報告，將世紀互聯(Nasdaq:VNET)的股票評級維持在“增持”(Overweight)不變，同時將其目標價從24美元上調至27美元。

以下是報告內容摘要：

盈利存在市盈率擴張以外的上行潛力；維持“增持”評級

世紀互聯的股價在2013年中上漲了一倍以上(與此相比納斯達克綜合指數同期漲幅為38%)，主要推動力來自於市盈率的擴張，但EBITDA(即未計入利息、稅費、折舊和攤銷前的凈利潤)的增長有限。很明顯，在數據流量的結構性需求的支持下，世紀互聯的數據中心業務部門擁有內生增長機會。我們認為，這明顯值得我們對其估值進行重新評估。

世紀互聯在2013年與微軟和IBM達成的雲交易帶來了更多的增長角度。進入2014年后，我們認為世紀互聯市盈率從當前水平進一步上行的空間不大，但其盈利則仍擁有上行空間，主要由於世紀互聯推出了針對企業級市場的新計劃，以及由於雲計算業務營收的增長率有所提高。

-結構性投資主題仍非常穩固，這在長期增長行業中是一個“甜蜜點”：

我們預測，世紀互聯的核心業務(數據中心托管)將實現增長，其2013年到2015年之間的營收復合年增長率將為40%，在市場上所占份額也將有所提高。我們認為，由於中國各大電信公司將在未來幾年時間裏推出4G網絡，因此它們沒有足夠的能力在這一領域中展開競爭。

鑒於這項業務所需要的可擴展性，我們認為特定互聯網公司有限的國際化進程不會對世紀互聯造成重大威脅，市場新進者也同樣無法對其造成威脅。

-企業市場很可能帶來新的增長推動力：

世紀互聯正在採取一些措施來擴大其在企業市場上的“足跡”，如聘用新員工並可能尋求併購等。目前世紀互聯的營收中有70%以上來自於互聯網公司，這意味該公司在利潤率更高的企業級市場上擁有良好的上行空間。

-雲服務的增長率好於預期：

世紀互聯已經為其微軟雲服務簽下了90多名VIP客戶，這項業務為其2013年第四季度營收貢獻了200萬美元，高於公司此前預期的100萬美元，這減輕了我們對這項服務確切的商業發布時間(預計為3月)的擔憂情緒，原因是該服務的商業化發布主要與基於零售的網絡直接服務有關，而網絡直接服務在Windows Azure營收中所占比例僅為10%，在Office 365營收中所占比例僅為30%。

我們將世紀互聯2014年和2015年來自於微軟交易的營收預期分別上調至4000萬美元和1億美元，並預計世紀互聯在這兩年中來自於IBM交易的營收分別將為700萬美元和1500萬美元。

-預計第四季度業績符合分析師平均預期，且2014年業績展望相當良好：

我們預計，世紀互聯對2014年業績的展望將符合華爾街分析師平均預期，從而為該公司留下超出預期的空間。我們預計，與公司盈利有關的世紀互聯股價波動性較小。

我們將世紀互聯2014年和2015年的EBITDA預期分別上調7%和4%(較華爾街分析師的平均預期高14%到20%)，同時將其目標價從24美元上調至27美元，這一修正是基於2014年世紀互聯EV/EBITDA(企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率)將為14倍(高於此前預期的13倍)的預期而作出的。

投資主題：

-世紀互聯是中國市場上最大的運營商中立數據中心服務提供商，所占份額超過10%；

-預計世紀互聯與微軟之間展開的雲計算業務合作將推動其未來幾年的營收和利潤率增長；

-2013年下半年托管業務利潤率預計將好於市場預期；

-新增容量的銷售速度加快以及數據中心組合轉向北京的自建數據中心，將為托管業務的加速增長提供支撐。

估值：

我們基於2014年世紀互聯EV/EBITDA為14倍的預期來設定其目標價。27美元的目標價意味，2014年世紀互聯的市盈率為36倍，2015年為24倍。基於世紀互聯2014年的預期EBITDA計算，目前其EV/EBITDA為11.5倍。

評級及目標價風險：

世紀互聯評級及目標價的下行風險包括：1)雲業務的吸納量弱於預期；2)如果新機櫃的銷售速度慢於預期，則對我們的營收和利潤率預期來將代表一種下行風險。(唐風)