民生銀行金融市場部：短端資金面好轉帶動收益率曲線增陡

市場回顧

上周五，銀行間市場資金面繼續保持穩定，短期限資金利率繼續回落，但機構對於春節前的流動性仍比較謹慎。其中，隔夜回購利率下降17bp至2.93%，7天回購利率下降29bp至4.70%，1月回購利率 上升8bp至6.27%。

利率債二級市場收益率變動不大，中長期限上買賣價差略有拓寬，收益率略有上行，而短端收益率則以下行為主，帶動曲線小幅增陡。具體來看，國債收益率曲線5、7、10年期上行1-4bp至4.52%、4.64%和4.64%。政策性金融債及國開債收益率曲線短端也以下行為主，中長端則小幅上行，幅度約在2-4bp。

銀行間信用債市場上，受短期資金供給好轉影響，短端成交有所活躍，收益率下行幅度較明顯。期限較短的短融收益率下行較多。13國電集scp009（2m/aaa）成交在6.35-6.40%，13蘇國信cp004（6m/aaa）成交在6.56-6.70%，13義馬cp002（10m/aa+）成交在7.20%。中票受資金面帶動，收益率也有微幅下行，1年以內中高級品種較活躍。12鐵道mtn2（3.2y/aaa）成交在5.71-6.22%，12穗地鐵mtn3（3.9y/aaa）成交在6.48-6.59%，13烏城投mtn001（4.8y/aa+）成交在7.98%，12中船mtn3（8.7y/aaa）成交在6.37%。企業債買盤仍然謹慎，收益率基本穩定。09鎮江新區債（3y/aa+）成交在7.79%，10綿陽投控債（5y/aa+）成交在6.85%，12湘高速債（5.8y/aaa）成交在7.29%。

特別關注

年底財政存款投放后，近期資金面表現總體較為穩定，短期限資金利率保持小幅回落走勢，央行也未再進行逆回購操作。但與此同時，市場對長期限資金的心態仍然較為謹慎，表現1個月資金利率高位企穩。一方面，新年過后本周即面臨著大量法定準備金補繳流出；另一方面，15號前后還有春節前取現流出壓力和四季度財政稅收上繳，ipo重啟發行也可能會進一步增加資金邊際壓力，屆時資金面可能再度面臨收緊。由於央行的緊縮態度暫未看到變化跡象，其應對措施仍有可能僅是在出現資金過度緊張的情況后才會向市場注入短期資金。受此影響，1月份資金面可能仍然面臨一定壓力，不排除再度出現階段性緊張的情況，對債市難以構成利好。

本周即將公布12月份經濟數據，預計基本面將仍呈現經濟增長企穩但動力有所減弱（1月1日公布的12月統計局pmi指數為51.0，低於市場預期和11月的51.4；1月2日公布的12月匯豐pmi為50.5，符合市場預期，但也低於11月的終值50.8）、通脹走低（受基數大幅走低影響，可能會在2.5%左右）的特征，對債券市場影響不明顯。

市場數據統計