天保重裝：站在巨人的肩膀上 水電和分離設備雙品牌驅動成長 合理價格12-13元

公司是西南地區清潔水電設備和環保分離設備龍頭企業之一。公司擁有出色的設計制造能力,在中小水電設備、純堿分離設備、污水處理分離設備等細分領域市占率領先。通過和安德里茨和聖騎士兩大知名品牌合作,站在巨人的肩膀上實現技術國產化消化吸收,進一步打開市場空間。

攜手國際水電巨頭安德里茨,水電業務穩健發展。安德里茨是世界第一水電設備生產商,作為其國內唯一合作伙伴,公司將逐步進行抽水蓄能、低水頭貫流機組等高階水電技術消化吸收,逐步從分包工程走向聯合/獨立總包,在國內國際高階水電市場占有一席之地,預計公司水電業務有望保持穩健較快增長。

牽手美國聖騎士,臥螺離心機打開國內污水處理成長空間。聖騎士是美國環保領域臥螺離心機第一品牌,同樣作為其國內唯一合作伙伴,公司臥螺離心機定位國內中高階污水處理市場,有望取代傳統壓濾機過濾方式,我們預計未來臥螺離心機產品銷售復合增速有望超過35%。

emc模式快速推進大型推料離心機在純堿行業的應用。公司是純堿行業唯一從事emc服務的企業,通過emc方式推行能效電廠幫助客戶進行節能改造符合政府節能政策導向,也有望帶動離心機產品銷售和增強客戶黏性。我們預計上市后公司資金實力大大增強,未來emc總包在行業內和跨行業放量增長頗可期待。

募投項目前景看好。本次ipo募投項目是節能環保離心機技改項目和水電設備項目,預計2014年上半年建成投產后產能瓶頸解除,支撐訂單收入增長。

估值區間:預計2013-2015年eps分別為0.34元、0.46元、0.62元,綜合考慮公司的成長性與可比公司的估值,給予2014年市盈率約26-28倍,建議詢價區間12-13元。特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。