新股將密集上市 流動性受考驗 A股再陷恐慌性下跌

據《中華工商時報》消息，歲末年初，本就面臨資金面緊張壓力的股市又迎來了久違的IPO，再加上新三板擴容的實質性啟動，A股市場再度陷入下行態勢。投資者期待，A股在這段「恐慌行情」過後能隨著新鮮血液的輸入而得到提振。

中新網報導，儘管近期市場流動性有所好轉，但銀行間市場回購定盤利率仍維持在較高水準。各方跡象表明，雖然年末考核時點已經過去，資金面緊張局勢暫時得到緩解，但往年年初的利率下行行情今年或難再現，整體來看資金面仍將維持偏緊狀態。這將直接對A股走勢構成壓制。

近一個多月來，資金面一直處於緊張狀態。不過，年前財政存款集中投放，銀行超儲率升高，跨年之後資金面繼續好轉。中國外匯交易中心公佈的數據顯示，6日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.93%，在2013年9月之後首度站在3%下方。

但這並不意味著資金面的實質性好轉。值得注意的是，在1月2日，央行並未進行例行的逆回購操作。順德農商銀行固定收益研究員宋球紅認為，在資金面緊張態勢有所緩解後，央行迅速停手，顯示出其政策導向仍然是維持「中性偏緊」態勢。

宋球紅分析說，1月6日銀行需要上繳存款準備金，吸納了大量資金，這再度加劇了流動性緊張壓力。另外，美聯儲縮量QE、春節臨近節日取現等諸多因素將使銀行間市場流動性再次面臨考驗。在此背景下，A股陷入震蕩走勢。

除此之外，宏觀經濟方面近期也出現一些不利因素。根據國家統計局公佈的數據，2013年12月PMI為51%，比11月份回落0.4個百分點，這是自去年6月份以來首次回落，低於市場的預期。經濟基本面缺少亮色也壓制了股市的信心。

雖然市場對IPO已經多次做出反應，但真正開閘的消息還是給股市帶來震蕩。根據監管層的預計，到1月底將有50家左右的公司拿到批文並陸續上市。久違的IPO在激發市場對新股熱情的同時，也給二級市場帶來了一定的衝擊。

根據市場安排，1月8日將有兩家公司率先開始網上申購。好買基金研究中心認為，此前的利空釋放不能阻擋市場對資金面的擔憂，新股發行會進一步影響整個市場的資金面。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，在IPO即將重啟的預期下，投資者對於市場環境還是有點不適應。投資者還沒有真正了解、適應新的市場環境，還是在用老眼光看問題。

實際上，IPO帶給股市的並不只是恐懼。在近期的下跌中，主機板和創業板走出了截然不同的走勢，這正反映出投資者對新股的青睞。

根據新股發行體制改革的新規，即將重啟的IPO在新股申購上引入了市值配售的方法，這意味著手中持有的股票市值越多可以申購的新股量就越多。而滬深交易所出臺的細則表明，在市值配售中兩個交易市場的市值將分開計算。按照目前排隊IPO企業的情況來看，擬在創業板上市的企業遠多於擬在主機板上市的企業。這直接點燃了投資者對創業板的做多熱情。

董登新預計，在IPO真正重啟之後，這種市場的暫時性恐慌就會很快平復下來，並恢復理性，長期來看市場方向肯定是向上的。

分析人士預計，隨著首批IPO企業的掛牌上市，股市或將再度演繹「炒新熱」，二級市場有望迎來一波新股行情。

由於新股發行制度的安排，超募問題將得到遏制，新股發行「三高」現象將得到一定緩解，發行價格將相對降低。在IPO重啟初期，這也將直接導致一級市場「打新熱」之後二級市場的「炒新熱」。

值得注意的是，與以往IPO重啟不同，市場更加看重此次新股發行體制改革所帶來的利好效應。中國A股市場建立20多年來，IPO節奏一直受監管層控制，但是行政干預IPO節奏的結果往往於事無補。通過此次改革，市場化的理念將會在未來的資本市場發展中得到更深入的踐行。

中信證券策略組就此認為，改革所帶來的增量值得看好。目前改革已從憧憬期切換到了推進期。而代表著新興產業方向以及有著更多改革題材的創業板股票，在目前的情勢下顯然更具吸引力。

董登新說，事實上，過去每輪IPO重啟初期市場都會過於敏感、過於恐懼，但經過稍後短暫的平復後，市場往往都會有不錯的表現。