和訊雞毛信：4.6萬億創紀錄信貸再引超發質疑

股民小黃：對於一季度經濟數據好轉，有人認為是央行超發4.6萬億信貸刺激經濟所致，不可持續。請問是這樣嗎？

和訊老王：日前，央行公布金融數據顯示，一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元，同時超過2009年一季度的4.59萬億元，創下歷史紀錄。而這也引來了超發信貸刺激經濟的猜想，並有質疑稱，「經濟回暖是貨幣泡沫生長出來的花朵，最終會曇花一現。」

一季度創新高的新增信貸規模和社會融資規模增量引發了市場關於央行貨幣超發的猜想。北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，從新增信貸4.61萬億元數據來看，確實存在超發。海通證券(600837,股吧)分析師姜超認為，超發貨幣形成通脹上行壓力。3月CPI穩定在2.3%，一季度CPI回升至2.1%，遠高於去年四季度的1.5%，主要原因在於貨幣超增，13.4%的貨幣增速遠超6.7%的GDP增速。

從貨幣供應量來看，截至一季度末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬億元,同比增長13.4%，狹義貨幣（M1）余額41.16萬億元，同比增長22.1%。對此，興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委認為，從同比增速來看，3月新增信貸和2月增速相同，社會融資規模增量和M2都是在13%左右的水平。他認為，從絕對規模來看，隨着經濟體量的增大，理論上，信貸規模也要有所增加。從同比增速來看，一季度新增信貸和社會融資規模是正常的，並不存在超發。

事實上，面對通過超發貨幣帶動經濟增長、銀行資金「脫實入虛」等的質疑，央行高層也多次表態。

央行調統司司長盛松成認為，判斷銀行資金是否「脫實入虛」需要做全面和深入分析，不能僅憑一兩個數據就簡單下結論。他解釋，今年一季度社會融資規模存量為144.75萬億元，而M2余額為144.62萬億元，兩者非常接近，而且兩者的同比增速都是13.4%。這也證明了金融資金基本都進入了實體經濟，因為社會融資規模恰恰是金融支持實體經濟的有效指標。

日前，周小川也表示，政府有信心識別並及時化解可能的風險，保持經濟金融穩定。他認為，3月的經濟指標與1-2月相比有明顯回升。在經濟進入中高速增長「新常態」的同時，經濟增長的結構和質量不斷改善，未來將靈活適度實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕。

經濟回暖也並非曇花一現。姜超認為一季度經濟低開高走，在地產、基建的強力拉升下，3月需求、生產均較1-2月大幅改善，預測二季度經濟有望繼續回升，通脹短期保持在溫和區間。

民生證券固定收益分析師李奇霖稱，今年一季度由基建和房地產拉動的經濟增長，實則反映出的是「中國式的槓杆轉移」。企業中長期貸款高增長，是因為3月底專項基礎設施建設基金項目集中配套貸款，加上各類過去兩年儲備的大項目集中上馬，公共部門加槓杆。居民中長期貸款高增長與房地產銷售改善直接正相關，反映出居民部門加槓杆，房地產去庫存延續。