銀河期貨：4月18日晨會紀要

宏觀

美國股市基准股指周五下跌，科技股加入能源股的下跌行列。標普500指數下跌2.05點或0.1%至2080.73點。數據顯示，美國3月制造業產值環比下降0.3%，創逾一年來最大降幅，預期為增長0.1%；4月密歇根大學消費者信心指數初值跌至89.7，創去年9月以來最低。芝加哥聯儲行長Evans稱，美國經濟前景與漸進加息相符，4月加息面臨很高障礙，如果數據改善，今年仍可能加息三次。聖路易斯聯儲行長Bullard表示，美國第一季度經濟數據在某種程度上令人擔憂。總體來看，目前數據表明美國一季度經濟確實不及預期，雖然並沒有改變長期復蘇的趨勢，但是已經對美聯儲收緊政策的進度產生影響。4月不會加息基本成為市場共識，且6月加息的概率也在下降。

另外，備受市場矚目的16個產油國上周末在多哈就原油凍產進行磋商。北京時間周一凌晨，產油國並未達成協議，各國就伊朗等國是否應參與凍產有着嚴重的分歧，是無法達成共識的重要原因。尼日利亞石油部長稱，各產油國或在6月再舉行會議就凍產商談。亞洲市場早盤油價暴跌6%。凍產協議未達成表明油價持續上漲的動力可能不足，未來全球尤其是美國通脹水平回升的仍然不會太快，這更有利於美聯儲緩慢升息。

國內方面，上周五公布數據顯示，中國一季度GDP增長6.7%，規模以上工業增加值同比增長6.8%，3月城鎮固定資產投資累計增長10.7%，社會消費品零售總額同比增加10.5%，均較前月有所反彈並且超出市場預期。此外，社會融資規模2.34萬億元，新增人民幣貸款1.37萬億元也超過市場預期。我們認為，投資回升、美聯儲暫緩加息都是經濟的有利因素，市場預期好轉和實際數據走強相互強化，目前中國經濟的企穩仍可能延續。

股指

上周股指橫盤震盪，重心有所上移，下方支撐較強。中國一季度GDP增長6.7%，規模以上工業 增加值同比增長6.8%，3月城鎮固定資產投資累計增長10.7%，社會消費品零售總額同比增加10.5%，都顯示企 穩跡象，結合前期公布的出口工業企業利潤增加等因素可以看出經濟目前處於企穩狀態，這是財政發力和寬松 貨幣已經看到效果，這是近一年來沒有的。

改革方面：1： 營改增推進中，國家向企業讓利5000億，是真金白銀的改革；國務院降低企業社保繳費率， 每年可為企業節約1000億。2： 債轉股長期爭議不斷，但短期內有利於企業，屬於利好。3： 近期內違約事件 不斷，前期積累的風險不斷暴露，市場也通過跳水等來表示擔憂。但是從12年就開始令人擔憂的債務問題，到 目前並沒有形成系統性的違約和信用的大幅萎縮，處於可控范圍之內（起碼短期看是這樣），可能預示着壞賬 問題並不是想象中的那麼差。

概括來說，穩增長讓數據企穩，未來繼續寬松，改革方面營改增，債轉股，國企改革繼續推進；資金面，資 產配置荒依舊存在，過多的貨幣像潮水一般涌向各個領域。未來有望繼續震盪上揚。

銅

上周銅價大幅反彈，但受阻於20日均線。上半周中國對外貿易等數據好於預期給銅價以支持，但客觀講，中國經濟只是好於預期，放緩的趨勢並未改變。周末原油生產商的凍產協議流產，原油暴跌，銅價失去一大支持因素。回到銅市來看，上周LME現貨升水平均值為18.5美元，略高於前周的16.75美元。國內換月，現貨升水從上周的平均值-17升至33元。三大交易所庫存減少29304噸，其中上期所減少28983噸，LME增加1500噸，COMEX減少1821噸。但有消息稱，上周中國保稅庫庫存增加2萬余噸。消費旺季可見庫存減少量有限。供應消息，周末由於暴雨天氣，智利國家銅業暫停旗下El Teniente銅礦地下礦運營，該礦預計2016年共計產銅46.6萬噸。英美資源也暫停旗下Los Bronces露天礦運營，該礦2015年共計產銅40.2萬噸。從技術上看，銅價受阻20日均線4850美元，國內為37300元，如以上阻力有效，銅價仍有向前期低點下行可能。

鋅鉛

上周五LME鋅小幅反彈，收於1880美元/噸，夜盤滬鋅同樣震盪走高，滬鉛窄幅整理。宏觀方面，周五美國密歇根消費者信心指數連降四個月，美元指數小幅回落；周一凌晨多哈會議未達成凍產協議，產油國各國將在6月就凍產進行更多協商，油價大跌。庫存方面，LME鋅庫減少3450噸至415100噸，LME鉛庫存增加300噸至162625噸；LME鋅現貨貼水11.75美元，國內0#鋅現貨貼70-貼50，冶煉廠持續出貨，流通貨源充足下高貼水成交為主。行業方面，安泰科將今年中國鋅精礦需求預估自先前的633萬噸下調至569萬噸，指因國內鍍鋅鋼行業低迷。國內鋅精礦產量增長將部分彌補海外進口礦不足，且需求量有所下滑，實際供應緊缺程度將不如預期。精煉鋅基本面仍強於其它金屬，但供需徹底好轉仍需要更多時間。盤面上來看，滬鋅周五重回1.5萬上方，短線或在此位置繼續展開爭奪，延續高位震盪；滬鉛窄幅整理，漲跌不大。

鎳

上周五倫鎳下跌遇到支撐，LME鎳貼水縮小0.5到貼水34美元，庫存減少2970噸到424212噸，上期所庫存增加至78434噸。上半周中國對外貿易等數據好於預期給鎳價以支持，但客觀講，中國經濟只是好於預期，放緩的趨勢並未改變。周末原油生產商的凍產協議流產，原油暴跌，鎳價失去一大支持因素。行業方面，彭博行業信息研究指出，在第一季度，LME鎳價跌至平均8545美元，環比比上一季度下降了11%，同比下降69%，作為鎳的主要消費國，中國的經濟不斷放緩以及美元走強使得鎳價大幅下挫。上周隨着宏觀氛圍回暖，價格出現一波反彈，但產能過剩仍為鎳價反彈的主要阻力。去年年底，11家中國鎳企達成減產20%的協議，但目前來看，國內的鎳企隨着價格回升至70000元附近，減產略顯乏力。從盤面上看，鎳價仍然表現偏弱，操作上等待好的沽空機會。

鋼材

周五夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格低開後反彈，rb1610合約成交尚可，尾盤減倉收於2323。宏觀方面，產油國凍產協議「流產」，美油布油開盤遭受重挫；3月M2增13.4%顯示流動性寬裕，產能過剩行業貸款首下降。行業方面，工信部：今年推動鋼鐵等行業破局性重組；山西擬實行煤炭消費總量控制制度。現貨方面，周末國內部分地區建材市場價格小幅上漲。北京大螺主流報價2790元/噸左右；唐山三級抗震主流2830-2850元/噸；上海地區建材主流報價2550-2580元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2800元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2820元/噸左右。坯料方面，唐山鋼坯價格累計漲90至2300元/噸。操作上，主力合約貼水較大，關注2300一線支撐，如有效下破多單止盈。

鐵礦石

周五鐵礦主力合約價格弱勢震盪，i1609成交清淡，尾盤減倉收於410。宏觀方面，產油國凍產協議「流產」，美油布油開盤遭受重挫；3月M2增13.4%顯示流動性寬裕，產能過剩行業貸款首下降。行業方面，工信部：今年推動鋼鐵等行業破局性重組；山西擬實行煤炭消費總量控制制度。現貨方面，國產礦市場主產區價格較平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠535-545元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠528元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠555元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠350-360元/噸。進口礦方面，港口礦成交積極性不高。青島港61.5%pb粉主流報價在435元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在440-445元/噸。普氏指數跌0.45至58.3。操作上，短線或承壓，關注400一線支撐。

豆類

上周五美豆重拾升勢，受基金買盤的支撐。NOPA公布的數據顯示，美國3月大豆壓榨量為1.567億蒲，為歷史同期第二高，且高於分析師預期水平。此外，阿根廷的不利天氣仍受關注，有報道稱大概5%的作物受損，引發市場的擔憂，我們認為實際的影響可能有限。目前美豆站穩900美分，向上拓展反彈空間，在大豆播種開始前，期價預計將維持在900-1000美分區間波動。國內方面，連豆類跟隨外盤反彈，油粕比值2.474：1。東北大豆現貨價格上周止跌回穩，局部地區小幅反彈，受南方市場需求回暖帶動，東北市場購銷活躍度增加。黑龍江各地余糧普遍下降至20%附近。優質大豆價格下跌空間已經非常有限，未來價格或穩中趨強運行，但是高水分大豆短期雖維穩，但後期仍不樂觀。豆粕方面，現貨受外盤反彈帶動連續上調，上周漲幅在70-100元/噸左右，但市場成交未見明顯放量。油廠報價在2480-2520元/噸之間，油廠開機率大增，由於未來到港壓力大，且油廠庫存積壓，短線豆粕反彈可能受到抑制。操作建議：豆粕低位多單在2500一線注意止贏，做空油粕比套利單可在2.5：1下方止贏。

玉米

截至4月10日，東北臨儲玉米累計11343萬噸，本期4月6日-10日收購359萬噸。截至4月10日，東北三省一區單期收購量如下，內蒙古本期收購39萬噸，累計收儲約1972萬噸、遼寧本期收購24萬噸，累計收儲約1003萬噸、吉林本期收購238萬噸，累計收儲約3917萬噸、黑龍江本期收購58萬噸，累計收儲約4449萬噸。國內玉米現貨價格穩中窄幅調整，除了華北深加工企業價格波動明顯之外，其他產銷區價格僅窄幅漲跌10-20元/噸。並且在定向政策未落實，東北追加臨儲收購規模，以及基層余糧比例縮減，輪換糧價格平穩等多方面因素影響下，國內玉米現價逐步止跌企穩，甚至區域市場價格出現反彈跡象。總體來看，長期弱勢難改，但節奏會有變化。

棉花

上周五ICE期棉下跌，1605月合約60.03美分/磅，跌0.66（1.09%），成交量增加。4月15日，ICE期棉主力合約過山車走勢，低開後震盪走低，盤中由於中國拋儲細則公布而價格下跌，之後隨着鄭棉強勢上漲而回調，尾盤價格略收低。多哈凍產協議流產亞洲市場早盤油價暴跌6%，大宗商品預計將跟跌，注意內外盤聯動性。

上周五，日盤收盤後市場期待已久的拋儲細則終於公布了，關於拋儲的消息基本符合預期，但拋儲時間略有推後，到五月三日開始拋，而且也規定了最多不超過200萬噸，另外本次細則大量着墨下年度的收儲信息，令市場走勢有些混亂。除此之外，市場有利空出盡就是利多的預期，因此周五鄭棉夜盤低開後大幅沖高。1605合約漲225至11575，1609合約漲350至11670，1701合約漲335至11500。目前倉單數是373張（-1），有效預報量507張（+47）。目前鄭棉持倉量近87.1萬手，增4.5萬手，其中1609合約超50.4萬手，增3.1萬手。按照國家儲備棉輪出銷售底價計算公式推測，目前可參考價格為11548元/噸。目前市場現貨銷售較好，價格堅挺，整體氛圍較利多，雖然上周五拋儲信息如預期一樣公布，但是市場不買賬，鄭棉價格在低開後大幅上漲。拋儲信息雖公布，但是限制了最多拋儲量以及下年度的收儲信息，對市場影響較大，預計短期內鄭棉仍強勢，但是多哈會議未達成凍產協議，大宗商品預計將走弱，注意系統性風險。建議觀望為主。

動力煤

周五秦皇島港港口庫存434萬噸，卸車5171車，錨地船舶20艘，預報船舶4艘。港口庫存略有上漲，錨地及預報船舶數量小幅回落。曹妃甸港庫存197萬噸，港口庫存小幅上漲。沿海六大電廠庫存1162.4萬噸，電廠日耗煤合計54.2萬噸，電廠庫存可用天數21.45天，六大電廠庫存量小幅回升。行業方面，海關總署發布最新數據顯示， 2016年3月份全國煤及褐煤進口量為1969萬噸，環比增加615萬噸，增長45.42%，同比增加266萬噸，增長15.62%；1-3月份，累計進口4846萬噸，同比減少58萬噸，下降1.18%。上周五主力大幅下跌，尾盤收於369.8元/噸，與前一交易日相比跌18.6點，跌幅4.79%。3月份我國煤炭進口量環比增幅回升，隨着進口利潤的逐漸恢復，進口煤後續有望保持回升的態勢。盤面上，預計主力合約近期以震盪整理為主。

甲醇

周五夜盤MA1609低開後偏強震盪，開盤1945，收於1958，成交33萬手，增倉510手。上周現貨市場內地堅挺，港口跟漲：西北地區蒙大烯烴裝置已投料試車，南線1720-1730，北線1660-1680，廠家庫存大多不高，銷售良好。山西臨汾1700-1720，晉城1730；河北石家莊及周邊1820-1830，文安不含稅1800，唐山1870；山東南部出1880-1890,臨沂不含稅1880，淄博東營送到1900-1910；港口周五成交重心走高，太倉1985-1910,5月紙貨1865-1870，廣東1940-1980。內地受烯烴需求旺盛及廠家庫存低位支撐，價格堅挺；港口地區進口增加預期仍在，但庫存下降支撐買盤旺盛。1609合約沖高至2000附近後回落，走勢轉弱，本周需關注進口集中到港情況，加之原油走弱，預計本周弱勢整理。

天膠

上周滬膠沖高回落，截至周五，國內現貨價格1440-1450(-10)，國內船貨價格1450-1460(0)，美金煙片現貨價格1650-1660(+0)，美金煙片船貨價格1660-1690(+0)，泰國宋干節放假無報價人民幣混合膠價格11300-11400(-100)。消息面：截至2016年4月中旬，青島保稅區橡膠庫存下降3.4%至24.83萬噸，較上月底減少8700噸。具體品種來看，天膠庫存下降較大，直接拉低了總庫存量。合成膠庫存有所抬升，其中混合膠庫存增加幅度較大。上周保稅區橡膠入庫稀少，出庫相對活躍，集中在四五百噸左右；上海期貨交易所庫存小計增加2941噸至290888噸，其中庫存期貨增加4500噸至258220噸。下游輪胎廠近期產銷兩旺，出口訂單方面保持穩定，內銷方面因成本不斷上漲因素，較多廠家撤回促銷幅度，部分甚至上調輪胎價格。宏觀面，上周集中公布的中國經濟數據表現亮眼，盡管GDP較先前的預期比沒有帶來驚喜，但CPI可控、PPI環比轉正，且社會融資、投資，工業增加值等數據大幅好於預期。周末多哈凍產協議流產，油價今日早間暴跌6%。綜合來看：盡管上周經濟數據帶動大宗多頭氛圍，但市場買預期賣事實資金短線獲利了結，預計行情高位震盪。

PTA

15日夜盤由於國際原油的大幅下跌，PTA期貨低開震盪，收報4796元/噸，下跌26元，持倉量減少4.4萬手至122萬手。周日，OPEC成員國與其他產油國在多哈舉行的磋商未就限制產量達成一致，WTI原油期貨18日亞盤開盤暴跌逾6%。建立在凍產預期上的價格或將崩塌，原油或將重返前低，這加大了化工品市場的短期下行風險。不過，國內PTA總體裝置開工率在64-68%，目前寧波台化的產能120萬噸/年的PTA裝置仍處於檢修中，而漢邦石化產能220萬噸/年的裝置關停。三房巷(600370,股吧)產能120萬噸/年的PTA生產線中的一條計劃在4月底進行檢修，大連一家主流生產商將於5月進行檢修。中國BP珠海產能110萬噸/年的2號PTA生產線計劃在5月進行持續兩周的檢修。而下游聚酯開工率仍維持在8成以上高位，剛需較強，PTA仍處於庫存消化期，再加上上游PX集中檢修帶來的成本端支撐，PTA下方空間或仍將受限，市場短期料偏弱震盪，後市需關注PTA大廠的檢修和重啟情況。操作上，建議短期觀望，等待原油企穩後PTA回調至低位買入的機會。

LLDPE

上周塑料期貨橫盤震盪。上游方面，多哈凍產協議未能達成，國際油價下跌，截至周五夜間，WTI原油平均價40.36美元/桶，布倫特原油平均價43.1美元/桶。CFR東北亞乙烯平均價1200.5美元/噸，CFR東南亞乙烯平均價1170.5美元/噸。現貨方面，上周現貨市場價格延續下跌，線性期貨連續震盪，多數石化企業下調出廠價，商家情緒悲觀，跟跌報盤。華北地區現貨報價9100-9200，華東地區報價9100-9350，華南地區報價9450-9600。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD敞口向下延伸，盤面形態偏弱勢。近期預計延續偏弱震盪走勢。

PP

上周PP期貨延續震盪。上游方面，截至周五夜間，FOB韓國丙烯平均價675.5美元/噸。現貨方面，上周聚丙烯市場價格承壓走低，油價及國內市場氣氛悲觀，商家出貨壓力較大，低報為主。商家觀望後市，不急於采購。華北地區現貨報價7050-7150，華東地區報價7050-7400，華南地區報價7300-7400。盤面看，目前均線系統連續纏繞，MACD敞口向下延伸，形態偏弱勢，近期預計延續下行走勢。

焦煤焦炭

焦煤焦炭高位調整， JM1609合約減倉10350收於691元/噸；J1609合約增倉3664收886元/噸。宏觀方面，發改委：今年將制定實施1億非戶籍人口在城市落戶方案，深化投融資體制改革；多哈會議未達成凍產協議，產油國將在6月再行協商。行業方面，工信部：今年推動鋼鐵等行業破局性重組；山西擬實行煤炭消費總量控制制度。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A(本新聞來源：和訊網)