譚雅玲：艱難穩住水平更明確價格方向

和訊特約

本周外匯市場最確定的因素是美元的方向，美元貶值的選擇十分明朗，一周的指標穩住94點表明美元貶值策略不變，更顯示美元貶值的艱難與阻力。尤其是3月以來美元貶值的策略十分明顯，進而未來的趨勢與博弈將會更加艱難。其中美元兌歐元匯率從1.14美元上升到1.12美元，美元貶值的阻力明顯加重，但美元指數卻穩住94點水准，這不僅凸顯美元策略組合的效率，更孕育美元貶值的未來選擇。因此美元貶值的組合效率凸顯在日元，加元、澳元與新西蘭元貨幣組合上。如日元保持107-109日元的相對高水平徘徊，這似乎並不利於日本經濟，也背離日本經濟基本面，其對策受人指使，並有難言之隱，順應美元貶值策略的需求十分重要。加元也是一個較搶眼的走勢，匯率水平達到1.27加元高點，一周水平徘徊在1.27-1.29加元之間，1.30加元的穩住十分具有策略，一方面是石油因素，另一方面就是美元策略。澳元也從0-75美元上升到0.77美元，輔助美元貶值有效。新西蘭元在0.68-0.69美元之間穩固，其意義作用也十分明朗。相比較歐系貨幣的英鎊與瑞郎保持相對穩定，兩者匯率在1.41-1.42美元和0.95-0.96瑞郎附近，英鎊不下跌也為扶持美元，瑞郎保持中立也具有幫助美元貶值的意義。

外匯市場當前的較量十分嚴峻，從經濟基本面與政策預期看，美元升值有機會，但從技術與策略角度看，美元貶值有空間，一周凸顯美元宗旨與原則有效，價格趨勢前景明確。

1、美聯儲加息緊迫。一周的美國經濟形勢表明加息時機十分緊迫，非延誤加息或拖延加息，這是對美國經濟更大的傷害，機不可失十分重要。一方面是經濟氣候得當。美聯儲褐皮書顯示多數地區的物價輕微上漲，多數地區制造業增長。多數地區指出經濟出現輕微至溫和增長，消費者支出在大部分地區輕微增長，零售商總體上看好2016年前景。美聯儲表示，勞動力市場狀況繼續走強。除了亞特蘭大地區之外，所有地區工資均上漲。美聯儲稱幾個地區看到薪資增幅升溫跡象，企業支出和房地產市場活動擴張。因此美聯儲主席耶倫表示，央行在制定貨幣政策時必須謹慎行事，避免作出對美國經濟弊大於利的決定。表示與耶倫近期的評論前後呼應，而此前美聯儲在3月份決定維持利率不變，以等待更清晰的線索，看看海外經濟增長放緩是否影響美國經濟並削弱美聯儲推升通脹的努力。這些因素已經促成美聯儲加息的環境要素。另一方面是經濟數據的復雜性。其中通脹指標的不確定性很大，看似並不支持加息的訴求。但是從未來美元貶值的效應看，石油價格目前以及未來的態勢將會表明通脹來臨會很快，美聯儲加息關注的四項指標換位與錯位十分引起關注，但變數必然將急速與有效。美聯儲主席耶倫表示，美聯儲政策的目的是使所有美國人受益，普通百姓和支持經濟形勢的充足的就業和穩定的物價等有助於所有美國人。美國亞特蘭大聯儲總裁洛克哈特也明確表示，他要看到經濟增長快速反彈，足以使全年增長達到2%成為可能，且月度就業崗位增長保持在20萬個，但還需要更多的跡象顯示通脹正在上升，通脹預期沒有轉差。筆者堅持美聯儲加緊加息的必要性，其實美聯儲內部分歧也逐漸加大，潛在的風險是核心要素，並非僅關注輿論偏激性評論。

2、美聯儲加息爭論。一周的美聯儲加息輿論推後，不適宜加息的論調不斷喧囂，進而全球集中關注度很大。而金融市場實際價格趨勢則在順應加息需求明顯，如何評估形勢與形態十分緊迫。從目前美國經濟角度看分析，加息對策的實施保護美國經濟與企業必要性加強。一方面報道顯示，摩根大通第一季利潤下降，部分原因在於投資銀行部門的表現疲弱。摩通公告表示，第一財季實現利潤55.2億美元，合每股收益1.35美元。2015年同期公司實現利潤59.1億美元，合每股收益1.45美元。摩根大通是美國最大的銀行。全季收入同比下降至240.8億美元。分析師此前的預期收入為234億美元。目前預計未來美國今年第一季度的數據將不會樂觀，這勢必將會對美聯儲加息有阻力，甚至會錯覺降息的壓力，本已經不正常得貨幣環境將會潛藏巨大的風險，美聯儲加息的戰略要素是關鍵，並非是局部或短期因素的指引。美聯儲加息爭論只會錯亂正常思維與情緒，更加不利於美聯儲政策的准確性和正常化。

3、環境因素復雜化。一周的石油數據應該具有前瞻性的指引。尤其是產油國即將召開會議的結果將會使得石油價格變數加大。一周的石油價格走勢已經引起市場預期心理的調整，價格逐漸走高的前景預示貨幣的宏觀環境變化十分值得跟蹤論證。目前產油國的共識明顯，未來石油價格的預期在50美元以上，甚至有70-80美元的可能。石油輸出國組織秘書長在國際貨幣基金組織網站發布聲明表示，在采取努力緩解供應過量的背景下，近期原油期貨價格反彈，顯示20個月的拋售可能正在接近尾聲。其中美國鑽井平台數量下降，美國產油量預期走低，股價上漲，也緩解了一些悲觀情緒。預計2016年全球石油需求增幅為每天125萬桶。2016年對OPEC石油的需求預期將上升到每天180萬桶，至平均每天3150萬桶；預計第三季度需求將達到每天3270萬桶，石油基本面的不均衡狀態今年或將緩解。在預計今年世界經濟增長3.1%的前提下，預計2016年非OPEC國家供應量料下降每天至70萬桶，其中包括北美下降每天50萬桶。上述這些狀況或將會直接牽動通脹環境的變化，進而直接央行產生貨幣政策的效應。加之美元貶值策略的依托在很大程度上依賴石油價格的走勢，除貨幣組合之外的資源商品價格將迎合美元策略的需求。摩根士丹利表示，美元的價值和大宗商品的價格均是由相同的基本面因素所驅動，雖然目前來看這一現象已經暫停，但是近期美元的下修並未令其完全停止，市場需要關注美國經濟條件及其對美聯儲措辭的影響。環境復雜加劇，未來變數值得跟蹤，這勢必影響美聯儲決策意願與動向。

預計美元貶值面臨阻力，調整性壓力較大，但美元貶值訴求不變，甚至將是未來美聯儲加息重要指標調整的參數。其他貨幣升值機會將隨着相關價格變化而具有空間。預期指導性很強，市場實際狀態並非如此。

2016年4月16日

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