文國慶：幾個看好的板塊和不看好的板塊

收獲的季節

本周，萬眾矚目的一季度宏觀經濟數據如期發布。在數據發布前，各大券商分析師總體轉向樂觀，紛紛調升對中國經濟數據的預測並顯著看多市場，更有激進者聲稱「中國經濟實現軟着陸，慢牛行情啟動」。本周1-4股市出現連續上漲，但數據公布後，行情並未出現樂觀者預期的亢奮行情。

經濟並未走穩

一季度GDP同比增速6.7%，比去年同期低0.3個百分點，比去年四季度低0.1個百分點，創下7年以來的新低，這不能叫做企穩。當然，這個數據比前兩個月前大家的預期要好一些。我們只能說，情況沒有達到最壞預期，但也不能說已經好轉。在導致經濟狀況稍好的因素中，房地產投資居功至偉。從數據看，一季度經濟的唯一亮點是投資增速10.7%，比去年底回升0.7個百分點，為12個季度以來第一次回升。導致投資回升的核心因素是房地產投資增速的回升，一季度房地產投資增速6.2%，比去年底提高5.2個百分點。也就是說，剔除房地產投資多增部分，整個投資增速依然在下行。換言之，一季度的經濟企穩完全是房地產刺激政策所致，並非經濟結構調整帶來。由於4月份房地產成交開始回落，我預計二季度經濟依然存在下行空間。

經濟數據的預期已經提前反映

盡管經濟數據剛剛發布，但股市里聰明人很多，這個稍顯樂觀的數據已經被市場提前消化，並已經充分的反映在3月份以來的行情中了。上證指數從2638點漲到3097點難道沒有反映經濟數據的改善？我認為已經反映的比較充分了。有人提前知道了（或者猜到了）統計局數據，依此斷定股市會大漲20%，達到3600點，這是不是太樂觀了呢？

我一致認為，我國經濟持續下行的周期遠遠沒有結束，在5%以前的任何一次好轉都不具備可持續性，這是我國經濟的規模和發展階段決定的，任何指望短期內重返上行趨勢的想法都是主觀臆斷和盲目樂觀的。當然，宏觀數據下行不代表沒有改善，而經濟短期反彈，也未必是良性發展的標志。經濟反彈要看什麼因素導致，如果是房地產因素引發，非但不是利好因素，反而應看做不良征兆。我國這輪經濟下行就是房地產泡沫收縮引發的，如果再次吹起地產泡沫，其帶來的短期數據再好，對我國經濟轉型和走上可持續發展軌道，都是負面的。

數據出來後股市不漲反跌，說明投資者還是理性的。

進入收獲季節

如果在三月初您看好股市並迅速滿倉，說明您對經濟狀況非常敏感，對股市博弈也非常老道，那確實是很好的播種季節。三月初到四月上旬，股市一波三折但卻能夠持續上揚，除了技術性反彈因素以外，主要是由於一些機構看到了宏觀數據的暫時好轉。到了今日，股市已經累計上漲了400多點，很多股票都漲了30%了，難道不該收獲嗎？我認為應該。

至於市場還能不能上漲，在多少點見頂，我還真看不准。看不准不等於沒有策略，只是不願意博那些小概率事件。在我的模型中，市場到了3100點就進入強阻力區了，如果沒有特別堅實的理由，市場很難突破這個區域。如圖所示。

既然我們看不到明顯的做多理由，看不到成交量的持續放大，我們為何要鋌而走險呢？

與其對市場做沒根據的猜測，不如即使獲利了結，「花堪折時直須折，莫等花落空折枝」。

獲利了結不等於看空

在這個時點上獲利了結是一種博弈理性，它既不說明市場不會上漲，也不等於看空中國經濟，更多地是因為我們看不清楚股市上漲的邏輯。去年12月底我提出清倉觀望的時候，也是因為我看不清楚股市上漲的邏輯，當時就是覺得沒有什麼股票值得買入了，任何板塊和任何股票都覺得貴，所以提出清倉觀望，事後看來我們的策略是正確的。

當然，今日獲利了結與三個半月前看空不盡相同，畢竟現在比那時低了500多點。現在的困惑是，股市處在上下皆可的位置，我們的策略也獲得了可觀的盈利空間，我們又看不清未來市場運行的邏輯，此時不走，更待何時？

幾個不看好的板塊

雖然看不懂大盤，但有幾個板塊我是明確不看好的。首先看空地產，這是我的一貫主張，理由不再重復了。其次不看好銀行，因為根據最新的數據推算，銀行業進入盈利快速下降周期，剔除財政部調整不良資產撥備比例因素，今年銀行股的實際利潤有望下降30%，明年繼續降50%。銀行是倒不了，但我們不必跟它糾結。此外，我相當看空鋼鐵、有色、水泥等強周期板塊，不會因為經濟企穩而參與這類夕陽產業股。對此類股票的唯一看法是：逢高賣出，不再眷顧。

幾個可能看好的板塊

基於經濟轉型的大趨勢，對於精准醫療、無人駕駛、機器人、虛擬現實等板塊還是長期看好的，但是這些股票的產業運作模式不夠清晰，可操作標的不多，大多屬於空泛的概念，目前這個時段是否值得介入，我還沒有想好。在沒有想好以前，最簡單的辦法就是賣出全部持倉，清空大腦，冷靜思考一下。

如果市場有行情，並不在乎一周時間的空倉。如果市場快速上漲後一周內見頂，提早賣出也沒有多少遺憾。股市博弈是個長期的、持續性行為，不必每天賺錢，更不要指望賺盡每一分錢。（本文作者文國慶系資深投資專家）