日本央行逼近「無債可買」的邊緣 永續債券不失為一條出路？

日本政府可以購買的國債越來越少了。

央行的潛在交易對手越來越不愿意向其出售債券，而最近發行的30年期日本國債在上周沒有經過一次易手，因持有人不愿出售。

為了抵禦通縮，日本央行設定了每年購買國債80萬億日圓的目標，Jefferies Group LLC的首席全球股票策略師Sean Darby表示，這一規模是發行量的三倍，占到GDP的約1%。

但是，諸如國債這樣的安全資產吸引的不僅僅是央行（央行希望借此來迫使投資者交易風險較高的資產類別，從而推低借款成本），或是退休人員（希望尋求一個可靠的收入來源），國債作為抵押品也獲得了金融機構的旺盛需求。

這是因為，由於缺乏安全資產，就會存在創造安全資產的動機和傾向。而日本央行的案例就是這樣。過去的類似案例顯示，結果可算不上好。

就在日本央行開始遇到購債計劃的技術限制時，Darby提出了一個大膽的解決辦法：將日本央行目前持有的一些債券轉化為永續債券，也就是沒有到期期限，因此無需償還本金、且票面利率為零的債券。

他寫道：「日本央行越來越意識到，可購買的日本國債數量是有限的。日本央行正在接近沒有國債可買的狀態，因為商業銀行、養老基金和保險基金已經減少了持有量。」

Darby為了說明他的觀點，引述了國際貨幣基金組織(IMF)的一份工作文件稱，由於金融機構對抵押品的需求，央行在2017或2018年將被迫縮小國債購買量。

也就是說，隨著日本央行達到量化寬鬆的限制，發行此類沒有借款成本的永續債券就能給政府開出一張空頭支票，令其能夠繼續實施諸如增加支出、削減稅收的財政刺激措施。

該策略師認為，日本央行將在4月份的會議上對這一意圖做出暗示。