高西慶：不要隨便給槓杆扣帽子 工具本身無罪

和訊網消息 3月25日，證監會發言人鄧舸在例行發布會上表示，場外配資新型手法有所抬頭，將對相關主題立案調查。幾乎在同一時間，清華大學法學院教授、中投原副董事長、總經理高西慶在博鰲亞洲論壇上表示，建議由全國人大授權一個獨立機構做調研，看去年股市大幅波動到底是誰闖的禍，然後再說是不是槓杆的問題。

高西慶表示，槓杆只是一個工具而已，就和證券市場別的工具一樣，槓杆是人類發明的偉大工具之一，股市出了問題首先是看槓杆是什麼人用的，怎麼用的，怎麼管的。槓杆只是一個表象，重要的在於怎麼看。對成熟的市場來說，各種金融工具的監管都是有一定之規的。

所以，高西慶認為，先要弄清楚到底什麼地方出了事。但現在槓杆覆蓋到哪兒也不知道，也不知道誰的問題，這和我們公共治理機制是有關的，和我們監管資源配置有關。如果我們監管弄清楚什麼事，知道什麼責任在他哪，然後他就可以把資源配置到哪。

以下為內容實錄：

王波明：去年發生了大幅波動，最後政府動用了上萬億資金來穩定市場，請問是不是槓杆惹的禍，到底去年股災是什麼原因？

高西慶：槓杆只是一個工具而已，就跟證券市場別的工具一樣。本來人類創造工具，槓杆是人類發生的偉大工具之一。什麼人拿着用都一樣的。就好像發明的槍，扳機就是槓杆，槍有白軍的槍，有紅軍的搶，不能說白軍的搶能用，紅軍的槍就不能用。這是不對的。

出了問題首先是槓杆是什麼人用的，怎麼用的，怎麼管的。因為工具嘛。恐怖分子拿着槍，屋子里一掃就把好人全打死了。你要說市場發生了什麼事，不管08年美國市場發生重大危機也罷，還是去年中國市場發生危機也罷，槓杆只是一個表象，重要的在於東西怎麼看的。對成熟的市場，各種金融工具的監管都是有一定之規的。

既然有一定之規，美國管的這麼嚴格的市場怎麼也發生問題？說明人類對工具的控制力、對它的管制力還是有不夠的地方。但是不能把這兩個東西放在一塊說。你這個工具的使用方式跟人家是不一樣的。 我們先弄清楚這個槓杆是怎麼出來的。現在聽說槓杆又開始上漲了。

去年說由於槓杆出了問題，我根本不相信。中投公司下面有一堆證券公司，說不行，出了大問題了。市場前幾個月漲160%沒出問題，才降30%就出大問題。說槓杆很嚴重。1：1的槓杆。他說已經1：5、1：10了。那這是誰的問題？第一，管制規則有沒有問題？沒有問題。管制規則說了只能1：1：那規則執行了嗎？執行了。

證監會我這兒執行的很好啊。那哪出了問題。現在說各個監管機構之間說反正不是我這兒的事。那誰的事？說明你這個管制方式是有問題。你的覆蓋率不夠。所以現在有說一行三會要合並起來，因為有這麼大空檔。我說你還沒有弄清楚哪出了問題，你合並起來之後。歷史上有很多次合並，一個部底下的局各干各的事，照樣沒用。所以先要弄清楚到底什麼地方出了事。

法律的兩點：第一個是覆蓋面，一個是嚴格執行度。現在這兩者都沒有到。覆蓋你也不知道覆蓋到哪去，你也不知道誰的問題。這和我們公共治理機制是有關的，和我們監管資源配置有關。如果我們監管弄清楚什麼事，知道什麼責任在他哪。然後說我的資源配置只做這個事。

證監會權力不能太大。證監會有那麼多資源配置權力，當然很自然就會把精力放在資源配置上。證監會的人一點都不笨。證監會人的聰明程度比任何都不差。但是他的興趣不在這兒，各方面機制壓力不在這兒。說你要干一件事就抓壞人，然後別的事不是你的事，這樣輕輕松松好得多。市場出問題，大家說怪誰，現在都不知道怪誰，罵誰的都有，這就是有問題了。

還沒有弄清楚成因。我一直鼓吹，在人大提案就提，我說政府應該找一個中立的，監管部門也罷、證券公司也罷、投資者也罷，都有自己立場。你找一個機構，比如吳曉求，讓一個機構，你們來調查清楚到底發生了什麼事。現在都說是槓杆的事，又說是外資的事，又說是衍生工具的事，都在猜。連數字都沒有。我們現在的問題是中國證券市場的數字基本上還是保密的。

美國市場上好幾次大的危機，尤其87年那次危機後，我手里大量報告，都是諾貝爾獎獲得者出了一大堆報告。整個市場的數字，只要一過這個時點就是公開的。現在應該把數字拿出來，現在數字拿不到。由全國人大或者哪授權，讓這些人來研究到底發生了什麼事，然後再說是槓杆問題還是不是槓杆問題。