別低估了中國政府的償債能力

溫彬 中國金融信息網人民幣頻道特約專欄作家

3月初，國際信用評級機構穆迪先後將中國政府主權信用評級和部分金融機構信用評級展望由穩定下調至負面，主要理由是政府財政狀況惡化，銀行業風險上升，改革進程可能滯後等。我們認為，穆迪的結論過於偏激、相對片面。

首先，雖然近年來中國政府債務上升較快，但中國政府的財政赤字率和債務余額占GDP的比重都處於國際公認的警戒線之內。從動態看，穆迪更是忽視了中國政府控制債務風險的能力。一是債務上升與財稅體制改革有關。為更好激發經濟活力，理順政府和市場關系，近些年我國先後推進“營改增”、提高個稅起征點，免征部分小微企業增值稅和營業稅。稅收政策調整在減少部分政府收入的同時，給企業“松綁”，有利於長期經濟增長和政府未來償債能力的提高。二是低估了中國政府償債能力。國有經濟占比相對較高是我國社會主義市場經濟的重要特色，隨着混合所有制改革的持續推進，既可以優化國民經濟結構，又可以增強各級政府的財政實力。不能簡單地以國外政府面臨的財政窘境來看待中國政府的債務問題。三是中國政府已就化解財政債務風險采取了切實有效的措施。先後出台了加強地方政府性債務管理的意見，允許地方政府發債，置換高成本債務，大力推廣PPP融資模式等，這些舉措將有效抑制政府債務快速上升和風險累積。

其次，盡管自去年下半年以來，中國出現了股市劇烈波動、人民幣對美元貶值、銀行不良率有所上升的現象，但金融風險整體可控。一是貨幣和信貸合理增長，對實體經濟支持力度增強。去年M2增長13.3%，新增人民幣貸款11.7萬億元，並加大對結構調整和重點領域的支持。今年M2增長目標在13%左右，即可以避免催生資產泡沫，又可以充分滿足經濟增長的需要。二是人民幣不具有大幅貶值的基礎。中國的勞動生產率和全要素生產率還在穩步提高，經濟保持中高速增長的基礎堅實。同時，中國外匯儲備充裕，經常項目持續順差，外債規模可控，人民幣匯率指數總體穩定。三是中國防范金融風險的框架基本形成。存款保險制度開始運行，為金融穩定和安全提供了制度保障。央行實施宏觀審慎評估體系(MPA)，有助於銀行穩健經營，防范系統性風險。不良資產證券化重啟和企業不良貸款債轉股等措施有利於銀行化解不良貸款壓力。

再次，鑒於當前的改革是“深水區”、“硬骨頭”，遇到阻力在所難免，但中國的發展從來都是在應對挑戰中前進的。一是中國政府彰顯了深化改革的信心和決心。中央深改組平均1個多月召開一次會議，研究部署改革舉措，十八屆三中、四中全會共確定526項關鍵改革，改革進度符合預期目標。為推進改革落實，已加大對改革舉措落實的考核力度。二是重大改革穩步推進。部分改革頂層設計方案已經出台，國企改革、能源改革等已經處在進行時，條件成熟的國有企業已經進入操作階段。三是將促改革與穩增長有機結合。我國經濟已進入新常態，今年政府首次以區間方式提出GDP增長目標為6.5%—7%，增加了宏觀調控政策的靈活性，將改革寓於穩增長政策之中，可以較好地平衡穩增長與促改革之間的關系。四是改革效果初步顯現。目前中國的經濟結構和產業結構正在不斷升級和優化，國內消費和服務業已成為拉動經濟增長的主要引擎。對中國改革前景的擔憂純屬杞人憂天。

兼聽則明。今年初，埃森哲戰略與FT中文網發布了對跨國企業高管的聯合調查，結果顯示72%的受訪者有信心應對中國未來三年的挑戰，71%的受訪企業正在計劃在今後增加對華投資，24%的企業表示將會大幅增加投資。這項更接地氣的調查表明大多數外國投資者將繼續以實際行動做多中國。我們有理由相信，中國會持續推進改革開放和經濟轉型，實現經濟中高速增長，推動全球經濟增長和金融穩定。

(作者系中國民生銀行首席研究員)

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