央行公開市場逆回購略放量 連續兩日資金凈投放

2015年中國央行公開市場操作情況

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--3月17日上午，央行在公開市場開展7天期400億元逆回購操作，中標利率維持在2.25%，今日將實現資金凈投放200億元。

據中國金融信息網人民幣頻道統計，本周公開市場到期量較上周已大幅縮減，春節後逆回購集中到期壓力基本釋放。本周將有1150億元逆回購實際到期，其中周一到期300億元，周二到期300億元，周三150億元，周四200億元，周五200億元，無正回購及央票到期。上周公開市場凈回籠2050億元。

昨日，銀行間市場主要回購利率變動甚微，隔夜資金供給略顯緊張。但因短期內會對流動性產生沖擊的因素影響力度有限，資金面整體仍保持穩定。

目前市場主流觀點仍普遍認為，近期公開市場持續保持在地量水平，表明在3月初降准釋放長端流動性之後，央行依然在維持短期流動性的適度寬裕。

從短期來看，預計公開市場仍將維持地量滾動操作，資金價格有望以窄幅波動、繼續有所緩步走低為主。結合MLF操作等方面，未來央行在繼續構建利率走廊的同時，仍然會繼續公布貨幣緩步寬松的政策預期。

3月16日，央行就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量，並下調各期限利率25個基點，其中三個月MLF利率下調至2.50%，六個月期降至2.60%，一年期降至2.75%，此前三個月、六個月和一年期MLF操作利率分別為2.75%、2.85%和3.00%。

中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明認為，3月末資金投放以回收為主。3月10日以來，前期投放的國庫現金定存與7天逆回購已在陸續到期，雖然規模不算太大，但仍將加劇資金緊張格局。考慮到MLF詢量規模通常不大，央行此次MLF詢量主要出於對沖短期流動性缺口的考慮。

明明指出，下調MLF利率未必會倒逼央行下調基准利率，未來仍存在維持MLF利率不變的可能性。美聯儲加息緩和漸進使得我國央行下調基准利率的空間也將受限。預計年內通脹有所上行但總體適度，“亞通脹”時代進一步限制央行下調基准利率空間。從歷史情況看，MLF利率調降與降准降息、資金利率走勢及7天逆回購利率之間並無明顯關系。

莫尼塔研究宏觀研究主管鍾正生認為，央行選擇下調MLF利率而非降息，還可能出於以下兩個方面的考慮：一是，人民幣匯率貶值預期近期有所松動，但絕非已經塵埃落定，特別是美聯儲加息周期下，人民幣貶值壓力猶存，央行在降息上自然頗為慎重。二是，目前我國降息空間已十分狹窄，央行並不希望將傳統政策的空間迅速用完，而只剩下貨幣政策工具的創新。從近期歐日“負利率”的實踐來看，這些創新型工具的效果也並不值得期待。