中國據稱要重啟不良資產證券化 交易員興趣冷淡

【彭博】-- 在中國的不良貸款已經達到十年來最高之際，中國有意重啟不良貸款支持證券的發行，但債券交易員該計劃廖無興趣。

知情人士上個月透露，監管機構將批准國內商業銀行發行不超過500億元人民幣（77億美元）的不良貸款支持證券，且中國銀行正在籌劃其2008年以來首次發行此類產品。廣州農村商業銀行表示，因為缺乏透明度，無意購買不良貸款支持債券。廣東順德農村商業銀行表示，或許只有銀行的理財部門才會有興趣增加對不良貸款資產的配置。

「對於我們來說，投資風險太大，」廣州農村商業銀行債券交易員林怡堅說。「我們不知道打包的資產裡到底有什麼，做儘職調查需要很長時間。」

在全球金融危機導致中國暫停資產證券化產品之前，中國只有三家機構發行過不良資產支持債券。2012年中國解禁資產證券化，正常資產支持的證券化產品大行其道，迄今中國已經成為僅次於美國的第二大資產證券化市場。然而，去年中國的新增不良貸款成長接近一倍，達到4318億元人民幣之後，發行由不良貸款支持的證券將成為測試銀行需求的一個更大考驗。

記者三次致電負責審批銀行資產證券化交易的中國銀監會，但均無人接聽。中國銀行的一位媒體部門官員不愿發表評論。

廣東順德農村商業銀行駐佛山的債券交易員宋秋紅表示，由於違約風險更高，中國的商業銀行可能對投資不良貸款資產證券化產品持謹慎態度，但如果殖利率水平足夠高，或許會吸引到銀行理財部門的資金。

根據彭博新聞社匯編的數據，去年中國的資產證券化產品發行金額大增41%，達到3970億元人民幣。不過相對於美國市場的規模來說依然相形見絀，根據標準普爾的數據，不包括兩大房貸機構房利美和房地美，去年美國公司發行了4360億美元的資產證券化產品。

隨著中國經濟成長速度降至25年來最低水平，截至去年底，中國商業銀行不良貸款比率升至1.67%，達到2009年以來最高。星展唯高達香港公司預計，該比率今年年底將升至2%。到去年12月，中國的不良貸款總額達到10年高點1.27萬億元人民幣。

債券風險

中信建投分析師季偉傑表示，銀行發行不良貸款證券化產品將會很難，可能找不到買家；在經濟成長呈現下行趨勢之際，資產處置變得更加艱難，因此不良資產回報率難以穩定。

今年1月份，防範中國工商銀行債務違約的成本達到創紀錄高點199.5個基點。之後回落至149個基點。過去兩年，中國至少有10家公司對國內債券違約。與此同時，中國放鬆貨幣政策推動借貸成本下降，5年期最高評級的企業債殖利率在周二跌至3.26%，接近10年來最低。

中國四大不良資產管理公司之一的中國東方資產管理公司2006年發行了中國第一筆不良資產證券化產品。曾經擔任東方資產管理公司負責人的梅興保在接受採訪時表示，證券化是銀行處置不良資產的一個很好途徑。

標準普爾負責結構性融資評級的負責人雷明峰表示，中國可能會以一種更加謹慎的方式進行不良貸款證券化，並觀察市場反應。他說，中國並沒有大量企業破產的先例，因此評估一些不良資產的價值可能具有挑戰性。

星展唯高達駐香港分析師陳姝瑾認為，銀行不僅僅是可能沒有興趣購買此類債券，它們甚至也不愿發行。

陳姝瑾說，如果銀行自己處置這些資產，能夠收回更多資金，對於其他投資者而言，信息缺乏將是關鍵風險，因為只有發行人才擁有標的資產的最完整信息。