安倍經濟學差強人意 渡邊太太快瘋了

日本內閣府（CAbinet office）剛剛公布關於2月份的三組數據，消費者信心實際值40.1低於前值42.5；經濟觀察調查前景指數實際值48.2低於前值49.5；經濟觀察調查現狀指數實際值44.6低於前值46.6。

安倍經濟學承諾了太多，如今越來越多的經濟學家和日本國民開始懷疑安倍經濟學到底能不能達到預期的效果。安倍經濟學已經實施了數年，安倍經濟學的三支箭，激進的貨幣政策，財政強刺激，結構性改革；如今看起來完全沒有達到預期效果。渡邊太太（泛指在日本投資外匯的家庭主婦）就算再努力，怕也是巧婦難為無米之炊。

日本央行，強勁的貨幣擴張和資產購買，使得日元匯率跌到多年以來的新低，日經指數也強勁上漲。然而，經濟運行的極不平衡，如今，日元匯率持續升值，日經指數也滯漲不前，日本經濟各項數據都表明，日本經濟又陷入衰退。

回顧日本的貨幣政策，2013年以來日本推出量化寬鬆的貨幣政策，力度之強、決心之大、范圍之廣都遠遠超出了市場預期。比如，日本央行計劃每月購買大約7.5 萬億日元的國債，按美日100折算，相當於每月750 億美元，與2013年美聯儲每月購買850 億美元債券相比， 日本央行購買債券的規模與美國相差不多，但日本的經濟規模遠小於美國的經濟規模，可見日本央行量化寬鬆政策力度之大。

日本量化寬鬆政策不僅購買債券規模大，而且時間長，把購買長期債券對象從7 年擴展到40 年。購買長期國債是為了推低利率，但日本10年期國債利率已經到了不可再低的程度，因此，日本央行轉而將目光投向最長達40 年的長債。這樣，不僅政府可利用這種低利率資金進行投資，企業也可利用這些資金進行投資與改制以便提高公司利潤，日本國民則可在長期利率較為低下的情況下更愿意進入固定資產投資而獲利，如房地產。如此整個社會信貸需求就可能實現快速增加，資產價格也可能在這種大量需求涌現時推高。更為重要的是，當日本的長期資金成本如此之低時，以日元為主體的利差交易又可能在全球盛行。因為利率與匯率雙重獲利將驅使更多的日本資金流出。而這些資金流出會嚴重沖擊與影響全球資金流向與走勢，影響國際資產價格的變化。

無論當前日本經濟局勢有多么復雜，無論當前日本經濟問題是周期問題還是結構問題，但有一點是肯定的，即日本經濟迷失了20年最為重要的原因就是日元快速升值。而日元快速升值，不僅全面削弱了日本企業國際競爭力，導致日本國力全面衰退，並且導致早些時候大量流向全世界的日本資金迅速回到國內。而這些資金及財富又集中在少數人手中。可以說，為少數人持有的9 萬億美元的個人財富，既沒有擴大投資的欲望，也沒有增加個人消費之動力（因為這些資金多為年長者持有，特別是在日元快速升值的背景下，這些人的消費支出會越來越小，因為進口品的價格越來越便宜），認為只要持有利率極底的日本國債就可分享日元快速升值的成果（早些時候國際市場許多人都不明白，為何日本國民如此愛國，在日本國債利率如此之低的情況下，日本民眾還是踴躍進入國債市場，但實際上並非如此，而在於日元升值）。可以說，如果這樣的價格機制不以激進政策來打破，並對這種利益格局進行重大的調整，那么日本經濟要擺脫“20年迷失”的困境根本是不可能的。

當前日本的經濟問題並非僅是一個金融問題，也不是僅通過過激的量化寬鬆貨幣政策可解決的。因為，日本經濟“迷失了的20年”並非只是周期性問題，更多是結構性問題（如人口結構及產業結構）。雖然財政政策及貨幣政策擴張可能解決周期性經濟不景氣，但對經濟結構性問題所產生的效果是不明顯的。

可以發現，安倍經濟學的三支箭，激進的貨幣政策是所有改革措施的切入口，而評價貨幣政策成功很直接的兩個指標：1，日元貶值；2，日經上漲。而如今，日元升值，日經也步入下降頻道。這樣一來，不能不讓人憂心安倍經濟學最後的結果，如果失敗那么日本經濟不僅會陷入嚴重的財政危機，而且也可能導致整個日本物價水平全面上升， 資產價格泡沫的再次升高擴大。如果日元持續升值，日元回流日本，國際資本市場的流動性也會因此而減少，那么對於國際資產價格將是進一步的利空。所以，安倍經濟學的未來，以及其所帶來的后果和相應的應對規則值得讀者考慮和深思。