《價值型投資 最新產業研究報告》文曄 (3036-TW) 營收再創高，人工智慧與工控需求接力

大盤重挫，更要加緊研究業績展望不錯的績優好股。文曄 (3036-TW) 9月營收與第三季營收都創下新高，人工智慧相關拉貨持續，工業與車用市場也在回溫。股市震盪時，把公司到底在做什麼、業績為什麼成長弄清楚，後面追蹤才有依據。

10月8日公布的9月營收達2,159.33億元，月增8.85%、年增60.01%；第三季合計約5,973億元，季增約1%、年增約82%。前九個月累計營收1兆6,822.49億元，年增101.26%。7月、8月到9月的營收逐月往上，這讓我們看到，拉貨動能已經反映在實際出貨上。

文曄 (3036-TW)做的是電子元件通路。上游晶片廠把產品交給它銷售，下游電子製造商則透過它採購生產所需的零組件。中間還有技術支援、備貨與交期安排，得配合客戶的生產進度。大型客戶一次要採購很多料件，有人協助把規格與供貨對好，工廠才能順利生產。通路商能服務多少原廠、接觸多少客戶，就會影響它能承接的生意範圍。

人工智慧資料中心正讓這門生意快速變大。第二季資料中心與伺服器占文曄 (3036-TW)營收59.2%，比第一季的56.9%再提高。雲端業者增加運算設備，需要採購的不只有運算晶片，還有網路傳輸與電源相關零件。客製化晶片，就是依特定運算工作設計的晶片，平台開始建置後，周邊也要一起備料。文曄 (3036-TW)參與的是零組件供應與出貨服務，這些需求有機會隨客戶擴建持續增加。

生意變大，獲利有沒有跟上？已公布的第二季，文曄 (3036-TW)稅後淨利97.13億元，年增約243%，單季每股盈餘7.68元，上半年每股盈餘合計13元。第二季營收較第一季增加約20%，營業費用只增加約1%，營業利益因此增加約31%。用白話講，既有團隊與物流系統多處理了訂單，費用沒有照同樣速度增加。這也是研究通路股時，除了毛利率，還要看營業利益的原因。

Future Electronics則讓文曄 (3036-TW)的客戶與產品線更完整。2024年完成收購後，集團把原有亞洲業務，連上Future在歐美的服務網絡。這類業務會在客戶開發產品時就協助選料，確認零件能不能用、供貨能不能配合，再跟著產品進入生產。客戶採用之後，後續量產就可能持續帶來出貨。公司的全球供應商已超過400家，能配合不同應用的採購需求。

工業與車用的變化也要接著看。公司在第二季法說提到，Future、工業與車用的需求指標，包括訂單出貨比，都指向持續復甦。訂單出貨比就是新接訂單除以已出貨金額，用來觀察後續訂單接續的情況；大於1，表示當期新接訂單比出貨多。對文曄 (3036-TW)來說，這些市場回溫，有助於擴大人工智慧以外的業務來源。9月營收公告也把通訊、資料中心、工業及車用列為年成長的來源，復甦已經有營收數字可以對照。

業務擴大，也需要更多採購與周轉資金。文曄 (3036-TW) 9月宣布海外存託憑證與海外可轉換公司債同步完成訂價，規劃募集約9.35億美元，用於外幣購料需求，部分資金償還外幣銀行借款。海外存託憑證，可以理解為讓海外投資人持有公司股票的憑證；可轉換公司債則是符合條件後能換成股票的債券。研究這次籌資，可以接著看新增資金如何支應客戶訂單，以及營收擴大後的資金周轉效率。

接下來，我會繼續看資料中心相關零件的到貨與出貨，還有歐美工控、車用客戶補貨能否延續。公司在8月法說仍看好下半年到明年的需求，9月營收創高也讓這個方向多了一份實際依據。第三季獲利還要等正式財報，現在已能確認的是，文曄 (3036-TW)的營收規模持續擴大，第二季也已展現費用控制帶來的獲利成長。往第四季與明年看，只要客戶建置與非人工智慧需求持續接上，既有的全球通路網絡就有機會承接更多出貨。

「價值型投資」最新盤後解盤節目

每天2+1則盤中盤後資訊
加入價值型投資LINE官方帳號: https://lin.ee/3rueKmz

文章來源:蔡慶龍分析師-摩爾投顧

本公司所推薦分析之個別有價證券 無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利 投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險