沃什和聯準會五個工作組將如何影響美國資本市場？

美股：短期不確定性與長期機遇並存，升息落地後方見曙光。錯過此輪升息時點後，短期無論聯準會9月升息與否，美股估值均面臨壓力，但中長期看，升息落地有望釋放估值壓制，疊加「生產力與就業工作組」對AI的積極取向，美股AI敘事有望長期延續。7月29日FOMC連續第五次按兵不動，三位票委投票支持升息25bps，聯儲內部分歧公開化，市場呈「短端鴿、長端鷹」的割裂反應，通膨預期上行壓制美元並為日本財務省干預匯市提供窗口，CSP雲業務的高增速一定程度上緩解了AI三重資本開支可持續性擔憂。短期利率敏感行業、高估值低增長板塊及小盤股承壓，下一個流動性預期轉向窗口關注8月末Jackson Hole大會或9月議息會議。

港股：港股市場資金回流趨勢有望延續，建議維持槓鈴配置策略。我們認為港股具備持續承接全球動能交易切換的條件，資金回流趨勢有望延續。建議維持槓鈴配置策略：第一，在波動仍然偏高的市場環境下，建議關注紅利策略，特別是電信、物業管理、電力及公用事業等「泛類債」；第二，建議關注外資和南向資金共同增配的機器人、生物科技等行業，以及經過充分回調且外資持續增配的技術硬體、AI應用等方向。

FOMC按兵不動但內部分歧公開化，美國資本市場表現的割裂反應三重邏輯

1）Bond vigilantes不滿於此次聯準會對升息的拖延，意圖通過拋售長端美債倒逼升息。而通膨預期也進一步上行，7月29日5年期盈虧平衡通膨率跳升8bps，公債殖利率曲線顯著陡峭化；2）通膨預期上行壓制美元匯率，為7月30日日本財務省干預匯市提供契機——參考歷史，干預本身並不機械造成美股暴跌，但若日元快速升值觸發套息交易平倉，高估值科技股和半導體股仍可能階段性承壓；3）美股結構性分化依舊顯著，7月29日尾盤下跌集中於科網股權重最高的板塊，而HALO資產和防禦板塊臨近收盤企穩，反映AI基建交易持續逆轉下的資金輪動。

短期貨幣政策將美股置於兩難困境，無論9月升息與否美股估值均存壓力

若9月仍不升息，油儲補庫、蘋果新品漲價及潛在301關稅或推動二次通膨，長端利率料將維持高位；若9月升息，由於目前市場對9月升息的定價暗含機率已從62%回落至約57%，反而可能成為超預期事件引發短期動盪。歷史經驗顯示，升息初期的不確定性階段（而非升息本身）對資金流衝擊最大。美股資金面自7月以來持續轉弱，7月中下旬美國股票基金連續兩周凈流出，本周半導體ETF流出約65億美元。參考鷹派維持階段的歷史輪動規律，初期資金傾向流向必選消費、醫療保健和公用事業，利率路徑分歧收斂後有望回流金融、工業及優質科技板塊。

AI板塊短期不確定性與長期機遇並存，升息落地後方見曙光

短期看，二季報整體向好但「或獨力難撐」。標普500已披露公司中66%盈利超預期，資訊技術盈利年增率+57%，但其中隱含股權投資未實現收益等非經常性貢獻，雲業務的高增速一定程度上緩解了AI三重資本開支可持續性擔憂，但在預計資本開支後續環比增速放緩的背景下，僅靠業績難以支撐美股持續反彈。中期看，若升息落地並推動通膨快速回落至2%目標，長端利率下行、殖利率曲線牛平，美股有望從「業績推動+殺估值」回歸業績與估值雙擊。長期看，「生產力與就業工作組」三位顧問均對AI持積極態度，AI敘事有望延續；若Hyperscaler CAPEX融資陷入困境，不排除聯儲給予政策傾斜，長端利率回落亦將降低其中長期的融資成本。

7月下旬以來外資加速流入，是推動本輪港股上行的核心邊際增量

7月下旬港股市場呈現出結構性背離：7月23日以來南向資金持續流出港股市場，但是恆生綜合指數上周上漲3.7%，顯著跑贏全球主要指數。這本質上反映了港股邊際定價權的階段性切換依然在持續——南向資金從2025年至2026年上半年的港股市場「主導力量」轉為「結構調倉」，而外資則從持續流出轉為2026年第二季以來的持續流入。根據我們測算，2026年7月下旬以來外資累計流入港股市場超350億港元，成為推動本輪港股上行的核心邊際增量。EPFR數據同樣顯示，本周主動型基金增配港股市場0.31億美元，同樣驗證了在日韓市場高波動率的背景下，港股正成為本輪全球資金再平衡的主要受益方向。分行業而言，7月以來外資主要增配硬科技等方向，減配原材料等方向；南向資金則主要增配原材料、醫療保健等方向，減配硬科技等方向。

投資建議：港股市場資金回流趨勢有望延續，建議堅持槓鈴配置策略

我們認為港股具備持續承接全球動能交易切換的條件，資金回流趨勢有望延續。建議堅持槓鈴配置策略：第一，在波動仍然偏高的市場環境下，建議關注紅利策略，特別是電信、物業管理、電力及公用事業等「泛類債」；第二，建議關注外資和南向資金共同增配的機器人、生物科技等行業，以及經過充分回調且外資持續增配的技術硬體、AI應用等方向。

來源：金色財經

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