Stripe的穩定幣帝國：從Tempo到OUSD 再到收購PayPal 一盤精密的棋局

撰文：Shannon@金色財經

Stripe的穩定幣帝國開始展露崢嶸。

過去18個月裡，Stripe 走出了一系列看似分散、實則指向同一終點的戰略動作。

• 2024年底：以11億美元溢價收購穩定幣基礎設施公司 Bridge

• 2025年6月：收購嵌入式錢包供應商 Privy
  

• 2025年9月：聯合 Paradigm 孵化支付專用 L1 區塊鏈 Tempo

• 2026年6月30日：聯合140餘家機構共同發起 OUSD 穩定幣聯盟

• 2026年7月15日：與私募股權公司 Advent International 聯手，向 PayPal 提出 534 億美元收購要約

把這五步棋並排擺開，就能讀懂 Stripe 真正想做什麼。

一、530 億美元要約背後的戰略邏輯

Stripe 與 Advent International 聯手提出以每股 60.50 美元收購 PayPal，總價值超過 534 億美元。

此報價較 PayPal 前一交易日收盤價溢價 28%，PayPal 股價當日大漲約17%。這將是有史以來規模最大的金融科技併購交易。

Stripe買的是什麼？

表面上是一家支付公司，實質上是三樣東西。

第一是消費者端口。Stripe 在商戶端高度集中，而 PayPal 的 Venmo 則是面向消費者的點對點支付服務，這將給 Stripe 提供一條直接通往消費者錢包的新渠道。這是 Stripe 長期缺失的一塊——它建了極其精良的商戶基礎設施，但從未擁有大規模的 C 端用戶關係，PayPal 在全球擁有約 4.4 億活躍帳戶，2025年處理了約 1.8 兆美元的支付量。

第二是穩定幣的分髮網絡。Stripe 和 PayPal 是將穩定幣引入傳統支付軌道的最重要的兩家主流金融公司之一。PayPal 自有穩定幣 PYUSD 已在市場上運行，如果 Stripe 完成收購，PYUSD 的現有用戶基礎和合規框架將直接併入 Stripe 正在構建的穩定幣帝國，這是規模躍遷的最快路徑。

第三是時間窗口。PayPal 正處於戰略低谷。PayPal 在2026年初發布了令人失望的盈利指引，全年調整後利潤預計出現個位數百分比的下滑，同年還更換了 CEO，由 HP 的 Enrique Lores 接任。花旗分析師指出，儘管 PayPal 正在大力投資以重振增長，但投資者對此持懷疑態度，因為"此前的轉型努力未能逆轉公司的放緩趨勢"。估值窪地加上戰略困境，是併購的最佳入場時機。

Advent International 的角色

根據方案，Stripe 和 Advent 將平等持有 PayPal，並無拆分該公司的計劃。

Advent 是一家深耕金融科技賽道的成熟私募股權機構，引入它意味著兩件事。

一是分擔高達 500 億美元的銀行融資壓力，二是引入專業的併購整合能力。

Stripe 本質上是一家工程文化公司，大規模的傳統企業整合不在其能力圈內。

二、Tempo：Stripe 自建的支付專用區塊鏈

要理解 Stripe 的穩定幣野心，必須先理解 Tempo 的存在。

2025年9月4日，Stripe 和 Paradigm 聯合孵化了 Tempo，一條專為支付場景構建的 L1 區塊鏈。

Tempo 是一家獨立公司（Stripe 和 Paradigm 是首批投資方），由 Paradigm 聯合創始人 Matt Huang 主導，目標是實現 10 萬筆以上每秒交易量和亞秒級最終確認，以滿足 Stripe 全球支付規模的需求。

這不是一個通用公鏈，而是一個從設計之初就為支付場景量身定製的基礎設施。

Tempo 的設計目標是成為一條穩定幣結算鏈，具備固定可預測的費用、監管友好的合規鈎子，以及針對支付工作負載而非通用智能合約調優的吞吐量。

Tempo 的無許可區塊鏈將內置一個針對穩定幣優化的去中心化交易所。UBS、萬事達卡和 Kalshi 已加入 Tempo 成為"設計合作夥伴"。

Tempo 在2025年10月披露了 5 億美元融資、估值 50 億美元後，於2026年3月正式上線。此後，這條專注支付的區塊鏈押注商業機構將在獲得充分的技術支持後，將支付流程遷移到穩定幣上。

Tempo 解決的是"最後一公里"問題——有了穩定幣，還需要一條專門承載它的鏈。當 Stripe 的商戶在接收 USDC 付款時，結算將發生在 Tempo 上，而不是以太坊或 Solana 這類通用鏈。

這讓 Stripe 對整條交易鏈路擁有了前所未有的掌控權。

三、OUSD：重寫穩定幣的利益分配結構

2026年6月30日，一家名為 Open Standard 的獨立公司發布了 Open USD（OUSD），初始合作夥伴超過140家，其中不乏彼此激烈競爭的對手。

發起合作方涵蓋支付和金融服務（Stripe、Visa、萬事達卡、美國運通）、資產管理（貝萊德）、銀行（BNY、DBS、Standard Chartered、BBVA）、加密原生機構（Coinbase、Aave、MetaMask、Morpho、Solana）以及科技和零售平台（谷歌、Shopify、DoorDash）。

OUSD 的本質是一場利益結構的革命

現有穩定幣的經濟模式是"發行方通吃"。用戶持有 USDT 或 USDC，儲備資產（通常是美國公債）產生的利息全部歸 Tether 或 Circle 所有。這個模式在利率處於高位的2024至2025年，為 Tether 帶來了年逾百億美元的凈利潤，但參與生態的各方機構一分沒拿到。

OUSD 直接顛覆了這一邏輯。OUSD 將大部分儲備收益返還給參與合作方，扣除少量管理費，同時企業鑄造和贖回 OUSD 完全免費，沒有供應量上限。這本質上是把 Tether 和 Circle 賺走的錢分給了聯盟成員。

值得注意的是，Tether 和 Circle 這兩家最大的穩定幣發行商，明顯地不在這個新聯盟之中。

Stripe 在 OUSD 中的戰略角色

Stripe 正式宣布將 OUSD 定為其平台企業的默認穩定幣，而 Coinbase 則確認 OUSD 將於今年晚些時候進入 Base 及其他鏈。

這意味著 Stripe 商戶網路的所有穩定幣交易，都將默認通過 OUSD 流轉。

OUSD 同時宣布將部署在 Tempo 及其他 L1 網路上。

這讓棋局完整了：Stripe 的商戶用 OUSD 作為穩定幣，在 Tempo 上結算，儲備收益流回 Stripe 及其合作方——一套自洽的閉環經濟體系。

四、五步棋的系統邏輯

把所有動作連起來，可以看到一條清晰的建設路徑：

收購 Bridge（2024）→ 獲得穩定幣發行與跨境路由能力。Bridge 解決的是"如何讓穩定幣流動"的問題，讓 Stripe 在70餘國接受 USDC 付款並以當地貨幣結算。

收購 Privy（2025）→ 填補錢包層。Privy 解決的是"用戶如何持有和使用穩定幣"的問題，讓 Stripe 在帳戶和錢包層擁有自己的能力。

孵化 Tempo（2025）→ 自建支付專用結算層。Tempo 解決的是"在哪條鏈上結算"的問題，讓 Stripe 掌控整條交易鏈路的底層基礎設施。

聯發 OUSD（2026年6月）→ 重寫穩定幣利益分配。OUSD 解決的是"誰來發幣、利益如何分配"的問題，用聯盟模式對抗 USDT 和 USDC 的壟斷。

收購 PayPal（2026年7月）→ 獲得消費者端口和規模。PayPal 解決的是"誰來使用這套體系"的問題，4.4 億活躍帳戶是這套基礎設施最直接的分發渠道。

五、對穩定幣格局的影響

這一系列動作對穩定幣市場現有格局的衝擊是全方位的。

Tether（USDT）：暫時安全，但長期受壓

Tether 的護城河在於離岸市場的深度滲透和用戶慣性。OUSD 的戰場是企業級支付場景，和 Tether 目前的主力市場（交易所、加密原生交易）重疊度較低。但一旦 OUSD 建立起足夠的企業用戶基礎，再向散戶市場蔓延並非難事。

Circle（USDC）：直接受到挑戰

OUSD 的消息公布當天，Circle 股價暴跌 17.55%，單月跌幅擴大至 39%。前 Messari 分析師 Sam Raskin 指出，OUSD 的新模式可能嚴重挑戰 USDC，迫使 Circle 擴大收益分享協議、尋找新合作夥伴或轉向其他業務領域。USDC 的用戶基礎中有大量機構和企業用戶，而這恰恰是 OUSD 的主攻方向。

PYUSD（PayPal）：被收購意味著整合

如果 Stripe 完成對 PayPal 的收購，PYUSD 的命運將取決於整合戰略。一種可能是 PYUSD 被 OUSD 取代；另一種是 PYUSD 與 OUSD 並行，共同服務 PayPal 的 4.4 億用戶——這將大幅加速 OUSD 的滲透速度。

加密原生 L1（Solana、Ethereum）：競爭與合作並存

Tempo 的出現並不意味著 Stripe 要放棄 Solana 或以太坊，Stripe 確認將支持 Tempo 作為結算選項，與 Solana、以太坊和 Polygon 並行。但隨著 Tempo 生態逐漸成熟，核心的商業支付流量將越來越多地向 Tempo 傾斜，這是商業流量與公鏈敘事之間不可避免的張力。

銀行體系：最大的深層威脅

這是 Stripe 這盤棋最少被討論、卻最具顛覆性的一面。Stripe 在2025年還收購了 Orum（銀行實時支付和多軌路由編排層）和 Metronome（基於用量的計費公司）。這套組合拳的終態，是一套能夠替代傳統銀行跨境結算和帳戶管理功能的全鏈路基礎設施——做的是 SWIFT 的生意，用的是穩定幣的成本結構。

結語

Stripe正在建造的，不是一個支付工具，而是一套全球貨幣行動操作系統。

Tempo 是管道，OUSD 是流通的貨幣，Bridge 是路由層，Privy 是錢包，PayPal 是分髮網絡。

每一步棋都在填補同一張圖上的一個空格。

當這張圖補完的那一天，一筆從上海發往阿姆斯特丹的企業付款，可以在 Tempo 上以 OUSD 結算，由 Bridge 完成法幣兌換，由 Privy 管理帳戶，由 PayPal 的 4.4 億用戶網路完成最終觸達。

全程不經過任何傳統銀行，不依賴任何現有穩定幣發行方，利息留在聯盟內部。

這是一個閉環的、自給自足的金融體系雛形。

至於它最終能否建成，收購要約能否被 PayPal 接受，OUSD 能否撼動 USDT 和 USDC 的市場地位，以及監管機構是否會允許這一切發生。

這都是2026年下半年值得持續跟蹤的問題。

但方向，已經足夠清晰。

Stripe要構建的穩定幣帝國，崢嶸初露。

來源：金色財經

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