金色財經
作者：Tim Roughgarden，Eddy Lazzarin，Miles Jennings，Scott Duke Kominers；來源： a16z crypto；編譯：Shaw，金色財經
在我們的代幣分類框架中，一共劃分七大類代幣，包含網路代幣、收藏品代幣以及Meme幣。其中研究最少、價值最被低估的品類就是街機代幣（Arcade Token）：這類代幣在特定軟體或產品生態內價值相對穩定，一般由發行主體（企業等機構）進行管理。
從本質上講，街機代幣對應大眾早已熟知的各類資產的區塊鏈版本：航空里程、信用卡積分、遊戲內金幣等等。這類資產擁有一個共同特徵：它們屬於平台經濟體內部流通貨幣，維繫市場生態運轉。例如，常旅客里程、消費積分能夠培養用戶品牌忠誠度，可用於兌換機票或倉位升級；遊戲金幣可供玩家在遊戲內買賣道具。
數十年來企業一直在運用這類積分資產，但過往方案幾乎全部運行在中心化數據庫中，極大限制了資產所有權、可轉讓性與用戶自主權。部署在公鏈上的街機代幣有所不同，具備開放、可互操作、可組合三大特性，能夠催生出多種全新的市場設計模式。
本文旨在解答外界針對街機代幣最常提出的一系列問題：它是什麼、具備哪些功能、價值來源、開發者如何落地、設計層面需要做出哪些取捨，以及蘊藏的機遇。
從技術層面定義，街機代幣就是用於對應應用生態內消費流通的數位貨幣，發行方可靈活調節供需關係，維持價格穩定。首先應當將其理解為一套數字經濟體內部的流通貨幣。
那麼「街機代幣（arcade token）」這個名稱從何而來？無論你是否去過線下街機廳，都不難理解這個比喻：走進街機廳，用現金換取實體遊戲幣；之後使用代幣遊玩《小蜜蜂》《鱷魚恐慌》等各類遊戲機。代幣賦予你參與街機內部經濟活動的資格。
街機這個比喻清晰揭示其運行邏輯：街機代幣僅在所屬經濟體系內具備相對穩定價值 —— 體系範圍可以是單一服務，也可以覆蓋多項業務。價值相對穩定這一特徵，將它和其他代幣明確區分：
區別於資產支持代幣、收藏品代幣（價值依託底層實物 / 藏品）；
區別於網路代幣（價值來源於去中心化網路市場的運轉）；
區別於企業背書代幣、證券型代幣（用於對特定主體開展投機投資）。
儘管名字偏向趣味化，但街機代幣是一套強大、可編程的經濟原語，也是解鎖加密領域全新設計方向的關鍵。
街機代幣與其他代幣最核心的區別：它並非用於投資或投機。網路代幣、證券型代幣往往被人們買入，期待獲取投資收益；而街機代幣的定位就是消費支付。
人們有時將街機代幣稱作「功能型代幣（utility token）」，因為它本身承載使用價值。本文不建議採用該叫法，容易讓人誤以為其他代幣不存在實用價值。街機代幣也存在其他備選稱呼：
「積分」：但大眾認知里，積分一般記錄在私有賬本，而非公鏈；
「忠誠度代幣」：只能描述其中單一應用場景。
這並不代表街機代幣價格永遠一成不變，下文會說明，代幣價格長期可能小幅波動。但街機代幣通常可以按既定價格無限量供給，不提供、不承諾、不隱含任何投資回報。因此它一般不適宜作為投資標的，大多不在美國證券法監管範疇之內。
藉助街機代幣，項目方可在數字生態內創造、調配價值。至關重要的一點：價值創造與分配能力，可以引導用戶行為、助力項目冷啟動、形成網路效應，且無需依賴外部資本或者投機需求。
背後邏輯十分直觀，依然沿用街機類比：如果你營運一家街機廳，需要調控代幣供給，匹配客戶需求。舉例而言，如果某日客流翻倍，流通中的代幣數量最好同步提升，保證所有玩家可以盡興遊玩（不考慮硬體機位上限）。既然能夠鑄造足夠代幣滿足需求，又何必拒絕顧客消費？
營運方同時應當擁有調價權限：如果對街機進行大規模升級，比如遊戲機數量翻倍、引進高端設備、增設豐厚獎品，就可以上調單枚代幣售價。簡言之，營運方需要靈活調控內部經濟體，平衡供需關係，同時向用戶傳遞生態價值變化。
除了優化日常營運，這套經濟調控工具還有助於和忠實用戶建立長期聯繫。例如，可以向活躍玩家發放獎勵代幣。關鍵一點：當用戶結束遊玩，口袋裡留存未用完代幣時，代幣會持續激勵他們再次回到這家街機廳消費。
更規範地總結，街機代幣能夠實現以下目標：
動態定價與營銷促銷：發行方可調整代幣售價、調整各類商品服務的代幣標價，也可雙管齊下。需求淡季打折促銷，高峰期刺激用戶集中消費。
構建網路效應：與航空里程、信用卡積分邏輯一致，持有代幣的用戶更容易留存、忠於品牌。成熟用戶群體將吸引更多商戶、開發者、服務商入駐參與協作，反過來進一步提升代幣對用戶的價值，形成典型平台網路效應。
用戶激勵與忠誠度體系：發行方可以向完成指定行為的用戶發放獎勵、權益；同時依託鑄幣權限，激勵商戶接受、兌付該代幣，持續放大網路效應。
自主經濟調控能力：代幣兌付時可執行銷毀操作、鏈上記錄負債規模，推行類似央行的貨幣政策，將供給與價格穩定控制在合理區間。
街機代幣獨特的經濟運行機制，使其區別於其餘代幣。持有者不會獲得底層生態所有權，而是獲得訪問、使用應用與服務的權限；最重要的設計特點：代幣市場價格被程序機制約束。街機代幣不必像穩定幣一樣錨定法幣，發行方只需依靠各類機制設置價格下限，以及往往更為關鍵的價格上限。
街機代幣通常能夠按照預設價格無限兌換。繼續類比海邊街機廳的代幣售賣機：投入 1 美元，可以換取 4 枚代幣，單枚定價 0.25 美元。這類代幣發售機制業內常被稱作龍頭（faucet/spigot），實質上設定了價格上限 —— 市場成交價理論上不可能高於該售價。由此決定街機代幣不適合投資：設計初衷是消費，而非投機。
代幣價值則取決於可兌換權益，以及各類資金蓄水池（sinks），也就是代幣從流通中被回收銷毀的渠道。放到街機場景，遊戲機投幣口就是蓄水池：投入代幣才能啟動遊戲。如果遊玩一局消耗 1 枚代幣，代幣內在價值就等於 0.25 美元。除此之外，街機廳也可以設置庫藏股機制：略低於發售價格回收代幣。例如以 0.20 美元單價庫藏股售價 0.25 美元的代幣，由此確立價格底線，避免市價持續跌破該水平。
我們不妨思考這套機制對市場意味著什麼：如果你隨時能夠從發行龍頭（代幣售賣機）以 0.25 美元的價格買到代幣，你還會花 1 美元從投機者手中收購同款代幣嗎？完全不可能 —— 這筆交易毫無邏輯可言。有人即將搬去其他城市，或許會站在街機廳門口，打算以 0.22 美元單價出售手裡剩餘、價值 0.25 美元的代幣；但沒有人會願意高於 0.25 美元接盤。因此，即便部分用戶會選擇折價出售街機代幣（例如準備徹底退出該生態），代幣價格在任意時段整體都會保持相對穩定。
以上全部非投機屬性的特徵，讓街機代幣格外適合作為可控市場經濟體的底層載體。值得注意的是，該結論與街機代幣適用範圍無關 —— 無論是僅限單一應用場景，還是跨多場景流通；這些特性均源自街機代幣「發行龍頭 + 兌付銷毀」的底層設計。繼續沿用街機比喻：即便本地雜貨店老闆是遊戲愛好者，願意收取這家街機廳代幣替代現金消費，只要任何人隨時可以前往街機廳以 0.25 美元購入代幣，就不存在任何人願意支付更高價格。
街機代幣與穩定幣在概念上存在部分交集：二者都旨在支撐經濟交易、維持相對穩定價值。但街機代幣能給開發者帶來大得多的靈活度。發行方可按需鑄造街機代幣（同時發行方仍需要在資產負債表中記錄代幣對應的 「影子價值」，核算未來用戶兌付產生的負債），利用代幣向用戶、開發者及其他生態參與者發放資助與補貼。
除此之外，代幣機制能夠引導參與者持續留在該經濟體消費，而非把資金投向外部生態。（航空公司之所以發行僅限兌換機票的 「里程」，而非直接向常旅客返還現金，背後正是這個邏輯。）
街機代幣還能為項目方創造更多盈利模式：發行方可直接向用戶售賣代幣（固定定價或動態調價均可）、打包進訂閱套餐，或是通過營銷活動分發。當一批合作商戶共同接納某款街機代幣，各方可以搭建交叉推廣、分銷聯盟模式；在無需額外外部資金投入的前提下，拓寬各自客源。
至關重要的一點，街機代幣允許發行方精細化管控生態內部價值流向，可在鏈上配置以下規則：
限制轉賬權限（例如僅允許應用內轉賬、僅白名單地址互相轉賬）；
設置代幣貶值或有效期機制（鼓勵及時消耗，抑制囤積行為）；
將兌付權限綁定特定商品或服務（讓代幣使用場景契合商業目標）。
以上機制強化代幣作為交易媒介的定位，而非投機資產，並且全部可以通過鏈上代碼實現。簡言之：街機代幣能夠助力生態冷啟動、提升用戶活躍度、營運內部經濟體，同時賦予營運主體充分調控能力。
前文已經提到，部署在公鏈上的街機代幣類似於傳統積分、航空里程，但存在一處核心差異：代幣數據上鏈，具備開放、可互操作、可組合的特性。
傳統積分體系將價值封閉在各自生態內部；而區塊鏈街機代幣支持無許可流通、商戶接納與兌付，理論上甚至可以在競品體系之間互通。資產可遷移帶來顯著優勢：用戶能夠跨服務積累權益，會員等級便捷互通（不同於如今繁瑣的航空會員等級匹配流程）。這種可遷移屬性倒逼市場參與者圍繞產品與服務質量開展競爭，而非單純依靠用戶鎖定；碎片化的各類積分體系，有望轉變為公共基礎設施。
鏈上街機代幣典型案例 FLY 為 Blackbird 發行的。該代幣搭建餐飲行業忠誠度體系，模式類似星巴剋星星、麥當勞積分，但創新之處在於：同一枚代幣可在眾多不同餐廳通用。消費者在聯盟門店消費即可獲得代幣，並且能在任意合作餐廳兌換折扣與各類權益。底層協議運行在區塊鏈上，各家餐廳無需互相對接系統即可實現這套機制。正如單家餐廳的積分能夠鎖定顧客，FLY 可以同時提升整個餐飲聯盟的用戶忠誠度。
消費者享受更廣的使用場景，商戶共享網路效應，實現雙贏。
最終催生競合（Coopetition）模式，區別於單純零和競爭。舉個例子：本地獨立咖啡店與星巴克若同時接納同款街機代幣，雙方都有望獲益。乍看之下品牌似乎不願如此，但依託街機代幣搭建的通用忠誠度體系，能夠實現業態互補。星巴克與社區小店的消費場景彼此賦能，無論在哪一家消費獲得的權益，都能提升雙方品牌價值。例如任意一方推出代幣兌換免費摩卡活動，都會提升消費者在兩家門店消費的吸引力。這類活動鞏固用戶對整個聯盟生態的粘性，促使消費者把更多飲品預算投入聯盟內門店。
這類競合關係擴大生態整體經濟剩餘，收益可以按照商戶銷售額比例在所有服務商之間分配。換句話說：各方不再爭搶現有蛋糕市佔率，而是一起把蛋糕做大。
街機代幣並不適合所有項目。如果產品體系需要具備投機屬性的資產，則不適用。例如擁有原生網路代幣的第一層公鏈，通常不需要街機代幣支撐運轉。
但對於大量項目 —— 尤其是以消費流通為核心經濟體、需要對接現實場景的項目，街機代幣具備很強吸引力，優勢包括：
價格穩定：依託價格上下限機制與可控發行；
易用性：價值直觀穩定，便於用戶理解消費成本；
會計清晰：資產負債表中代幣成本等於其可兌換權益對應的機會成本，不多不少；
調控能力：發行方可以借鑑央行的思路管理經濟體。
當下行業也出現一種新模式：街機代幣可以作為網路代幣的補充或前置形態。Blackbird 的 FLY 可供用戶在合作餐廳兌付，兌付邏輯運行在一條專屬區塊鏈層，該底層由網路代幣保障安全與激勵。舉例來說：一個去中心化算力網路，可以使用網路代幣激勵算力服務商、保障共識安全，同時藉助街機代幣在 C 端用戶側打造網路效應。又或者，交易市場先依靠街機代幣吸引早期參與者，待協議逐步去中心化之後，再推出網路代幣。在這類場景中，街機代幣充當冷啟動通道，催生早期需求、積累初始用戶；長期演進至更加去中心化的體系。
街機代幣早期典型案例是鏈游平台 Pocketful of Quarters 發行的 Quarters 代幣，玩家使用該代幣解鎖遊戲功能、兌換獎勵。印證街機代幣不屬於投資產品的標誌性事件：2019 年 7 月，Pocketful of Quarters 收到美國證券交易委員會（SEC）出具的無行動函（No-Action Letter）。SEC 在函件中認定，用戶獲取 Quarters 僅用於參與遊戲，不存在投機與投資目的。
儘管該案例形成正面先例，但 Quarters 無行動函以及美國各州監管規則仍存在短板。監管機構普遍對可互操作性持審慎態度，甚至將互通能力視作風險而非優勢。背後的邏輯誤區在於：監管方先驗地認為，一旦資產具備跨場景流通能力，更容易形成二級市場交易，進而具備金融工具特徵。該觀點忽略關鍵事實：交易投機需求取決於資產是否存在價格上漲預期；前文已經論述，街機代幣機制天然抑制價格投機。與此同時，可互操作性恰恰是鏈上街機代幣最具價值的亮點之一，能夠降低用戶摩擦、豐富選擇空間，給消費者帶來切實利多。
合理的機制設計能夠緩釋監管風險。街機代幣不必侷限於封閉生態；發行方可通過限價規則、龍頭 - 銷毀蓄水池模型、綁定消費兌付等程序機制，從底層抑制投機行為。可互操作性帶給消費者多重利多：提升使用便捷度、促進商業競爭、放大網路效應；最終推動行業創新，在不依賴金融投機的前提下，持續為用戶創造價值。
儘管街機代幣並非適用於所有場景，但它是加密網路演進進程中一項至關重要的基礎組件。穩定幣催生了全新商業模式，網路代幣實現了去中心化價值分配與治理；與之相仿，街機代幣能夠支撐規模化數字經濟體運轉。隨著監管規則進一步明晰，我們預計將有更多開發者與用戶認識到街機代幣的價值，會有越來越多項目（其中不乏非原生加密領域的傳統項目）探索其應用潛力。
來源：金色財經
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