美股頻創高、比特幣卻軟腳？Hashdex 、嘉信：「股幣脫鉤」只是短期現象

美股在 AI 狂潮推動下屢創新高，科技股漲勢凌厲，反觀比特幣今年來表現欲振乏力，目前價格在 6.3 萬美元左右徘徊，較去年 10 月的歷史高點回落近 5 成，遲遲未能重拾上漲動能，這種「股幣脫鉤」的奇特現象，令不少投資人感到困惑。

對此，資產管理巨頭 Hashdex 與嘉信理財（Charles Schwab）發布報告一致認為，這種背離只是暫時現象，只不過兩家機構提出的原因截然不同，但都看好比特幣最終將重新反映自身的基本面價值。

Hashdex 投資長 Samir Kerbage 在年中市場展望報告指出，近期加密貨幣走勢疲軟，反映的並不是幣市基本面惡化，而是投資人將資金配置到其他熱門主題。他說：

資金永遠都在追逐市場焦點和熱門題材。過去加密貨幣曾是題材紅利的受益者，但現在投資人的注意力已轉向別處，AI 基礎設施概念股、 IPO 熱潮，以及圍繞聯準會（Fed）利率預期的總經布局，這些題材正吸走大量資金。

他認為，這波資金輪動掩蓋了加密貨幣市場內部正在發生的結構性演進，而這些發展正不斷強化加密貨幣的長期投資價值。目前，涵蓋銀行、券商與支付業者的機構級基礎設施正全面擴張；同時，美國監管環境也日益明朗，若國會能在今夏順利通過《CLARITY 法案》，監管透明度還有望進一步提升。

更重要的是，即使幣價低迷，加密貨幣的底層實際應用仍呈現爆發性成長。今年上半年，穩定幣交易量已超越去年總和；而代幣化實體資產（RWA）今年以來的成長幅度更突破 60% 。此外，第二季加密貨幣生態系的總交易筆數也雙雙創下歷史新高。

Samir Kerbage 強調，「市值與鏈上活動之間的巨大落差，來到了史無前例的水平，」他指出，幣價與網路基本面嚴重脫鉤的現象，絕不會無限期持續下去。

另一方面，嘉信理財則從截然不同的切入點，得出了相同的結論。

嘉信理財數位貨幣研究與戰略總監 Jim Ferraioli 並未聚焦資金流向，而是將目光投向比特幣的歷史市場週期。他指出，儘管許多投資人原本期待，在機構資金湧入與現貨 ETF 獲准上市的加持下，能永久打破比特幣傳統的「四年一週期」規律；但事實上，目前這段漫長的復甦期，與過去幾次減半後的市場走勢如出一轍。

Jim Ferraioli 分析，從歷史經驗來看，比特幣在觸及熊市底部後，通常需要花費超過一年的時間，才能回升至低效礦工的生產成本價之上。他估算，比特幣目前的生產成本大約落在 9.5 萬美元，而一般散戶投資人的平均持幣成本則約在 8 萬美元附近。

他表示，當幣價逐步回升至成本區間時，許多先前套牢的投資人可能選擇解套賣出，形成新的賣壓，也使比特幣反彈漲勢受到限制。

儘管 Jim Ferraioli 並未斷言比特幣四年週期是不可打破的市場鐵律，但他認為，經過多年市場演變後，「比特幣減半週期」已逐漸成為投資人共同相信的市場規律，並始終深刻影響著交易行為。他說：

在不斷累積的市場經驗與敘事下，所謂的「減半週期」已演化為比特幣的一大核心特徵。

不過他也補充，隨著比特幣日趨成熟、市場波動性逐漸收斂，未來每一輪週期所帶來的衝擊，都將隨著時間推移而慢慢遞減。

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