Benchmark 重申 Strategy「買進」評級！目標價 570 美元，潛在漲幅逾 500%

在 Strategy 公布全新的財務策略後，投行 Benchmark 隨即發布報告，重申對該公司的「買入」評級，並維持 570 美元目標價，較最新收盤價仍有超過 500% 的上漲空間。

分析師認為，Strategy 已從過去單向募資、持續發行股票的模式，轉向更具彈性的「雙向資本管理」，未來不僅能回購股票、出售部分比特幣資產，也能依市場情況靈活調整資本配置，有助提升股東價值。

Strategy 股價在周一飆升 12.6%，以 92.68 美元強勢作收。若以 Benchmark 給出的 570 美元目標價來計算，意味著這檔股票未來還有高達 515% 的上漲空間。

這波反彈，主要來自 Strategy 日前公布全新的「數位信用資本框架（Digital Credit Capital Framework）」，希望藉此提升市場信心，並改善近期股價與優先股持續下跌所帶來的壓力。

根據 Strategy 公布的新策略，未來公司將透過 5 項措施提升資本運用效率，包括：建立 25.5 億美元美元儲備，可支應約 17.4 個月股息支付；啟動 10 億美元普通股 MSTR 回購計畫；啟動 10 億美元優先股回購計畫，涵蓋 S TRC 、 STRF 、 STRD 與 STRK ；董事會授權出售最多 12.5 億美元的比特幣，以因應流動性需求；視市場估值調整普通股發行節奏，避免低估值時持續增發股票。

目前，Strategy 共持有 847,363 枚比特幣，仍是全球持有比特幣最多的上市公司。

Benchmark 分析師 Mark Palmer 表示，新框架最大的改變在於，正式授權管理層在必要時，讓 Strategy 的資本運作從過去的「單向發行」轉變為可雙向調整。

這意味著，當公司股價不再享有高於其淨資產價值（NAV，Net Asset Value）的溢價時，公司不僅能暫停發行新股，還能進場買回普通股與優先股，甚至將比特幣變現以履行財務義務。 Mark Palmer 在報告中寫道：

簡單來說，Strategy 不再只是持續向市場募集資金，而是開始主動管理資本結構的兩端；我們認為這對股東而言，絕對是個大利多。

Benchmark 認為，Strategy 最新發布的財務策略幾乎逐一回應了市場近期最關注的問題，包括更明確的資本運用原則、提高優先股股息，以及建立制度化回購機制，都有助回應市場對於「股權稀釋」的批評。

報告指出，這 5 大措施共同勾勒出一家已從「持續發行證券」轉型為「雙向資本管理」的公司。未來，當資本市場條件有利時，Strategy 就可發行新證券募集資金；反之，若旗下股票或優先股價格遭到低估，公司也能主動回購，提高每股價值。

針對外界擔憂 Strategy 是否會因此大舉拋售比特幣，Benchmark 則認為，這有些「杞人憂天」，因為大家都忽略了這次授權出售的規模，相對於公司龐大的比特幣持有量來說根本微不足道。

回顧今年 5 月，Strategy 僅僅賣出了 32 枚比特幣；相較於總計 847,363 枚比特幣的持有量，報告形容這 12.5 億美元的變現額度，充其量只不過是個「四捨五入的誤差值」罷了，不足以改變公司長期持幣策略。

Strategy 推出這套新資本管理架構前，公司普通股在短短一周內已累計下跌約 30%；此外，原本設計為接近 100 美元面額交易的浮動利率永續優先股 STRC，日前也一度跌破 80 美元，反映市場對其資本結構及融資模式存有疑慮。

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