興業證券：堅守底線思維 3600點下方是買點

興業證券(行情601377,咨詢)規則團隊研報認為，昨日股市大跌原因主要有三：（1）國企改革、軍工、證金概念股等行業或主題寬幅震盪后，市場沒有形成新的驅動指數板塊，尤其是國企改革龍頭股早盤集體殺跌極大地挫傷市場人氣。（2）股災之后投資者情緒呈現驚弓之鳥狀，“滑頭”作為觀望的大多數將會不斷地改變情緒，伴隨著市場逐步恢復正常化、“堰塞湖”陸續泄洪，滑頭短期轉為“空頭”，因此，震盪市的大波動主要是“滑頭”的角色轉化而形成的。（3）股指期貨交割周，市場情緒易產生較大波動。

興業證券表示，接下來建議秉承震盪市的底線思維，與大眾情緒適度做些逆向，保持能忍受的風險敞口，在下半年震盪市的底部區域（大盤3373-3600）附近懷著憐憫的心買入，在相對低位時保持勇敢、適度積極，而當反彈到市場再度亢奮時再優化持倉結構和比例。（興業規則 張憶東 吳峰）

研報全文：

展望：大跌尚無法證偽“震盪市格局”，繼續強調保持底限思維

指數緣何超預期大跌？（1）國企改革、軍工、證金概念股等行業或主題寬幅震盪后，市場沒有形成新的驅動指數板塊，尤其是國企改革龍頭股早盤集體殺跌極大地挫傷市場人氣。（2）股災之后投資者情緒呈現驚弓之鳥狀，“滑頭”作為觀望的大多數將會不斷地改變情緒，伴隨著市場逐步恢復正常化、“堰塞湖”陸續泄洪，滑頭短期轉為“空頭”，因此，震盪市的大波動主要是“滑頭”的角色轉化而形成的。（3）股指期貨交割周，市場情緒易產生較大波動。

繼續保持底限思維，震盪下軌區域懷著憐憫的心買入。（1）股災之后，雖然“國家隊不退出、也不動輒干預”，但是近一個多月的持續救市過程中“國家隊”低位鎖定了大量的籌碼，相當於低位置換了杠桿資金的籌碼，並且約束了“股東減持”等做空的力量；而悲觀主義者作為“空頭”減倉之后保持低倉位，因此，震盪市的波動主要是“滑頭”的角色轉化而形成的，當滑頭在獲利回吐、短期悲觀情緒釋放之后，一旦成交縮量，則滑頭又會轉化為“多頭”。（2）根據IS-LM模型，匯率戰術性貶值打開了貨幣政策放松的空間，從而使得貨幣政策和財政政策組合的蜜月期更甜蜜。

重申中期市場走勢類似1996-2001年5年牛市的第二階段“休整期行情”——即1997年7月—1999年“5.19”之前的震盪市、大分化行情。以史為鑒，有以下三個重要結論：（1）我們依然維持上證綜指“震盪市”的大格局判斷。今年7月9日的低點大概率將是大盤指數（上證綜指）未來數年的底部區域，因為越是極度恐慌情況下形成的底部區域則越是堅固；（2）行情大分化，創業板走勢可能類似於1997年7月—1999年“5.19”之前那段時期的深成指，中期的震盪幅度遠大於上證綜指，因為股災期間“中小創”大面積停牌，對應的“中小創”相關指數失真，則7月9號的底未必是真正的底，這就是我們一直提的“堰塞湖”以及提醒參與反彈行情時要提防“堰塞湖”跌深反彈的誘惑（3）未來這種震盪市環境下，A股市場確定的超額收益來自於哪里？並購重組！

風險提示：未來一、兩周是驗證我們上證綜指“震盪市”邏輯的重要節點，國家隊是否繼續維穩？改革是否符合預期？貨幣政策和財政政策托底中國經濟的力度？都是重要的檢驗指標。

短期投資規則：還是這些熱點反復做，立足斯諾克打法，積小勝為大勝

機構投資者應該盡快適應震盪市行情，立足斯諾克的打法，積小勝為大勝。震盪市正是交易型“老手”大顯身手的階段；而作為非交易型投資者，建議秉承震盪市的底線思維，與大眾情緒適度做些逆向，保持能忍受的風險敞口，在下半年震盪市的底部區域（大盤3373-3600）附近懷著憐憫的心買入，在相對低位時保持勇敢、適度積極，而當反彈到市場再度亢奮時再優化持倉結構和比例。

立足基本面和政策面的確定性，尋找籌碼松散之處進行突破，規避“堰塞湖”類股“跌深反彈”的誘惑。（1）短期基本面的確定性，立足中期繼續推薦，建議短期適度做波段、至少可以立足底線思維“低買”，包括養殖、新能源汽車產業鏈、餐飲旅遊、傳媒（動漫、移動營銷）、以及自下而上精選出的消費、醫藥、精細化工等行業的績優二線藍籌股。

（2）受益於“穩增長”政策加碼的領域，短期可以“低買”，包括，環保、建筑 、電力設備和清潔能源等；而其他的相關推薦考慮到獲利盤因素，可以適當做波段加上精選個股，比如，水泥、海綿城市規劃、地下管廊、冬奧會等。

（3）波段操作政策面確定性的主題投資機會：國企改革。我們繼續建議靈活博弈、尋找籌碼松散之處進行突破！興業規則7月22日發布報告《國企做大做強做優》提示國企改革主題機會以來，該主題如火如荼，成為本輪反彈中最強勁的投資主線。后續行情有望在“深改組：在國企司法等領域推一批接地氣的改革方案”的刺激下，國企改革行情反復成為市場熱點，並且從央企向地方國企擴散，並且和上海（迪斯尼、科創中心、自貿區）、廣東自貿區、福建自貿區、北京冬奧會、十三五規劃等主題形成共振。此外，軍工、農墾、證金概念股、次新股等主題也將反復持續活躍。

（4）短期有股價安全邊際，長期跟著產業資本：並購重組、近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票。