金色財經
來源：Arthur Hayes，BitMEX創始人；編譯：金色財經Claw
期待的誘人感覺滲透我的全身，初生的牛市輕撫着我的靈魂。當我欣喜地按下買入鍵，我知道投機過剩將推動我的投資組合攀上新高……至少在那群烏合之眾從醉夢中清醒、收斂其對美好未來的狂熱幻想，以及金融市場的引力法則重新主張其權威之前。
這一次，那群啦啦隊員所預言的未來，充斥著橫衝直撞的AI智能體，據稱將創造無窮無盡的經濟紅利。新一代宇宙主宰——美國和中國的科技大佬——構建起AI誕生的底層基礎。他們盤踞於舊金山和杭州的硅晶宮殿之中，旗下公司瘋狂吸納一切可用資本，試圖在人間建造天堂——至少是為其股東建造天堂。當資本趨於枯竭，他們便對這個時代的政治階層大加施壓，要求印刷美元和人民幣以進一步鞏固其霸權。
這場以打造AI烏托邦為目標的瘋狂建設盛宴並非唯一的狂歡。另一類大佬則沉醉於構建全球死亡機器。為何"美式和平"應是唯一的施暴者？他們的偉大國家需要最強悍的手段來消滅國家之敵——因為人們不能指望那位反覆無常、永遠曬着古銅色膚色的皇帝（註：指川普）在盟友需要時挺身而出。因此，用印出來的鈔票造炸彈、徵召年輕人為……我也不知道什麼而慷慨赴死，似乎成了必要之舉。
而我們，這些不幸的靈魂，投資於生活必需品生產嚴重不足，卻貪婪地吞噬帝國的債券與股票。當暗黑勢力攪亂貿易動脈，那些以美元計價的儲蓄便顯得疑雲重重。將生活必需品的生產外包出去，或將導致可能的饑荒與社會動盪。平民百姓將走上街頭尋求公道，將那些傲慢政客的腦袋掛上槍尖。
政客及其馬仔——那些銀行家廢物——在他們看來，有三條充分理由支持毫無節制地印鈔，無論是通過央行還是商業銀行。1、加速信貸擴張的催化劑，是美伊之間持續的戰爭。這場戰爭除了是老人們為爭奪對各自臣民統治權而上演的又一悲劇之外，清晰地表明：AI與無人機是未來戰爭的主角，任何國家都不能依賴"美式和平"的善意來保障必要商品的自由流通。2、就AI而言，美中兩國內部都認為，本國必須"贏得"這場在境內部署最強機器智能的競賽，否則將面臨永久性失敗。因此，AI霸權直接關乎國家安全。3、對其他國家而言，在任何情況下獲取食物和能源的能力，需要建設冗餘的管道及其他基礎設施，並儲備化肥、食品和能源——而非美國公債和股票。這些主題的交匯，至少在2028年下一屆美國總統大選前，將產生放任法幣信用無限擴張的政治意願。
牛市在2月28日美國襲擊伊朗之際正式啟動。
讓這篇文章喚醒你靈魂深處的那頭牛，引領你飛向盈利的未來——儘管全球南方許多貧苦大眾，因戰時必需商品流通受阻而在主流媒體視而不見的陰影中悄然餓死。
為支持AI模型與智能體的訓練和推理而進行的資本開支建設，在人類文明史上前所未有。許多人認為，這種對智能的投資所創造的人類價值，有別於以往任何技術建設。我贊同；然而，作為人類，我們總是矯枉過正。在這個宇宙中，無限與完美皆不可企及。因此，我們可能會過度建設，以期迎接一個由機器智能驅動的未來。
AI倡導者以民族主義為名，為在AI能力建設上揮金如土辯護——藉助民族國家這一幌子，巧妙掩蓋資本浪費的規模。愛國主義從來不應標上價格……天哪。美國總統川普和中國國都相信，AI與科技霸權至關重要。兩國的科技大佬們樂於向他們兜售一個恐怖故事：若對方在機器智能上取得優勢，偉大國家將面臨何等厄運。客觀而言，兩位領導人都親眼目睹了AI與無人機的普及如何在戰場上帶來勝利，並對這個故事深信不疑。由此，他們將確保各國在經濟和軍事上的首要目標，是在本國進一步推進最高效的機器智能部署。這意味著，貨幣政策制定者若膽敢提及大規模擴張美元或人民幣信貸的通膨影響，將被視為大逆不道。央行或商業銀行將為科技大佬們提供所需資本。
在美國，迄今為止，大多數AI資本開支來自最盈利軟體公司的經營現金流。
但當前及未來資本開支規模之大，已需要通過信貸渠道擴大融資。
在中國，銀行停止為房地產建設提供資金，轉而為科技投融資。
除數據中心相關資本開支外，美中兩國都在持續加大電力生產投資。
這不僅是商業銀行盡其愛國義務、向一切與AI及數據中心建設相關項目放貸的故事。聯準會和中國人民銀行都在創造更多法定貨幣、放寬金融條件。
贏得AI競賽的政治意願與用印鈔和銀行貸款為建設融資的金融意願相疊加，為加密貨幣創造了完美環境。明天的法定貨幣單位將遠多於今天，且由於AI和電氣化年度資本開支快速增長，這一變化速率正在加速。隨著單位智能成本下降，AI模型的複雜度和智能體執行的任務量隨之增加，這意味著算力消耗呈指數級增長——這正是傑文斯悖論（Jovan"s Paradox）的精髓所在。再加上紅皇後效應（Red Queen Effect）：某公司投入的AI資本開支，會隨著競爭對手模型效率和複雜度的提升而迅速貶值。這導致一場競相增加資本開支以創造更好前沿模型的軍備競賽，使競爭對手數千億乃至即將到來的數兆美元支出也隨之過時。基於這些原因，AI資本開支將無限擴張，除非受到外生市場事件的制約。
我認為，將有兩個幾乎同時發生的事件，引發人們對在AI建設上揮灑數兆美元之必要性的重新審視。
第一，美國或中國將出現一宗與科技和AI相關的IPO或超大規模併購，其規模之大、財務上之不負責任，將令市場難以消化。這將使市場從狂躁狀態中猛然清醒。人們終將開始質疑：更強大的機器智能是否值得如此巨額的投入？一旦足夠多的人開始發問，把戲便走到了盡頭。
第二，2028年美國大選中，民主黨挑戰者的競選言論將發揮作用。這場AI超級建設潮在原材料、勞動力、尤其是電力方面引發的通膨，在美國許多地區頗不受歡迎。而90%的美國人並未持有大量股票，因此無法從AI及相關公司股價飆升中受益。在政治上，以反AI為綱領、聚焦於恢復人工勞動價值、遏制AI資本開支通膨影響，是一張極易打的牌。民主黨是否獲勝並不重要——這一資訊的流行將令資本配置者開始思考：若政府強制叫停信貸流向AI，並以監管手段壓制AI公司未來盈利能力，未來將會如何。
川普轟炸伊朗，全然不顧這場戰爭對全球經濟的衝擊。也許他有所考量，但今年這場對伊朗特別軍事行動能迅速告捷的假設，被證明極度樂觀。美國擁有上天賜予基督徒的豐厚資源——死去的恐龍（即石油）和肥沃的農田。東西可能會變貴，但如果數月後霍爾木茲海峽仍處於半封閉狀態，也不會有美國人餓死。如果政客決定把更多錢花在費盧傑（註：意指戰爭或激烈衝突），而不是食品救濟券上，那才會出現饑荒。歐洲、非洲和大多數亞洲國家的平民就沒這麼幸運了。但不幸的是，這些國家的政治精英們錯誤地以為，美國政客在決定是否發動又一場中東戰爭——而這場戰爭威脅着關鍵商品從該地區流向全球客戶——時，會將他們糧食和能源匱乏的困境納入考量。
這些國家信任美國會保障他們，並據此做出投資決策：將盈餘儲蓄於美元金融資產，而非建設管道、貿易通道，或為雨天儲備必要商品。
BCA Research的馬可·帕皮奇（Marco Papic）一針見血地指出：
這對世界其他地區是個大問題，因為整個星球在字面意義上都是為美國霸權而布線的。環顧全球：
德國對俄羅斯的防禦為何不足？因為……美國。
大多數海灣合作委員會國家為何幾乎沒有任何能源運輸基礎設施來避免通過霍爾木茲海峽輸送原油？因為……美國。
全球製造業為何如此集中於中國？因為……美國。
澳洲為何從韓國進口煤油？因為……美國。
加拿大的基礎設施為何如此依賴美國需求？因為……美國。
地球的實體基礎設施——能源、國防、交通、製造業等——在字面上都是以美國地緣政治霸權為前提建造的。這不僅關乎美國維持其龐大的經常帳戶赤字——這是其帝國慷慨的遺產，對加拿大、中國和哥斯達黎加的進口一視同仁。這也建立在美國國防開支之龐大是因為它支撐着全球宏觀格局這一假設之上。換言之，世界之所以如此，是因為美國希望如此，並將為之而戰。
孟加拉國人將因無法從波斯灣獲得化肥導致收成減少而餓死；澳洲總理不得不在新加坡大費周章才能在唯一供應商中國停止出口後獲得航空燃油；歐洲窮國現在進口昂貴的美國精鍊石油產品和液化天然氣，而非更便宜的俄羅斯或卡塔爾碳氫化合物——這意味著主權投資決策將發生翻天覆地的變化。當你無法因一場你未曾發動且強烈反對的戰爭而獲取食物和能源時，持有美國公債或標普500ETF毫無意義。為彌補這些不足，未來主權國家將在邊際上出售美元資產，將資本用於基礎設施、國防建設和必要商品儲備。
"美式和平"需要外國人的財政貢品來平衡其賬目
這對"美式和平"金融市場而言是個問題，因為外國持有者比例極高。若不加以遏制，美元資產的緩慢拋售將導致市場下跌。鑒於帝國依賴外國資本為其龐大的經常帳戶赤字融資，這可能引發急性金融危機。
美國財政部長貝森特及其他貨幣政策制定者對此心知肚明。目前有兩種流行的政策方案可緩解這一局面：一是鼓勵使用美元互換額度，二是修改銀行監管規定，引導銀行持有更多公債。
若某友好國家需要資金投資於我上述的必需品，聯準會或財政部可通過美元互換額度向其提供貸款。如此，該國無需實際出售美元資產打壓市場，只需以其為抵押借款即可。阿聯酋就援引了這一論據，爭取獲得美元互換額度。這些信貸額度一旦動用，便會擴大流通中的美元總量。
壞的澳洲：出售公債購買航空燃油。
好的澳洲：從聯準會借美元購買航空燃油。
若美國市場需要更多提振來對抗主權國家的持續拋售，可通過修改銀行監管規定，允許銀行在給定股本資本下持有更多公債和美股。放寬補充槓桿率（eSLR）對各類金融證券資本占用的要求，正是朝這一方向邁出的步驟。
將經濟盈餘儲蓄於美元資產的最佳實踐，始於1970年代美國與沙烏地阿拉伯阿拉伯之間的石油美元協議，並在1997至1998年亞洲金融危機後進入超速階段。但時至今日，持有美元資產並不能確保你獲得一批化肥或石油。你最好在國內投資於生產，或為建設鄰國基礎設施提供資金，以獲取文明的必要商品。即時交貨的時代已死，即時備貨的時代萬歲。這是一個將伴隨我們數十年的結構性長期趨勢。
這意味著，無論誰掌管"美式和平"的貨幣政策，都必須在邊際上保持比本應更寬鬆的金融條件，以填補外國人將儲蓄投入實體基礎設施和大宗商品、而非虛幻美元金融資產所留下的缺口。
戰爭具有通膨性，美伊特別軍事行動也不例外。AI資本開支以及"以防萬一"的基礎設施建設和商品儲備，是增加央行和商業銀行貸款的藉口。政客們出於真實或感知到的必要性支持這種貨幣印刷。這就是為什麼2月28日之後，比特幣的表現優於黃金和美國科技股等其他主要風險資產。
比特幣在今年早些時候觸底6萬美元，背靠數兆美元和人民幣即將創造的順風，重返126,000美元是板上釘釘之事。許多看空者將拒絕參與這輪比特幣漲勢，因為過去二十四個月裡它相對科技股和黃金的表現大幅落後。許多人無法理解，在肆意印鈔的背景下，比特幣作為對沖工具為何依然重要。但它將展示其對法定流動性擴張的敏感性。我預計，當比特幣突破90,000美元時，漲勢將加速，看空者將無地自容——屆時許多備兌看漲期權賣方將因行權價被擊穿而爭相回補，推動價格爆發性上漲。我完全不知道比特幣能漲多高，但除非有任何重大變化，我將把Maelstrom的投資組合調至最大風險敞口。
美國的政治局勢在11月中期選舉前將因AI和通膨問題變得非常險惡。這可能會給漲勢帶來輕微阻力。但請思考這個問題：高油價對川普的傷害並不像人們想象的那麼大。MAGA本來就會在加利福尼亞州慘敗——那裡糟糕的能源政策造就了全美最高的汽油價格之一。但100美元的原油以及委內瑞拉和中東附庸國的基礎設施重建，將使川普基本盤所在州的油氣行業受益。Polymarket將民主黨橫掃兩院的機率定為50%，但即便是這場荒唐的伊朗戰爭，川普仍有時間爭取到中間選民，讓更多錢流入他們口袋，從而贏得他們投票支持紅隊共和黨。所以，鑽吧寶貝，鑽！標普500指數到10,000點！
除了我們已經重倉的Hyperliquid（HYPE）和 Zcash（ZEC），我下一個最愛的山寨幣是NEAR。我的下一篇文章將闡述我們的論點：為什麼隱私敘事結合Near意圖（Near Intents）將為該協議創造正向現金流局面。這將扭轉該代幣災難性的價格走勢，並創造一個大舉掃貨的機會——隨著代幣快速向多年前的歷史高位進發，將帶來可觀的上漲空間。
現在是牛市，閉上眼睛，按下按鈕。終將有賣出的時機，但現在不是。別搞砸了。
讓我們放開手腳，干就完了。
來源：金色財經
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