金色財經
作者：Kaviish，Artemis Analytics數據分析師；來源：Artemis；編譯：Shaw 金色財經
預測市場將不確定性轉化為可交易資產，其價格反映的是有資金背書的機率，而非單純觀點。
該行業正快速擴張，但當前增長主要由體育博彩驅動，而非能體現其長期價值的高資訊含量市場。
加密通道打破了地域與結算限制，實現全球參與，並通過規模提升信號有效性。
監管方向將決定流動性是匯聚為深度全球市場，還是分散為低效的區域性市場。
預測市場的定位（資訊基礎設施）與當前盈利模式之間的差距正在不斷擴大。
預測市場在 2025 年的交易額達到 635 億美元。
這一數字是前一年處理規模的三倍多。2026 年僅前 86 天，Kalshi 與 Polymarket 兩家平台合計交易額就達527 億美元，其中 Kalshi 為 283 億美元，Polymarket 為 243 億美元（數據來自 Artemis）。按年化計算，全年規模將達到 2230 億美元。該行業去年規模增長了兩倍，今年有望再度實現三倍增長。
三年前，預測市場月交易額不足 1 億美元。如今，僅需數小時就能達成同等規模。聯準會決議、選舉、地緣衝突升級、企業財報結果 —— 任何事件，如今都能轉化為一個有價格的市場。這個價格並非簡單預測，而是有資金背書的機率，會隨著新資訊流入而持續更新。
民調收集觀點，模型處理歷史數據，分析師發布判斷，而它們都存在同一個結構性缺陷：預測錯誤無需付出成本，因此準確性並非必需。預測市場則消除了這一缺陷，為預測賦予財務後果：判斷正確即可獲利，失誤則直接產生資金損失。
聯準會已證實，預測市場的預測比傳統方法更精準、反應更靈敏。在 2026 年 1 月的一份研究報告中，聯準會發現，在預測整體 CPI 數據方面，Kalshi 預測市場的表現 「顯著優於彭博一致預期」。自 2022 年以來，在每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議當天，Kalshi 市場機率分布的眾數都與最終落地的聯邦基金利率完全吻合（聯準會 FEDS 工作論文 2026-010）。
預測市場已然存在數十年。例如，愛荷華電子市場早在 1988 年便已上線；另一家名為 Intrade 的平台也營運多年，最終在 2013 年倒閉。其核心理念可追溯至更早的弗里德里希・哈耶克，他提出市場是聚合分散資訊最高效的機制。儘管這一理念一直極具說服力，但受結構性限制，落地始終不盡如人意：渠道覆蓋有限、流動性分散、結算緩慢且侷限於本地。如今，所有這些問題都在快速改善。
預測市場如今已直接嵌入券商、媒體平台與 API 接口。Robinhood在股票和期權之外新增了事件合約；CNN 等媒體平台開始在新聞標題旁標註機率，每一輪新聞周期都能立刻轉化為可交易機會。
以往想要根據宏觀判斷進行交易，需要開立帳戶、轉入資金、等待交易時段，如今這類摩擦成本已基本消失。預測市場正在成為人們對不確定性進行互動與交易的默認入口。
第二個轉變更為關鍵。在傳統金融體系下，預測市場受地域、監管與結算速度的層層限制；而在加密基礎設施上，這些約束不復存在。
紐約、拉各斯或雅加達的用戶可以看到同一個市場、同一個價格、同一份機會，並實現近乎瞬時的交易結算。
參與度越高，預測市場的準確性就越強。將市場侷限在單一國家，信號質量天然偏弱；全球化拓展則能提升輸出結果的可靠性。加密技術不僅讓預測市場更高效，也讓其價格信號更真實。
監管讓預測市場獲得了合法性，但也暴露了明確的經濟利益衝突。預測市場處於金融與博彩的交叉地帶，無法清晰歸入任何一類，正是這種錯位導致了矛盾。
這一衝突在體育領域最為明顯。美國各州從體育博彩中直接獲益，2025 年該市場規模達 1650 億美元，貢獻了數十億美元稅收（SportsHandle 數據）。現有體系是通過各州逐一分發牌照建立的，DraftKings、FanDuel 等營運商需支付高額費用、與賭場合作，並承擔高稅率營運（Legal Sports Report 數據）。
預測市場雖與體育博彩屬同類範疇，卻遵循另一套規則運作。在各州政府看來，預測市場分流了原本流向納稅體育博彩平台的業務，繞開了耗時多年建立的監管體系。這也是傳統博彩平台極力反對的原因 —— 並非預測市場存在缺陷，而是它衝擊了已有成熟監管體系的行業利益格局。
與此同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正着手監管預測市場，而法院則在界定其監管權限邊界。這場博弈將決定預測市場的最終格局。若被迫採取各州分治模式，流動性將趨於分散；但若獲准在統一的金融框架下營運，流動性便會集中，預測市場也將成長為全球化的不確定性定價體系。
目前，預測市場的絕大部分收入都來自體育相關領域。
在 Kalshi 平台上，體育類合約占其名義總交易量的約 83%。Polymarket 的品類更為多元化，但即便如此，體育類仍占據主導，占名義總交易量的 38.4%。（數據來源：Artemis）
這造成了一個明顯的錯配。當前行業增長由體育市場驅動，這讓外界普遍將其等同於博彩業務，而這一領域恰恰面臨最嚴峻的監管壓力。結果就是，目前的收入結構更接近體育博彩，而非金融基礎設施。
這種業務集中度帶來了時間節點風險。如果在其他品類尚未形成規模之前，體育相關監管就收緊，行業核心收入來源將提前萎縮，而其長期商業模式還未完全建立。
但市場估值顯然已經在定價其未來潛力。Kalshi 估值達 220 億美元，Polymarket 的目標估值也處於相近區間，這意味著市場預期其規模將遠超體育博彩，拓展至機構級資訊市場。而這一轉型尚未真正發生，由此形成核心矛盾：預測市場被按資訊基礎設施估值，現階段卻仍靠體育類產品變現。
體育市場貢獻了增長，卻並非長期護城河。其真正價值另有所在。
除體育之外，預測市場在多個其他領域的產品價值真實且強勁。
2024 年美國大選就是有力證明。Polymarket 的總統大選贏家市場總交易額達 37 億美元。大選前周一，Polymarket 顯示川普勝率 58%、哈里斯 42%，而傳統民調（CNN）顯示雙方勢均力敵。最終市場預測準確。西班牙馬德里應用與遠程通信研究所（IMDEA Networks Institute）經同行評審的一項研究，在分析 8600 萬筆投注後發現：在結果確定前整整一個月，Polymarket 的預測準確率超過 94%。（arXiv:2603.03136）
預測市場並非取代民調，而是將其納入體系。民調成為輸入變量，而價格則在 「犯錯即虧錢」 的激勵機制下，聚合所有資訊形成最終判斷。
這是最重要的賽道，也是真正護城河所在。
Kalshi 現已提供宏觀經濟指標的日內交易數據，包括 CPI（環比、年增率、自然年）、核心 CPI、PCE 通膨、失業率、非農就業數據、GDP 增速及衰退機率。
聯準會的研究已驗證了這類產品的價值。2025 年，經濟類市場交易量暴增 905%，科技類市場更是激增 1637%。儘管當前交易量仍偏小，但信號質量已達到機構級別。市場隱含的升息機率不只是一個數據點，更是影響頂級金融機構資產配置、風險管理與戰略決策的關鍵信號。正是在這裡，預測市場從消費級產品轉型為金融基礎設施。
從消費產品走向金融基礎設施，關鍵在於規模，而規模取決於可及性。
Kalshi 僅在美國境內營運，市場人口約 3.3 億。Polymarket 則面向全球，依託加密基礎設施，讓任何有網路和錢包的用戶均可參與。這一差異徹底改變了市場體量。
紐約、拉各斯或雅加達的用戶都能參與同一個市場、以同一價格交易。參與無需許可，覆蓋範圍實現真正全球化。這就是加密帶來的渠道優勢。
加密還改變了市場創建方式：不再依賴中心化營運商，而是由獨立裁決機構與預言機系統定義並結算結果，讓市場規模遠超單一平台所能支撐的極限。
各類交易平台正朝着這一模式靠攏：Robinhood 在股票、期權和加密資產之外整合了事件合約；幾乎同期，Hyperliquid 也通過 HIP-4 推出了預測市場類合約。
儘管市場參與者眾多，但市場格局從一開始就呈現雙寡頭壟斷態勢。Kalshi 與 Polymarket 合計掌控 97.5% 的交易量。當前行業的變化並非進一步整合，而是分層化：圍繞這兩大平台，一套清晰的層級結構正在形成。
Robinhood、Coinbase 等平台已不再僅僅是渠道分發層，它們正直接切入交易平台層。
Robinhood 已經驗證了市場需求。預測市場成為其增長最快的產品之一，2025 年合約交易量超 120 億張，用戶突破 100 萬。其交易量更是占據 Kalshi 總交易量的絕大部分，這為Robinhood將流量內部化提供了明確動機。2026 年 1 月，Robinhood通過與 Susquehanna 成立合資公司，收購了持有美國商品期貨交易委員會（CFTC）牌照的交易所及清算機構 MIAXdx。
Coinbase 也在照搬同一套打法。它先是通過接入 Kalshi 合約整合預測市場，隨後收購 The Clearing Company，着手搭建自有基礎設施。其策略十分直白：先聚合需求，再進行垂直整合。一旦成功，現有市場格局將被改寫。Kalshi 的核心定位是持牌交易所層，但如果分發平台同時掌控用戶與交易場所，這一優勢將被削弱。行業護城河將從牌照轉向渠道分發能力。
Polymarket 則面臨另一重約束。2022 年在與 CFTC 達成 140 萬美元和解後退出美國市場，隨後依託加密基礎設施實現全球化擴張。它通過 QCEX 重返美國市場時推出的是一款完全不同的產品：相較於其無許可的全球版服務，該版本限制更多、需通過券商渠道、並執行全面的實名認證（KYC）。因此，其在國際市場大獲成功的產品形態，與如今在美國市場參與競爭的版本並不一致，而美國本土的渠道與資金通道早已被現有玩家掌控。
這一格局大機率將帶來角色分工的分化：分發平台掌控用戶與訂單流，交易所提供基礎設施與合規服務，原生加密平台主導全球市場准入。預測市場將在這三個層級持續增長，但價值捕獲將集中在最貼近用戶的環節。
這套體系的誕生重塑了贏家梯隊。
Robinhood、Coinbase 等平台直接觸達終端用戶，掌控開戶入口、資金與訂單流。隨著它們垂直整合交易所基礎設施，將同時收穫交易量與利潤率。它們不再只是預測市場的參與者，更正在成為核心入口。
Kalshi 最有機會成為體系內受監管的核心支柱，負責合約授權、交易清算與合規基建。但其角色將從直面用戶轉向為用戶持有者提供服務，商業模式更接近 Visa，而非零售銀行。
Polymarket 在美國以外市場仍保有優勢，在這些地區，無許可准入、瞬時結算與更廣泛的市場覆蓋比監管合規更為重要。它將成為全球用戶、高爭議性市場與加密原生資金的默認交易場所。
隨著有資金背書的機率取代基於觀點的預測，傳統民調機構的重要性持續下降。缺乏流動性與內嵌渠道的小型預測市場平台將難以競爭。體育博彩公司面臨結構性壓力，預測市場與其核心業務重疊度不斷提升，據估算已造成約 6 億美元 的稅收損失。
預測市場拓展了金融市場的定價邊界。如今，金融市場為資產定價：股票代表公司所有權，債券代表未來現金流追索權。而預測市場為事件結果定價。
一切不確定性事物均可成為交易標的：政治事件、經濟指標、技術進展、環境結果。最終，不確定性本身被金融化。
數據清晰地展現了行業發展軌跡：
2024年：總交易量約 160 億美元，通過大選驗證了商業模式可行性
2025年：總交易量約 635 億美元，在體育市場驅動下增長 4 倍
2026年：年化規模超 2000 億美元，監管明確性將成為行業生死存亡的關鍵（數據來源：Artemis）
預測市場標誌着全球處理不確定性方式的轉變。它將未來事件發生機率這一無形事物，轉化為可定價、可交易、可據此行動的標的。
核心問題在於：讓預測市場具備價值的核心（為不確定性定價），與推動其規模化的動力是否一致。目前答案是否定的。體育市場驅動規模，而資訊價值賦予其真正意義。兩者之間的差距，將決定整個行業的未來。一旦實現規模化，它將不只是一個新市場，更是一種為資訊本身定價的全新模式。
來源：金色財經
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