裁員、賣幣、做AI：MARA的轉型只是礦企們的典型縮影

陶朱，金色財經

2026年4月3日，全球最大比特幣礦企之一MARA（NASDAQ:MARA）裁減約15%員工，涉及多個部門的全職員工及部分合約工。MARA CEO Fred Thiel在內部備忘錄中表示，此次裁員並非純粹的財務決策，而是公司從純比特幣礦企向能源和數字基礎設施公司戰略轉型的一部分。

這一舉措反映出MARA正主動「瘦身」，將資源從傳統挖礦業務中抽離，轉向更具增長潛力的AI領域。

一、從礦企到數字基礎設施：MARA的轉型之路

今年2月26日，MARA Holdings, Inc就曾宣布：已與Starwood Capital Group（「Starwood」）及其專屬數據中心開發平台Starwood Digital Ventures（「SDV」）達成戰略協議。此次合作將助力MARA部分數據中心轉型升級，打造下一代數字基礎設施，以滿足企業、超大規模和人工智慧客戶日益增長的需求。

SDV 主導設計、開發、租戶招募、建設和設施營運，Starwood 提供投資專業知識以提升項目的經濟效益。MARA 貢獻專用的、節能型數據中心。雙方將交付約 1 吉瓦的 IT 容量，並有望最終達到 2.5 吉瓦以上。

MARA 處於能源和計算的交匯點，而 SDV 的開發引擎則提供了強大的執行和營運能力，這些能力對於MARA 交匯點的轉換和擴展為可擴展和可持續的數字基礎設施至關重要。

這些數據中心的雙用途設計使其能夠同時運行人工智慧/企業/高性能計算工作負載和比特幣挖礦，從而在不斷變化的市場環境中實現營運靈活性。這種模塊化方法使 Marathon 能夠在繼續進行挖礦業務的同時，從利潤更高的數據中心客戶那裡獲得「極具吸引力的經濟條件」。

MARA 布局AI可以追溯至2025年。

2025年8月，經紀商 HC Wainwright 指出：比特幣礦企 MARA 將收購法國能源巨頭 EDF 旗下高性能計算（HPC）公司 Exaion 64% 股權，並可在 2027 年前將持股比例提高至 75%。今年2月，MARA 官網公告顯示：MARA France 收購 Exaion 64% 股權的交易已完成，EDF 仍為少數股東及客戶；NJJ 入股 MARA France 10%。Exaion 做 HPC 數據中心與安全雲/AI，董事會含 Xavier Niel 及 MARA CEO Fred Thiel，擬加速歐洲擴張。

這標誌着MARA首次實質性進入AI/HPC領域，從礦企轉型為算力服務參與者。

二、為何轉型？

1.挖礦業務虧損

就在2月份宣布轉型消息的同時，MARA也公布了2025年第第四季業績：儘管營運有所改善，但仍出現巨額虧損。

2025年第第四季，MARA凈虧損17億美元（合每股虧損4.52美元），這一虧損與去年同期5.28億美元的凈利潤形成鮮明對比。營收年增率下降6%至2.02億美元，低於分析師預期的2.5365億美元。

MARA第第四季的業績反映了比特幣礦工面臨的嚴峻挑戰，多項不利因素影響了其盈利能力。該公司財務和營運概覽顯示，核心經營指標整體承壓。

儘管算力年增率增長 25% 至 66.4 EH/s，比特幣供應量增長 20% 至 53,822 BTC，但由於網路難度增加，產量下降了 19% 至 2,011 BTC。MARA成功提高了成本效益，將每日每 PET 算力成本降低了 4% 至 30.50 美元。然而，這不足以抵消比特幣價格的波動和網路競爭加劇帶來的影響。

受重大減值和營運壓力影響，調整後 EBITDA 從 2024 年第第四季的 7.96 億美元暴跌至負 15 億美元。該公司持有約 53 億美元的現金和比特幣，但面臨高達 36.4 億美元的巨額債務，並且在過去 12 個月中槓桿自由現金流消耗了 17.7 億美元。

2.AI崛起

MARA的調整也是為了迎合當前AI崛起的大趨勢。

AI數據中心的電力需求將從2025年的約50吉瓦增長到2030年的200吉瓦，增幅高達255%，需要數兆美元的資本投資。

根據Goldman Sachs研究報告：到2030年，全球數據中心電力需求將較當前增長約165%–200%，其中AI相關負載占比將持續提升；McKinsey & Company指出：AI基礎設施（算力+數據中心+電力）的累計投資需求，在未來數年內可能達到數兆美元規模。

在AI 浪潮下，MARA要麼繼續承受BTC不確定性帶來的虧損，要麼轉向更為剛需的算力需求市場。而BTC礦場相當於天然的AI算力基礎設施，MARA轉型更像是一種順勢而為的產業升級。

三、礦企正集體走上轉型之路

MARA的轉型並非孤立，而是整個礦企圈子的典型縮影。

過去一年，隨著BTC挖礦盈利空間越來越小，加之AI崛起導致的算力需求爆發，全球礦企都正在經歷一輪轉型浪潮。

根據標普在2月發布的數據顯示：儘管迄今為止高性能計算 (HPC) 和人工智慧 (AI) 的收入較為有限，但基礎設施投資正在加速增長，分析師預測，從 2026 年起，HPC 將帶來顯著的收入貢獻。HPC 不再是副業：對於多家礦業公司而言，它有望成為未來幾年增長的主要支柱。特別是 IREN、Terawulf 和 Core Scientific，它們現在幾乎完全專注於 HPC 開發，分析師預測，這些業務將在 2026 年推動這些公司的大部分營收增長。

到 2026 年，高性能計算 (HPC) 收入將佔 Riot 總收入的 13%。其他公司的這一轉變更為顯著：IREN 的 HPC 收入預計將從 2024 年的 3% 飆升至總收入的 71%；Core Scientific 預計將從 5% 達到 71%；HIVE 將從 7% 達到 15%；Cipher Mining 和 Terawulf 預計將分別達到 34% 和 70%，而 2024 年它們的貢獻幾乎可以忽略不計。

這一轉變凸顯了該行業從依賴加密貨幣向人工智慧和高性能計算驅動增長的戰略轉型，礦工們將自己定位為高性能計算基礎設施提供商，提供電力、冷卻和物理基礎設施等託管服務。

以下介紹加密礦企轉型案例。

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific 於 2017 年在西雅圖成立，但後來將其營運總部遷至奧斯汀。其創始人包括微軟前首席營運官B. Kevin Turner。該公司最初專注於利用可再生能源和數字資產基礎設施進行比特幣挖礦。

然而，由於比特幣價格暴跌和債務水平高企，Core Scientific在2022年底根據美國破產法第11章申請破產保護。破產程序期間，公司營運仍在繼續。2024年1月，經過大規模的重組和改組，該公司擺脫了破產困境。

自 2024 年以來，該公司越來越重視人工智慧的高性能計算(HPC) 。2025 年，該公司簽署了價值 100 億美元的數據中心營運合約。2025年7月，CoreWeave宣布計劃以90億美元的價格收購Core Scientific。

2026年3月，Core Scientific宣布出售價值約1.75億美元的比特幣，以加速其人工智慧基礎設施的擴張。另一方面，比特幣挖礦業務將被停止。除了出售比特幣外，該公司還獲得了10億美元的貸款，用於在美國多個州建設新的數據中心。

截至 2026 年 3 月，Core Scientific 目前營運着 10 個數據中心，分布在美國七個州。

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave於2017年在新澤西州由三位商品交易員——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee 以及Peter Salanki創立。公司最初名為Atlantic Crypto，是一家加密貨幣挖礦公司，使用圖形處理器（ GPU）挖以太坊。在2018年加密貨幣崩盤之後，該公司於2019年更名為CoreWeave，利用其龐大的GPU庫存開始為企業提供雲端運算基礎設施。

隨著2022年和2023年市場對人工智慧處理的需求不斷增長，擁有英偉達GPU獨家使用權的CoreWeave業務實現了顯著增長。CoreWeave 於 2025 年 2 月成為首家通過雲端運算提供 Nvidia GB200 NVL72晶片的雲服務提供商。IBM 宣布將使用 GB200 集群來訓練其Granite AI。

2026 年 1 月，CoreWeave 從 NVIDIA 獲得 20 億美元的投資，每股收購價為 87.20 美元，雙方擴大合作，以促進 CoreWeave 的數據中心建設。2026年2月，CoreWeave尋求85億美元的新融資，並以與Meta Platforms簽訂的大型人工智慧基礎設施合約作為抵押。

3.IREN

IREN前身是Iris Energy，2018 年由 Daniel & Will Roberts 兄弟創立。公司早期專注於100% 水電 / 風電驅動的比特幣礦企，主打 「綠色挖礦」。2021 年上市時，擴張算力至50 EH/s（全球前 5 礦企）。

2023 年加密寒冬時，暫停挖礦擴張、儲備德州電力接入權。並更名為IREN，淡化了加密標籤。

2025年10月，IREN與微軟簽訂5 年、97 億美元AI雲服務合約。2026 年 3 月，與戴爾簽訂35 億美元合約，增購5 萬塊 NVIDIA Blackwell B300。

4.Terawulf 

Terawulf 成立於2019 年，專注比特幣挖礦與清潔能源領域。

2024年成立 WULF Compute 子公司，專做 AI/HPC 託管，全面改造礦場為液冷 AI 數據中心。

2025年成為其訂單爆發的里程碑之年，8月與谷歌背書的Fluidstack簽訂450MW、10年、價值$67億的合約，12月又與阿聯酋G42/Core42達成72.5MW、10年、$11億的合作，全年累計簽約522MW HPC業務，總合約額達128億美元，AI/HPC收入達1690萬美元，占當年總收入的10%，同時獲得谷歌32億股權+債權投資以及總計65億的融資包。

5.HIVE

HIVE全稱為HIVE Digital Technologies Ltd.，成立於2017年，由Frank Holmes、Aydin Kilic等人聯合創建，核心團隊兼具加密貨幣、能源及科技領域從業經驗，成立之初便確立了「清潔能源+加密挖礦」的發展方向。

HIVE於2024年正式啟動AI算力轉型戰略。HIVE已成為北美第三大AI轉型礦企（僅次於IREN、Terawulf），在加拿大主權AI雲市場具備先發優勢，轉型成效逐步顯現，形成了「挖礦+AI」雙輪驅動的穩健發展格局。

總結

從上述案例可知，加密礦企轉型浪潮早已開始。礦企正在將自身轉型為AI訓練中心、GPU雲服務平台、HPC託管設施；且有礦企從之前的持有加密貨幣到賣幣換AI投資。這也可以看做算力資產的重新定價：過去將算力消耗在挖礦上，因此算力依賴幣價；而今，算力開始服務於 AI 模型訓練、推理等真實產業需求。這樣的轉變不僅僅是加密行業不景氣大環境下的市場最真實反映，也是AI時代來臨為市場帶來的結構性優化。

來源：金色財經

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