用上帝視角解析籌碼結構：一場尚未爆發的平衡博弈

作者：Murphy；來源：X，@Murphychen888

我們知道，籌碼結構的背後是市場全體參與者的行為邏輯，它蘊含了投資者在多種情緒下（獲利了結、虧損壓力等等）對價格的敏感度，以及在此影響下的投資者心理變化。

可以說，這幾乎是一個以上帝視角觀察市場真實表現的最有效的方法之一。

這幾天BTC的價格始終在$66,000-$69,000之間徘徊，從宏觀上看，這個位置正好處於籌碼結構的中間平衡區。

左邊是仍然具備一定心理優勢的籌碼，因為他們目前並不虧損。如果價格在66-69之間擺動的話，其總數大致為750w-820w枚左右。

右邊是心態焦慮的套牢籌碼，他們其中會有部分不夠堅定的籌碼，在價格震盪或者反彈時，成為賣壓的主導方。在價格震盪時，其總數大致在800w-870w枚左右。

天平的兩邊幾乎相等！這是一個典型的階段性平衡結構。

這種結構有很強的韌性，不容易產生突然傾斜，因為2邊的籌碼都到了一種相對穩定的狀態 —— 浮盈的覺得沒必要在這裡退出，浮虧的不忍心在這裡割肉。

所以，這就是為什麼6w的前低，會是一個不容易被輕易跌破的位置。

除非有一個影響極大的事件打破平衡。如果回看過往周期，熊市真正的底部往往都出現在這種平衡結構被打破之後。即盈利盤被壓縮，虧損盤被放大，也是最後一次恐慌盤出清。

看完宏觀層面，我們再從更加微觀的角度，觀察近3周各價格區間內籌碼的行動情況，以此來分析市場行為和情緒的變化。

• 3月11日-3月18日

BTC價格所在區間為$70,000~$80,000，在這7天內獲利籌碼凈減少了117,134枚；而虧損籌碼凈減少了107,239枚。總換手量為22.7w枚。

這是一個相對比較活躍的數據，尤其值得注意的是：當BTC反彈至$74,000左右時，成本在6w多的籌碼突然出現大量的拋售，93,415的數據和其他相比就顯得格外刺眼。

由此可見，當前的市場信心仍然處於嚴重缺失階段。

• 3月18日-3月25日

這一周BTC價格所在區間為$60,000~$70,000，在這7天內獲利籌碼減少24,113枚；虧損籌碼減少216,489。總換手量為24.6w枚。

雖然總換手量和上周基本持平，但獲利籌碼減少的數量出現大幅下降。上周的數據是因為價格反彈，短期獲利盤大量出逃。而這周價格回落，那些真正的長期持有的籌碼就沒那麼多「想賣」的了。

• 3月25日-4月2日

再看最近一周，BTC所在價格區間仍然為$60,000~$70,000，在這7天內獲利籌碼減少19,597枚；虧損籌碼減少113,070枚。總換手量為13.7w枚。

通過對比3周的數據，我們可以看到當前拋壓的主導方都是來自上方虧損籌碼。就如前文所述，他們的心態是焦慮的，即心疼割肉又擔心會被再次暴擊。

可以預見，如果有一個事件導致平衡被打破，那麼情緒焦慮的他們一定會是砸盤的急先鋒。哪怕始終保持平衡結構，也只有等到他們全部完成換手（出清）後，真正的底部結構才會出現。

另外還有一個值得注意的地方：

本周的總換手量較前2周下降了近50%，流動性極度萎縮。說明在地緣衝突持續，川普或真或假的表演之下，市場慢慢開始厭倦了。

這看似平靜之下卻暗流涌動，往往都是暴風雨來臨之前的假象。當流動性和波動率低到極至時，隨後都會出現更大的波動。

但對我們來說，這即是風險，也是機遇！

來源：金色財經

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