砍台積電、三星！績效頂尖基金加碼阿里騰訊AI行情

一家績效頂尖的新興市場基金，正提高對中國大型 AI 雲端巨頭的投資比重，押注這些公司相較於正大舉投入資本擴張的美國科技巨擘，具備更具吸引力的估值。

Pzena Investment Management 執行長 Caroline Cai 表示，她所管理的 39 億美元基金，近期持續加碼騰訊控股 (00700-HK) 與阿里巴巴 (09988-HK) 等數位平台企業。她指出，這些公司目前估值偏低，但憑藉其有能力改變日常生活的潛力，未來上行空間相當可觀。

Cai 在紐約接受訪問時提到，投資人目前無需支付高昂溢價，就能參與 AI 扭轉生產力曲線的可能性；她補充道，在目前難以預測最終贏家與輸家的早期階段，採取這種策略應能帶來豐厚回報。

隨著 AI 技術逐漸成為科技爭霸戰的新戰場，投資人正權衡美中兩國的發展前景。在美國，頂尖企業正投入數千億美元建設數據中心與算力，競相開發最先進的模型；相較之下，中國互聯網巨頭的資本支出規模較小，且更專注於將 AI 嵌入現有平台的應用程式中。

根據彭博彙編的數據，Pzena 的新興市場價值基金在過去五年的表現優於 97% 的同類型基金，今年的績效也超越了 90% 的同業。

該基金主要持股清單包含三星電子、台積電及阿里巴巴；在所有產品線中，Cai 共同管理的資產總額約為 670 億美元。

Cai 透露，增持阿里巴巴與騰訊的部分資金，主要來自於調節三星與台積電台積電 (2330-TW) (TSM-US) 的部位，因為該基金認為這兩家公司的吸引力已不如以往。以三星為例，隨著 AI 需求推升記憶體價格暴漲，其投資主軸的實現速度比預期更快。

她的觀點與當前市場主流情緒形成鮮明對比。近幾個月來，由於擔憂中國平台業務競爭加劇，加上部分資金轉向 MINIMAX(00100-HK) 等 AI 新創公司，投資人持續拋售騰訊與阿里巴巴。

目前追蹤在港上市中國科技股的指數，仍較 2025 年的高點低了近 25%。

對投資人而言，AI 領域的核心問題，在於龐大的資本支出能否產生實質收益。在美國，四大科技巨頭預測 2026 年的資本支出可能達到約 6,500 億美元，主要用於新數據中心及相關設備。

儘管中國企業也在增加支出，但強度明顯較低。根據彭博行業研究（BI）估計，包括阿里巴巴、騰訊、百度 (09888-HK) 、京東 (09618-HK) 和美團 (03690-HK) 在內的領先互聯網公司，到 2030 年的支出總額將超過 2,400 億美元。

雖然這一數字可能進一步攀升，但該集團集體持有的 2,240 億美元現金儲備提供了緩衝空間。

Cai 認為，最具吸引力的點在於資金的運用方式，她指出，若觀察其產出的模型品質及對應用端的專注程度，這可能比在已開發國家看到的 AI 變現模式更具趣味性。